مصنف: Payment 201
اسپیکر: پیٹ بیریشا (ٹوکنائزڈ کے ملکہ)
مہمان: راب ہیڈک (ڈریگنفلائی جی پی)، رابرٹ مٹنک (بلیک راک ڈیجیٹل ایسٹس کے ہیڈ)، نوہ لیوین (اندريسن ہورووٹز کے شریک)
ٹائم لائن:
00:00 تعارف
02:17 ٹوکنائزیشن بنیادی طور پر ایک "رسائی" کی کہانی ہے، جس میں زیادہ سے زیادہ سرمایہ کاروں کو پہلے تک پہنچنا مشکل ہونے والے اثاثوں کی قسموں تک رسائی فراہم کی جاتی ہے۔
05:51 ٹوکنائزڈ شیئرز کو عام طور پر تین قسموں میں تقسیم کیا جاتا ہے۔
08:41 وائٹ لسٹ میکنزم کے تحت ٹوکنائزڈ اثاثوں کی منتقلی پر کچھ پابندیاں ہیں۔
11:21 نیو یارک اسٹاک ایکسچینج اور سیکیورائٹائز 7×24 گھنٹے کے ٹریڈنگ ماڈل کی تلاش کے لیے تعاون کر رہے ہیں۔
15:00 اسٹیبل کرنسیاں نئی نسل کی فنانسی انفراسٹرکچر میں تبدیل ہو رہی ہیں۔
18:58 امریکی علاقائی بینکس ٹوکنائزڈ جمعانگی نیٹ ورک تعمیر کر رہے ہیں۔
24:21 اسٹیبل کرنسیز اور ٹوکنائزڈ جمع کردہ خدمات مختلف صارفین کے گروہوں کو ہدف بناتی ہیں۔
25:42 آن چین کیپٹل مارکیٹ میں خفیہ رہی کی ضرورت محسوس کی جا رہی ہے۔
31:06 مستقبل کے مارکیٹ سٹرکچر میں درمیانی طرفین کی تعداد کم ہو جائے گی اور یہ زیادہ فلیٹ ہو جائے گا۔
اسٹیبل کوائنز “ادائیگی کا ذریعہ” سے “اکاؤنٹ لیئر انفراسٹرکچر” میں تبدیل ہو رہے ہیں۔ صارفین صرف اس کا استعمال ٹرانسفر کے لیے نہیں کر رہے، بلکہ براہ راست بیلنس رکھ رہے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ اگلا قدرتی مرحلہ سرمایہ کاری، آمدنی کی منتقلی اور اثاثوں کی ترتیب ہوگا۔ فنانشل پروڈکٹس کے لیے، اسٹیبل کوائن والٹ تدریجی طور پر روایتی اکاؤنٹس کی جگہ لے لے گا۔
ٹوکنائزیشن کی سب سے بڑی قیمت کارکردگی میں اضافہ نہیں، بلکہ سرمایہ کاری تک رسائی کا وسعت دینا ہے۔ یہ ایسے صرف کرپٹو مارکیٹ میں شرکت کرنے والے صارفین کو زیادہ وسیع روایتی اثاثوں تک پہنچاتا ہے، اور اسی طرح دنیا بھر کے زیادہ سرمایہ کاروں کو ایک یکجا مارکیٹ میں شامل کرتا ہے، جو بنیادی طور پر پیشکش کے طرف کو بہتر بنانے کے بجائے مانگ کے طرف کو وسعت دے رہا ہے۔
موجودہ مارکیٹ میں "ٹوکنائزڈ اسٹاک" زیادہ تر عارضی شکل میں ہیں، جو اصلی اثاثوں کو بلاکچین پر ڈالنے کے بجائے مشتق کے روپ میں ہیں۔ ٹریڈنگ کے وقت میں عدم مطابقت، ریڈیمپشن کی فوری سہولت نہ ہونا، اور اثاثوں کی ملکیت کی عدم واضحی جیسے مسائل موجود ہیں، جو اصل بلاکچین پر کارپوریٹ کیپٹل مارکیٹ کی بنیادی ڈھانچے کی عدم بالغت کو ظاہر کرتے ہیں۔
مستقبل کا حقیقی قیمتی ماڈل "نیٹیو چین پر جاری کرنا" ہے، نہ کہ آف چین اثاثوں کو چین پر مپ کرنا۔ صرف اسی صورت میں اثاثے چین پر ب без تولید، ٹریڈنگ اور کلیرنگ سے نئی صلاحیتیں جیسے مارجِن، کمبینیشن اور گورننس حاصل ہوں گی، جو ساختی تبدیلی کا آغاز ہے۔
وائٹ لسٹ اور مطابقت کی پابندیاں موجودہ ٹوکنائزڈ اثاثوں کی مائعیت کے مرکزی رکاوٹیں ہیں۔ جب تک اثاثے محدود پتےوں کے درمیان منتقل ہوں گے، اصل مائعیت اور DeFi کمپوزیبلیٹی حاصل نہیں ہو سکتی۔ صنعت ایسے حل تلاش کر رہی ہے جو نہ صرف تنظیمی ضوابط کو پورا کریں بلکہ مائعیت کو بھی متاثر نہ کریں۔
7×24 گھنٹے ٹریڈنگ سب سے اہم ضرورت نہیں ہے، اصل ضرورت "ایسٹ سیف کی کارکردگی" میں ہے۔ صارفین جب اسٹیبل کوائن رکھتے ہیں تو صرف یہ نہیں چاہتے کہ وہ کبھی بھی ٹریڈ کر سکیں، بلکہ یہ چاہتے ہیں کہ ان کے فنڈز بے رکاوٹ طریقے سے سرمایہ کاری، قرض، آمدنی جیسے مناظر میں شرکت کر سکیں، اور یہی ٹوکنائزیشن کے ترقی کا بنیادی محرک ہے۔
اسٹیبل کوائن اور ٹوکنائزڈ جمعاندی ایک دوسرے کی جگہ نہیں لیں گے، بلکہ مختلف منظر ناموں کی خدمت کریں گے۔ اسٹیبل کوائن زیادہ تر عبوری، کرپٹو مارکیٹ اور ڈالرائزیشن کی ضروریات کے لیے ہیں؛ جبکہ ٹوکنائزڈ جمعاندی بینک سسٹم کے اندر فنڈز کے انتقال اور کارکردگی میں بہتری کے لیے ہیں۔ مستقبل میں مختلف فنڈ فارمز کا ایک ساتھ وجود رہے گا۔
