چینی AI اسٹارٹ اپس بلینز کی سرمایہ کاری کو اپنی طرف متوجہ کر رہے ہیں، جبکہ بلند قیمتیں اور استراتیجک سرمایہ کاریاں جاری ہیں

مصنف: ایک کے کاروبار، مصنف: چین لیو، ایڈیٹر: یی این

فروری ٹائمز کی گزشتہ مئی کی رپورٹ کے مطابق، نیشنل انٹیگریٹڈ سرکٹ انڈسٹری فنڈ DeepSeek کے پہلے فنڈ راؤنڈ کی قیادت کرنے پر بات چیت کر رہا ہے، جس کے بعد کی منظور شدہ قیمت 450 ارب امریکی ڈالر، یعنی تقریباً 3078 ارب چینی یوان ہے۔ صرف کچھ ہفتےوں میں، یہ رقم 100 ارب امریکی ڈالر سے بڑھ کر 200 ارب امریکی ڈالر ہو گئی، اور پھر 450 ارب امریکی ڈالر تک پہنچ گئی — تقریباً پانچ گنا بڑھ گئی۔

پہلے، The Information کے مطابق، بانی لیانگ وینفینگ نے اپنی طرف سے زیادہ سے زیادہ 20 ارب یوان کا انفرادی اسٹیک حاصل کرنے کا منصوبہ بنایا تھا۔ اپریل میں، روترز نے پہلی بار DeepSeek کے باہری فنڈنگ کا انکشاف کیا، جب اس کی قیمت “صرف” 100 ارب ڈالر سے زیادہ تھی۔

کمپنی جو تین سال سے کم عرصہ سے قائم ہے اور صرف 160 سے 200 ملازمین رکھتی ہے، اس کی قیمت 300 ارب چینی یوان کیوں ہے؟

اس سوال کو DeepSeek پر پوچھیں، پھر چیزپو، مینی میکس، اور کیمی پر بھی الگ الگ پوچھیں، تو جوابات تقریباً ایک جیسے ہوتے ہیں۔

ہانگ کانگ اسٹاک ایکسچینج کے مطابق، زھی پو کی نئی مارکیٹ ویلیو 5000 ارب ہانگ کانگ ڈالر (تقریباً 4300 ارب چینی یوان) سے زائد ہو گئی ہے، جبکہ لسٹنگ کے وقت صرف 528 ارب ہانگ کانگ ڈالر تھی، جو چار ماہ میں تقریباً 10 گنا بڑھ گئی۔ شنگھائی شین باؤ کی رپورٹ کے مطابق، مینی میکس کی نئی مارکیٹ ویلیو 2500 ارب ہانگ کانگ ڈالر (تقریباً 2235 ارب چینی یوان) سے زائد ہو گئی ہے، جو لسٹنگ کے چار ماہ بعد تقریباً 4 گنا بڑھ گئی۔

ویسٹن لیٹ پوسٹ کے مطابق، کیمی کی حالیہ 20 ارب ڈالر کی سرمایہ کاری میں میانو ڈریگن بیل نے قیادت کی، جس کی قیمت 200 ارب ڈالر (تقریباً 1360 ارب رینمنبی) سے زائد ہو گئی، اور چھ ماہ میں کل 39 ارب ڈالر سے زائد کی سرمایہ کاری حاصل ہوئی، جس سے یہ ملک کی سب سے زیادہ سرمایہ کاری حاصل کرنے والی بڑی ماڈل اسٹارٹ اپ بن گئی۔

چاروں کا مجموعی جائزہ 1 تریلین چینی یوان سے زیادہ ہے۔

یہ کسی ایک کمپنی کا اکیلا کھیل نہیں، بلکہ پورے چین کے AI صنعت پر مبنی ایک سرمایہ کی طوفان ہے۔ نیشنل فنڈ نے DeepSeek کو لیڈ کیا، چائناموبائل نے Kimi میں سرمایہ کاری کی، اور ریاستی سرمایہ کار گروہوں نے زبردست طور پر داخلہ لیا — بس یہ کہنا ہے کہ یہ صرف VC/PE کا کھیل نہیں، بلکہ قومی سطح پر ایک سرمایہ کاری ہے۔

