لکھنے والہ: شین لی، OSN کے مشترکہ بانی
ترجمہ: AididiaoJP، Foresight News
کرپٹو کرنسیز ہمیشہ مختلف گھڑیوں پر چلتی رہی ہیں۔ بٹ کوائن ہفتہ کے دن بند نہیں ہوتا، لیکویڈٹی عیدوں کے باعث متوقف نہیں ہوتی، اور لیوریج کلیئرنگ ڈیپارٹمنٹ کے سوموار کی صبح دوبارہ کھلنے کا انتظار نہیں کرتا۔ سالوں سے، یہ فرق کرپٹو نیٹو ٹریڈنگ پلیٹ فارمز کو منظم مالیاتی بنیادی ڈھانچے سے الگ کرتا رہا ہے۔
اب، یہ سرحدیں کم ہو رہی ہیں۔ CME Group کا کہنا ہے کہ اس کے منظم کریپٹو کرنسی فیوچرز اور آپشنز 29 مئی سے 24 گھنٹے، پورے ہفتے کے لیے دستیاب ہوں گے (监管审查结果 کے مطابق)، اور ٹریڈنگ CME Globex پلیٹ فارم پر جاری رہے گی، صرف ایک ہفتے میں ایک بار مینٹیننس ونڈو کے ساتھ۔ یہ اقدام صرف آپریشنل ٹائم کے بڑھانے سے زیادہ ہے؛ یہ روایتی مالیات کو کریپٹو کرنسی کے ذریعہ پہلے سے ہی نظم شدہ مارکیٹ سٹرکچر کی طرف کھینچ رہا ہے۔
یہ ایک مشکل سوال نہیں کہ ادارے کیا کریپٹو کرنسی کا 24/7 ٹریڈنگ کر سکتے ہیں — وہ پہلے ہی offshore پلیٹ فارمز، مارکیٹ میکرز اور لکویڈٹی پرووائڈرز کے ذریعے اسے کر چکے ہیں۔ مشکل سوال یہ ہے کہ ریگولیٹڈ فنانس کے کلیرنگ، کاسٹڈنگ، مانیٹرنگ، پرائیویسی اور ریسک سسٹم، لیوریج، معلومات اور اسکیلیٹی کبھی بند نہ ہونے والے مارکیٹ میں کام کر سکتے ہیں یا نہیں۔
کرپٹو کرنسی کے 24/7 مشتقہ دور نے نہ صرف ڈیجیٹل اثاثوں کو زیادہ ادارہ جاتی بنایا ہے بلکہ روایتی فنانس کو مسلسل بنانے پر مجبور کیا ہے۔
ڈریویٹیوز کریپٹو کرنسی کی ادارتی سطح بن رہے ہیں
کریپٹو کرنسی مارکیٹ کا مرکز کئی سالوں سے صرف اسپاٹ ٹریڈنگ سے دور ہو رہا ہے۔ اسپاٹ مارکیٹ ab بھی اہم ہے، خاص طور پر ریٹیل فنڈ فلو، ایکسچینج لکویڈیٹی اور ETF سے متعلق مانگ کے حوالے سے۔ لیکن مشتقات اب ادارتی مارکیٹ کے لیے خطرات کا مقابلہ کرنے، ایکسپوژر کو ہیڈج کرنے، انتھیکت کی قیمت ڈالنے اور لیوریج کو منظم رکھنے کا بنیادی مقام ہیں۔
یہ تبدیلی ڈیٹا میں واضح طور پر نظر آتی ہے۔ CCData کی جنوری 2026 کی ایکسچینج رپورٹ کے مطابق، مرکزی ایکسچینجز کا کل ٹریڈنگ حجم 5.26 ٹریلین امریکی ڈالر تھا، جس میں سپاٹ ٹریڈنگ صرف 1.27 ٹریلین امریکی ڈالر تھا۔ اس کا مطلب ہے: مشتقات نے اس ماہ کے مرکزی ایکسچینج سرگرمیوں کا بیشتر حصہ تشکیل دیا۔
یہ اہم ہے کیونکہ مشتقہ مالیاتی ادارے صرف قیمت کی دریافت کو ظاہر نہیں کرتے، بلکہ کریپٹو کرنسی شعبے میں وہ قیمت کی دریافت کو شکل دینے میں بھی بڑھتے جا رہے ہیں۔ فیچرز، پرمننٹ سوپس اور آپشنز منڈی کی مائعگی، فنڈنگ ریٹ، اسپیکولیشن کی توقعات اور ادارتی پوزیشنز کو متاثر کرتے ہیں۔ جب مشتقہ مالیاتی ادارے منڈی کے اظہار کا مرکز بن جائیں، تو ٹریڈنگ کا وقت صرف آسانی کا مسئلہ نہیں رہ جاتا، بلکہ ساختی مسئلہ بن جاتا ہے۔
