اشرت راؤ
سیورش، فورسائٹ نیوز
کریپٹو مارکیٹ نے 2022 کے بعد سے اپنا سب سے خراب ترین تِین ماہہ کا ادھورا گزارا ہے۔ جولائی سے اب تک کی قیمت کی حرکت کو مدنظر رکھتے ہوئے، تیسرے تِین ماہہ کے دوران دور کرنے کی ضرورت والے تمام مسائل کو سمجھتے ہیں۔
اگر بازار تین لگاتار تہائیوں تک نیچے کی طرف جارہا ہے، تو اسے صرف ایک ریکٹیفکیشن کے طور پر نہیں سمجھا جا سکتا۔
کرپٹو کرنسی کی کل مارکیٹ کی قیمت 3048 ارب امریکی ڈالر، یعنی 12.6 فیصد کم ہو کر 2.1 تریلین امریکی ڈالر ہو گئی۔ 2025ء کے اکتوبر میں ریکارڈ 4.27 تریلین امریکی ڈالر کے عالمی بلند نقطہ کے مقابلے میں، موجودہ مارکیٹ کی قیمت میں 52 فیصد سے زائد کی گرنے آئی ہے اور 2024ء کے ستمبر کے بعد سے سب سے کم سطح پر پہنچ گئی ہے۔
مارکیٹ کا روزانہ اوسط تجارتی حجم 931 ارب امریکی ڈالر تھا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 20.9 فیصد کم ہوا۔ ٹاپ کمپلائنس ایکسچینج کے ڈیٹا کے مطابق: پریمیئر کنٹریکٹس کا تجارتی حجم 10 فیصد کم ہوکر 12.7 ٹریلین امریکی ڈالر ہو گیا؛ اسپاٹ تجارت کا حجم 27.9 فیصد کم ہوکر صرف 1.95 ٹریلین امریکی ڈالر رہ گیا۔
اسٹیبل کرینسیاں 2023 کے بعد سے صنعت کا سب سے مستحکم ترقی پذیر شعبہ تھیں، لیکن اب تین سال کے بعد پہلی بار ان کا سائز کم ہوا ہے، جس میں ان کی بازاری قیمت 1.6 فیصد گر کر 3051 ارب امریکی ڈالر ہو گئی ہے۔
تمام اہم اشارے ایک ہی نتیجہ دیتے ہیں: فنڈز کریپٹو مارکیٹ سے باہر نکل رہے ہیں، نہ کہ صنعت کے اندر دوبارہ تقسیم ہو رہے ہیں۔
کل نقصان کے سائز کے مقابلے میں مارکیٹ کے اندر ہونے والی ساختی冲击 زیادہ اہم ہے۔
جون کے آخر تک، بٹ کوائن کی قیمت 58,500 امریکی ڈالر کے قریب گر گئی، جو 2024 کے دوران سب سے کم سطح تھی، اور تین ماہ کی رفتار میں 14.2% کی کمی آئی۔ ایتھریم کی صورت مزید بدتر تھی، جس میں تین ماہ کے دوران 25.4% کی شدید گراؤٹ آئی اور قیمت نیچے 1,625 امریکی ڈالر تک پہنچ گئی۔
کئی ماہرین ایک مشترکہ رائے پر رضامند ہیں: دوسرے تिमہ میں بٹ کوائن اور امریکی اسٹاک مارکیٹ دونوں کمزور رہے، جو صرف اسٹاک مارکیٹ کے ساتھ ساتھ چلنے کا نتیجہ نہیں تھا، بلکہ اس نے خطرناک اسٹاکس کی جگہ لے لی؛ جبکہ اسپی 500 انڈیکس کی واپسی کے دوران، بٹ کوائن اور متعلقہ خطرناک اثاثے مارکیٹ کے عام رجحان سے کم پرفارم کرتے رہے۔
2024 سے 2025 تک کا رائج جوڑا ٹریڈنگ منطق ختم ہو چکا ہے۔ اس وقت بٹ کوائن کو جوکھم پسند اثاثہ سمجھا جاتا تھا، اور اس کی قیمت ناسداک انڈیکس کے ساتھ زیادہ مطابقت رکھتی تھی۔
