یہ مضمون Circle (USDC) کے پیمانے میں اضافے کے پیچھے کی ساختی بحران کا تجزیہ کرتا ہے۔ حالانکہ USDC کی فراہمی 753 ارب ڈالر تک پہنچ گئی ہے اور اس کا تیزی سے اضافہ ہو رہا ہے، لیکن اس کی آمدنی زیادہ تر اسٹوریج ب процент (تقریباً 80%) پر منحصر ہے، جس کے نتیجے میں فیڈ کے سود کم کرنے کے دور میں آمدنی میں شدید کمی کا خطرہ ہے۔

مضمون کے مصنف، ذریعہ: CoinFound

حاصل

• سائز میں اضافہ حقیقت بن چکا ہے: USDC کی آپریشن میں 72 فیصد کا اضافہ ہو کر 753 ارب ڈالر ہو گیا، چوتھے ترکیب میں بلاکچین پر ٹرانسفرز کی رقم 11.9 ٹریلین ڈالر (پچھلے سال کے مقابلے میں +247%)، جس سے یہ لگاتار دوسرے سال USDT سے زیادہ تیزی سے بڑھ رہا ہے اور اب اسے مین لیٹ پےمنٹ انفراسٹرکچر کا حصہ بنایا جا چکا ہے (ذرائع: Circle Q4 2025 کا رپورٹ، 2026-02)
• آمدنی کا انجن بہت کمزور ہے: سرکل کی 2025 کے پورے سال کی آمدنی 2.7 ارب ڈالر میں سے محفوظات کے سود کی آمدنی تقریباً 80% کا حصہ ہے؛ فیڈ کی توقع ہے کہ 2026 میں وہ جاری رکھیں گے، اور فی 100 بنیادی نقاط کمی پر سرکل کی آمدنی میں 8 سے 10 ارب ڈالر کا ساختی تنزل ہوگا
• 监管紅利窗口極其有限：CLARITY法案草案明確擬禁止穩定幣向持有者支付利息，Circle股票（CRCL）單日暴跌約20%（來源：Blockhead，2026-03-26），當前的合規差異化優勢可能在立法層面被強制消除
• COINFOUND کے نقطہ نظر سے: مین اسٹوری سٹریتھ اور شیئرز میں دوگنا اضافہ پر مرکوز ہے، لیکن اصل سوال یہ ہے کہ Circle کا مزیدیت برند کا سائز ہے، یا ایک ایسا وقتی فاصلہ جو اعلی سود اور ریگولیٹری آربٹریج پر منحصر ہے؟ بعد والا واضح طور پر تنگ ہوتا جا رہا ہے
• رقابتی منظر تیزی سے بگڑ رہا ہے: پی پال، رپل، جے پی مورگن، سٹیٹ بینک، اور نیو یارک میلون بینک نے پہلے ہی یا اعلان کر دیا ہے کہ وہ اسٹیبل کرنسی/جمع کردہ کرنسی کے منصوبے شروع کر رہے ہیں، اور سرکل کا ادارتی شعبہ 18 ماہ کے اندر روایتی مالیاتی اداروں کے سیدھے مقابلے کا سامنا کرے گا۔
• اسٹاک سگنلز ایلرٹ پر ہیں: میزوہو کے تجزیہ کار نے "پرفارم کم" سے "نیٹرل" تک اپ گریڈ کیا، لیکن واضح طور پر انتباہ دیا کہ "ابھی بھی کرپٹو کاروسیل" ہے، سرکل کے اسٹاک نے ایک ماہ میں دوگنا ہو کر ایک ہفتے میں 26 فیصد کی واپسی کی، اور اقدار میں فرق ابھی تک حل نہیں ہوا (ذریعہ: CoinDesk، 2026-01-29)

مرکزی دلیل

سائیکل کے 753 ارب ڈالر کے پیچھے ایک اہم تر مسئلہ چھپا ہوا ہے۔

USDC کی سالانہ ترسیل میں 72% کا اضافہ اور 11.9 ٹریلین امریکی ڈالر کی ترکیبی تجارت، ڈیجیٹل سطح پر بے نقاب ہے — یہ اس بات کا علامتی نقطہ ہے کہ اسٹیبل کوائن مین فنانشل انفراسٹرکچر میں داخل ہو چکا ہے۔ تاہم، Circle کے اسٹاک کو ایک ماہ میں دگنا کرنے والی وہی کہانی، سرمایہ کاروں کو دو ساختی خطرات سے دور کر رہی ہے: ب процент شرح کی حساسیت اور ریگولیٹری فائدے کا دوہرا وقتی فاصلہ۔ اس مضمون کا مرکزی سوال یہ ہے: جب فیڈ کا ب процент شرح کم کرنے والا دور شروع ہو جائے اور CLARITY قانون نافذ ہو جائے، تو Circle کا بزنس ماڈل کیا باقی رہ جائے گا؟