یہی CME کے اس اقدام کا اہمیت کا سبب ہے۔ منظم رسائی صرف بٹ کوائن یا ایتھریم معاہدوں کو لانچ کرنے تک محدود نہیں، بلکہ اس کا مقصد اصولی طور پر اسی اثاثے کے عمل کے ساتھ مطابقت رکھنا ہے۔
سی ایم ای نے یہ بھی کہا کہ ڈیجیٹل اثاثوں کے جوکھم کے انتظام کی صارفین کی ضرورت نے 2025 میں کرپٹو کرنسی فیوچرز اور آپشنز کی نامی قیمت کی تجارتی مقدار کو 3 ٹریلین امریکی ڈالر تک پہنچا دیا۔ یہ کسی حدود کے باہر کے مارکیٹ کا وقت بڑھانے کا مطالبہ نہیں ہے، بلکہ ایک منظم مشتقات مارکیٹ ہے جو اداروں کی مسلسل جوکھم کے انتظام کی ضرورت کے جواب میں کام کر رہی ہے۔
لگاتار ٹریڈنگ اب بھی روایتی سیٹلمنٹ سسٹم سے ٹکراتی ہے
تناقض یہ ہے کہ مسلسل انجام دہی خود بخود مسلسل سیٹلمنٹ کا مطلب نہیں ہے۔ سی ایم ای کا ماڈل ٹریڈنگ تک رسائی کو وسعت دیتا ہے، لیکن پرکشش ادارتی مکینزمز کو برقرار رکھتا ہے۔ ویک اینڈ اور عید کے دنوں کے ٹریڈز اگلے کام کے دن کی ٹریڈنگ تاریخ میں شامل کر دیے جائیں گے، اور کلیرنگ، سیٹلمنٹ اور ریگولیٹری رپورٹنگ اگلے کام کے دن کے فریم ورک کے مطابق ہی جاری رہیں گے۔
یہی وہ پل ہے جسے روایتی مالیات کوشش کر رہی ہے بنانے کی: منظم مارکیٹ انفراسٹرکچر کے اوپر، کرپٹو کرنسی کی رفتار کے ساتھ انجام دینا۔ یہ ایک عملی مساوی ہے، لیکن ایک حقیقت کو بھی ظاہر کرتا ہے — کرپٹو مارکیٹ نے پہلے مسلسل ٹریڈنگ کا مسئلہ حل کیا، اور پھر ادارتی کنٹرول پر غور کیا؛ جبکہ روایتی مالیات کوشش کر رہی ہے اس کا اُلٹا کرنے کی۔
اس طرح کرنے کے لیے کافی وجوہات ہیں۔ منظم مشتقہ مارکیٹس نہیں چھوڑ سکتیں رپورٹنگ کی ذمہ داریوں، مارجن کی ڈسپلن، جو خطرات کو کنٹرول کرتے ہیں اور کلیرنگ معاہدے۔ ان کا مرکزی قیمتی پیغام یہی ہے کہ ادارے شفاف، نگرانی والے فریم ورک کے اندر ٹریڈ کر سکتے ہیں۔
لیکن 24/7 مارکیٹ نے ری ایکشن ٹائم کو کم کر دیا ہے۔ اتوار کی صبح کی قیمت میں تبدیلی، روایتی عمل کے مکمل طور پر واپس آنے سے پہلے ہی مالیاتی ضمانت کی درخواست، مقابلہ کار کی خطرات، ہیج ریٹیو اور لکویڈٹی کی صورتحال پر اثر انداز ہو سکتی ہے۔ اس ماحول میں، آپریشنل تیاری خود بخود مارکیٹ سٹرکچر کا ایک حصہ بن گئی ہے۔
اگلی مقابلہ کی برتری شاید صرف اس بات پر نہیں ہوگی کہ کون پہلے مصنوعات لانچ کرتا ہے، بلکہ اس بات پر ہوگی کہ کون اداروں کے اعتماد کی بنیاد بننے والے کنٹرول اقدامات کو کمزور کیے بغیر، خطرات، مارجن کی ایکسپوشر، ٹرسٹڈ فنڈ فلو اور مطابقت کی غیر معمولی باتوں کا حقیقی وقت میں نگرانی کر سکتا ہے۔
شفافیت خطرات کا ایک پہلو بن رہی ہے
کرپٹو کرنسی کا "ہمیشہ آن لائن" ڈیزائن دوسری چیلنج بھی لاتا ہے: معلومات بھی مستقل طور پر بہ رہی ہیں۔ عوامی بلاکچین سے سیٹلمنٹ کو نظر آنا، جانچنا اور جھوٹ بولنا مشکل بناتا ہے، جس سے کچھ واسطہ داروں کے خطرات کم ہوتے ہیں۔ لیکن اسی شفافیت سے وہ معلومات بھی ظاہر ہو جاتی ہیں جنہیں کاروبار عام طور پر سرگوشی کے طور پر رکھتے ہیں۔