بینکوں کے لیے ٹوکنائزیشن کو فروغ دینے کا بنیادی رکاوٹ ٹیکنالوجی نہیں، بلکہ ریگولیٹری عدم یقین ہے۔ AML، کمپلائنس فریم ورکس، اور سرمایہ کی ضروریات جیسے پہلوؤں کو اب تک مکمل طور پر واضح نہیں کیا گیا ہے، جس کی وجہ سے بینکوں کو احتیاط سے آگے بڑھنا پڑتا ہے، چاہے وہ جانتے ہوں کہ یہ ایک ایسا تبدیلی ہے جس میں شرکت ضروری ہے۔
خرید و فروش کے لیے زیرِ توجہ ہونے والی اہم ڈیجیٹل کرنسیاں اور ان کے متعلقہ ٹریڈنگ جوڑے، جیسے BTCUSDTM، اور دیگر کرپٹو کرنسیز جیسے Midnight (NIGHT)، اور ٹکرز جیسے SOCAIL، اس طرح کے ماحول میں، خصوصیات اب ایک اہم بنیادی ڈھانچہ بن رہی ہیں۔ ادائیگی کے مناظر میں صاف ادائیگی جیسے طریقے استعمال کرکے اس کا اجتناب کیا جا سکتا ہے، لیکن ضمانت، نکالنے، اور ٹریڈنگ جیسے مناظر میں اس کا متبادل نہیں ہو سکتا، اس لیے ZK جیسی ٹیکنالوجیاں ادائیگی کے شعبے کے بجائے سرمایہ کاری کے شعبے میں پہلے لاگو ہوں گی۔
طویل مدت میں، مالیاتی بازار کی ساخت میں نمایاں تختی ہو جائے گی۔ موجودہ ٹریڈنگ میں بہت سے درمیانی طرفین (بروکر، ایکسچینج، کلیرنگ ایجنسیز، ٹرسٹی وغیرہ) شامل ہیں، جبکہ ٹوکنائزیشن ان مراحل کو کم کر سکتی ہے۔ نتیجہ یہ ہے کہ سرمایہ کاروں کے اخراجات کم ہو جاتے ہیں، املاک انتظامی ادارے کے دائرہ کار میں اضافہ ہوتا ہے، اور مصنوعات کی بنیادی ڈھانچہ مالیاتی نظام میں داخل ہونے کا موقع پاتا ہے۔
پیٹ بیریشا：
Tokenized میں خوش آمدید، یہ ایک ایسا پروگرام ہے جو اسٹیبل کرنسی اور ادارہ جات کی طرف سے ٹوکنائزڈ ریئل ورلڈ ایسٹس پر توجہ مرکوز کرتا ہے۔ اس بار ہم نیویارک میں ڈیجیٹل ایسٹس سامٹ پر ریکارڈ کر رہے ہیں۔ ابھی والا حصہ اچھا تھا۔ سب کو سلام، میں پیٹ بیرشا ہوں، جو سائمن کی جگہ اس ہفتے کا میزبان ہوں، لیکن کم از کم اکھڑا تو ابھی بھی وہی ہے۔ میرے ساتھ ہمارے شو کے سب سے زیادہ ظاہر ہونے والے مہمان، ڈریگن فلائی کے جنرل پارٹنر روب ہیڈک ہیں، آپ کیسے ہیں؟
روب ہیڈک:
میں بہت اچھا ہوں، اور واضح ہے کہ میں آپ کی طرح ماہر نہیں ہوں، کیونکہ میں نے پہلے پوری تعارفی بات نہیں کہی تھی۔
پیٹ بیریشا：
اس کے لیے صرف زیادہ مشق کریں۔
روب ہیڈک:
ہاں، صرف زیادہ مشق کرنا ہے۔ ٹھیک ہے، مجھے کئی بار کرنا ہوگا۔
پیٹ بیریشا：
ایک اور مہمان، رابط مچنک، بلاک رک کے ڈیجیٹل اثاثوں کے ہیڈ، آپ کا پروگرام میں خوش آمدید۔
روبرٹ مچنک:
دعا کا شکریہ۔
پیٹ بیریشا：
واہ، اب تالیاں بھی ہیں، دیکھو روب کو ابھی تک نہیں ملیں۔ مجھے بھی نہیں معلوم کہ اس کی وجہ کیا ہے۔ اور آخری شخص، جو بھی اہم ہے، وہ وہاں کوٹ پہنے ہوئے، کیو شفیلڈ کے انداز کا نقل کرنے والے نوہ لیون، اینڈریسن ہورووٹ کے شراکت دار، جو "ویزا کرپٹو بلاک" کا حصہ بھی ہیں۔ آپ کیسے ہیں؟
نوح لیوین:
بہت اچھا، یہاں ہونے پر بہت خوشی ہو رہی ہے۔
پیٹ بیریشا：
یہ میرا دوسری بار شو میں شرکت ہے۔ اب میں ایک ایسا حصہ پیش کرنا چاہتا ہوں جو سب لوگ چھوڑ دیں گے، میں آپ کو یاد دلانا چاہتا ہوں: آج تمام مہمانوں کے اظہار خیالات صرف ان کے ذاتی نقطہ نظر ہیں اور ان کی کمپنیوں کی پالیسی کو ظاہر نہیں کرتے۔ ہم جو بھی کہتے ہیں وہ ٹیکس، فنانس، سرمایہ کاری یا قانونی مشورہ نہیں سمجھا جانا چاہئے، براہ راست تحقیق کریں۔ اس کے علاوہ، آج کے سپانسرز ویزا اور Mesh کا بھی بہت بہت شکریہ، اور Mentox Global کا شکریہ جنہوں نے اس تقریب کو منظم کرنے میں مدد کی۔
