سیرکل کی تقویت اور USDC کا ڈیجیٹل ڈالر انفراسٹرکچر میں تبدیل ہونا

ایک۔ سرکل کیا ہے

سِرکل USDC کا جاری کنندہ ہے۔ USDC دنیا کا دوسرا سب سے بڑا اسٹیبل کوائن ہے، جس کی گردش میں تقریباً 770 ارب ڈالر کے اثاثے ہیں، اور ہر USDC کے پیچھے اس کے برابر امریکی ڈالر کے اثاثے (زیادہ تر مختصر مدتی امریکی ٹریزر بانڈز) موجود ہیں۔

سرکل کی آمدنی کا ذریعہ بہت سادہ ہے: وہ اپنے مخزن کو امریکی مالیاتی سرٹیفیکیٹس میں سرمایہ کاری کرتی ہے اور فرق کمائی جاتی ہے۔ FY2025 کی کل آمدنی $27.5 ارب تھی، جس میں 95% مخزن کے سود سے حاصل ہوئی۔ جون 2025 میں لسٹ ہوئی، اب کا مارکیٹ ویلیو تقریباً $150-200 ارب ہے۔

سرکاری قیمت کا تعین تقریباً “USDC کی دستیابی × سود کی شرح × محتاط ضریب” پر مبنی ہے۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ اگر آپ سمجھتے ہیں کہ سرکل صرف سود کمانے والی ایک کمپنی ہے، تو موجودہ قیمت تقریباً مناسب ہے۔ لیکن اگر آپ سمجھتے ہیں کہ یہ ایک فیس بنیادی ڈیجیٹل ڈالر انفراسٹرکچر نیٹ ورک بن رہا ہے، تو موجودہ قیمت اس جانچ کی قدر کو بالکل نہیں ظاہر کرتی۔

اس مضمون کا جواب یہ ہے: کیا تبدیلی ہو رہی ہے؟ کتنے ثبوت ہیں؟ اس کی قیمت کیا ہے؟

دوسری، مرکزی سوال: USDC کو "رکھا" جا رہا ہے یا "استعمال" کیا جا رہا ہے؟

قابلیتِ تقویم کے بارے میں بات کرنے سے پہلے، ایک ایسا سوال کا جواب دیں جو کسی بھی فنانشل ماڈل سے زیادہ اہم ہے۔

770 ارب ڈالر کے USDC کے ساتھ، اگر صرف اداروں کے ذریعے سود کمانے کے لیے جمع کیا جا رہا ہے، تو Circle ایک سود کے لحاظ سے حساس مالیاتی کمپنی ہے جس کی قیمت 10-15x ہے۔ اگر اسے بار بار ادائیگیوں، سیٹلمنٹ، عبوری ٹرانسفر اور ڈویلپرز کے ذریعہ استعمال کیا جا رہا ہے، تو Circle ایک فیس بنیادی ڈھانچہ بن رہا ہے جس کی قیمت 25-30x ہے۔

دو اہم ڈیٹا پوائنٹس آپ کو فیصلہ کرنے میں مدد کر سکتے ہیں:

سب سے پہلے، USDC کی آن چین ٹریڈنگ والیوم میں اضافہ اس کی سرکولیشن میں اضافے کے مقابلے میں کہیں زیادہ تیز ہے۔ FY2025 میں، USDC کی سرکولیشن میں 72% کا اضافہ ہوا، لیکن آن چین ٹریڈنگ والیوم میں 247% کا اضافہ ہوا۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ ہر ایک ڈالر USDC کو زیادہ بار استعمال کیا جا رہا ہے۔ یہ "اسٹاک بڑھ رہا ہے" نہیں بلکہ "فلو تیز ہو رہا ہے"۔

دوم، USDC نے USDT کو پیچھے چھوڑ دیا ہے اور سب سے بڑا سیٹلمنٹ اثاثہ بن گیا ہے۔ Visa Onchain Analytics تقریباً 85% آن چین نویس (روبوٹس، ایکسچینج اندر ٹرانسفر، اعلیٰ فریکوئنسی آربٹریج) کو خارج کرتا ہے۔ ایڈجسٹڈ ڈیٹا کے مطابق، USDC حقیقی معاشی سیٹلمنٹ کے 64% حصہ رکھتا ہے (Mizuho، فروری 2026)، جبکہ USDT صرف تقریباً 28% ہے—جبکہ USDT کی سرکولیشن USDC کا 2.4 گنا ہے۔