اب کی صورتحال بالکل مختلف ہے: سپاٹ ETF کے مسلسل ریڈمپشن، فیڈ کی سخت پالیسی، اور کاروباری مالیاتی اداروں کی طرف سے بٹ کوائن کی بڑے پیمانے پر فروخت کے متعدد عوامل کے باعث، پورا کرپٹو صنعت فعال لیوریج کم کرنے کی پروسیس پر چلی گئی ہے۔ اور اسٹریٹجی کی پہلے سے جاری کرپٹو کو ذخیرہ کرنے کی پالیسی، جو 2024 میں مارکیٹ کے اضافے کی توقع کو سہارا دینے والی اہم طاقت تھی۔
ETF فنڈ فلو مکمل طور پر الٹ گیا
اپریل میں امریکی بٹ کوائن اسپاٹ ETF نے 2.02 ارب ڈالر کی سرمایہ کاری کو اپنی طرف متوجہ کیا، لیکن اس کے بعد کے مہینوں میں بڑے پیمانے پر نکالنے کا سامنا کیا، جس کے نتیجے میں دوسرے تین ماہ کے دوران صاف نکالنے کا ریکارڈ 4.67 ارب ڈالر رہا۔
جون کے دوران 4.5 ارب ڈالر کا سرمایہ بہہ گیا، جو اس شعبے کی تاریخ میں سب سے بدترین ماہانہ کارکردگی ہے۔
یہ ایک ایسا ثانوی سگنل نہیں جسے نظرانداز کیا جا سکے۔ ETF کے خرید و فروخت کا ب без تعلق بازار کے حقیقی خرید و فروخت کے عمل سے ہے، صرف بازار کے جذبات پر منحصر نہیں؛ مسلسل رقم کی واپسی کا مطلب ہے کہ بٹ کوائن اسپاٹ بازار سے بازاروں پر فروخت کے لیے جارہا ہے۔
بازار میں ایک اہم مایوسی کی توقع میں تبدیلی آئی ہے: سیٹی گروپ، جو 2025 کے لیے وال سٹریٹ کا ایک اہم ترین کرپٹو اثاثوں کا حامی تھا، نے 1 جولائی کو بٹ کوائن کی 12 ماہ کی ہدف قیمت 112,000 امریکی ڈالر سے گھٹا کر 82,000 امریکی ڈالر کر دی۔
تاہم، کچھ ابتدائی سگنلز یہ ظاہر کرتے ہیں کہ اس پانی کے بہاؤ کا دور شاید ختم ہونے کو ہو۔
سینٹیمنٹ کے ڈیٹا کے مطابق، 6 مئی سے ETF میں جمع کردہ نکالی گئی رقم 85 ارب ڈالر سے زیادہ ہو چکی ہے۔ تاریخی رجحانات کے مطابق، اس قسم کی رقم کی نکالی جانے والی مقدار عام طور پر کم سطح پر فروخت کے مرحلے کی نشاندہی کرتی ہے، نہ کہ نئی گرنے والی لہر کا آغاز۔
گلاس نوڈ کے ڈیٹا کے مطابق: ہرچھڑی کی طرف سے فنڈز کے مستقل نکالے جانے کے باوجود، بٹ کوائن لمبے عرصے تک رکھنے والے صارفین نے جولائی کے شروع میں دوبارہ کرایا ہے۔
جب بازار کے سائکل کا ڈھلوان قریب آ رہا ہو، تو چھوٹے اور ادارتی سرمایہ کاروں کے درمیان عمل کا فرق عام طور پر گرنے کے درمیانی مرحلے سے زیادہ واضح ہوتا ہے۔
جولائی کے شروع میں ETF فنڈز میں مختصر رجحان کا تبدیلی ہوا، جس میں 46.6 ملین امریکی ڈالر کا صاف انفلو ملا، جس سے مختصر مثبت سگنل ملی۔ اس کے بعد، بیلکی کے IBIT فنڈ کے ذریعے تین دنوں میں 510 ملین امریکی ڈالر کا انفلو آیا۔ لیکن یہ ریکاوری مستقل نہیں رہی، اور فنڈز دوبارہ نکالے جانے لگے، جس میں 8 جولائی کو ایک دن میں تقریباً 85 ملین امریکی ڈالر کا صاف آؤٹفلو رپورٹ ہوا۔
جولائی کے تین پہلے ہفتے، بٹ کوائن کی قیمت 56,000–64,000 امریکی ڈالر کے درمیان گھوم رہی تھی، جہاں قیمت نے کئی بار 63,700–64,000 امریکی ڈالر کے مزاحمتی سطح کو ٹیسٹ کیا، لیکن ہر بار دباؤ کے باعث واپس آ گئی۔