یہ ایپیسوڈ ویزا کی طرف سے سپورٹ کیا جا رہا ہے، جو ڈیجیٹل ادائیگی کے شعبے میں لیڈر ہے۔ ویزا کا ٹوکنائزڈ ایسٹس پلیٹ فارم VTAP، اسمارٹ کنٹریکٹس اور کرپٹوگرافی کا استعمال کرکے بینکوں کو فیٹی کرنسی کو بلاکچین پر لانے میں مدد کرتا ہے۔ چاہے سٹیبل کوائن، ڈپازٹ ٹوکن یا دیگر فارمز کی اجرا کی بات ہو، VTAP مالیاتی اداروں کو فیٹی کرنسی سے سپورٹ شدہ ٹوکن جاری کرنے کی اجازت دे�تا ہے، جس سے مالیاتی کارکردگی میں اضافہ ہوتا ہے اور قابل پروگرام مالیات حاصل ہوتی ہے۔
پیٹ بیریشا：
اس ایپیسود کو Stripe نے سپورٹ کیا ہے۔ اسٹیبل کرنسیاں بے حد مالی خدمات کی بنیادی اجزاء بن رہی ہیں، جن کے ذریعے فنڈز ڈیٹا کی طرح عالمی سطح پر منتقل ہو رہے ہیں۔ Stripe کے ذریعے، آپ اسٹیبل کرنسیز اور ایکرپٹو ٹیکنالوجی کا استعمال کرکے نئے صارفین کے گروہ تک پہنچ سکتے ہیں، عبوری اخراجات کو کم کر سکتے ہیں، اور结算 کا وقت دنیوں سے منٹوں میں کم کر سکتے ہیں۔
سب سے اہم بات یہ ہے کہ اس کا استعمال دیگر Stripe مصنوعات کی طرح، API کے ذریعے براہ راست Stripe کنٹرول پینل میں کیا جاتا ہے، جس کا مطلب ہے کہ آپ کو یہ نہیں سوچنا پڑتا کہ آپ کون سی بلاک چین یا کون سا ویلٹ استعمال کر رہے ہیں۔ Shopify سے لے کر دیگر عالمی کاروباروں تک، Stripe کے مکمل کرپٹو حل کا استعمال کرکے بازار کو وسعت دی جا رہی ہے اور زیادہ صارفین تک پہنچا جا رہا ہے۔
پیٹ بیریشا：
اس ایپیسود کو M0 نے سپورٹ کیا ہے۔ اسٹیبل کوائن دنیا بھر کی مالیاتی بنیادی ڈھانچہ بن رہے ہیں، اور اس بنیادی ڈھانچہ کو بھی بالغ ہونا ہوگا۔ اگر آپ ایک برانڈ ہیں، تو آپ کو اپنا اپنا اسٹیبل کوائن ہونا چاہیے، اور یہ آپ کے مصنوعات میں فنڈز کے روانہ ہونے کے طریقے کے مطابق ہونا چاہیے۔ اگر آپ ایمرر ہیں، تو آپ چاہتے ہیں کہ آپ سب سے قیمتی برانڈ کے اسٹیبل کوائن پارٹنر بن جائیں۔ M0 اب تک واحد پلیٹ فارم ہے جو ایمررز اور برانڈز کو مل کر ڈیجیٹل کرنسی کے مصنوعات تعمیر کرنے کی اجازت دیتا ہے۔
پیٹ بیریشا：
پہلے موضوع میں داخل ہوں۔ مختلف جگہوں سے ایک خبر، لیری فنک نے کہا کہ ٹوکنائزیشن سے سرمایہ کاری کو موبائل فون پر ادائیگی کی طرح آسان بنایا جا سکتا ہے۔ انہوں نے اپنے سالانہ خط میں کہا: دنیا کی آدھی آبادی موبائل فون پر ڈیجیٹل والٹ استعمال کرتی ہے، اس کا تخیل کریں کہ اگر یہ ڈیجیٹل والٹ ادائیگی بھیجनے کی طرح آسانی سے ایک کمپنی کے بکٹ میں سرمایہ کاری بھی کر سکے۔
ٹوکنائزیشن کے ذریعے فنانشل سسٹم کی بنیادی ساخت کو اپ گریڈ کرکے، سرمایہ کاری کو جاری کرنا، ٹریڈ کرنا اور حاصل کرنا آسان تر بنایا جا سکتا ہے۔ رابرٹ، میں آپ سے پہلے سوال کرتا ہوں۔ لوگوں کی اس بات پر پ्रتکریا دلچسپ ہے، کیا آپ اس پر مزید تفصیل دے سکتے ہیں؟
روبرٹ مچنک:
جی ہاں۔ مجھے لگتا ہے کہ یہ اصل میں اس کے پچھلے کچھ ماہ یا سالوں کے کچھ خیالات اور اس کی گزشتہ سال نومبر میں ایکونومسٹ پر شائع شدہ تحریر کے ساتھ مطابقت رکھتا ہے۔ مرکزی خیال یہ ہے: ہم نے ٹوکنائزیشن کو ہمیشہ ایک کارکردگی میں اضافے کی کہانی کے طور پر دیکھا ہے، لیکن بہت سے پہلوؤں میں، یہ اس سے زیادہ ایک "رسائی" کی کہانی ہو سکتی ہے۔
اب ایک قسم کے سرمایہ کار ہیں جو کرپٹو نیٹو ہیں، یا ڈیجیٹل ویلٹس کے ساتھ زیادہ آشنا ہیں اور ڈیجیٹل اثاثوں اور ڈیفی ایکوسسٹم میں تعامل رکھتے ہیں، لیکن آج ان کی روایتی سرمایہ کاری میں تفویض بہت کم ہے، یا بالکل صفر فیصد ہے۔ تو سوال یہ ہے کہ انہیں صرف موجودہ تقریباً 3 ٹریلین ڈالر کے کرپٹو اثاثوں کے بازار تک محدود نہ رکھا جائے، بلکہ پورے 400-500 ٹریلین ڈالر کے عالمی اثاثوں کے بازار تک پہنچایا جائے۔ میرے خیال میں یہ ایک بڑا مالی شمولیت کا موقع ہے جو لوگوں کو زیادہ مکمل اور متنوع سرمایہ کاری کے پورٹ فولیو بنانے میں مدد کر سکتا ہے۔
پیٹ بیریشا：
روب، کیا آپ "ایکسیس" کے نقطہ نظر سے مزید وضاحت کر سکتے ہیں؟ کیوں ٹوکنائزیشن صرف کرپٹو نیٹو صارفین کے لیے انVESTment پورٹ فولیو کو وسعت دینے کے ساتھ ساتھ عام سرمایہ کاروں اور اداروں کے لیے بھی ایکسیس بہتر بناتی ہے؟