یہ فرق خود ہی سب سے طاقتور سگنل ہے: USDC "لوگوں کے پاس رکھے گئے اثاثے" سے "لوگوں کے استعمال کیے جانے والے نیٹ ورک" میں تبدیل ہو رہا ہے۔ لیکن یہ تبدیلی ابھی مکمل نہیں ہوئی ہے — اس کی تصدیق کے لیے کیا شرائط درکار ہیں، اس کے بارے میں بعد میں بات کی جائے گی۔

تین طبقاتی آمدنی کی ساخت

سرکل کی آمدنی تین طبقات پر مشتمل ہے۔ مارکیٹ ابھی تک صرف پہلے طبقے کے لیے قیمت تعین کر رہی ہے۔

پہلا سطح: USDC سود کی آمدنی — Circle آج کیا کرکے کمائی کر رہا ہے

USDC Circle کا آغاز ہے اور موجودہ 95% آمدنی کا ذریعہ ہے۔ 2025 کے آخر تک، USDC کی گردش $75.3 بلین تک پہنچ گئی، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 72 فیصد کا اضافہ ہے، جو Circle کے اپنے 40 فیصد سالانہ نمو کے ہدف سے کہیں زیادہ ہے۔

آمدنی کا منطق آسان ہے: USDC ریزرو کا تقریباً 80% مختصر مدتی امریکی ٹریزری بانڈز (بلیک راک کے ذریعے منتظم USDXX فنڈ کے ذریعے) میں سرمایہ کاری کیا جاتا ہے، جس سے فرق کمائی جاتی ہے۔

سود کی آمدنی ≈ اوسط USDC دستیابی × ریزرو کی شرح

2025 کے چوتھے تिमہی میں اسٹاک ریٹ 3.81% رہا، جو پچھلے تِمہی کے مقابلے میں 68 بیسز پوائنٹ کم ہو گیا۔ اس سے مرکزی تضاد سامنے آتا ہے: جبکہ سرکولیشن بڑھ رہی ہے، وہیں شرحیں کم ہو رہی ہیں، جو دونوں ایک دوسرے کو ہیڈج کر رہی ہیں۔ اگر فیڈ کی مقصدی شرح 3% تک گر جائے، تو سرکل کو موجودہ آمدنی کے مستحکم رکھنے کے لیے USDC کو $150 بلین سے زائد تک بڑھانا ہوگا۔

ساختی مسئلہ: Coinbase نے زیادہ تر آمدنی حاصل کر لی۔ 2023 میں دستخط کیے گئے آمدنی تقسیم کے معاہدے کے مطابق، Coinbase پلیٹ فارم پر USDC کا فائدہ 100% Coinbase کے نام ہے، جبکہ پلیٹ فارم کے باہر کا فائدہ Coinbase کو 50% ملتا ہے۔ FY2025 میں، Circle ہر 1 ڈالر فائدہ کمانے پر تقریباً 60 سینٹ ڈسٹریبیوٹر پارٹنرز کو دیتا ہے۔

خوشخبری یہ ہے کہ منافع کی شرح بہتر ہو رہی ہے۔ RLDC (آمدنی مینس ڈسٹری بیوشن کوسٹس) کی منافع کی شرح Q4 2024 میں 30.0% سے بڑھ کر Q4 2025 میں 40.1% ہو گئی۔ صاف آمدنی کی شرح 1.2-1.8% ہے، جس میں Coinbase کا حصہ اور آپریشنل اخراجات شامل ہیں۔

