کریو کے بانی، کیلپ ڈی اے او واقعہ کے دوران مارکیٹ بنیادی دیفی بیڈ ڈیبٹ ریکوری ماڈل کی تجویز پیش کرتے ہیں

کیوو کے بانی مائیکل ایگوروو نے DeFi کے سب سے مشکل مسائل میں سے ایک کے لیے نیا ممکنہ جواب پیش کیا ہے: جب بُرا قرضہ کا خلل آ جائے تو کیا ہوتا ہے؟

یگوروف نے واضح کیا کہ پیشکش بے نقاب قرضہ معاہدوں سے بگڑے ہوئے اثاثوں کو قابل ٹریڈ انویسٹمنٹ پروڈکٹس میں تبدیل کرکے رقم واپس لینے کی ہے، جس کا پہلا ٹیسٹ کیس Curve کا اپنا CRV مثبت LlamaLend مارکیٹ ہوگا۔

یہ متعارف کرائی جا رہی ہے جب DeFi، ریکاوری کے ریاضی، بچاؤ منصوبوں، اور اس بات کے بارے میں عوامی بحثوں میں مبتلا ہے کہ پروٹوکولز کے درمیان پھیلے ناکامی کا خرچ کون اٹھائے گا۔

کیلپ ڈی او کی خامی اور اس کے اییو کے لیے براہ راست بھاری قرضوں کا خطرہ، 救援方案层出不穷 کو لے کر اُبھرا، جس میں ٹوکن تقسیم، فوری قرضے، اور مینٹل، لیڈو اور اییو سمیت生态系统 کے شرکاء کے حصہ داری شامل ہیں۔

ییگوروف کا ورژن بحث کو دوسری سمت کی طرف موڑنے کی کوشش کر رہا ہے۔

اس نے پیشکش میں لکھا: "میں نے ایک بدعنوانی واپسی کا مکینزم پیش کیا ہے، جو ایک عطیہ نہیں بلکہ تمام شرکاء کے لیے ایک سرمایہ کاری کا ٹول ہے۔ اگر پائلٹ تحقیق کامیاب ہو جائے، تو اسے Curve یا دیگر پروٹوکولز کے لیے بھی استعمال کیا جا سکتا ہے جو مشابہ مشکلات کا سامنا کر رہے ہوں۔"

وہ جس مسئلے کی کوشش اب کر رہا ہے، وہ کیلپ کے مسئلے سے پہلے سے موجود تھا اور اس کا سائز چھوٹا تھا، لیکن کیلپ کے مسئلے کی وجہ سے اس کا نیا عملی اہمیت حاصل ہو گیا ہے۔

کریو کا CRV لمبے عرصے کا LlamaLend مارکیٹ 2025ء کے اکتوبر میں خراب قرضہ بن گیا، جس کی وجہ سے خزانے میں تقریباً 700,000 امریکی ڈالر کی رقم کا گارنٹی نہیں رہا اور قرض دہندگان کو اپنا پورا رقم نکالنا ناممکن ہو گیا۔

ہاں، یہ رقم کچھ اور چیزوں کے مقابلے میں ناچیز ہے۔ KelpDAO واقعہ میں 292 ملین امریکی ڈالر کی اثاثہ چوری ہوئی حالانکہ اس کے بعد Aave کے اثاثوں کا دہرے بلین ڈالر کا بہاؤ ہوا، لیکن ایگوروف کا خیال ہے کہ ان متضرر خزانہ ٹوکنز زندہ اثاثے نہیں ہیں۔

اس کے تفصیل میں، ان کے واپسی کے خصوصیات غیر معمولی ہیں۔

اگر کریڈٹ ریسک ویلیو (CRV) بڑھ جائے، تو ضمانت کو بیچ کر قرضہ واپس حاصل کیا جا سکتا ہے اور آخرکار محفوظ طریقے سے کلیئر ہو جائے گا۔ اس کے برعکس، اگر کریڈٹ ریسک ویلیو کم ہو جائے، تو گارنٹی روایتی بدعنوانی کی طرح بگڑے گی نہیں۔

ایگوروف کا خیال ہے کہ اس سے خزانہ ٹوکن کو ایک "آپشن جیسا" ڈھانچہ ملتا ہے: اگر ضمانتی داری بحال ہو جائے تو اُچھال کا امکان ہے؛ اگر ضمانتی داری بحال نہیں ہوتی تو گرنے کا امکان ہے۔ اسے قابل ٹریڈ بنانے کے لیے، ایگوروف نے ایک Curve سٹیبل سویپ پول بنایا ہے جس کی قابل ادائیگی تقریباً 71% ہے، جہاں مشکل میں پڑے خزانہ ٹوکنز کو تبادلہ کیا جا سکتا ہے۔