روب ہیڈک:
ٹھیک ہے۔ میرا نقطہ نظر روبی کے نقطہ نظر سے کچھ مختلف ہو سکتا ہے، جو ممکنہ طور پر کہے گا کہ میں غلط ہوں۔ ہمارے نقطہ نظر سے، اب ہم دیکھ رہے ہیں کہ اسٹیبل کرنسیز دنیا بھر میں تیزی سے عام ہو رہی ہیں، اکثر اس لیے کہ لوگ ڈالر حاصل کرنا چاہتے ہیں، جیسے کہ ان کے ملک میں سالانہ 30 فیصد، 40 فیصد تضخم ہے، اور وہ صرف اپنی قومی کرنسی سے بچ کر ڈالر سسٹم میں آنا چاہتے ہیں۔ لیکن اسٹیبل کرنسیز اب ایک "ڈیجیٹل تیل" کے طور پر بن چکی ہیں جو مختلف ٹوکنائزڈ اثاثوں کے درمیان فنڈز کو منتقل کرنے کے لیے استعمال ہوتی ہیں۔ جب یہ تمام اثاثے اسٹیبل کرنسی کے مشابہ فارم میں موجود ہوں، تو آپ مختلف اثاثوں کے درمیان تبادلہ کرنا بہت آسان ہو جاتا ہے۔
اب کا مسئلہ یہ ہے کہ اگر آپ ایک نئے مارکیٹ میں ہیں اور کسی شیئر کا ایکسپوچر حاصل کرنا چاہتے ہیں، تو اس کے پیچھے کی ضروری ریگولیٹری اجازتیں، بنیادی ڈھانچہ اور ساخت بہت پیچیدہ اور مہنگی ہوتی ہیں۔ اس لیے ہم دیکھتے ہیں کہ بہت سے لوگ "حل" کے طور پر، جیسے روبن ہود کے طرح جو "ٹوکنائزڈ شیئرز" کہلاتے ہیں، استعمال کرتے ہیں، جو حقیقت میں ایک مشتق ہوتا ہے: ایک امریکی برُکر عام تجارت کے وقت شیئر خریدتا ہے، پھر اس کے مطابق ایک متعلقہ ٹوکن جاری کرتا ہے، جو کچھ وقت کے لیے تخلیق یا واپس نہیں کیا جا سکتا۔
اس لیے اب بہت سارے منصوبے صرف عارضی ہیں، کچھ تنظیمی آرٹیفیشل ڈیوائس، اصلی ایک ہی “فرم” کے اثاثے نہیں۔ جب یہ تمام اثاثے ایک ہی فرم میں آ جائیں گے، تو ٹیکنالوجی کی سرحدیں، رسائی کی سرحدیں توڑ دی جائیں گی، باقی صرف تنظیمی مسائل رہ جائیں گے — اور ایک وینچر کیپٹلسٹ کے طور پر، میں عام طور پر اپنی کمپنیوں کو بتاتا ہوں کہ اس مسئلے کو بعد میں سوچا جا سکتا ہے۔
پیٹ بیریشا：
نوح، میں اگلے موضوع پر آپ سے پوچھنا چاہتا تھا، لیکن چونکہ روب نے ان مشتق ساختوں کا ذکر کر دیا ہے، کیا آپ لوگوں کے لیے موجودہ مارکیٹ میں ٹوکنائزڈ اسٹاک کی مختلف ساختوں کو سمجھا سکتے ہیں؟
نوح لیوین:
جی ہاں۔ میں شاید راب اور روبی جتنا اچھا نہیں بول سکتا، لیکن میں پوری کوشش کرتا ہوں۔ اسے تین اقسام میں تقسیم کیا جا سکتا ہے۔ پہلی قسم SPV (سپیشل پرپس وہیکل) سٹرکچر ہے۔ آپ دیکھیں گے کہ کوئی SPV بناتا ہے، کسی شیئر اثاثے کو خریدتا ہے، اور پھر اس SPV کو ٹوکنائز کرکے ایک سرمایہ کاروں کے گروپ کو تقسیم کرتا ہے۔
اس کی قیمت صرف اس لیے ہے کہ اگر آپ صرف قیمت کے رجحان کا ایکسپوژر حاصل کرنا چاہتے ہیں، تو یہ ایک اچھا ٹول ہے۔ لیکن مسئلہ یہ ہے، جیسا کہ راب نے پہلے بھی اشارہ کیا تھا، اگر یہ 7 دن کا ٹریڈنگ ہے اور بنیادی بازار صرف مخصوص وقت کھلا ہے، تو قیمت کا عدم مطابقت پیدا ہو جائے گا۔ اور سرمایہ کار کے طور پر، آپ SPV خرید رہے ہیں، نہ کہ بنیادی اثاثہ خود، جس میں خطرہ بھی شامل ہے۔
دوسرا قسم "حقوق ٹوکن" ہے، جو DTCC یا Securitize جیسی چیزوں کو کرتی ہے۔ اثاثہ خود آف چین پر جاری کیا جاتا ہے، پھر ٹوکنائز کیا جاتا ہے تاکہ والٹ نگر صارفین اسے رکھ سکیں اور اس کا اثر حاصل کر سکیں۔ فائدہ یہ ہے کہ 7×24 ٹریڈنگ اور DeFi کی کچھ حد تک قابلیت مجموعہ حاصل ہوتی ہے، جس سے اثاثوں کی لیکویڈیٹی بہتر ہوتی ہے۔ بالکل، اس میں اب بھی بہتری کے لیے جگہ ہے۔
تیسری قسم مکمل طور پر بلاکچن پر جاری کیے گئے شیئرز ہیں، جیسے کہ سپر اسٹیٹ اور فگر جو کچھ کر رہے ہیں۔ اس صورت میں، بلاکچن پر نئے سیکورٹیز جاری کیے جاتے ہیں، اور آپ جب اس اثاثے کو رکھتے ہیں تو آپ واقعی بنیادی شیئرز کو رکھتے ہیں۔ فوائد میں کراس کالٹیرل، گورننس ووٹنگ میں شرکت وغیرہ شامل ہیں۔ اس لیے صرف موجودہ اثاثوں کو بلاکچن پر منتقل کرنے کے بجائے، مستقبل میں بلاکچن پر اصل طور پر جاری کرنا ایک بہت دلچسپ سمت ہے۔