دومیں سطح: ادائیگی اور ٹریڈنگ آمدنی — جو نئے کاروبار کے ساتھ بڑھ رہی ہے

یہ فیصلہ یہ ہے کہ سرکل "ب процینٹ کمپنی" کے لیبل سے کیسے نکل سکتا ہے۔

CPN (Circle Payments Network) 2025 کے مئی میں لانچ ہوا، جو بینکوں، ادائیگی کمپنیوں اور کاروباروں کے لیے USDC کے بنیاد پر 7×24 عبوری مالیاتی结算 فراہم کرتا ہے۔ فروری 2026 تک، سالانہ TPV $57 ارب تک پہنچ گیا، جو لانچ کے بعد تقریباً 100 گنا بڑھ گیا۔ 55 ادارے جڑ چکے ہیں، 74 کی جانچ جاری ہے، اور 500+ نالائن ہیں۔ برازیل، کینیڈا، ہانگ کانگ، بھارت، میکسیکو، نائجیریا، امریکہ سمیت 14 مارکیٹس کو کور کیا جا رہا ہے۔

لیکن $57 ارب کا مقابلہ عالمی عبوری ادائیگی کے مارکیٹ کے $16 ٹریلین سے، اس کا صرف چار دہائیوں کا ایک حصہ ہے۔ CPN کی قیمت آج کے سائز میں نہیں، بلکہ اس کی نمو کے مستقل رہنے میں ہے۔ اگر یہ عبوری مارکیٹ کا 1 فیصد حصہ حاصل کر لے، تو سالانہ ٹریڈنگ وولیوم $1600 ارب ہو جائے گا—جس سے حصول فیس کی آمدنی شاید برابر یا حتیٰ کہ سود کی آمدنی سے زیادہ ہو سکتی ہے، اور سود کی شرح سے آزاد ہے۔

CCTP (کراس چین ٹرانسفر پروٹوکول) USDC کے نیٹیو کراس چین ٹرانسفر کے لیے "ڈسٹرکشن-مینچر" طریقہ استعمال کرتا ہے۔ 2025 کے چوتھے تہائی میں $41.3 بلین کا معاملہ ہوا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 3.7 گنا بڑھا۔ USDC کا کراس چین مارکیٹ شیئر 2024 کے آخر میں 25% سے بڑھ کر جنوری 2026 تک 62% ہو گیا، جو 30 چینز تک پھیلا ہوا ہے۔ CCTP V2 نے فاسٹ ٹرانسفر فیس متعارف کرایا — ایک نیا آمدنی کا ذریعہ۔

دیگر آمدنی (غیر سود آمدنی) سب سے براہ راست "ٹرانزیشن کا ثبوت" ہے۔ FY2025 میں یہ $3 ملین فی تین ماہ سے بڑھ کر $37 ملین فی تین ماہ ہو گئی، جس میں سبسکرپشن سروسز $24.7 ملین، ٹریڈنگ آمدنی $12.2 ملین، اور Canton Network ویریفکیشن نوڈ آمدنی $7 ملین شامل ہیں۔ مینجمنٹ نے 2026 کے لیے $150-170 ملین کا رہنمائی دیا ہے۔

یہ آمدنی سود کی شرح سے متاثر نہیں ہوتی اور کوین بیس کے ساتھ تقسیم نہیں کرنی پڑتی۔ جب یہ کل آمدنی کا 10 فیصد سے زیادہ ہو جائے، تو بازار شاید سرکل کو مختلف انداز میں قیمت دینا شروع کر دے۔ ابھی تقریباً 4 فیصد ہے۔

تیسری سطح: سیٹلمنٹ پلیٹ فارم — طویل مدتی ممکنات

آرک، سرکل کی طرف سے 2026 میں مین نیٹ پر لانچ ہونے والی ادارتی سطح کی سیٹلمنٹ چین ہے، جس میں USDC بنیادی گیس ٹوکن ہے۔ اب تک ٹیسٹ نیٹ پر 166 ملین سے زائد ٹرانزیکشنز کی گئی ہیں، جن کا تصدیقی وقت 0.5 سیکنڈ ہے، اور 100 سے زائد ادارے شامل ہیں (جس میں گولڈمن سیکس اور ماسٹرکارڈ بھی شامل ہیں)۔

آرک کی راستہ نگاری چار مراحل پر مشتمل ہے:

M1 عوامی ٹیسٹ نیٹ ورک (مکمل) → M2 اصل رقم بلاکچین پر (2026) → M3 ضمانت/محلی/سلیکشن سیناریوز کی لاگو کاری (2027-28) → M4 ادارہ جاتی معیاری عملی طریقہ کار میں درج کرنا (2029-30)