اسی دوران، تینگن، علی بابا، میوان جیسے انٹرنیٹ گیگنٹس بھی اپنے اصل پیسے سے ووٹ ڈال رہے ہیں اور اس ٹرین کو چھوٹنے سے ڈر رہے ہیں۔ تینگن نے DeepSeek میں سرمایہ کاری کے لیے بات چیت کی، علی بابا نے Kimi میں کئی بار سرمایہ کاری کی، اور میوان لونگ زھو نے اکیلے 2 ارب ڈالر سے زائد کا ادائیگی کی — گیگنٹس اپنے خود کے ماڈل بنانے کے لیے پیسہ خرچ کرتے ہوئے، سرمایہ کاری کے ذریعے “بٹکا بورڈ” بھی کر رہے ہیں۔

د цیل، جی پی مورگن نے 22 اپریل کو ایک رپورٹ میں کہا کہ "چینی AI میں سرمایہ کاری کا واحد موقع" صرف 6 سے 12 ماہ تک ہے۔ جب کیمی، جیئے سٹیپ اسٹار جیسی دیگر کمپنیاں لسٹ ہو جائیں گی، تو زہو پو اور مینی میکس کی نایابی کا پریمیم بنیادی طور پر کم ہو جائے گا۔ سادہ الفاظ میں: اب نہیں خریدا، تو بعد میں شاید یہ موقع نہ ملے۔

انvestors دراصل کیا خرید رہے ہیں؟ یہ سوال کو اچھی طرح سے سمجھنا ضروری ہے۔

سب سے پہلے ایک چمکدار ڈیٹا کا جائزہ لیں۔

زھی پو کی سالانہ رپورٹ اور مینی میکس کے آئی پی او کے مطابق، زھی پو کی 2025 کی آمدنی 724 ملین یوان تھی، جو 131.85 فیصد بڑھی، جبکہ ماں کی صرف خسارہ 4.698 ارب یوان تھا، اور ریسرچ اور ڈویلپمنٹ پر 3.18 ارب یوان خرچ ہوا، جس کا مطلب ہے کہ ہر 1 یوان کمائے جانے پر 4.4 یوان ریسرچ پر خرچ ہو رہے ہیں۔

مینی میکس کا 2025 کا ریونیو 7903.8 ملین امریکی ڈالر تھا، جو 158.9 فیصد بڑھا، جبکہ نقصان 18.72 ارب امریکی ڈالر تھا، جو 302.3 فیصد بڑھا۔

کیمی نے مکمل فنانشل رپورٹ شیئر نہیں کی، لیکن اس کی ماں کمپنی مونث ایمین کو تقریباً 37.6 بلین چینی یوان کی سرمایہ کاری حاصل ہو چکی ہے، جس سے اس کی خرچ کرنے کی رفتار واضح ہوتی ہے۔

زھی پو کلی یان AI اسسٹنٹ کا پروڈکٹ انٹرفیس، تصویر/زھی پو AI کی ویب سائٹ

د цیت کہ، کوڈا اسٹار کی سالانہ رپورٹ کے مطابق، کوڈا اسٹار کی 2025 کی آمدنی 271 ارب یوان، صاف منافع 8.39 ارب یوان، اور کل مارکیٹ ویلیو تقریباً 1187 ارب یوان ہے۔ ایک ایسی کمپنی جو سالانہ 8 ارب یوان کما رہی ہے، اس کی مارکیٹ ویلیو 1200 ارب یوان سے کم ہے؛ جبکہ ایک ایسی کمپنی جو 47 ارب یوان کا نقصان اٹھا رہی ہے، اس کی مارکیٹ ویلیو 5000 ارب یوان سے زائد ہے۔

یہ اکاؤنٹ کیسے گنتا جائے؟

سچ بولوں تو، روایتی قیمت گذاری کے ماڈل یہاں تقریباً بے کار ہیں۔ DCF (کیش فلو کی ڈسکاؤنٹنگ) کا یہ نظام ان کمپنیوں کے لیے ایک ابتدائی حساب کتاب سے راکٹ کے اوربٹ کا حساب کرنا جیسا ہے — ٹول خود درست ہے، لیکن مسئلہ یہ ہے کہ سیاق و سباق غلط ہے۔ سرمایہ کار آج کی آمدنی نہیں، نہ ہی کل کا منافع خرید رہے ہیں، بلکہ "مستقبل کا تعین کرنے کا حق" پر ایک آپشن خرید رہے ہیں۔