نوح لیوین:
میں روبی سے ایک سوال پوچھنا چاہوں گا۔ آپ نے بہت ساری ٹوکنائزیشن کی کوششیں کی ہیں، جیسے ٹوکنائزڈ مانی مارکیٹ فنڈز، اور Securitize جیسے ماڈلز (SPV اور KYC کے ذریعے، پھر چین پر میپ کیا جاتا ہے لیکن آزادانہ ٹرانسفر نہیں ہوتا)۔ تو آپ مستقبل کے بارے میں کیا سوچتے ہیں، جیسے زیادہ آزادانہ قابل منتقل اثاثے، یا حتیٰ کہ Superstate جیسے نیٹھ لین پر جاری کردہ اثاثے — کیا یہ آپ کے حصے بن سکتے ہیں؟
روبرٹ مچنک:
ایک بات واضح کر دیں کہ ہمارا پروڈکٹ SPV نہیں ہے، نہ ہی فیڈر فنڈ، بلکہ ایک نیا اصل فنڈ ہے جس کے شیئرز براہ راست ٹوکن کے شکل میں جاری کیے جاتے ہیں۔ لیکن ٹرانسفر پر پابندیاں موجود ہیں، جیسے کہ صرف وائٹ لسٹ کے درمیان ٹرانسفر کی اجازت ہے، جو پرائیویٹ فنڈ نظم و ضابطہ اور منی لانڈرنگ روکنے کی ضروریات کی وجہ سے ہے۔ یہ ایک بڑا مسئلہ ہے: جب تک وائٹ لسٹ موجود رہے گی، تب تک انتقال میں بڑی رکاوٹیں پیدا ہوں گی، جس سے لیکویڈٹی اور DeFi کی دستیابی متاثر ہوگی۔ اس لیے پورا صنعت اس بات پر غور کر رہا ہے کہ اس مسئلے کو کس طرح حل کیا جائے، جبکہ صرف ریگولیٹری آرتھرائٹی کا استعمال نہ کیا جائے اور پھر "معافی کا مطالبہ" کیا جائے۔
پیٹ بیریشا：
میں اس سوال پر مزید تفصیل چاہتا ہوں۔ نوح، آپ کو کیا لگتا ہے کہ ہم اس زیادہ کھلے، permissionless حالت تک کیسے پہنچ سکتے ہیں؟
نوح لیوین:
یہ ایک بہت اچھا سوال ہے۔ مجھے لگتا ہے کہ دو پہلو ہیں۔ پہلا ریگولیٹری کلیرٹی ہے، جو بہت اہم ہے اور ہم ابھی شروعات کے مراحل میں ہیں، جیسے کہ امریکی سیکورٹیز ریگولیشن میں پچھلے ایک ماہ میں کافی ترقی ہوئی ہے۔ دوسرا بنیادی ڈھانچہ ہے، جیسے کہ Superstate اور Figure ابھی تک لیکوڈٹی اور ٹریڈنگ فراہم کرنے کے لیے ATS (الٹرنیٹو ٹریڈنگ سسٹم) پر منحصر ہیں، جو مختصر مدت میں ممکن ہے، لیکن اگر ہم اداروں کے لیے بڑے پیمانے پر جانا چاہتے ہیں تو مزید ترقی کی ضرورت ہے۔ اس لیے مرکزی بات ریگولیٹری کلیرٹی کا مستقل رہنا + لیکوڈٹی کا بنیادی ڈھانچہ بہتر بنانا ہے۔
پیٹ بیریشا：
ہم دوسرے موضوع پر آتے ہیں۔ وول سٹریٹ جرنل سے ایک منفرد خبر: نیو یارک اسٹاک ایکسچینج Securitize کے ساتھ مل کر 7×24 گھنٹے کا ٹوکنائزڈ سیکورٹیز پلیٹ فارم تیار کر رہا ہے۔ Securitize پہلا ڈیجیٹل ٹرانسفر ایجنسٹ بن جائے گا جو کسی بھی کمپنی یا ETF کے لیے بلاکچین نیٹو سیکورٹیز جاری کر سکے۔ روب، آپ لوگوں کے لیے اس بات کو سمجھائیں۔
روب ہیڈک:
میں پہلے اس بات کو کہتا ہوں، پھر ایک بڑی رجحان کی بات کرتا ہوں۔ اب سب کو ٹوکنائزیشن پر یقین ہے، اور اس کے کئی وجوہات ہیں، جن میں سے ایک اہم وجوہ یہ ہے کہ ہم ہفتہ کے آخر اور رات کے وقت ٹریڈنگ حاصل کرنا چاہتے ہیں۔ موجودہ بازار میں کچھ مارکیٹ میکرز رات کے وقت ہیج کرنے کی کوشش کرتے ہیں، لیکن یہ ہیج بہت غیر دقیق ہوتا ہے۔ خاص طور پر ہفتہ کے آخر کے لیے، خطرات کو اچھی طرح سے ہیج کرنا تقریباً ناممکن ہے۔ اگر آپ ہفتہ کے آخر میں ضمانت، لیوریج کا انتظام کرنا چاہتے ہیں، تو آپ کو بلاکچین پر انفراسٹرکچر درکار ہوگا۔ اس لیے اب سب مختلف حلز آزمائے جا رہے ہیں۔
مثلاً، نیویارک سٹاک ایکسچینج ایک الگ آرڈر بک استعمال کر سکتا ہے، جیسے ایک نیا ایکسچینج؛ جبکہ ناسداک ممکنہ طور پر ٹوکنائزڈ اثاثوں اور روایتی اثاثوں کو ایک ہی مارکیٹ میں ٹریڈ کرنے کی ترجیح دے گا؛ کچھ لوگ ڈارک پولز میں ٹوکنائزڈ اثاثوں کو شامل کرنے کی کوشش کر رہے ہیں۔ مجموعی طور پر، سب کچھ مختلف راستوں کا تجربہ کر رہے ہیں۔ یہ پورے صنعت کے لیے اچھی بات ہے کیونکہ اس سے مزید نوآوری آئے گی۔ میرا ذاتی خیال ہے کہ آخرکار تمام اثاثے ٹوکنائزڈ ہو جائیں گے۔
پیٹ بیریشا：
روبی، کیا آپ متفق ہیں؟
روبرٹ مچنک:
میں سمجھتا ہوں کہ یہ ایک کافی امکانی واقعہ ہے، لیکن یہ ضروری نہیں۔ اگر اس کا امکان 100 فیصد نہیں ہے، لیکن اس کافی زیادہ ہے، تو ہم اس کے لیے بڑی سرمایہ کاری کرنا چاہیں گے۔ کیونکہ اگر یہ واقع ہوا، تو یہ پورے مالی نظام، اقدار کے سلسلے، اور مارکیٹ کے ڈھانچے پر بڑا اثر ڈالے گا، جس میں درمیانی کردار بھی تبدیل ہو جائیں گے۔
پیٹ بیریشا：
نوح، اب بہت سے لوگ کہتے ہیں کہ 2025 سٹیبل کوائن کا سال ہوگا، اور 2026 کیپٹل مارکیٹ کا سال ہوگا، آپ کی کیا رائے ہے؟
نوح لیوین:
میں بنیادی طور پر متفق ہوں۔ مجھے یاد ہے کہ گزشتہ سال کیو نے کہا تھا کہ "ہر بینک کو ایک اسٹیبل کوائن اسٹریٹجی کی ضرورت ہے۔" اب اسٹیبل کوائنز ایک "کیا کرنا چاہیے" کے سوال سے بدل کر "ضرور کرنا چاہیے" کا سوال بن گئے ہیں۔ اور اب اصل سوال یہ ہے: اگر صارفین کا پیسہ اسٹیبل کوائن والٹ میں ہے، تو وہ صرف بیلنس دیکھنے یا ادائیگی کرنے تک محدود نہیں رہنا چاہتے، بلکہ وہ زیادہ کچھ چاہتے ہیں، جیسے سرمایہ کاری۔ میرا خیال ہے کہ یہی ٹوکنائزڈ اثاثوں کا اصل بڑھوتہ ہے، صرف 7×24 ٹریڈنگ کے علاوہ۔
روبرٹ مچنک:
اور میرے خیال میں اسٹیبل کرنسی کے استعمال کا آغاز صرف شروع ہوا ہے۔ اس کا استعمال کریپٹو ایکسچینج اور دیفی میں پہلے سے کچھ حد تک ہو چکا ہے، لیکن عبوری ہنگامی ادائیگیوں، کاروباری فنڈ مینجمنٹ، اور سرمایہ کاری بازار جیسے مناظر میں ابھی تک حقیقی طور پر شروع نہیں ہوا، اس لیے اب بھی بہت لمبی ترقی کی راہ ہے۔
پیٹ بیریشا：
ہم تیسرے موضوع پر آ گئے ہیں۔ گزشتہ ایپیسود میں ہم نے بھی اس بات کا ذکر کیا تھا کہ امریکی علاقائی بینکز ZK Sync کے ذریعے ایک ٹوکنائزڈ جمعانگی نیٹ ورک، جس کا نام Kari Network ہے، بنانے کے منصوبے پر کام کر رہے ہیں، جس میں Huntington، First Horizon، M&T Bank، KeyCorp اور Old National Bank شامل ہیں، اور یہ 2026 میں ZK Sync کے اجازت نامہ والے چین پر لانچ ہونے کا منصوبہ ہے۔ روب، آپ اس بات کے بارے میں کیا سوچتے ہیں؟
روب ہیڈک:
میں سمجھتا ہوں کہ اب "اسٹیبل کوائن بمقابلہ ٹوکنائزڈ ڈپازٹس" پر گفتگو تھوڑی سی غیر متعلقہ ہے۔ بنیادی طور پر، ہمارے پاس نقد جیسے اثاثے ہیں اور غیر نقد جیسے اثاثے۔ نگرانی والے ادارے شروع ہو چکے ہیں، جیسے بازل اصول اور سرمایہ کی ضروریات کو دوبارہ تعریف کیا جا سکتا ہے، اور امریکی حکومت نے حال ہی میں کہا ہے کہ اسٹیبل کوائن کو نقد جیسے اثاثوں کے طور پر دیکھا جا سکتا ہے، جو سرمایہ کی منتقلی کے لیے مددگار ہے۔ اس لیے میرا خیال ہے کہ ان مختلف اشکال کے اثاثے آخرکار مختلف مقاصد کے لیے کام آئیں گے۔
مثلاً، جسے ادائیگی والی اسٹیبل کرنسی کہا جاتا ہے، وہ شاید ایک فنڈ ٹرانسفر ٹول ہو؛ ٹوکنائزڈ جمعانگی، دوسری قسم کا ٹول ہو سکتی ہے؛ اور ٹوکنائزڈ مانی مارکیٹ فنڈ، ایک اور الگ ٹول ہے۔ وہ دنیا کے آج کے فنانشل پروڈکٹس جیسے دکھائی دینے لگیں گے، لیکن زیادہ ڈیجیٹل نیٹو، زیادہ آسانی سے آپس میں exchange ہونے والے، زیادہ لکویڈ، اور بیک اینڈ اکاؤنٹنگ کی پیچیدگی کم ہوگی۔ تو میرے خیال میں، یہ "کون کس کا متبادل ہے" کا سوال اتنے اہم نہیں۔
پیٹ بیریشا：
تو بینک联盟 کے اس ماڈل کے بارے میں کیا آپ کا خیال ہے؟ خاص طور پر درمیانے سائز کے بینکوں کے لیے؟
روب ہیڈک:
تاریخی طور پر، ویزا، ماسٹرکارڈ، اور ایرلی وارننگ (جو بعد میں زیل بن گیا)، اسی طرح سینکرونی جیسے کئی کامیاب بینکی اتحاد موجود رہے ہیں۔ اس لیے میں واقعی سمجھتا ہوں کہ کچھ بنیادی ڈھانچہ اتحاد کے ذریعے تعمیر کیا جانا زیادہ مناسب ہے، کیونکہ اگر ایک اسٹارٹ اپ کو اتنے سارے بینکوں کی ضروریات پوری کرنی ہوں تو یہ بہت مشکل ہے۔ آپ کو صرف ایک چیز نہیں، بلکہ کئی چیزوں کو اچھی طرح سے کرنا ہوگا۔ اس لیے میرے خیال میں، بینکی اتحاد مستقبل کے سرمایہ کاری بازار کے نوآوریوں میں اہم کردار ادا کریں گے، بلکہ ان کا وجود ضروری ہوگا۔