M2 سے پہلے، Arc کی قیمت صفر تھی۔ لیکن اگر یہ نہایت سطح کے سیٹلمنٹ معیار بن جائے، تو Circle صرف ایک "فیس کمپنی" نہیں رہے گا، بلکہ ایک "پلیٹ فارم کمپنی" بن جائے گا۔ یہ 10x سے زیادہ ریٹرن کے لیے ضروری شرط ہے۔

چار: یہ طے کرنا کہ تبدیلی ہو رہی ہے یا نہیں: ساتھ ابعاد

کسی بھی ایک اشارے کو الگ تھلگ دیکھنے سے غلط فہمی ہو سکتی ہے۔ اہم بات یہ ہے کہ دیکھیں کہ کیا کئی پہلوؤں میں ایک ساتھ بہتری آ رہی ہے — جب سائز، سرگرمی، منافع کی شرح، نئی آمدنی اور صارفین کا اضافہ ایک ہی سمت کی طرف اشارہ کر رہے ہوں، تو تبدیلی ہو رہی ہے۔

پانچویں: تین اہم ترین ٹریکنگ میٹرکس

① USDC کا گردش (روزانہ دیکھیں)

سرکل کی آمدنی کا بنیادی تقاضا۔ گردش مقدار × ریزرو فائدہ شرح = سود کی آمدنی۔ "ترکیبی اوسط گردش مقدار" کو نہ کہ آخری لمحے کی تصویر کو ٹریک کیا جانا چاہیے۔ ابھی تقریباً 770 ارب امریکی ڈالر۔

ڈیٹا کا ذریعہ: defillama.com/stablecoin/usd-coin (روزانہ اپڈیٹ)، circle.com/transparency (ہفتہ وار اسٹیبل کوائن کے ذخیرہ کی تصدیق)

② ویزا کے ترمیم شدہ ٹریڈنگ وولیوم میں USDC کا تناسب (ہفتہ وار)

مرکزی سوال کا جواب: USDC استعمال ہو رہا ہے یا محفوظ کیا جا رہا ہے۔ فراہمی صرف 25% ہے، لیکن تنظیم شدہ ٹریڈنگ وولیوم 64% ہے — ہر ایک ڈالر USDC، USDT کے مقابلے میں 2-3 گنا زیادہ کام کر رہا ہے۔

ڈیٹا کا ذریعہ: visaonchainanalytics.com → اسٹیبل کوائن کے لیے فلٹر کریں → "Show % of Total" پر کلک کریں → USDC کی لائن پڑھیں

③ دیگر آمدنی (ہر تین ماہ کے لیے)

سائیکل کے سود کے علاوہ کمائی گئی آمدنی کا واحد مستقیم ثبوت۔ سود کی شرح سے متاثر نہیں، کوین بیس کے ساتھ تقسیم نہیں۔ ابھی $37 ملین فی ترکیب، 2026 تک $1.5-1.7 ارب کا رہنمائی۔ کل آمدنی کے 10% سے زیادہ ہونے پر اقدار کا طریقہ تبدیل ہو جائے گا۔

ڈیٹا کا ذریعہ: circle.com/pressroom (ترکیبی رپورٹس)، SEC EDGAR پر Circle Internet Group کی تلاش

چھ: قریبی حوصلہ افزا عوامل

کوینبیس شیرنگ معاہدہ ختم ہو جائے گا (اگست 2026)

یہ 24 ماہ کی مدت میں سب سے بڑا ایکلیٹر ہے۔ ابھی Circle اپنی آمدنی کا تقریباً 60% شراکت داروں کو تقسیم کرتی ہے۔ اگر نئے مذاکرات کے بعد RLDC کا منافعی فیصد 40% سے بڑھ کر 50-55% ہو جائے، تو اس کا اثر فوراً 25-35% منافع میں اضافہ کے برابر ہوگا۔ لیکن Coinbase کو بڑے پیمانے پر رضامندی دینے کا کوئی رجحان نہیں ہے — Coinbase پلیٹ فارم پر USDC کی تقسیم اب بھی Circle کا سب سے بڑا اضافی ڈرائیور ہے۔ نتیجہ غیر یقینی ہے، لیکن حالتِ موجودہ سے بہتر جانے کا احتمال زیادہ ہے۔