جی پی مورگن کی رپورٹ میں ایک مرکزی تشخیص ہے: AI بڑے ماڈلز کی کمی کا پریمیم ایک ونڈو پر ہے، تقریباً 6 سے 12 ماہ۔ اس نے ایک پچھلا مثال دیا — کم وو رائٹس نے ایشیا کے اے شیئرز میں واحد خالص AI چپ کمپنی کے طور پر کام کیا، جس کی قیمت نومبر 2025 تک تقریباً 1500 یوان تھی۔ اس کے بعد مور لائن، موکسی ٹیکنالوجیز، اور بی رین ٹیکنالوجیز نے ترتیب سے لسٹنگ کی، جبکہ کم وو کی آمدنی اور منافع کے تخمینے میں اضافہ ہوا، لیکن اس سال کے آغاز سے اس کی قیمت تقریباً 2 فیصد گر گئی اور اس کا估值 25 سے 30 فیصد تک کم ہو گیا۔ جب مقابلہ کرنے والی کمپنیاں لسٹ ہو گئیں، تو کمی ختم ہو گئی۔

یہ منطق چار چھوٹے دریائوں پر بھی لاگو ہوتا ہے۔ زھی پو اور مینی میکس موجودہ دور میں دنیا کے واحد دو صرف اعلیٰ AI بڑے ماڈلز کی لسٹ کردہ کمپنیاں ہیں، جنہیں "کارکردگی کا پریمیم" نہیں، بلکہ "انفرادیت کا پریمیم" حاصل ہے۔ جب کمی لسٹ ہوگا اور ڈیپ سیک فنڈنگ کھولے گا، تو یہ نایابیت کم ہو جائے گی۔ اس لیے اب فوری طور پر سرمایہ کاری کرنا، یقینیت کی بجائے "مقام قبضہ" کر رہا ہے۔

تصویر / MiniMax کی ویب سائٹ

سادہ الفاظ میں، اس تریلیون ڈالر کی قیمت والی تقریب کا اصل مطلب “مستقبل کی تعریف کا حق” کی نیلامی ہے۔ جو کوئی AI کے دور میں ٹیکنالوجی کے معیار، کاروباری ماڈل اور صارفین کے عادات کی تعریف کر سکے، وہ اگلے دور کا مائیکروسافٹ یا گوگل بن سکتا ہے۔ چار چھوٹے بلیو چِپس اب جو کر رہے ہیں، وہ دروازہ بند ہونے سے پہلے، بڑی پُرتنگ مالیات کے ذریعے اپنا اپنا مقام حاصل کر رہے ہیں۔

2023 میں، بڑے ماڈل کمپنیوں کو مزاحیہ طور پر “پی پی ٹی کمپنیاں” کہا جاتا تھا — کہانیاں بہت خوبصورت بیان کی جاتی تھیں، لیکن آمدنی تقریباً صفر تھی۔ دو سال گزرنے کے بعد، صورتحال بدل گئی۔

روزنامہ رنمن ریوز کے مطابق، مارچ 2026 تک چین میں روزانہ ٹوکن استعمال کی مقدار 140 تریلین سے زیادہ ہو گئی، جبکہ 2024 کے آغاز میں یہ تعداد صرف 100 ارب تھی، جس میں دو سال میں ایک ہزار گنا سے زیادہ کا اضافہ ہوا۔ ٹوکن بڑے ماڈلز کے لیے معلومات کا سب سے چھوٹا اکائی ہے اور صنعت کا مرکزی قیمتی اکائی ہے۔ آسان الفاظ میں، جتنا ٹوکن استعمال بڑھا، اتنی ہی صنعت کی سطح بڑھی۔