USDC کا پیمانہ کا معجزہ حقیقی ہے، لیکن خطرہ یہ ہے کہ Circle کا آمدنی کا انجن، فیصلہ کن طور پر تنگ ہوتے جا رہے شرح سود اور تنظیمی دونوں کھڑکیوں پر مبنی ہے۔

واقعہ کا پس منظر

سِرکل نے 25 فروری 2026 کو 2025 کے چوتھے تہائی اور پورے سال کی فنانشل رپورٹ جاری کی: USDC کی سرکولیٹنگ آفر 2024 کے اسی دور کے مقابلے میں 72% بڑھ کر سال کے آخر تک 753 ارب ڈالر ہو گئی؛ چوتھے تہائی میں بلاکچین پر ٹرانسفرز کی رقم 11.9 ٹریلین ڈالر تھی، جو 247% کی نمو کے ساتھ، دوسرے سال متصل طور پر USDT سے زیادہ ترقی کی گئی (ذرائع: سِرکل Q4 2025 رپورٹ، 2026-02)۔ پورے سال کی آمدنی 27 ارب ڈالر تھی، جو 64% کی نمو کے ساتھ؛ چوتھے تہائی میں آمدنی الگ تھلگ 7.7 ارب ڈالر تھی، جو 77% کی نمو کے ساتھ۔ رپورٹ جاری ہونے کے بعد، سِرکل کا شیئر (CRCL) تقریباً ایک ماہ میں اپنی قیمت دگنا کر لی، اور برنشتین اینالسٹس نے مارچ کے شروع میں 60% مزید اپ وارڈ پوٹینشل کا اندازہ لگایا، جس کا بنیادی دلیل اسٹیبل کوائن کے استعمال میں اضافہ اور AI ادائیگیوں کا ادغام ہے (ذرائع: CoinDesk، 2026-03-10)۔

تاہم، مارکیٹ کا ایک طرفہ رویہ 26 مارچ کو توڑ دیا گیا۔ اس دن سرکل کے شیئرز میں تقریباً 20 فیصد کی گرنے کی وجہ CLARITY ایکٹ کے منصوبے میں اسٹیبل کوائن کو ب процنٹ دینے پر پابندی اور میکرو اقتصادی سود کی شرح کی توقعات کا اثر تھا (ذریعہ: Blockhead، 2026-03-26)۔ اسی دوران، OCC اور بین الاقوامی ادائیگی بینک (BIS) نے USDC کے پیمانے میں اضافے پر نگرانی کا اپنا توجہ واضح طور پر بڑھا دیا ہے، اور ریگولیٹرز نے پہلی بار USDC کو نظامی طور پر اہم مالی آلہ کے طور پر تبادلہ کرنے کے منصوبے میں شامل کر لیا ہے (ذریعہ: Yahoo Finance، 2026-02)۔

اس کمپنی کو سرمایہ کاری بازار میں "سب سے بے رونق لیکن سب سے زیادہ مقبول کرپٹو ٹریڈنگ" کہا جاتا ہے، کیا یہ لمبے عرصے تک ساختی ترقی کے دور سے گزر رہی ہے یا ایک جلد بند ہونے والے آربٹریج کے موقع کو استعمال کر رہی ہے؟

گہرا تجزیہ

1. ساختی طاقتیں — یہ بات کیوں ہو رہی ہے

USDC کا توسیعی اضافہ، سطحی طور پر اسٹیبل کرنسی مارکیٹ کے حصے کی لڑائی ہے، لیکن بنیادی طور پر ڈالر کے سود کے ماحول اور مطابقت کے تنظیمی فوائد کا دوہرا فائدہ ہے۔