جب عام بلاکچین کی شفافیت کے بارے میں پوچھا گیا کہ کیا یہ سسٹمک خطرات کو کم کرتی ہے یا نئے حملوں کے امکانات پیدا کرتی ہے، تو CertiK کی سینئر بلاکچین تحقیق کار ناتالی نیوسن نے کہا: "یہ دونوں چیزوں کو ایک ساتھ کرتی ہے۔ سیٹلمنٹ فائنلٹی عوامی طور پر جانچ کے قابل ہے، لیکن رن اور MEV (مائنر ایکسٹریکٹبل ویلیو) بلاکچین پر اب بھی مستقل مسائل ہیں۔"
یہ دوہریت ادارہ جاتی استعمال کا مرکزی مسئلہ ہے۔ عوامی طور پر جانچ کے قابلیت کا استعمال اس وقت مفید ہوتا ہے جب مارکیٹ کو结算 پر اعتماد کی ضرورت ہوتی ہے، لیکن جب مارکیٹ کے شرکاء کو خزانہ کے حرکات، ضمانت کے پوزیشنز، تنخواہ کے اجراء یا فراہم کنندگان کی ادائیگیوں کا حقیقی وقت میں اظہار کیا جائے تو یہ اتنی آسان نہیں ہوتی۔
نیوزن نے براہ راست تجارتی خطرہ اٹھایا: «اگر آپ کا خزانہ والٹ ایک جانا ہوا اور بلاکچین پر موجود ہے، تو مقابلہ کرنے والے، فراہم کنندگان اور مقابلہ کرنے والے آخرکار آپ کی مائعیت کی حالت کو ریل ٹائم میں دیکھ سکتے ہیں۔»
ٹریڈنگ کمپنیوں کے لیے، یہ دستیابی انجام دینے پر اثر ڈالتی ہے؛ کاروباری کمپنیوں کے لیے، یہ آپریشنل کارپوریٹ کیپٹل کی حکمت عملی کو ظاہر کرتی ہے؛ اداروں کے لیے، یہ سیٹلمنٹ انفراسٹرکچر کو مقابلہ کرنے والوں کے لیے مارکیٹ انفارمیشن کا ذریعہ بنا دیتی ہے۔ 24/7 مشتق ماحول میں، معلومات کا نقصان کام کے گھنٹوں کا انتظار نہیں کرتا۔
یہ سائبر سیکیورٹی کے دائرہ کار سے باہر ہو چکا ہے۔ مسئلہ صرف ہیکرز، خامیوں یا اسمارٹ کنٹریکٹ کے خطرات تک محدود نہیں رہا، بلکہ اب یہ سوال ہے کہ کیا ایک مسلسل آن لائن فنانشل سسٹم کسی کمپنی کے حساس افعال کے تحفظ کے ساتھ ساتھ بلاکچین انفراسٹرکچر کی بنیاد پر منحصر ایڈٹ ایبلٹی کو برقرار رکھ سکتا ہے۔
خرید و فروش کی بنیادی ڈھانچے کا حصہ بن رہا ہے
ابتدائی کرپٹو کرنسی کے نقطہ نظر میں شفافیت کو ایک خصوصیت سمجھا جاتا تھا۔ یہ کھلے مالیاتی نیٹ ورک اور ابتدائی DeFi نظام کے لیے درست تھا، جہاں علنا تصدیق نے اعتماد قائم کرنے میں مدد کی۔ لیکن جو چیز ٹریڈنگ یا تجرباتی مارکیٹس کے لیے کام کرتی ہے، وہ خودبخود کاروباری مالیات پر لاگو نہیں ہوتی۔
کانکورڈیم کے چیف گروتھ آفیسر ورن کبرا کا کہنا ہے: "جب کوئی کاروبار بلاکچین کو اصل آپریشنز میں استعمال کرنے کی کوشش کرتا ہے، تو شفافیت فوراً ساختی پابندی بن جاتی ہے۔ تنخواہوں کی فہرست، سپلائر معاہدے، خزانہ کی گردش، اور قیمت ساخت، یہ تمام مارکیٹنگ ڈیٹا پوائنٹس نہیں ہیں۔"
یہی 24/7 ٹریڈنگ کے مباحثے کے پیچھے چھپا ہوا اداراتی瓶颈 ہے۔ صرف بازار کو کھلا رکھنا کافی نہیں، بازار کے اردگرد کے نظام کو شناخت، اجازت، اہلیت اور مطابقت کو ثابت کرنے کی صلاحیت ہونی چاہیے، بغیر زیادہ معلومات کو افشا کیے۔