یہ سطح براہ راست کمپنیوں کی آمدنی کی رپورٹ میں ظاہر ہوتی ہے۔

میٹوان لونگزھو کے شراکت دار وانگ شنیو کے مطابق، K2.5 ماڈل کے اپ ڈیٹ کے بعد، کیمی کی سالانہ مستقل آمدنی (ARR) مارچ 2024 میں 1 ارب امریکی ڈالر سے آگے نکل گئی اور اپریل میں بڑھ کر 2 ارب امریکی ڈالر ہو گئی۔ چھ ماہ میں چار فنڈنگ راؤنڈز، جن کا مجموعی مقدار 39 ارب امریکی ڈالر سے زائد ہے — یہ خود بخود اس کی کاروباری صلاحیت کے لیے بازار کی تسلیمی ہے۔ K2.6 ماڈل 300 سب ایجینٹس کو متوازی طور پر اور 4000 تعاونی مراحل کو سپورٹ کرتا ہے، جس سے کوڈنگ اور ایجینٹ کلัสٹر کی صلاحیتوں میں بڑا اضافہ ہوا ہے۔

تصویر/کیمی کی ویب سائٹ

زھی پو کے ڈیٹا زیادہ نمایاں ہیں۔ کمپنی کے مطابق، ان کے MaaS پلیٹ فارم کے API کا سالانہ تکرار آمدنی (ARR) تقریباً 1.7 بلین چینی یوان (تقریباً 250 ملین امریکی ڈالر) ہے، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 60 گنا بڑھ چکا ہے اور اس سال کے آغاز سے 6.4 گنا بڑھ چکا ہے۔ GLM-5 کے جاری ہونے کے 24 گھنٹوں کے اندر، بائٹڈانس TRAE، علی بابا Qoder، تینس CodeBuddy، میٹوان CatPaw، کوئکشو وانچینگ، بائیدو اسمارٹ کلاؤڈ اور WPS Office سمیت تمام بڑے پلیٹ فارمز نے باقاعدگی سے اس کا استعمال شروع کر دیا، جس میں چین کی دس بڑی انٹرنیٹ کمپنیوں میں سے 9 نے GLM ماڈل کو گہرائی سے استعمال کیا۔

مارچ 2026 تک، زھی پو کے پلیٹ فارم پر رجسٹرڈ کمپنیاں اور صارفین 4 ملین سے زائد ہو گئے، جو دنیا بھر کے 218 سے زائد ممالک اور علاقوں کو سروس فراہم کرتے ہیں۔ فروری 2026 میں، زھی پو نے اپنی API قیمتیں 30 فیصد بڑھا دیں اور پہلی خریداری کے لیے چھوٹ ختم کر دی، لیکن مانگ اب بھی پیش رفت سے زیادہ ہے — یہ AI صنعت میں ایک نایاب سگنل ہے: یہ ظاہر کرتا ہے کہ صارفین زیادہ یقینی پیداوار کے لیے ادائیگی کرنے کو تیار ہیں۔ جے پی مورگن کی رپورٹ کے مطابق، زھی پو کی API قیمت تعیناتی اب "بہت زیادہ مستحکم" ہو چکی ہے، اور قیمت ماحول ایک سال پہلے کے مقابلے میں بہت زیادہ صحت مند ہے۔

زھی پو AI بگ مدل کھلا میدان، تصویر/زھی پو AI کی ویب سائٹ

مینی میکس کا انداز مختلف ہے۔ مینی میکس کی سالانہ رپورٹ کے مطابق، 2025 میں آمدنی 79.038 ملین امریکی ڈالر تھی، جس میں سے ساتویں حصہ سے زیادہ خارجی آمدنی تھی، اور م gross منافع کی شرح منفی سے بڑھ کر 25.4% ہو گئی۔ اس نے C ٹرمنل پر دو عالمی مصنوعات — Talkie اور Shell AI — لانچ کیں، جو "AI نیٹو ایپلیکیشن" کے راستے پر چل رہی ہیں۔ 2025 کے آخر تک، مینی میکس کی مصنوعات نے تقریباً 236 ملین صارفین کو سرویس فراہم کیا اور 214,000 سے زائد کاروباری صارفین اور ڈویلپرز حاصل کیے۔ بانی یان جون جیے نے علنی طور پر کہا تھا کہ ٹوکن کے استعمال میں ایک یا دو درجہ کا بڑا اضافہ آنے کا تخمنا ہے، اور کمپنی کی سالانہ دوہرائی جانے والی آمدنی (ARR) 10 ارب امریکی ڈالر کے تقسیم میں داخل ہونے کا امکان ہے۔