2022 سے 2025 تک، فیڈ نے فیڈرل فنڈ ریٹ کو 5.25%–5.5% کے سطح تک پہنچایا۔ سرکل نے USDC کے ریزرو اثاثوں کو امریکی مختصر مدتی سرکاری قرضے اور مانیٹری مارکیٹ فنڈز میں سرمایہ کاری کی، جس کے نتیجے میں ریزرو کی بیس کمانے والی سود کی آمدنی کمپنی کی آمدنی کا اہم ترین ذرائع بن گئی۔ 2025 کے پورے سال کی آمدنی 27 ارب ڈالر میں سے، ریزرو سود نے تقریباً 80% حصہ دیا (ذرائع: سرکل Q4 2025 کا فنکشل رپورٹ، 2026-02)۔ اس کاروباری ماڈل کا بنیادی منطق بہت آسان ہے: جتنا زیادہ USDC کی فراہمی ہوگی، اتنی ہی زیادہ ریزرو کا سائز ہوگا، اور اعلیٰ سود کے ماحول میں حاصل ہونے والی سود کی آمدنی بھی زیادہ ہوگی۔

اسی دوران، USDC کی ریگولیٹری شفافیت میں پہلے ہونے کا فائدہ — سخت ریزرو آڈٹ مکینزم، اور کمپلائنس فریم ورک کو سرگرمانہ قبول کرنا — اسے یورپ اور امریکہ میں ریگولیٹری ماحول سخت ہونے کے پس منظر میں، ادارہ جاتی صارفین اور روایتی ادائیگی کے مناظر کے لیے ترجیحی اختیار بناتا ہے۔ جب USDT کو یورپ اور امریکہ کے مارکیٹ میں MiCA جیسے ریگولیٹری فریم ورکس کے تحت پابندیاں عائد ہوئیں، تو USNC نے اس خلا کو بھر دیا، جس سے اس دور میں آپریشن کی ساختی توسیع کو فروغ ملا۔

ہرچند سرکل کی نمو کے اعداد و شمار متاثر کن ہیں، لیکن اس کاروباری ماڈل میں ایک بنیادی کمزوری موجود ہے: آمدنی بہت زیادہ سود کی شرح سے متعلق ہے۔ فیڈ نے واضح طور پر سود کی شرح کم کرنے والے دور میں داخل ہو چکا ہے، اور ادارہ جات کا تخمینہ ہے کہ 2026 کے آخر تک بنیادی سود کی شرح 3.5% سے 4% کے دائرے میں چلی جائے گی۔ اسٹوریج کے سائز اور سود کی شرح کے درمیان لینیئر تعلق کے مطابق، ہر 100 بیسس پوائنٹ کم ہونے پر سرکل کی اسٹوریج آمدنی تقریباً 8-10 ارب ڈالر تک کم ہو جائے گی—جس کا مطلب ہے کہ اس کی موجودہ آمدنی کا تقریباً 30% فوری طور پر ختم ہونے کا خطرہ محفوظ ہے۔

سرکل کی تیز رفتار نمو درستاً سود کی بلندی کے آخری موقع کے دوران واقع ہوئی۔ تو، جب یہ دروازہ بند ہو جائے، تو سرکل کی نمو کا منطق خود کو برقرار رکھ سکے گا؟

2. وسیع اثر — اس سے کیا نکلے گا

اصلی اور سب سے زیادہ تباہ کن فیکٹر، CLARITY قانون کے مسودے میں "استحکام یافتہ کرنسیوں کو حاملین کو سود ادا کرنے سے منع کرنا" ہے۔ اگر یہ شق اصلی الفاظ کے قریب قریب لاگو ہو گئی، تو USDC کو دیگر استحکام یافتہ کرنسیوں کے مقابلے میں اس کا قانونی فرق ختم ہو جائے گا، اور Circle کو ٹریڈنگ فیس، API سروسز، اور کاروباری کسٹمائزیشن جیسے کم منافع والے شعبوں میں تیزی سے منتقل ہونا پڑے گا۔ 26 مارچ کو Circle کے شیئرز میں تقریباً 20 فیصد کی گرنے کا رجحان، بازار کا اس شق کے الفاظ کے مطابق فوری جواب تھا، لیکن بازار ابھی تک مکمل طور پر اس بات کو سمجھ نہیں پایا ہے کہ تبدیلی کے لیے درکار وقت اور سود کے نیچے جانے کا رجحان ایک ساتھ ہو سکتا ہے، جو حقیقی "دوہری تباہی" کا منظر ہے۔

ایکسچینج کے لیے، USDC کی مختصر مدتی ترکیب کی سہولت میں کوئی تبدیلی نہیں ہوگی، لیکن USDC کے ریزرو ب процент کو مرکزی آمدنی کا ذریعہ بنانے والے پلیٹ فارم (جس میں کچھ CeFi مصنوعات بھی شامل ہیں) کو آمدنی میں کمی کا سامنا ہوگا۔