کبرہ کا مزید عام نقطہ نظر یہ ہے کہ اگلی اپنائی کی مرحلہ، خفیہ رکھنے اور جوابدہی کو جوڑنے پر منحصر ہوگا۔ "اگلی اپنائی کی مرحلہ监管机构 کے ساتھ بحثوں سے نہیں، بلکہ خفیہ رکھنے اور جوابدہی دونوں کو ایک ساتھ ماننے والے نظاموں کے تعمیر سے آئے گی۔"
یہ منطق فنانسی مارکیٹس سے آگے نکل گیا ہے۔ کونکورڈیم نے ڈینش ہاکی لیگ کے ساتھ مل کر ویریفائیڈ فین پروگرام شروع کیا ہے، جو صفر جانکاری ثبوت اور تصدیق شدہ AI ایجینٹس کے ارد گرد ایجنٹک کامرس پروگرام کا استعمال کرتا ہے، جس سے صارفین یا خودکار ایجینٹس غیر ضروری ذاتی ڈیٹا کو ظاہر کیے بغیر ایکسیس کے لیے اجازت یا اجازت ثابت کر سکتے ہیں۔
کھیل کے مثال خود اہم نہیں، بلکہ انفراسٹرکچر ماڈل اہم ہے۔ جیسے ہی بازار زیادہ خودکار اور مسلسل ہوتا جا رہا ہے، شناخت اور انتخابی افشا، ضمانت، کاسٹڈنگ اور نگرانی کے ساتھ ساتھ کنٹرول اسٹیک کا ایک اہم حصہ بن رہا ہے۔
سنتی مالیات کریپٹو کرنسی کے گھڑی پر چلنے کی سیکھ رہی ہے
CME کے 24/7 اقدام کا سب سے براہ راست ترجمہ یہ ہے کہ کرپٹو کرنسیز زیادہ ادارہ جاتی ہو رہی ہیں۔ یہ صحیح ہے، لیکن مکمل نہیں۔ زیادہ قابل توجہ ترجمہ یہ ہے کہ صارفین کی ضروریات، اتار چڑھاؤ اور مائعیت کے تقاضوں کے مطابق، روایتی مالیات اب کرپٹو نیٹو مارکیٹ سٹرکچر کے کچھ حصوں کو اپنا رہی ہے۔
اس کا مطلب یہ نہیں کہ تنظیم شدہ مالیاتی نظام غیر مرکزی ہو جائے گا — نہیں۔ ادارے اب بھی کلیرنگ ہاؤس، کاسٹوڈین، رپورٹنگ سسٹم، مارکیٹ مانیٹرنگ اور قانونی ذمہ داری کی ضرورت رکھتے ہیں۔ تبدیلی صرف رفتار میں ہے۔ جو خطرات کے نظام مارکیٹ کے کلوزنگ اور کام کے دن کے عمل کے لیے ڈیزائن کیے گئے تھے، وہ اب ایسے مارکیٹ میں چل رہے ہیں جہاں ایکسپوچر مستقل طور پر تبدیل ہو رہا ہے۔
یہ تبدیلی ایک دفعہ میں نہیں ہوگی۔ انجام دہی کا وقت结算 سسٹم کے مقابلے میں تیزی سے آگے بڑھ سکتا ہے، ٹریڈنگ ایکسس کمپلائنس ارتقاء کے مقابلے میں تیزی سے حرکت کر سکتا ہے، اور مائعت خفیہ معیارات کے مقابلے میں تیزی سے آگے بڑھ سکتی ہے۔ نتیجہ ایک مخلوط مارکیٹ سٹرکچر ہے: کرپٹو اثاثے کرپٹو گھڑی پر ٹریڈ ہوتے ہیں، جبکہ روایتی فنانس اپنے کنٹرول لیئرز کو زیادہ مسلسل ماحول کے ارد گرد دوبارہ تعمیر کر رہا ہے۔
سرمایہ کاروں کے لیے، اس کا مطلب یہ ہے کہ مالیاتی مشتقات صرف ایک ٹریڈنگ پروڈکٹ نہیں رہ گئے، بلکہ وہ اس بات کا ٹیسٹ بن رہے ہیں کہ روایتی مارکیٹ انفراسٹرکچر کیسے 24/7 فنانس کے لیے موزوں ہو سکتا ہے۔
ایجنسی کریپٹو کا اگلا مرحلہ صرف اس بات سے نہیں ہوگا کہ کون سے اثاثے فہرست میں شامل ہیں یا کون سے مارکیٹ پلیٹ فارم حصہ حاصل کرتے ہیں، بلکہ اس بات سے ہوگا کہ مالی نظام کریپٹو مارکیٹ کی طرف سے مانگے گئے رفتار سے خطرہ، شناخت، خفیہ رکھنا اور سیٹلمنٹ کو کنٹرول کر سکتا ہے یا نہیں۔