مینی میکس شیل ویڈیو ایپ انٹرفیس، تصویر/مینی میکس کی ویب سائٹ

ٹیکنیکل ترقیات، آمدنی کے افراط کی بنیادی بنیاد ہیں۔

DeepSeek V4 نے Vals AI کے جائزے میں اوپن سورس میں پہلا اور عالمی سطح پر نویں مقام حاصل کیا، جو پچھلے ورژن V3.2 کے مقابلے میں تقریباً 10 گنا بہتر کارکردگی دکھاتا ہے۔ Agentic Coding جائزے میں، V4-Pro کی ڈیلیوری کی معیار Claude Opus 4.6 کے بغیر سوچنے والے موڈ کے قریب ہے، اور استعمال کا تجربہ Sonnet 4.5 سے بہتر ہے۔ اہم بات یہ ہے کہ لاگت — V4 Flash کی آؤٹ پٹ صرف 0.28 امریکی ڈالر فی ملین ٹوکن ہے، جو Claude Opus کی تقریباً 1% ہے۔ ڈویلپر کمیونٹی کے حسابات کے مطابق، V4 Flash کی ماہانہ استعمال کی لاگت صرف 504 امریکی ڈالر تک ہو سکتی ہے، جبکہ Kimi کی اسی استعمال کی سطح کی لاگت تقریباً 8 گنا اور GLM کی لاگت تقریباً 4 گنا زیادہ ہے۔ API کی قیمت رکھنے والے مقابلے میں اس سطح کا لاگت فائدہ تقریباً دبانے والا ہے۔

تاہم، تیسری طرف کے جائزے سے ظاہر ہوتا ہے کہ DeepSeek V4 ابھی بھی عالمی سطح کے بہترین ماڈلز سے کچھ دور ہے۔ Arena.ai کے مجموعی رینکنگ میں V4 کی پوزیشن 14ویں ہے، جو GPT-5.4، Claude Opus 4.6 جیسے اگرے والے ماڈلز کے مقابلے میں کچھ پیچھے ہے۔ ٹیکسٹ کی صلاحیت 20ویں نمبر پر ہے، اور ملٹی مودل صلاحیت V4 کا اصل کمزور پہلو ہے۔ جیسا کہ ڈویلپر کمیونٹی نے تبصرہ کیا ہے: “اوپن سورس میں پہلا ہونا حیرت کی بات نہیں، لوگ یہ دیکھنا چاہتے ہیں کہ DeepSeek، تین بڑوں کے طاقتور ترین AI سے مقابلہ کر سکتا ہے۔”

سادہ الفاظ میں، چار چھوٹے دریائے اب ایک ساتھ دو کام کر رہے ہیں: ایک تو ماڈل کی صلاحیتیں پکڑنے کا، دوسرا استدلال کی لاگت کم کرنے کا۔ پہلا صارفین کے استعمال کرنے کے ارادے کا فیصلہ کرتا ہے، دوسرا صارفین کتنی مقدار میں استعمال کر سکتے ہیں، اس کا۔ اگر دونوں کام درست طریقے سے کیے جائیں، تو آمدنی "کیا ہے یا نہیں" کا مسئلہ نہیں، بلکہ "کتنی جلدی بڑھتی ہے" کا مسئلہ بن جاتی ہے۔

بالکل، مسئلہ یہ ہے کہ نقصان بھی اسی طرح بڑھ رہا ہے۔ زھی پو کی 2025 کی ریسرچ اور ترقی کی خرچہ آمدنی کا 439% ہے، جبکہ مینی میکس کا تنظیم شدہ خالص نقصان 2.5 ارب ڈالر ہے۔ زیادہ تر کاروباروں کے لیے، اس سطح کی پیسہ خرچی مستقل نہیں ہو سکتی — لیکن چار چھوٹے درندے بالکل اس "زیادہ تر" کے باہر کا خاص نمونہ ہیں۔ ان کا منطق بہت سادہ ہے: پہلے ٹیکنالوجی کا فرق بنائیں، پھر لاگت کا فائدہ حاصل کریں، اور آخر میں ادائیگی کا وقت آئے۔

