اگر قانون سازان مخصوص CLARITY Act کے تحت اسٹیبل کوائن انعامات پر پابندی لگا دیں، تو Coinbase (COIN) اپنے پلیٹ فارم پر ڈیجیٹل ڈالر رکھنے کے لیے صارفین کو کھینچنے کا ایک ذریعہ کھو سکتی ہے — حالانکہ تجزیہ کار کہتے ہیں کہ ایکسچینج کے کاروبار پر اس کا اثر محدود ہو سکتا ہے۔
جب قانون ساز واشنگٹن میں اسٹیبل کوائن کے تنظیم کے مستقبل پر بحث کر رہے ہیں، تو مخصوص CLARITY Act میں ایک حل نہ ہونے والا سوال کوین بیس اور دیگر اسٹیبل کوائن شراکت داروں کے کاروباری ماڈل کے لیے اہم نتائج رکھ سکتا ہے: کیا کمپنیوں کو اسٹیبل کوائن ہولڈرز کے ساتھ آمدنی شیئر کرنے کی اجازت دی جائے گی۔
یہ قانون، جو جنوری سے کانگریس میں روکا گیا ہے، اسٹیبل کوائنز — جو عام طور پر امریکی ڈالر کے ساتھ جڑے ہوئے ڈیجیٹل ٹوکن ہوتے ہیں — کے لیے ایک تنظیمی فریم ورک قائم کرنے کا مقصد رکھتا ہے۔ ایک مرکزی اختلاف کا نقطہ یہ ہے کہ کرپٹو فرمز کو ان ٹوکنز کے پیچھے موجود ریزروز پر حاصل ہونے والی آمدنی کو منتقل کرنے کی اجازت دی جائے یا نہیں۔ بینک اور کچھ قانون سازوں نے سود کی ادائیگیوں پر پابندی لگانے کی حمایت کی ہے، جبکہ کوین بیس سمیت کرپٹو کمپنیاں دلائل دیتی ہیں کہ انعامات پر پابندی لگانے سے اسٹیبل کوائنز کی فائدہ مندی اور مقابلہ کرنے کی صلاحیت متاثر ہوگی۔
تاہم، اس ہفتے D.C. سے کچھ امید کی کرنیں تھیں۔ سینیٹر سینتھیا لومس نے بدھ کو کہا کہ اسٹیبل کوائن جاری کرنے والے اور ان کے شراکت دار اپنی پیشکش کے الفاظ میں تبدیلی کر سکتے ہیں تاکہ وہ بینکی ڈپازٹس سے الگ لگیں۔
مزید پڑھیں: کرپٹو مارکیٹ سٹرکچر بل کے مذاکرات میں اہم امریکی سینیٹر: 'ہمیں لگتا ہے کہ ہم اسے حاصل کر چکے ہیں'
تاہم، کوین بیس کے لیے، یہ مسئلہ اہم ہے کیونکہ اسٹیبل کوائن، خاص طور پر یو ایس ڈی سی (USDC)، آمدنی اور صارفین کی شمولیت کا ایک اہم ذریعہ بن چکے ہیں۔
کلیرٹی ایکٹ کے موجودہ منصوبے کے تحت، اسٹیبل کوائن جاری کنندگان کو بلا holders کو براہ راست سود ادا کرنے سے منع کر دیا جائے گا۔ لیکن قانون کے بارے میں واقف ایک صنعتی ذریعہ، جس نے اپنا نام ظاہر نہیں کرنا چاہا، کے مطابق، زبان ایسی متبادل ساختوں کے لیے جگہ چھوڑتی ہے جو صارفین تک انعامات پہنچنے کی اجازت دے سکتی ہیں۔
"کلارٹی ایکٹ میں اسٹیبل کوائن ییلڈز کے حوالے سے بہت سارے خامیاں ہیں، جس کی وجہ سے جنی پہلے ہی بوتل سے باہر ہو چکا ہے،" نے ذرائع نے کوائنڈیسک کو بتایا۔ جبکہ اس بل میں جاری کنندگان کو سود ادا کرنے سے منع کیا گیا ہے، لیکن اس میں ایکسچینجز یا پلیٹ فارمز کو ریبیٹس، کریڈٹس یا دیگر انعامات فراہم کرنے سے واضح طور پر منع نہیں کیا گیا ہے۔