OCC نیشنل ٹرسٹ بینک لائسنس

2025ء کے دسمبر میں شرطی منظوری حاصل ہوئی۔ مکمل منظوری کا مطلب ہے: فیڈرل ریزرو کے ذریعہ براہ راست مرکزی اکاؤنٹ کھولنا (IORB شرح پر آمدنی حاصل کرنا اور ٹریڈنگ پارٹنر کا خطرہ ختم کرنا)، اور سالانہ 4830 ارب امریکی ڈالر کے جاری کرنے/واپس لینے کے انتقالات کو کمرشل بینکوں کے ذریعہ نہیں گزارنا، جس سے کاروبار اور حکومتیں USDC کو اپنانے کے لیے ایک ناقابلِ گزر راستہ بھروسہ قائم ہوگا۔ کوئی اور اسٹیبل کوائن جاری کنندہ اس کا حامل نہیں۔

x402 فاؤنڈیشن (اپریل 2026 میں قائم ہوئی)

کوینبیس نے x402 ادائیگی پروٹوکول کو لینکس فاؤنڈیشن کو فراہم کیا ہے۔ x402 HTTP 402 سٹیٹس کوڈ کو انٹرنیٹ نیٹو ادائیگی لیئر کے طور پر سرگرم کرتا ہے، جس سے AI ایجینٹس، API اور ایپلیکیشنز HTTP انٹرایکشنز میں براہ راست ادائیگی کر سکتے ہیں—ڈیفالٹ طور پر USDC کے ساتھ۔

شرکاء: گوگل، AWS، اسٹرایپ، ویزا، ماسٹرکارڈ، ایم ایکس، شاپیفای، مائیکروسافٹ، کلاڈفلیر، سرکل۔ اگر x402 AI ایجنٹ ادائیگی کا معیار بن جائے، تو ہر مشین فی مشین مائکرو ادائیگی USDC کے استعمال (ولوسٹی) کو بڑھائے گی بغیر اس کی فراہمی (سپلائی) میں اضافہ کیے۔

نوٹ: x402 Coinbase کی قیادت میں ہے، Circle کی نہیں۔ CRCL پر اثر: معتدل مثبت، USDC کے استعمال کے مناظر کو وسعت دیتا ہے، لیکن بنیادی باتوں کے پیمانے کو نہیں بدلتا۔

سابع، 5-10 گنا ریٹرن کے شرائط

3-5x (اعلیٰ اعتماد) — صرف USDC کی نمو پر

USDC 2028 تک 40% CAGR کے ساتھ تقریباً 200-300 ارب ڈالر تک پہنچ جائے گا۔ اگر بیٹھکیں 3% تک کم ہو جائیں، تو $250 ارب × 1.5% صاف فرق = $3.75 ارب صاف آمدنی۔ 20x کے تناسب سے، بازار کی قیمت $750 ارب ہو جائے گی۔ موجودہ $150-200 ارب سے $750 ارب تک، تقریباً 4x۔ CPN یا Arc کو کوئی اضافی کردار ادا کرنے کی ضرورت نہیں۔

10x (کئی شرائط ایک ساتھ پوری ہونی چاہئیں)

$15-20B سے $150-200B تک، اس کے لیے ایک ساتھ ہونا ضروری ہے:

CPN TPV 2-3 سال میں $100 ارب کو عبور کرے گا، اور کم از کم ایک اہم کاروان مکمل طور پر تعمیر ہو جائے گا

2. Coinbase تقسیم معاہدہ بہتر، RLDC منافع کی شرح 50%+

3. دیگر آمدنی کل آمدنی کا 10 فیصد سے زیادہ ہے، جو غیر سود آمد کی سکیلڈ موجودگی کو ثابت کرتا ہے۔

4. آرک کم از کم M2 مرحلہ تک پہنچ جائے (حقیقی رقم بلاکچین پر)، اور بازار کی قیمت ڈالی جانے لگے

ان چار شرائط میں سے ابھی صرف دوسری (منافع کی شرح) واضح طور پر بہتر ہو رہی ہے۔ 10x ایک ایسا پوزیشن ہے جسے آپ "کماتے" ہیں، نہ کہ جس پر آپ "赌" کرتے ہیں۔