کیمی OK Computer ایجنٹ کا مصنوعات کا اطلاق، تصویر/ماہ کے اندھیرے کی ویب سائٹ

چار چھوٹے دریائوں کی قیمتیں لگاتار بڑھ رہی ہیں، لیکن انٹرنیٹ کے بڑے کمپنیوں کا جذباتی رد عمل کچھ پیچیدہ ہے۔

13 مئی 2026 کو، تینٹین نے اپنا شیئر ہولڈرز کا اجلاس بلایا۔ روزنامہ مالی خبروں کے مطابق، جب AI کے کاروبار کی ترقی کے بارے میں پوچھا گیا تو ماؤ زہونگ تین نے کہا: "ایک سال پہلے ہمیں لگا کہ ہم نے جہاز پر سوار ہو گیا ہے، لیکن بعد میں پتہ چلا کہ وہ جہاز پانی سے بھر رہا ہے، اب ہمیں لگتا ہے کہ ہم اس پر کھڑے ہو گئے ہیں، لیکن بیٹھ نہیں سکتے، اور ہم چاہتے ہیں کہ جہاز کی رفتار تیز ہو جائے۔" اسی دن، علی بابا نے اپنا تین ماہہ فنکشل رپورٹ جاری کیا، جس میں سی ای او وو یانگ مینگ نے فون کال پر کہا: "2026 کا پہلا تین ماہ علی بابا کے لیے ایک ایسا تین ماہ تھا جس میں 'کٹائی' سے 'بونا' زیادہ تھا۔"

دو بڑے لوگوں میں سے ایک نے کہا "جہاز پانی سے بھر رہا ہے"، دوسرے نے کہا "بیجنا زیادہ، حاصل کم ہے"۔ دوسرے صنعتوں میں، سرمایہ کار شاید اس بات کو نہیں دیکھتے۔ لیکن AI کے اس شعبے میں، بازار اس کے لیے سمجھدار تالیاں بجا رہا ہے — کیونکہ ہر کوئی جانتا ہے کہ یہ ایک ایسی جنگ ہے جسے نہیں ہارنا۔

ٹینسینٹ نے 2025 میں AI نئی مصنوعات پر 18 ارب یوان کی سرمایہ کاری کی، اور 2026 میں اسے کم از کم دگنا کرنے کی منصوبہ بندی کی گئی ہے۔ 2026 کے مالی سال کے چوتھے تिमاہی (قدرتی سال 2026 کا پہلا تِماہی) میں، علی بابا کا ایڈجسٹڈ EBITA 84 فیصد گر گیا، اور Non-GAAP صاف منافع تقریباً ختم ہو گیا، جبکہ پیسہ AI انفراسٹرکچر میں ڈالا گیا۔ دونوں بڑے کمپنیوں کی بھاری سرمایہ کاری نے کیا حاصل کیا؟ اس نے کلاؤڈ بزنس میں AI آمدنی میں تین رقمی اضافہ اور ماڈل کے استعمال کی تھرل دار تعداد میں اضافہ حاصل کیا — لیکن حقیقی "کمائی" تک پہنچنے کے لیے اب بھی کافی راستہ باقی ہے۔