ماحولیاتی اثر کو اقتصادی طور پر دہرانے کے لیے مارکیٹنگ انگیجمنٹس یا لویلٹی پروگرامز کا استعمال کیا جا سکتا ہے، جبکہ فنکشنل طور پر مطابقت برقرار رکھی جائے، جیسا کہ ماخذ نے شامل کیا۔ یہ GENIUS ایکٹ کے ساتھ جڑی ہدایات کے ارد گرد مشابہ بحثوں کو یاد دلاتا ہے، جہاں آمدنی پر پابندی لگانے اور اسے شراکت داروں کے ذریعے کیسے تقسیم کیا جائے، اس کے درمیان کا فرق ابھی واضح نہیں ہے۔
قانون کے ایک اور پاسے سے نفاذ مزید پیچیدہ ہو سکتا ہے۔ قانون میں سرگرمی سے جڑے ادائیگیوں کے لیے استثناء شامل ہے — یعنی اگر اسٹیبل کوائن کا استعمال لین دین یا دیگر مالی سرگرمیوں میں کیا جائے تو منافع کو تقسیم کیا جا سکتا ہے۔ عملی طور پر، اس سے ایسی ساختوں کو اجازت دی جا سکتی ہے جہاں اسٹیبل کوائن کو ڈی سینٹرلائزڈ فنانس پروٹوکولز کے ذریعے رُٹ کیا جاتا ہے تاکہ ان انعامات کو صارفین تک پہنچانے سے پہلے منافع حاصل کیا جا سکے۔
حتی کہ جاری کنندگان اور ایکسچینج کے درمیان شراکت داری بھی ایک مشابہ نتیجہ حاصل کر سکتی ہے۔ مثال کے طور پر، ایک جاری کنندہ خزانہ کے ریزروز پر آمدنی کما سکتا ہے، اس آمدنی کا کچھ حصہ ایک ایکسچینج شراکت دار کے ساتھ تقسیم کر سکتا ہے اور ایکسچینج صارفین کو انعامات تقسیم کر سکتا ہے — ایک ایسا معاہدہ جس کے بارے میں تنظیمی اداروں نے چेतاؤ دیا ہے کہ یہ بھاگنے کا محاولة ہو سکتا ہے، لیکن موجودہ شکل میں اس قانون میں اسے صریحاً منع نہیں کیا گیا ہے۔
"ایک کم سے کم مارکیٹنگ پیشہ ور کو کئی تخلیقی ڈھانچے تیار کرنے کا احساس ہوتا ہے جو مطابقت رکھتے ہوں،" ماخذ نے کہا۔
وال سٹریٹ کے تجزیہ کاروں کا کہنا ہے کہ یہ بحث کوین بیس کے لیے اہمیت رکھتی ہے لیکن کمپنی کے وسیع تر کاروباری ماڈل کو خطرے میں ڈالنے کی امکان نہیں۔
کلیر اسٹریٹ کے ایک تجزیہ کار اوون لاؤ نے کہا کہ اسٹیبل کوائن کے منافع کو شیئر کرنے کی صلاحیت صرف ایک طریقہ ہے جس کے ذریعے کمپنی اپنے پلیٹ فارم پر صارفین کو متوجہ کرتی ہے۔
"یہ اہم ہے، لیکن یہ وجودی سطح کے قریب بھی نہیں ہے،" لاؤ نے کہا۔ کوین بیس بلاک چین ایکو سسٹم، ٹریڈنگ اور ڈیریویٹیو سے آمدنی حاصل کرتا ہے، اور بہت سے صارفین اسٹیبل کوائن انعامات کے علاوہ بھی پلیٹ فارم پر آتے ہیں۔
2025 میں، ٹرانزیکشن کی آمدنی ایکسچینج کی بنیادی آمدنی کا ذریعہ رہی، تاہم اسٹیبل کوائن کی آمدنی پچھلے سال کے مقابلے میں لگاتار بڑھ کر 2025 میں 910 ملین امریکی ڈالر کے مقابلے میں 1.35 ارب امریکی ڈالر کمائے، جس سے یہ آمدنی کا دوسرا سب سے بڑا ذریعہ بن گیا، جیسا کہ ایک حالیہ فائل میں بتایا گیا۔