اٹھواں: اہم خطرات

بیج کی شرح میں کمی USDC کی نمو سے زیادہ تیز ہے

2025 کے چوتھے تریمینے میں یہ سگنل ظاہر ہوا: شرح سود میں 68 بی پی ایس کی کمی، جس نے 100% کے سرکولیشن میں اضافے کو کچھ حد تک متوازن کر دیا۔ اگر فیڈ 2026-2027 میں 2.5-3% تک لے جاتا ہے، تو 1-2 کوٹرلز کے لیے منافع کم توقعات سے کم آنے کا امکان ہے۔

ٹیثر کمپلائنس

USDC کا سب سے بڑا فرقی فائدہ مطابقت ہے۔ لیکن Tether نے 2025 کے پہلے تین تریمہ میں 10 ارب ڈالر کمانے ہیں اور چار بڑے اکاؤنٹنگ فرمز کے ساتھ مکمل آڈٹ پر بات چیت کر رہا ہے۔ اگر Tether 2-3 سالوں میں مطابقت حاصل کر لے تو USDC کا فرقی فائدہ بہت زیادہ کم ہو جائے گا۔ USDT کی موجودہ مارکیٹ شیئر 60% سے زیادہ ہے اور اس کی مارکیٹ ویلیو 1830 ارب ڈالر ہے — اس کے پاس کافی وسائل ہیں۔

آمدنی والی نئی اسٹیبل کرنسیوں کی مقابلہ اور اسٹرائپ جیسے ادائیگی کے بڑے پلیٹ فارم

نئے اسٹیبل کوائن جیسے ایتھینا (USDe) اور اسکائی، حاملین کو براہ راست منافع دے کر مارکیٹ شیئر حاصل کر رہے ہیں۔ سرکل، تنظیمی مطابقت کی وجہ سے اب تک USDC حاملین کو براہ راست سود نہیں دے سکتا۔

اسٹرائپ x402 فاؤنڈیشن کا بنیادی رکن ہے اور اپنا اسٹیبل کوائن ادائیگی کا نظام تعمیر کر رہا ہے۔ اسٹرائپ کی حکمت عملی تمام ممکنہ معیاروں تک رسائی کا ہے — اس کا شامل ہونا USDC کے لیے منفرد حمایت کا مطلب نہیں، اور نہ ہی یہ مستقبل میں اسٹرائپ کے اپنے اسٹیبل کوائن یا USDT کے گہرے اندماج کو مسترد کرتا ہے۔

نُھیں، نتیجہ

سِرکل ایک "یقینی طور پر ٹریلین ڈالر کی کمپنی" نہیں ہے۔ لیکن یہ اس وقت کم از کم ایک ایسی فنانس ٹیک کمپنی ہے جس کے پاس اس سطح تک پہنچنے کے لیے ساختی شرائط موجود ہیں۔ موجودہ قیمت صرف USDC کی سود کی آمدنی کو ظاہر کرتی ہے۔ بازار یہ پوچھ رہا ہے: سِرکل ایک سود پر مبنی فنانس کمپنی ہے یا ایک فیس-بنیادی ڈیجیٹل ڈالر انفراسٹرکچر؟ جواب اب تک واضح نہیں ہوا — لیکن ڈیٹا دوسرے کی طرف جا رہا ہے۔

ٹریکنگ کا مرکز تین باتوں پر ہے: کیا USDC کی سرکولیشن بڑھ رہی ہے، کیا ہر ایک ڈالر USDC زیادہ اکثر استعمال ہو رہا ہے، اور سود کے علاوہ آمدنی بڑھ رہی ہے۔ جب یہ تینوں ایک ساتھ بہتر ہوں، تو تبدیلی ہو رہی ہے۔

ڈیٹا کا ذریعہ: Circle IR، SEC EDGAR، DefiLlama، Visa Onchain Analytics، Artemis Terminal، CoinDesk، Mizuho Research

عذر: یہ مضمون سرمایہ کاری کی تجویز نہیں ہے۔ تمام ڈیٹا اپریل 2026 تک کا ہے۔