لکھنے والے: مہر، فورسائٹ نیوز
29 مئی، امریکی کمرشل فیوچرز ٹریڈنگ کمیشن (CFTC) نے ایک ہی دن دو اہم اقدامات جاری کیے: کلشی ایکس، ایل ای لی (کلشی) کے بٹ کوائن سسٹین کنٹریکٹس کو باضابطہ طور پر منظور کیا۔ علاوہ ازیں، CFTC نے کوائن بیس کو ایک نافذ نہ کرنے کا خط بھیج دیا، جس سے کوائن بیس اپنے ذیلی اداروں کے ذریعے امریکی صارفین کو کچھ سسٹین فیوچرز مصنوعات فراہم کرنے کی اجازت حاصل ہوئی۔
CFTC نے "پریمیئر کنٹریکٹس لسٹنگ پالیسی اسٹیٹمنٹ" جاری کیا ہے، جو منظم مارکیٹس پر پریمیئر پروڈکٹس کی لسٹنگ کے لیے واضح گائیڈ فریم ورک فراہم کرتا ہے۔ یہ اقدام امریکی کرپٹو ڈیریویٹووں کے تناظر میں طویل عرصے سے جاری سیاہ علاقے سے حقیقی پریمیئر کنٹریکٹس کے لیے مطابقت کی راہ پر اہم قدم ہے۔
کلشی اور کوین بیس دونوں کو ریگولیٹری منظوری مل گئی ہے
CFTC نے کلشی کے بٹکوائن پریسٹ کنٹریکٹس کو کاموڈٹی ایکسچینج ایکٹ اور DCM (ڈیزائنیٹڈ کنٹریکٹ مارکیٹ) کے بنیادی اصولوں، جیسے بٹکوائن اسپاٹ مارکیٹ کی گہرائی اور تحریک، معاہدہ ڈیزائن، اور جوکھم کا انتظام، کے مطابق منظور کر لیا ہے۔ منظوری کے حکم میں کلشی سے مسلسل مطابقت کا مطالبہ کیا گیا ہے، اور یہ واضح کیا گیا ہے کہ پریسٹ کنٹریکٹ ڈیزائن "ضروری طور پر تمام اثاثہ کلاسز کے لیے مناسب نہیں ہے"، اور دوسرے مارکیٹ پارٹیز کو دوسرے اثاثوں کے لیے پریسٹ پروڈکٹس کے لیے رگولیٹری اداروں سے رابطہ کرنے اور انہیں باقاعدہ منظوری عمل سے گزارنے کی ترغیب دی گئی ہے۔
اس کے علاوہ، CFTC کے مارکیٹ پارٹیسپنٹس ڈیپارٹمنٹ نے رجسٹرڈ فیوچرز کمیشن بروکر Coinbase Financial Markets (CFM) کو ایک تفسیری خط اور کوئی کارروائی نہ کرنے کا خط جاری کیا ہے، جس کے تحت وہ امریکہ کے صارفین کو Deribit پر فہرست بند ہونے والے کرپٹو آپشنز اور پرمننٹ کنٹریکٹس فراہم کرنے کی اجازت دی گئی ہے۔ خط میں تصدیق کی گئی ہے کہ ان پرمننٹ کنٹریکٹس کو CFTC کے قاعدہ 30.1 کے تحت بیرون ملک فیوچرز کے طور پر درج کیا جا سکتا ہے۔ خاص شرائط کے تحت، CFTC CFM کو اس بات پر کوئی قانونی کارروائی نہیں سفارش کرے گی کہ وہ اپنے صارفین کے ڈیجیٹل کمودٹیز اور پے مینٹ اسٹیبل کوائن اپنے بیرون ملک بروکر متعلقہ فرموں کو ضمانت کے لیے منتقل کر رہا ہے، جہاں ان صارفین کے اثاثوں پر دوبارہ استعمال کا حق ہوتا ہے۔
پہلے، امریکی مارکیٹ میں حقیقی سٹیبل کنٹریکٹس (بغیر اجلاس کی تاریخ کے) کی کمی تھی۔ کوین بیس ڈیریویٹیوز نے 2025ء کے جولائی میں خود تصدیق کے ذریعے "سٹیبل اسٹائل" فیوچرز (5 سال تک کی مدت والے کنٹریکٹس) متعارف کرائے، جو سٹیبل مالی خصوصیات کو نقل کرنے کے مقصد سے تھے، لیکن اجلاس کی تاریخ برقرار رکھی گئی۔ آج کی منظوری اور کوئی انتظامی کارروائی نہ کرنے سے "حقیقی سٹیبل" کے لیے دوہری تنظیمی راستہ فراہم ہوا: کلسھی DCM معیار کے تحت فیوچرز کا راستہ اپناتا ہے، جبکہ کوین بیس غیر ملکی فیوچرز + کرپٹو کالوٹر کے ذریعے امریکی صارفین تک پہنچتا ہے۔