اب پورے مارکیٹ کا توجہ فیڈرل ریزرو کی طرف مرکوز ہے، اور مارکیٹ کا توجہ انتہائی ایک جہتی ہو چکا ہے۔ جون کی فیڈرل اوپن مارکیٹ کمیٹی (FOMC) کی میٹنگ نے شرح سود کو 3.5%–3.75% کے سطح پر برقرار رکھا، جو کیوین وارش کے صدر ہونے کے بعد ان کی پہلی شرح سود کی میٹنگ تھی۔
بنچ مارک ریٹ 2025ء کے دسمبر سے مستقل رہا۔ تاہم، کئی فیڈ افسران نے اشارے دیے ہیں کہ سال کے اندر سود کی شرح میں اضافہ ممکن ہے، جبکہ واش نے کوئی واضح پالیسی کا اندازہ نہیں دیا۔ یہ بیان مارکیٹ کی توقعات سے کہیں زیادہ ایگریسیو تھا، اور اس نے اس بات کو بھی واضح کر دیا کہ بٹ کوائن جیسے بے سود اثاثے کیوں نہیں بڑھ سکے۔
اکثر تجارتی شعبوں کے مطابق، FOMC میٹنگ 28–29 جولائی تیسرے تریماہ کا سب سے اہم واقعہ ہے۔ دو سناریوز: اگر فیڈ نے ملائم سگنل دیا، تو بٹ کوائن 68,000–84,000 امریکی ڈالر کے دائرے میں مستحکم ہو سکتا ہے، اور ETF فنڈز کی واپسی کا بنیادی امکان قائم ہو جائے گا؛ اگر پالیسی کا رخ سخت ہوا، تو بٹ کوائن کا نیا رینج سینٹر 50,000–56,000 امریکی ڈالر بن جائے گا۔
اس کے علاوہ، کاروباری اداروں کے پاس رکھے گئے بٹ کوائن کے ذخائر اس چکر کا منفرد ٹیل ریسک ہیں۔
6 کے مہینے کی یہ اثاثہ فروخت، اصل میں انعامات حاصل کرنے کے مقصد سے ایک مخصوص آپریشن کے طور پر پیش کی گئی تھی۔
گزشتہ دو سالوں میں، کرپٹو صنعت نے مستحکم اداراتی فنڈنگ جمع کی ہے۔ لیکن اگر دیگر کاروباری مالیاتی ادارے اپنے بیلنس شیٹ کے دباؤ کے باعث بٹ کوائن فروخت کرنے کا راستہ اپنانے لگیں، تو پوری صنعت اداراتی فنڈنگ سے محروم ہو سکتی ہے۔
نگرانی کی ترقی: جہاں رکاوٹیں ہیں اور جہاں پیش رفت ہوئی ہے
2025 سے 2026 کے آغاز تک، پورے صنعت نے CLARITY Act کے قانون بنانے کے لیے زور دیا۔ یہ قانون تنظیمی حدود کو تقسیم کرتا ہے: امریکی کمودٹی فیچرز ٹریڈنگ کمیشن (CFTC) ڈیجیٹل ایسٹس کمودٹیز کو اور امریکی سیکورٹیز ایکسچینج کمیشن (SEC) ڈیجیٹل ایسٹس سیکورٹیز کو منظم کرتا ہے۔
2025 جولائی میں نمائندگان کے گھر نے 294 کے فی اور 134 کے خلاف ووٹوں کے ساتھ قانون منظور کر لیا تھا؛ 2026 کے مئی میں، قانون سینٹ کے بینک کمیٹی میں 15:9 کے ووٹوں سے منظور ہوا۔ لیکن اس کے بعد، قانون سازی کا عمل روک گیا۔
قانون کو اصل میں 4 جولائی تک غیر رسمی جائزہ کا مقررہ وقت دیا گیا تھا، لیکن اس کی مقررہ ترقی نہ ہونے کے بعد، مارکیٹ کی توقعات میں تیزی سے بگاڑ آیا: فروری میں مارکیٹ کا تخمینہ تھا کہ قانون 2026 کے اندر نافذ ہونے کا امکان تقریباً 82% ہے، لیکن جولائی کے وسط تک، یہ امکان 40%–45% کے درمیان گر گیا۔ سینٹ نے اصل میں 1 جون کو اس قانون پر بحث کرنے کا منصوبہ بنایا تھا، لیکن آخرکار اسے مقررہ وقت پر نہیں کیا گیا۔