تاہم، کوینبیس اس بحث پر تھوڑا مختلف نقطہ نظر رکھتی ہے۔
مزاحیہ طور پر، اگر کرپٹو انعامات پر پابندی قانون بن جائے، تو ہم اپنے صارفین کو USDC رکھنے والوں کو بڑی مقدار میں انعامات کی ادائیگی کرنے کی وجہ سے زیادہ منافع بخش ہو جائیں گے،" کوین بیس کے سی ای او برائن ایئر مسٹنگ نے فروری میں ایک پوسٹ پر X لکھا۔ "لیکن ہم چاہتے ہیں کہ یہ نہ ہو، صارفین کو انعامات ملنے سے بہتر ہے، اور امریکہ کے لیے منظم اسٹیبل کوائنز کو عالمی سطح پر مقابلہ کرنے کے قابل رکھنا بہتر ہے۔"
تاہم، اسٹیبل کوائن انعامات ایک استراتیجیک کردار ادا کرتے ہیں۔
کلیر اسٹریٹ کے لاؤ نے کہا کہ جب صارفین USDC کو اس کے پلیٹ فارم پر رکھتے ہیں تو کوین بیس کو ٹوکن کے پیچھے کے ریزروز سے پیدا ہونے والی مکمل آمدنی حاصل ہوتی ہے۔ اگر صارفین ان اثاثوں کو باہری والٹ یا ڈی سینٹرلائزڈ پلیٹ فارمز پر منتقل کرتے ہیں، تو کوین بیس کو صرف اس آمدنی کا ایک حصہ حاصل ہو سکتا ہے۔
اگر وہ صارفین کو کافی انگیجمنٹ نہ دے سکیں، تو یہ لوگ USDC کو Coinbase والٹس سے منتقل کر سکتے ہیں،" لاؤ نے کہا، جس سے کمپنی کی اسٹیبل کوائن سے متعلق آمدنی کا حصہ کم ہو سکتا ہے۔
اسی وقت، قریبی مدتی مالی اثر محدود ہو سکتا ہے۔ لاؤ نے نوٹ کیا کہ کوین بیس اکثر اسٹیبل کوائن ییلڈ صارفین تک منتقل کر دیتی ہے، جس کا مطلب ہے کہ آمدنی اکثر خرچوں سے متوازن ہو جاتی ہے۔
"منافع کے نقطہ نظر سے، اس سے اصل میں کچھ زیادہ فرق نہیں پڑتا،" اس نے کہا، اور اضافہ کیا کہ بڑا سوال یہ ہے کہ پابندیاں USDC کی لمبے مدتی تقبل کو سست کر سکتی ہیں۔
اگر آخری اصول فعالیت کے βادہ یا وفاداری کے انداز کے انعامات کی اجازت دیتے ہیں، تو لاؤ نے کہا کہ کوین بیس اپنے پلیٹ فارم پر USDC رکھنے اور استعمال کرنے کے لیے صارفین کو متوجہ کرنے کے لیے ان پروگرامز کا استعمال کر سکتا ہے، جس سے اسٹیبل کوائن کی مارکیٹ کیپٹلائزیشن بڑھ سکتی ہے اور کوین بیس کو سرکل کے ساتھ تقسیم ہونے والی آمدنی بڑھ سکتی ہے۔
اب تک، نتیجہ عدم یقینی کی حالت میں ہے کیونکہ قانون ساز اس بل کے الفاظ پر مذاکرات جاری رکھے ہوئے ہیں۔
لیکن اگر منافع پر سخت پابندیاں بھی برقرار رہیں، تو تجزیہ کار اور صنعت کے شرکاء کا کہنا ہے کہ کرپٹو کمپنیاں ایسے طریقے سے اپنے آپ کو ڈھال لیں گی جس سے اسٹیبل کوائنز ڈیجیٹل ادائیگیوں کے ایکو سسٹم کا ایک مقابلہ کرنے والا فیچر بنے رہیں گی۔
کوینبیس کے شیئرز سال کے آغاز سے تقریباً 12 فیصد گر چکے ہیں، جبکہ بٹ کوائن 19 فیصد گر چکا ہے۔