لیکویڈٹی فراہم کنندگان کو تبادلہ فیس حاصل ہوتی ہیں، اور اگر حکومتی ادارہ منظور کرے تو CRV انعامات بھی حاصل کر سکتے ہیں، جبکہ DAO خود انتظامی فیس کے ذریعے نقصان دہ ٹوکن جمع کر سکتا ہے، بغیر کسی براہ راست بچاؤ ووٹ کے۔

یہی اس ڈیزائن کی مرکزی خوبی ہے۔ یہ معاشرتی مدد کے بجائے مارکیٹ میکانزم کو استعمال کرنے کی کوشش کرتا ہے۔ اس ماڈل میں ڈی او اے کے خزانے یا متعلقہ پروٹوکول سے فنڈنگ کی کمی کو پُر کرنے کی ضرورت نہیں ہے، بلکہ یہ جانچا جاتا ہے کہ اگر خراب قرضوں کو کافی آمدنی کے ساتھ پیک کرکے بیچ دیا جائے تو کیا ان قروض کو سودا بند کیا جا سکتا ہے۔

ٹریڈرز ٹریژر ٹوکن کو ڈسکاؤنٹ قیمت پر خرید سکتے ہیں۔ اگر قیمت کافی کم ہو، تو کلیئرنگ ایجنسیاں آربٹریج کر سکتی ہیں۔ لکویڈیٹی فراہم کنندگان قیمت میں اضافے کے انتظار میں فیس کمانے کے قابل ہیں۔ کیووب ڈی او اس میں شرکت کر سکتا ہے، لیکن ایگوروو کا کہنا ہے کہ اس کی ضرورت نہیں ہے۔

وقت کبھی بھی تصادفی نہیں ہوتا۔

ہیڈ کی استعمال کی وجہ سے DeFi کو ایک بے ترتیب عملی نجات کے لیے مجبور کر دیا گیا۔ اس طرح کے پروٹوکولLido اورMantle نے سہولت فراہم کرنے کا وعدہ کیا ہے۔ Aave نے براہ راست اہدیات اور…آرٹیٹرم پر جمڑا ہوا ETH جاری کر دیا گیا پر بھی بحث کی۔

یہ سب ایک بڑے مسئلے کو واضح کرتے ہیں: خراب قرضوں کو مشترکہ طور پر کیا جانا چاہیے، الگ کیا جانا چاہیے، دوبارہ فنانس کیا جانا چاہیے، یا صرف بازار کو ان کا انتظام کرنے دیا جائے؟

یگوروف واضح طور پر آخری آپشن کی طرف رجحان رکھتا ہے — یا کم از کم اسے بازار کے ذرائع سے سجائے رکھنا چاہتا ہے۔

اولی رد عمل سے ظاہر ہوتا ہے کہ خیال پیش کرنا، خیال کو فروخت کرنے کے مقابلے میں کہیں زیادہ آسان ہے۔

ایک نظر ثانی کرنے والے نے ایک واضح اہم فکر کو ابھارا، جس نے کہا: "واقعہ یہ ہے کہ کوئی بھی متاثرہ پوزیشنز نہیں خریدے گا، کیونکہ وہ کوئی آمدنی نہیں پیدا کرتے۔"

دوسرے صارف نے کہا کہ اگر CRV بالآخر بحال ہو جائے تو آمدنی 여전히 موجود ہے، اور یہ ٹول زیادہ تر نیچے کے خطرے کے محدود ڈسکاؤنٹڈ پرپیوئل آپشن کی طرح ہے، نہ کہ مردہ قرض۔

ایک ہی نظر ثانی کرنے والے نے اس ٹریڈ کو آسان زبان میں سمجھایا: کچھ نہ کریں اور یہ امید کریں کہ CRV دوبارہ اس حد تک بڑھ جائے جہاں سے آپ قرض ادا کر سکیں؛ اب اسے ڈسکاؤنٹ پر فروخت کریں؛ یا نئے ریکلیم پول میں لیکویڈیٹی فراہم کریں اور انتظار کے دوران فیس کمائیں۔

ایک زیادہ شک کے ساتھ جواب یہ ہے کہ کیا بالغ سرمایہ اس کے لیے پریشان ہوگا۔ اگر دوسری جگہوں پر مزید سستے طریقوں سے اسی قسم کا ریٹ ممکن ہو سکتا ہے، تو بڑی مالی مدد کے بغیر اس ویل پول کو حقیقی خریداروں کو اپنی طرف متوجہ کرنا مشکل ہو سکتا ہے۔

ایگوروف نے جواب دیا کہ ٹریڈرز شاید کیویب سٹیبل سویپ LP کو صرف خزانہ ٹوکن کے بجائے ترجیح دیں گے، اور سمجھتے ہیں کہ اس کا ادائیگی کا طریقہ مختلف ہے، جو زیادہ جذاب ہو سکتا ہے۔