ابھی بھی کئی مسائل معلق ہیں: ٹرمپ صدر کے مخفی اثاثوں کی حیثیت اور اطلاع دینے کا فریضہ، ڈویلپرز کے لیے بل 604 کے دفعات، اور اسٹیبل کوائن سے متعلق منافع کے قوانین۔
لے جانے کے لیے سینیٹ ووٹنگ میں 60 ووٹس کی درکار ہے، 7 جمہوری سینیٹر کی مزید حمایت درکار ہے، جبکہ جمہوری گروپ کے اندر اب تک صرف دو سینیٹر ہی قانون کی حمایت کا اظہار کر چکے ہیں۔
ستیفل اور بیکن پالیسی ایڈوائزرز کے تجزیہ کاروں نے چेतاؤ دیا ہے: اگر جولائی میں کوئی پیش رفت نہیں ہوئی، تو قانون کی اہم ترقی کا وقت 2027 تک ملتوی ہو سکتا ہے۔ اس وقت سینیٹ کو آرام کا دور ملے گا اور امریکی درمیانی انتخابات قریب آ رہے ہوں گے۔
موجودہ نظم و ضابطہ کی عدم واضحی کے باعث کرپٹو ایسٹس کی قیمتوں کے رجحانات پر مستقل اثر پڑ رہا ہے۔
جب سرمایہ کار اپنے فنڈز کو ترتیب دیتے ہیں، تو وہ طویل مدتی طور پر واضح نہ ہونے والے تنظیمی اختیارات کے خطرات پر زیادہ توجہ دے رہے ہیں، جس سے تمام کرپٹو مصنوعات کے خطرہ پریمیم میں اضافہ ہوا ہے، جس میں سب سے محتاط ڈیزائن والے منصوبے بھی شamil ہیں۔
یہ عدم یقینیت ٹوکن جاری کرنا، اثاثوں کی ہولڈنگ، اور ایکسچینج رجسٹریشن جیسے مرکزی امور پر مستقل اثر ڈالتی ہے۔
اس کے اثرات کے تحت، اس ترکیبی میں صنعتی سرمایہ کا وسیع پیمانے پر تقسیم نہیں ہوا، بلکہ سرمایہ کم تعداد کی ان کمپنیوں کی طرف مرکوز ہو گیا جو مستقل منافع کما سکتی ہیں۔
کم ہونے کے باوجود، اس میں اہمیت کا اضافہ ہے
بازار کے زیادہ تر شعبوں میں تنگی دیکھی جا رہی ہے، صرف دو شعبے الٹ رجحان کے ساتھ بڑھ رہے ہیں، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ بازار کی حقیقی مانگ تبدیل ہو رہی ہے۔
پیش گوئی کے مارکیٹ میں انفجار آیا، نامی تجارتی حجم میں 48.7% کی اضافہ ہوا اور 1138 ارب ڈالر تک پہنچ گیا۔ جون صنعت کا عبوری نقطہ بن گیا، جس میں ایک ماہ کی تجارتی حجم 500 ارب سے 530 ارب ڈالر تک پہنچ گئی، جو ماہانہ نیا ریکارڈ ہے۔
کلشی صنعت کا 58.9% مارکیٹ شیئر قبضہ کرتا ہے؛ گزشتہ سال، کلشی کا تقریباً 80%–87% ٹریڈنگ وولیوم اسپورٹس ڈریویٹو کنٹریکٹس سے آیا۔
ریس کا ترقی کا رخ تیز ہے، مقصدگاہ واضح ہے، لیکن یہ قانونی پالیسیوں سے زیادہ متاثر ہے۔
6 جون 10 کو امریکی کمودٹی فیچر ٹریڈنگ کمیشن نے نئے قواعد کے مسودہ جاری کیے، جس کے تحت 45 دن کے لیے عوامی رائے کا تقاضا کیا گیا۔监管思路是：保留绝大多数体育交易市场正常运营，同时禁止围绕球员伤病、裁判判罚以及部分赛场实时事件的衍生品合约۔
اسی دوران، کئی ریاستی حکومتیں اور پیشگوئی بازاروں کے درمیان پیچیدہ قانونی جھگڑے ہو رہے ہیں، اور ایریزونا نے بالآخر مقدمہ درج کر دیا ہے۔ عدالتی اختلافات کو آخرکار عدالت عظمیٰ کے پاس پیش کیا جا سکتا ہے۔