مقابلہ کے منظر نامے کے حوالے سے (6-18 ماہ کے درمیانی مدت)： پی پیل (PYUSD)، رپل (RLUSD)، جے پی مورگن، اسٹیٹ بینک اور نیویارک میلون بینک نے پہلے ہی اسٹیبل کوائن یا جمعاندی کوائن کے منصوبوں کا اعلان کیا ہے یا ان پر کام جاری رکھا ہے؛ یہ ادارے قانونی اور تنظیمی اہلیت، وسیع کاروباری صارفین کی بنیاد اور مکمل تنظیمی روابط کے ساتھ آتے ہیں، جو ادارتی سطح پر سرکل کو شدید مقابلہ پیدا کریں گے۔ سرکل کی طرف سے قانونی اور تنظیمی پہل کے ذریعے بنائی گئی حفاظتی دیوار، جبکہ روایتی مالیاتی ادارے خود تنظیمی معیارات کے طور پر کام کرتے ہیں، اس صورت میں اس کا اثر بہت زیادہ کم ہو جائے گا۔

DeFi پروٹوکول کے لیے، USDC کی مختصر مدتی ترکیبی دستیابی برقرار رہے گی، لیکن اگر پروٹوکول ب процент کم ہونے کے دوران USDC کے ذخیرہ سے حاصل ہونے والی آمدنی کو اپنے انعامات کا ذریعہ بنائے، تو اس کا TVL ریٹ کم ہونے اور ترکیبی دستیابی کے مقابلہ کرنے والے اسٹیبل کوائن کی طرف منتقل ہونے کے دوہرے دباؤ کا سامنا ہوگا۔

یہ سب کچھ ایک نتیجے پر ختم ہوتا ہے: USDC کا پیمانہ بڑھنا حقیقی اور ساختی معنی رکھتا ہے، لیکن Circle کا آمدنی کا انجن ایک تنگ ہوتے جا رہے شرح سود اور تنظیمی دونوں کھڑکیوں پر قائم ہے، جبکہ موجودہ مارکیٹ قیمت دہی اس ساختی خطرے کو نظام کے لحاظ سے کم اندازہ کر رہی ہے۔

【COINFOUND کا منظر】

COINFOUND ایک ایسی کریپٹو مارکیٹ کی گہری تحقیقی پلیٹ فارم ہے جو ادارتی سرمایہ کاروں اور اعلیٰ آمدنی والے صارفین کے لیے ہے، اور اس کا مرکزی دعویٰ "مخالفِ اکثریت، ڈیٹا پر مبنی، اور فیصلہ دینا" ہے۔ ہم مارکیٹ کے جذبات کا تعاقب نہیں کرتے، ہم ساختی تبدیلیوں کی شناخت کرتے ہیں اور اس سے پہلے کہ مقبول نظریات تبدیل ہوں، قابل عمل فیصلے فراہم کرتے ہیں۔

معمولی رائے یہ ہے کہ USDC کی فراہمی 753 ارب امریکی ڈالر سے زیادہ ہو جانا اور اس کی نمو USDT سے زیادہ ہونا، اس بات کا مضبوط ترین ثبوت ہے کہ اسٹیبل کوائن انفراسٹرکچر کا دور شروع ہو چکا ہے، اور Circle (CRCL) اس دور کا سب سے زیادہ قابلِ تفویض کریپٹو انفراسٹرکچر اثاثہ ہے۔

لیکن ہم کہتے ہیں کہ اصل مسئلہ یہ ہے کہ بازار "مقیاس" کے لیے قیمت طے کر رہا ہے، لیکن "آمدنی کے ماڈل کی مستقلیت" کے لیے نہیں — جو Circle کی قیمت کے لیے بنیادی پیش گوئی ہے۔

ہمارا جائزہ تین سطحوں پر مبنی ہے: سرکل کی آمدنی کی ساخت کا سود کے لیے زیادہ انحصار (بچت کے سود کا تقریباً 80% حصہ) جس کی وجہ سے کم سود کے دور میں نظاماتی دباؤ کا سامنا ہے؛ اگر CLARITY ایکٹ کا منصوبہ لاگو ہوا، تو قانونی طور پر سرکل اور اس کے مقابلہ کرنے والوں کے درمیان مطابقت کے فرق کو ختم کر دیا جائے گا؛ اور روایتی مالیاتی اداروں کا اسٹیبل کوائن شعبے میں بڑے پیمانے پر داخلہ، جس سے سرکل کا ادارتی حصہ 18 ماہ میں مستقیم خطرے کا شکار ہو جائے گا۔