ماہوا تین کا "جہاز پانی سے بھر رہا ہے" کا تشبیہ، تینگ کے گزشتہ سال کے روحانی سفر کو درست طور پر ختم کرتا ہے۔ 2025 کے آغاز میں جب DeepSeek نے بڑی شہرت حاصل کی، تو تینگ نے فوراً اپنے AI اسسٹنٹ "یوان باؤ" کو باہری ماڈلز سے جوڑ دیا اور ایپ اسٹور کی مفت فہرست میں سب سے اوپر پہنچ گیا۔ لیکن شور و شغب کے بعد، مسائل سامنے آئے: ابتدائی ہون ہون ماڈل کی مجموعی طور پر عملی اطلاق کی صلاحیت کم تھی، اور یوان باؤ ایپ کی 30 دن کی رکھنے کی شرح صرف 18.7% تھی۔ 2025 میں 180 بلین یوان کا خرچ نئے AI مصنوعات کی آمدنی، لاگت اور اخراجات پر کیا گیا، جس کی وجہ سے تینگ کو پہلے تین ماہ 2026 میں 88 بلین یوان کا آپریٹنگ منافع کم ہوا۔ تینگ کا "جہاز" بالکل پانی سے بھر رہا تھا، لیکن اب وہ ایک نئے جہاز سے دوبارہ روانہ ہو رہا ہے۔

چار چھوٹے ڈریگنز کے لیے، بڑی کمپنیوں کی پریشانی ایک موقع ہے۔ ٹینسینٹ نے DeepSeek میں سرمایہ کاری کے لیے مذاکرات شروع کر دیے ہیں، علی بابا نے Kimi میں کئی بار سرمایہ کاری کی ہے، اور میانگو لونگژو نے Kimi کی تازہ ترین سیریز کی قیادت کی — بڑی کمپنیاں اپنے مدلز بنانے کے لیے پیسہ خرچ کرتے ہوئے، سرمایہ کاری کے ذریعے “بُکنگ ٹکٹ” بھی خرید رہی ہیں۔ یہ “دو ضمانتوں” کی حکمت عملی ایک بات کو ظاہر کرتی ہے: کوئی بھی یقینی طور پر نہیں جانتا۔ بڑی کمپنیاں نہیں جانتیں کہ ان کے مدلز کام کر پائیں گے یا نہیں، اس لیے وہ چار چھوٹے ڈریگنز میں سرمایہ کاری کرکے خطرہ کم کر رہی ہیں؛ اور چار چھوٹے ڈریگنز بھی نہیں جانتے کہ وہ خود کامیاب ہو پائیں گے یا نہیں، اس لیے وہ بڑی کمپنیوں کے پیسوں اور وسائل کو خوشی سے قبول کر رہے ہیں۔ دونوں طرف اپنی ضرورت پوری کر رہے ہیں، لیکن یہ جان بوجھ کر مل جلنا اور مقابلہ کرنے کا توازن کتنے عرصے تک برقرار رہے گا، اس بارے میں کسی کو بھی یقین نہیں۔

لیکن اس جشن کے پیچھے کچھ ایسے سگنلز ہیں جن کی طرف توجہ دینی چاہیے۔

پہلا سگنل یہ ہے کہ نایابی کا ونڈو بند ہو رہا ہے۔ جی پی مورگن کی رپورٹ میں واضح طور پر کہا گیا ہے کہ اگر کیمی اور جیئے سٹار لسٹ ہوتے ہیں، تو ان کا زِپُ تھک اور مِنی میکس پر اثر کامِرُڈ جِن کی طرح ہوگا — مختصر مدت میں آئی پی او کی سرگرمیوں سے سرمایہ کا流入 ہوگا، لیکن ہر کمپنی کی نایابی کا پریمیم ساختی طور پر کم ہو جائے گا۔ ترجمہ: موجودہ بھاری قیمتیں ایک حصہ اس لیے ہیں کہ "کوئی اور منتخب نہیں کیا جا سکتا"، جب اختیارات زیادہ ہو جائیں گے، تو قیمتیں خود بخود منطقی سطح پر واپس آ جائیں گی۔