بڑے ادارہ جات کے تعاون کے پختہ ایکوسسٹم کی بنیاد پر، صنعت لگاتار وسعت حاصل کر رہی ہے: پولی مارکیٹ نے ڈاﺅ جونز کے ساتھ تعاون کیا ہے، اور کالشی نے ناسداک کے ساتھ شراکت داری کی ہے۔ تاہم، مختلف ریاستوں کی سطح پر متعلقہ مقدمات جاری ہیں، اور مکمل قانونی فریم ورک ابھی تک نہیں لگا ہوا۔
دومہینے کے دوران ٹوکنائزڈ کلیکٹیبلز نے بہترین کارکردگی دکھائی، جس میں پچھلے مہینے کے مقابلے میں ٹریڈنگ وولیوم میں تقریباً 143 فیصد کا اضافہ ہوا اور کل رقم 14 ارب ڈالر تک پہنچ گئی۔ اس میں کولیکٹر کرپٹ کا اضافہ خاص طور پر حیرت انگیز رہا، جس میں جون کے دوران ٹریڈنگ وولیوم میں 317 فیصد کا اضافہ ہوا اور 406 ملین ڈالر کا حجم بن گیا، جو اسی دوران اوپن سی کے NFT ٹریڈنگ وولیوم سے زیادہ تر 12 گنا تھا۔
نیچے کی طرف کے دور میں بھی، حقیقی دنیا کے اثاثوں کی ٹوکنائزیشن (RWA) مستقل طور پر ترقی کر رہی ہے، جس میں 177 جاری کنندگان کے ذریعے 281 ارب امریکی ڈالر کی کل قیمت والے ٹوکنائزڈ اثاثے ہیں۔
اس ریس کا اضافہ حقیقی ضمانتی اثاثوں کی آمدنی پر مبنی ہے، جو کرپٹو مارکیٹ کے خطرے کے چکروں سے مستقل ہے۔ یہ ترقی کا خاصہ، منصوبہ بندی کے مارکیٹ کے اداراتی ایکوسسٹم کی تعمیر کے رجحان کے بہت قریب ہے۔
تیسرے تिमہ کی راہ کا مرکزی عنصر
اگرچہ واش نے پالیسی ہدایات نہیں دیں، لیکن پوائنٹ ڈائیگرام نے سخت پالیسی کی طرف اشارہ کیا، بازار نے ابھی تک 28–29 جولائی کے FOMC فیصلے کو اس تین ماہ کے دوران سب سے اہم واقعہ سمجھا ہے۔
ابھی تک یہ طے نہیں ہوسکا کہ سینیٹ CLARITY Act کو اگست کی چھٹیوں سے پہلے منظور کر پائے گا۔ قانون کے حامی 20 جولائی کے تقریباً اس وقت ترمیم شدہ ورژن کا اعلان کرنے کی امید کر رہے ہیں۔ حقیقی رکاوٹیں بہت واضح ہیں: قانون کو آسانی سے منظور کرنے کے لیے اب بھی 7 ڈیموکریٹک ووٹ درکار ہیں۔ وال اسٹریٹ کا اتفاق رائے تبدیل ہو چکا ہے، اور اس کے نافذ ہونے کے امکانات "زیادہ ممکن" سے "بے نتیجہ" ہو چکے ہیں۔
سبھی اشاریوں کو مجموعی طور پر دیکھتے ہوئے، بازار کے لیے ابھی شدید گرنے کی بنیاد نہیں ہے۔
ہاں کہ بازار کا منافع حاصل کرنے کا اثر کافی حد تک کم ہو گیا ہے، جون میں تمام پرچھائیں کے لین دین کے فیس میں اوسطاً 44.6% کی کمی آئی، لیکن بٹ کوائن کی قیمت 200 ہفتہ کی متحرک اوسط کے قریب جارہی ہے اور لمبے مدتی سپورٹ ساخت نہیں توڑی گئی ہے۔
مارکیٹ ٹریڈنگ منطق تبدیل ہو چکا ہے: شرکاء اب صرف کسی بھی کہانی کے ماحول پر انحصار نہیں کرتے، بلکہ ان کے ٹریڈنگ فیصلے قیمت کے رجحان، پالیسی کے انتخاب اور سود کی توقعات پر مبنی ہیں، اور مثبت جذبات کی بنیاد پر مکمل طور پر بڑھتی ہوئی رجحان کا ظہور مشکل ہے۔