Mike Selig
سی ایف ٹی سی کے چیئرمین مائیک سیلگ نے زور دیا کہ پریمیم کنٹریکٹس عالمی کرپٹو ایسٹس مارکیٹ کے لیے اہم رسک مینجمنٹ اور قیمت کاشف کے طور پر کام کرتے ہیں۔ امریکہ میں حقیقی پریمیم کنٹریکٹس کا آغاز، امریکہ کو عالمی کرپٹو مرکز بنانے کا اہم قدم ہے۔ انہوں نے بتایا کہ سی ایف ٹی سی نے کرپٹو ایسٹس کے لیے پریمیم کنٹریکٹس کے لیے عملی تنظیمی فریم ورک تیار کر لیا ہے، اور مارکیٹ کے انتظام کو برقرار رکھنے کے لیے زیادہ لیورج، مارکیٹ کی لہروں اور سسٹمک خطرات پر پابندیاں عائد کرے گا۔
سیلیگ نے اعتراف کیا کہ CFTC کی موجودہ تنظیمی پالیسی ابھی تک کوئی مستقل قانون نہیں بن چکی، اور مستقبل میں تنظیمی ماحول کے مطابق پالیسی میں تبدیلی کی جا سکتی ہے۔
تریلین ڈالر کا مارکیٹ سائز کیک
تو پہلے CFTC نے اصل بٹ کوائن سرکولر کنٹریکٹس کو کیوں منظور نہیں کیا؟
پریمیئر کنٹریکٹس روایتی سامان فیوچرز کے فریم ورک کے تحت "نئے" مصنوعات ہیں۔ ان میں کوئی منقضی ہونے کی تاریخ یا آخری ادائیگی نہیں ہوتی، جو کہ "فیوچرز" کے لیے کمودٹی ٹریڈنگ ایکٹ میں متعین کردہ "منقضی ہونے کی تاریخ اور کنورجنس مکانزم" کے روایتی تصور کے ساتھ تضاد رکھتی ہے۔ CFTC نے انہیں فیوچرز یا سویپس (swaps) میں سے کس قسم میں درج کرنے پر بحث کی، جس کا مختلف درجہ بندی سے مکمل طور پر مختلف رگولیٹری تقاضے (جیسے کلیرنگ، مارجن، رپورٹنگ کے فرائض وغیرہ) آتے ہیں۔ اس قانونی حیثیت کی عدم واضحی نے پلیٹ فارم کو مستحکم احترامی راستہ حاصل کرنے میں مشکل پیدا کردی۔
اس کے علاوہ، اس کی اعلیٰ لیوریج، م speculative nature، اور مارکیٹ کو مانیپولیٹ کرنے کے خدشات کی وجہ سے CFTC ہمیشہ احتیاطی رویہ اپناتی رہی ہے۔
BTCPERP، جو بٹکوائن اسپاٹ قیمت کا تعاقب کرتا ہے، ایک ایسا مسلسل معاہدہ ہے جس کی کوئی مقررہ ادائیگی کی تاریخ نہیں ہوتی، اور اس کے قیمت اور اسپاٹ کے درمیان تناسب کو برقرار رکھنے کے لیے مالی فیس کے مکانیم کے ذریعے منظم طور پر لمبے اور چھوٹے طرفین کے درمیان结算 ہوتا ہے۔
گلوبل کرپٹو ڈریویٹیو مارکیٹ میں، پریسٹن کنٹریکٹس طویل عرصے سے مکمل طور پر اہمیت رکھتے ہیں۔ کوائن گیکو کی 2025 کی سالانہ رپورٹ کے مطابق، گلوبل سینٹرلائزڈ ایکسچینجز پر کرپٹو ڈریویٹیو کا کل ٹریڈنگ وولیوم تقریباً 85.7 ٹریلین امریکی ڈالر تھا، جس میں پریسٹن کنٹریکٹس کا حصہ تقریباً 78% تھا۔ 2025 میں، ڈی سینٹرلائزڈ ایکسچینجز پر پریسٹن کنٹریکٹس کا کل وولیوم تقریباً 6.7 ٹریلین امریکی ڈالر تھا (پچھلے سال کے مقابلے میں +346%)۔