روبرٹ مچنک:
میں سمجھتا ہوں کہ آپ کا یہ کہنا کچھ زیادہ ہی "کامیابی کے معاملات کو بہت وسیع طور پر دیکھنا" ہے۔ بلوك چین اور ڈیجیٹل اثاثوں کے شعبے میں، کنسورشیم کا تاریخی پرفارمنس دراصل کافی خراب رہا ہے — اسے اس طرح کہنا بھی بہت نرم بات ہے۔ یہ ضروری نہیں کہ کنسورشیم بالکل ناکام ہو، لیکن ہمیں یہ سمجھنا چاہئے کہ اس شعبے میں اسے واقعی معاشی قیمت والی چیز بنانا بہت مشکل ہے۔
پیٹ بیریشا：
تو آپ کی تجویز کیا ہے؟
روبرٹ مچنک:
اس سوال کو ابھی کسی اور کے لیے چھوڑ دیں۔ میں اب بینکنگ سسٹم میں ہوں۔
پیٹ بیریشا：
نوح، آپ نے پہلے ویزا میں کام کیا تھا، اور آپ نے بہت سے بینکوں کے ساتھ بات کی ہوگی، وہ کیوں ٹوکنائزڈ جمعانگی کا انتخاب کر رہے ہیں؟
نوح لیوین:
یہ ایک اچھا سوال ہے۔ میرے خیال میں ایک عام غلط فہمی یہ ہے کہ لوگ سمجھتے ہیں کہ بینکس بہت محتاط ہیں اور انہیں نوآوری کرنے کی ضرورت نہیں، لیکن ایسا نہیں ہے۔ وہ سب جانتے ہیں کہ یہاں بہت بڑا موقع ہے جس سے وہ اس بنیادی ڈھانچے کا استعمال کرکے زیادہ مقابلہ کرنے والے مصنوعات تیار کر سکتے ہیں۔ مسئلہ اصل میں تنظیمی عدم واضحی ہے۔ جیسا کہ میں نے پہلے کہا، حالانکہ کچھ پالیسیوں میں ترقی ہوئی ہے، لیکن بہت سے اہم سوالات ابھی تک واضح نہیں ہیں، جیسے کہ کمپلائنس کیسے کرنا ہے، AML کیسے کرنا ہے۔ اس لیے بینکس بہت ساحت سے کام لیں گے۔
کچھ اور بھی زیادہ جرأت والا اقدام ہے، جیسے کہ JPMorgan Chase نے جلد ہی JPM Coin بنایا، اور اب نئے تجربات کر رہا ہے؛ اسی طرح Citi وغیرہ۔ واقعی کچھ کنسرشیم منصوبے بھی ہیں، جن کی کامیابی کا امکان کم ہے، لیکن بینکس اس میں شرکت کرنا پسند کرتے ہیں کیونکہ وہ مواقع سے محروم نہیں ہونا چاہتے۔
روبرٹ مچنک:
میں سمجھتا ہوں کہ ایک اور بات بہت اہم ہے: یہ بہت واضح ہونا چاہیے کہ ٹوکنائزڈ جمعانگیاں کس مسئلے کو حل کرتی ہیں، یا اسٹیبل کرنسیز کے مقابلے میں کیا منفرد قیمت فراہم کرتی ہیں۔ اب تک اس سوال کا اچھی طرح جواب نہیں دیا گیا ہے۔
روب ہیڈک:
بینک کے نقطہ نظر سے، وہ کہیں گے کہ ٹوکنائزڈ جمعانگی انہیں جمعانگی کی بنیاد پر کنٹرول برقرار رکھنے اور جزوی تیاری کے طریقہ کار کو جاری رکھنے کی اجازت دے گی۔ جبکہ دوسری طرف، جیسے کہ اسٹاک مینجمنٹ ادارے، وہ مانیٹری مارکیٹ فنڈز کو جاری رکھنا چاہیں گے۔ اس لیے یہ مختلف مفاد رکھنے والوں کے درمیان ایک گیم ہے۔
پیٹ بیریشا：
نوح، اگر یہ ایک درمیانے سائز کے بینکوں کا کنسرٹیم ہو، تو کیا آپ کو لگتا ہے کہ مستقبل میں کامیابی کا امکان کیا ہوگا؟
نوح لیوین:
میں کسی بھی خاص پروجیکٹ کی کامیابی کو مشکل سمجھتا ہوں۔ لیکن مصنوعات کے بنیادی طبیعیات کے لحاظ سے، اسٹیبل کوائن اور ٹوکنائزڈ جمعاندیں مکمل طور پر الگ چیزیں ہیں جو مختلف صارفین کو سرو کرتی ہیں۔ اسٹیبل کوائن کا موجودہ مصنوعات-بازار فٹ نہ صرف ایکسچینج کے درمیان فنڈز کے منتقل ہونے، DeFi، اور امریکہ کے باہر ڈالر کے ذخیرہ کے طور پر بلکہ اس کرپٹو کرنسی سرمایہ کاری بازار میں ہے۔ جبکہ یہ بینک اپنے مقامی صارفین کو سرو کرتے ہیں، جیسے M&T Bank ارجنٹائن کے صارفین کو نہیں سرو کرتا۔ اس لیے ان کے استعمال کا زیادہ تر تصور بلک ول لیول پر ہے، جیسے فنڈز کا روانہ ہونا، بیک آف آفس سیٹلمنٹ، اور اندر کی کارکردگی میں بہتری۔ اس قسم کے منظر نامے میں، اس قسم کے پروجیکٹس کامیاب ہونے کا امکان ہے، لیکن یہ عام صارفین کے لیے ایک مصنوعات نہیں بنے گا۔
پیٹ بیریشا：
روبرٹ، میں آخیری سوال پوچھنا چاہتا ہوں، ابھی کرپٹو صنعت میں "پرائیویسی" کے بارے میں زیادہ بات ہو رہی ہے، جیسے ZK ٹیکنالوجی۔ اس مسئلے کو اب تک کیوں اہمیت نہیں دی گئی؟
روب ہیڈک:
درحقیقت، لوگ ہمیشہ اس طرح کے کام کر رہے ہیں، لیکن پہلے اس کی ضرورت اتنی زیادہ نہیں تھی، یا تو صرف کچھ غیرقانونی مقاصد کے لیے ضرورت تھی۔ مثلاً، اگر آپ اسٹیبل کوائن کے ذریعے ادائیگی، تنخواہ وغیرہ دینا چاہتے ہیں، تو آپ ضرور نہیں چاہتے کہ ہر کوئی دیکھ سکے کہ ہر کسی کو کتنی رقم مل رہی ہے۔ لیکن حقیقت میں ہم اس کا حل کیسے نکالتے ہیں؟ ہم "نیٹ سیٹلمنٹ" استعمال کرتے ہیں، جیسے ایک دن کے تمام لین دین کو جمع کرکے آخر میں صرف ایک ہی سیٹلمنٹ ٹرانزیکشن بلاکچین پر کرتے ہیں، جو خود بخود کچھ خفیہ رکھنے کا انتظام کرتا ہے۔
لیکن سرمایہ کاری بازار کے منظر نامے میں، جیسے ویک انڈ کے دوران ٹریڈنگ یا ضمانت کی منتظمت، یہ بالکل الگ بات ہے۔ آپ نیٹ سیٹلمنٹ کا استعمال نہیں کر سکتے کیونکہ آپ کو خطرات کا فوری طور پر انتظام کرنا ہوگا۔ اس لیے خصوصیات کا مسئلہ زیادہ اہم ہو جاتا ہے۔ ZK ٹیکنالوجی کچھ مسائل کو حل کر سکتی ہے، لیکن تمام مسائل نہیں۔ اگر آپ ان چیزوں کو پبلک چین پر کر رہے ہیں، تو ٹیکنیکل طور پر یہ بہت مشکل ہے۔
پیٹ بیریشا：
ہم اب مشاہدین کے سوالات کے دور میں ہیں۔
viewers:
اب لوگ ڈالر سٹیبل کوائن کے بارے میں بات کر رہے ہیں، کیا غیر ڈالر سٹیبل کوائن کی مانگ ہے؟
روب ہیڈک:
ابھی کوئی واضح ضرورت نہیں ہے، لیکن مستقبل میں ضرور ہوگی۔ اگر تمام سرمایہ کاری بازارز بلاکچین پر آجائیں، تو مختلف کرنسیوں کے لیے اسٹیبل کوائن درکار ہوں گے، ورنہ آپ ایکسچینج ریٹ کے خطرے کا سامنا کریں گے۔ مثال کے طور پر، برطانیہ کے ہیج فنڈ، اگر ان کے اثاثے پاؤنڈ میں ہوں، تو وہ ہر بار ڈالر کے خطرے کو برداشت نہیں کرنا چاہیں گے۔ اس لیے لمبے عرصے میں، متعدد کرنسیوں والے اسٹیبل کوائن ضرور ظاہر ہوں گے۔ اس کے علاوہ، زیادہ وسیع نقطہ نظر سے، ہم شاید ایک “کرنسی کولڈ وار” کے دور میں داخل ہو رہے ہیں، اور مستقبل میں ان سب مختلف کرنسیوں کی ضرورت ہے یا نہیں، یہ خود ایک بحث کا موضوع ہے۔
viewers:
اسٹیبل کرنسیز مالی نظام میں پہلے ہی مفید ثابت ہو چکی ہیں، لیکن عام صارفین کے پاس "کرپٹو" کے بارے میں اب بھی رجحان ہے، اس مسئلے کو حل کرنے میں کتنا وقت لگے گا؟
نوح لیوین:
اصل میں بہت سارے صارفین پہلے ہی اسٹیبل کرنسیز کا استعمال کر رہے ہیں، صرف وہ نہیں جانتے۔ مثلاً کچھ نئے بینکی مصنوعات کی بنیاد اسٹیبل کرنسیز پر ہوتی ہے، لیکن صارفین صرف ایک عام اکاؤنٹ دیکھتے ہیں۔ اس لیے اہم بات یہ ہے کہ کرپٹو کو مصنوعات کے پیچھے چھپا دیا جائے، نہ کہ صارفین کو اس کا احساس ہو۔
روبرٹ مچنک:
ایک اور نکتہ یہ ہے کہ اسٹیبل کرنسیاں امریکہ کے اندر ادائیگی کے مناظر میں کم دلچسپی رکھتی ہیں، لیکن عبوری مناظر میں بہت قیمتی ہیں کیونکہ وہاں زیادہ رکاوٹیں اور ڈالر حاصل کرنے کی مشکلات ہیں۔
viewers (Bloomberg):
اگر 5–7 سال کے بعد تمام اثاثے بلاکچین پر آ جائیں، تو بازار کی ساخت کیا ہو جائے گی؟ کون فائدہ اٹھائے گا، کون نقصان اٹھائے گا؟
روبرٹ مچنک:
یہ ایک مشکل سوال ہے۔ لیکن عمومی طور پر، اقدار کی زنجیر مختصر ہو جائے گی اور واسطہ کار کم ہو جائیں گے۔ اب ایک شیئرز ٹریڈ میں کئی کردار شامل ہوتے ہیں: سرمایہ کار، مین بروکر، ایکسچینج، کلیرنگ ہاؤس، ڈپازٹری، ٹرانسفر ایجنسی، فنڈ مینیجر وغیرہ۔ ان واسطہ کاروں میں سے بہت سے مراحل کو دبایا جا سکتا ہے اور خودکار بنایا جا سکتا ہے۔
یہ سرمایہ کاروں کے لیے اچھی خبر ہے کیونکہ کارکردگی میں اضافہ ہوا ہے؛ املاک کی انتظامیہ کے لیے موقع ہے کیونکہ وہ زیادہ صارفین تک پہنچ سکتی ہیں؛ اور کرپٹو ایکسچینج کے لیے بھی موقع ہے کیونکہ وہ ابھی تک دنیا کے اثاثوں کا صرف ایک چھوٹا سا حصہ کور کر رہے ہیں، مستقبل میں وہ بڑے پیمانے پر وسعت پا سکتے ہیں۔
پیٹ بیریشا：
ٹھیک ہے، آج کے لیے یہیں ختم کرتے ہیں۔ حاضر اور آن لائن سننے والوں کا شکریہ۔ مہمانوں کا شکریہ۔