اگر یہ جائزہ درست ہے، تو سرکل کا اگلا اہم اقدام یہ ہوگا: ب процент کی دروازہ مکمل بند ہونے سے پہلے، آرک بلاکچین کو تجارتی بنانے اور API کاروباری خدمات سے آمدنی حاصل کرنے کی رفتار بڑھانا، اور آمدنی کا ذریعہ محفوظات کے سود سے ٹریڈنگ انفراسٹرکچر پر منتقل کرنا۔ کیا یہ تبدیلی وقت کی دروازہ کے اندر مکمل ہو سکتی ہے، CRCL کی قیمت کو برقرار رکھنے کا اصل جواز ہے، اور اگلے مالی سال کی رپورٹ میں سب سے زیادہ نظر رکھنے کا نقطہ ہے۔

خطر کا اعلان

اس جائزے کا سب سے بڑا عدم یقین فیڈ کی شرح کم کرنے کے رفتار پر منحصر ہے: اگر انفلیشن کا غیر متوقع طور پر بحال ہونا شرح کم کرنے کے راستے کو تاخیر دے دے، تو سرکل کی اسٹوریج آمدنی کا دباؤ متعلقہ طور پر تاخیر میں ہو جائے گا، اور مرکزی موضوع کے وقت کے درے کا جائزہ درست کیا جانا چاہئے۔

اس تجزیاتی فریم ورک کی حدود یہ ہیں کہ سرکل کے اندر آرک بلاک چین اور کاروباری API کاروبار کے آمدنی میں اضافے کے لیے کافی عوامی ڈیٹا دستیاب نہیں ہے، جس سے آمدنی کی تنوع کی حقیقی رفتار میں بڑی عدم یقینیت ہے، اور تجزیاتی نتائج موجودہ افشا شدہ معلومات پر مبنی ہیں۔

قراء کو مزید توجہ دینی چاہیے کہ اگر CLARITY ایکٹ کے آخری ورژن میں اسٹیبل کوائن کے منافع کے شرطوں کے لیے اہم استثناء شامل کیا جائے، یا Circle کی 2026 کے دوسرے تिमہ میں غیر سود آمدنی کا تناسب نوٹ کیا جائے کہ اس میں نوٹ کیا گیا ہے کہ 20% سے زیادہ ہے، تو موجودہ جائزہ کا فریم ورک دوبارہ جانچا جانا چاہیے۔

یہ معلومات کا تجزیہ ہے، سرمایہ کاری کی تجویز نہیں۔

حوالہ جات

[1] سرکل۔ 《2025 کا چوتھا تریمینہ اور پورا سال کا فنکشل رپورٹ》۔ سرکل کا افسرانہ / PYMNTS۔ 2026-02-25۔ https://www.pymnts.com/earnings/2026/circle-bets-on-2026-growth-after-stablecoin-transactions-skyrocket-247percent/

[2] کوینڈیسک مارکیٹس۔ "سرکل ایک ماہ میں 100% بڑھ گیا: اس اُداس اسٹیبل کوائن کے اچانک کرپٹو میں سب سے زیادہ ٹریڈ ہونے کی وجہ کیا ہے؟" کوینڈیسک۔ 2026-03-16۔ https://www.coindesk.com/markets/2026/03/16/circle-is-up-100-in-a-month-why-this-boring-stablecoin-is-suddenly-the-hottest-trade-in-crypto

[3] بلاکہیڈ۔ 《سرکل کا 20 فیصد کم ہونا: ایک سیشن میں تین صدمے اسٹیبل کوائن کے تنظیمی خطرے کو ابھار دیتے ہیں》۔ بلاکہیڈ۔ 2026-03-26۔ https://www.blockhead.co/2026/03/26/circles-20-collapse-three-shocks-in-one-session-expose-stablecoin-regulation-risk/

[4] CoinDesk. 《سرکل کا بڑا بیئر نے ہاتھ جوڑ دیے، لیکن چेतاؤ کرتا ہے کہ اسٹاک اب بھی ایک کریپٹو رولر کواسٹ ہے》۔ CoinDesk۔ 2026-01-29۔ https://www.coindesk.com/markets/2026/01/29/circle-s-biggest-bear-just-threw-in-the-towel-but-warns-the-stock-is-still-a-crypto-roller-coaster

[5] یاہو فائیننس۔ 《سرکل کا USDC کا اضافہ OCC اور BIS کی نئی نگاہ کا شکار》۔ یاہو فائیننس۔ 2026-02۔ https://finance.yahoo.com/news/circle-usdc-growth-meets-scrutiny-231731096.html