مزیدر، جب واشنگٹن کے ریگولیٹری روایتی دائرہ کار کے مطابق مطابقت کے بارے میں بحث چل رہی ہے، تو Hyperliquid جیسے آف شور ڈی سینٹرلائزڈ فیوچرز پلیٹ فارم پہلے ہی بلاکچین پر مرکب اثاثوں کے ذریعے سپی 500، تیل اور سونے تک پہنچ چکے ہیں۔ 2026 کے مئی کے آخر تک، Hyperliquid کا فیوچرز ٹریڈنگ حجم 586.12 ارب امریکی ڈالر تک پہنچ چکا تھا، اور Allium کے بلاکچین ڈیٹا کے مطابق، مئی کے آخر تک Hyperliquid کے مجموعی مشتق اثاثوں کا مجموعی منڈی میں اسٹاک 600 ارب امریکی ڈالر کے قریب ایک تاریخی ریکارڈ پر پہنچ گیا، جس سے افراد اور اداروں دونوں کی تعداد بڑھ رہی ہے جو اس پر ٹریڈ کر رہے ہیں۔
ہائپرلکوئڈ کی تازہ ترین پوزیشن
یہ CFTC کی اب تک کی پہلی منظوری صرف کرپٹو مارکیٹ کے لیے ایک مساوی نہیں، بلکہ علاحدہ ممالک کے "ہر اثاثہ قابلِ مستقل" کے نوآوری کے سامنے کمپلائنس دنیا کی طرف سے کی گئی ایک "مقامی دفاعی جنگ" ہے۔
اس کے برعکس، CME جیسے منظم بٹ کوائن فیچرز اداروں کے لیے مستحکم ہیڈج ٹول فراہم کرتے ہیں، لیکن ان کا لیوریج اور ٹریڈنگ خصوصیات ریٹیل / پیشہ ورانہ ٹریڈرز کی پسندیدہ پریسٹنبل پروڈکٹس سے مختلف ہیں۔
CFTC کی اس منظوری سے کلشی کے لیے پیڈکٹیو مارکیٹس میں ایک نیا میدان کھل گیا ہے، جہاں پیڈکٹیو مارکیٹس اور روایتی کرپٹو ڈرائیویٹیو مارکیٹس کے درمیان کا فرق مکمل طور پر ختم ہو گیا ہے۔ کلشی اب اپنے کمپلائنس کے واقعات کے سیٹلمنٹ منطق کے ذریعے مرکزی ایکسچینج کے پرسسٹنٹ فنڈنگ پools کو متاثر کر سکتا ہے۔ جبکہ کوین بیس کے لیے، اس کے پرسسٹنٹ فیوچرز کا تجارتی حجم اور آمدنی شاید اگلے فنانشل رپورٹ میں واضح طور پر ظاہر ہوگی۔
امریکی ٹریڈرز پہلے سے صرف آف شور پلیٹ فارمز پر انحصار کرتے تھے، جن کے ساتھ کاسٹوڈین ریسک، ریگولیٹری عدم یقین اور ادارہ جاتی رسائی کی رکاوٹیں تھیں۔ اس ریگولیٹری پالیسی کے اعلان سے، جو کرپٹو کولٹرل کو سپورٹ کرتی ہے، ہیج فنڈز، فیملی آفسز جیسے روایتی ادارے شامل ہونگے۔ ٹریڈرز اسپاٹ کو ہیج کرنے کے لیے لیوریج پوزیشنز کو لمبے عرصے تک رکھ سکتے ہیں، بغیر بار بار ٹریڈنگ کے؛ اس کے علاوہ، کچھ آف شور فلو کو امریکہ کے کمپلائنس چینلز میں واپس لایا جائے گا۔
اسی دوران، کالشی اور کوین بیس کی منظوری کے ساتھ، ایتھر کے مسلسل جیسے دیگر مصنوعات کی تیزی سے لاگو کی جائے گی، جس سے مکمل کرپٹو ڈرائیویٹو میٹرکس تشکیل پائے گا۔ طویل مدت میں، یہ پالیسی امریکہ کو عالمی کرپٹو ڈرائیویٹو ایکوسسٹم میں اپنی مقابلہ کی صلاحیت بڑھانے اور زیادہ سرمایہ، ماہرین اور بنیادی ڈھانچے کو اپنے اندر لانے میں مدد دے سکتی ہے، جس سے کرپٹو اثاثوں اور روایتی فنانس کے گہرے امتزاج کے لیے موزوں حالات پیدا ہوں گے۔
اب، کریپٹو صنعت کے لیے تنظیمی طور پر سب سے دوستانہ دور ہو سکتا ہے۔