دوسرا سگنل کمپوٹیشنل بانٹ ہے۔ رنمن ریپورٹ کے مطابق، چین میں روزانہ ٹوکن استعمال کی تعداد 140 ٹریلین سے زیادہ ہو چکی ہے، لیکن تمام بڑے LLM فراہم کنندگان کا کہنا ہے کہ انفرنس کمپوٹیشن کی ضرورت کے ساتھ نہیں بڑھ رہی۔ اس سے ایک غیر متوقع نتیجہ نکلتا ہے: اب تک دیکھا گیا ARR اضافہ اصل میں حدِ نیچہ ہے، حدِ بالا نہیں—جب کمپوٹیشنل بانٹ ختم ہوگا، تو دبی ہوئی مانگ فوراً تصدیق شدہ آمدنی میں تبدیل ہو جائے گی۔ علی بابا کلاؤڈ نے 18 اپریل کو AI کمپوٹیشن کی قیمت میں 34 فیصد اضافہ کرنے کا اعلان کر دیا ہے، اور زھی پو کے API کی قیمت سال کے آغاز سے تقریباً دگنی ہو چکی ہے—قیمت میں اضافے کے باوجود مانگ اب بھی زبردست ہے، جس سے ثابت ہوتا ہے کہ قیمت تعین کرنے کا اختیار مدل فراہم کنندگان کی طرف منتقل ہو رہا ہے، لیکن اس کا مطلب یہ بھی ہے کہ کمپوٹیشنل لاگت آخرکار پورے صنعت کے لیے ایک تنگ نظارہ بن جائے گی۔

تیسرا سگنل سب سے زیادہ ظریف ہے: DeepSeek کا کم لاگت والاراستہ، جو بنیادی طور پر ایک "ڈیمنشنل ڈیسٹرکشن" ہے۔ اکثر کاروباروں کے لیے، صرف ایک ہی مرحلے کو گہرا بہتر بنانے سے کمپیوٹنگ پاور بچانا مختصر مدت میں مؤثر ہوتا ہے، لیکن لمبی مدت میں اس کی حدود واضح ہوتی ہیں۔ DeepSeek V4 Flash کی لاگت صرف مقابلہ کرنے والوں کی تھوڑی 1/4 سے 1/8 ہے، اور یہ فائدہ انجینئرنگ کے بہترین طریقوں اور چینی چپس کے مطابقت سے حاصل ہوتا ہے، نہ کہ کمپیوٹنگ پاور کے بے حد دستیاب ہونے سے۔ اگر کمپیوٹنگ پاور کی سپلائی چین میں کوئی لہر آئے، یا مقابلہ کرنے والے انجینئرنگ میں اپنی ترقی کر لیں، تو لاگت کا فائدہ کم ہو جائے گا۔

چار چھوٹے ڈریگنز کی کہانی، اصل میں ایک ہی کہانی کے چار ورژن ہیں: بڑی رقم کے فنڈنگ کے ذریعے شدید ریسرچ اور ڈویلپمنٹ کو سپورٹ کرنا، ٹیکنالوجی کی ترقی کے ذریعے آمدنی میں اضافہ کرنا، آمدنی میں اضافے کے ذریعے زیادہ قیمت داری حاصل کرنا، اور پھر زیادہ قیمت داری کے ذریعے مزید فنڈنگ حاصل کرنا۔ اگر یہ چکر ایک بار سہیل ہو جائے، تو یہ اگلا مائیکروسافٹ ہوگا؛ اگر یہ ایک بار ٹوٹ جائے، تو یہ اگلا WeWork ہوگا۔

فرق یہ ہے کہ اس بار، ریاستی طاقتیں گہرائی سے مداخلت کر رہی ہیں۔ نیشنل فنڈ نے DeepSeek کو لیڈ انویسٹمنٹ دی، چائناموبائل نے Kimi میں سرمایہ کاری کی، اور ریاستی سرمایہ کار اب "دیکھنے والے" نہیں بلکہ "مرکزی کردار" بن گئے ہیں۔ اس کا مطلب ہے کہ چاروں چھوٹی کمپنیوں کی زندگی اور موت صرف تجارتی مسئلہ نہیں، بلکہ ایک اہم ج strategic مسئلہ بھی ہے۔

جشن ab تک جاری ہے، لیکن حساب دینا ضروری ہے۔ سرمایہ کاروں کے لیے، اب کا سوال یہ ہے: جب نایابی کا دروازہ بند ہو جائے اور نایابی کا پریمیم ختم ہو جائے، تو ان عالی شان قیمت والی کمپنیوں کی آمدنی سے کیا ان کی مارکیٹ ویلیو برقرار رکھی جا سکتی ہے؟

جواب، اگلے سال تک کا انتظار کرنا پڑ سکتا ہے۔