بلیک راک نے سب سے کم فیس اور مضبوط سہارے کے ساتھ اسٹیکڈ ایتھریم ETF ETHB شروع کیا

اصل متن مصنف: KarenZ، Foresight News

12 مارچ 2026، نیسڈیک نے ایک غیرمعمولی کرپٹو ETF لسٹ کیا: ایک اسٹیکنگ انعامات والی ایتھریم ٹرسٹ ETF "ETHB"۔

یہ بلیک راک کی جانب سے پیش کردہ iShares Staked Ethereum Trust ETF ہے، جو اس عالمی سب سے بڑے اثاثہ مینجمنٹ ادارے کا تیسرا کرپٹو ETF ہے۔

ETHB کی لانچ کے پہلے دن کا اختتام تقریباً 15.5 ملین امریکی ڈالر کی تجارتی حجم کے ساتھ ہوا، جبکہ دوسرے دن (13 مارچ) کا اختتام تقریباً 76 ملین امریکی ڈالر کی تجارتی حجم کے ساتھ ہوا۔ حجم کے لحاظ سے، ETHB کی لانچ کے وقت مالیت تقریباً 100 ملین امریکی ڈالر تھی، جو اب تقریباً 170 ملین امریکی ڈالر تک پہنچ چکی ہے۔

قابل ذکر بات یہ ہے کہ کئی رپورٹوں نے بلیک راک کے ETHB کو "امریکہ کی پہلی ایتھریم اسٹیکنگ ETF" کا عنوان دیا۔ لیکن کہانی کی دلچسپ بات یہ ہے کہ: یہ امریکہ کی پہلی ایتھریم اسٹیکنگ ETF نہیں ہے، لیکن بلا شبہ یہ سب سے زیادہ اہم ہے۔

ETHB کو سمجھنے کے لیے، ایتھریم کے "اسٹیکنگ" میکانزم کو سمجھنا ضروری ہے۔ 2022 میں ایتھریم کے "مرج" مکمل ہونے کے بعد، اس نے نیٹ ورک کی حفاظت کے لیے پروف-آف-اسٹیک (Proof-of-Stake) میکانزم اپنایا۔

سادہ الفاظ میں: ETH کو نیٹ ورک میں لاک کریں، ٹرانزیکشن کی توثیق میں مدد دیں، اور نظام آپ کو انعامات دے گا، جو کہ کسی حد تک بینک کے سود کی مانند ہیں—صرف یہ کہ سود کی شرح نیٹ ورک کی متحرک صورتحال کے مطابق ہوتی ہے۔

Ethereum Validator Queue کے ڈیٹا کے مطابق، موجودہ سالانہ شرح 2.78% ہے۔ یہ شرح غیرمعمولی نہیں لگتی، لیکن ان افراد کے لیے جو طویل مدتی ETH رکھنے کا ارادہ رکھتے ہیں، یہ اضافی آمدنی ہے۔ ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے لیے، یہ آمدنی اور بھی اہم ہے—اگر اربوں ڈالر کے ایتھریم ایکسپوژر کو مینیج کیا جا رہا ہو تو اسٹیکنگ انعامات کا نہ ہونا ایک حقیقی موقع لاگت ہوگی۔

ETHB کا کام یہ ہے: اس چیز کو ریگولیٹڈ اور پروڈکٹائزڈ بنانا، تاکہ عام سرمایہ کار ایک عام سیکیورٹیز اکاؤنٹ کے ذریعے ETH کی قیمت کے ایکسپوژر کے ساتھ ساتھ اس "سود" سے بھی مستفید ہو سکیں، بغیر یہ جانے کے کہ اسٹیکنگ کیسے کی جائے یا کون سا ویلیڈیٹر نوڈ منتخب کیا جائے۔

ETHB کی فیس کی ساخت کو توڑ کر دیکھیں، تو پہلی سطح ہے سطحی مینجمنٹ فیس، سالانہ 0.25%، پروموشنل پیریڈ (پہلے 12 ماہ یا پہلے 2.5 بلین امریکی ڈالر) کے لیے رعایت 0.12%۔ یہ ETHA کی 0.25% کے ساتھ مطابقت رکھتی ہے، لیکن ETHA میں اسٹیکنگ انعامات نہیں ہیں تاکہ اس لاگت کو بیلنس کیا جا سکے۔

یہ شرح معقول لگتی ہے، لیکن مینجمنٹ فیس فیس کی ساخت کی پہلی سطح ہے۔

دوسری سطح ہے اسٹیکنگ کا شیئر۔ ہر اسٹیکنگ انعام میں سے، 82% ETF ہولڈرز کو دیا جاتا ہے، باقی 18% اسٹیکنگ فیس کے طور پر ٹرسٹ کے اسپانسرز اور بروکریج ایگزیکیوشن ایجنٹس کو ادا کیا جاتا ہے۔ ان میں، ٹرسٹ اسپانسر بلیک راک کی iShares Delaware Trust Sponsor LLC ہے، اور بروکریج ایجنٹ Coinbase Inc.۔ Coinbase اس رقم کو حاصل کرنے کے بعد، وہ نیچے والے ویلیڈیٹر آپریٹرز کو ادائیگی کے لیے ذمہ دار رہتے ہیں، جن میں Figment، Galaxy Digital، اور Attestant شامل ہیں۔

ETHB کے فائلنگ پیج میں دکھایا گیا ہے کہ وہ اپنی ہولڈنگز کے 70% سے 95% ETH کو Coinbase Custody Trust Company کے ذریعہ اسٹیک کرتے ہیں۔ 12 مارچ کو ویب سائٹ کے ڈیٹا کے مطابق، ETHB میں 41,164 ETH اسٹیک میں شامل ہیں، اسٹیکنگ کی شرح 80% ہے۔ تاہم، 13 مارچ کو حجم کے بڑھنے کے بعد، اسٹیکنگ مکمل طور پر نہیں کی گئی، اور موجودہ اسٹیکنگ شرح 56% ہے۔

فرض کریں کہ آپ نے 100 امریکی ڈالر کی سرمایہ کاری کی ہے، اسٹیکنگ کی شرح 70%–95% ہے، سالانہ 2.78% ہے، اور انعامات 1.95 امریکی ڈالر سے 2.64 امریکی ڈالر کے درمیان پیدا ہوتے ہیں۔

• پہلی سطح کی کٹوتی: اسٹیکنگ فیس 18%، آپ کو حقیقی انعام کا 82% ملتا ہے، تقریباً 1.60 امریکی ڈالر سے 2.17 امریکی ڈالر۔
• دوسری سطح کی کٹوتی: سطحی مینجمنٹ فیس، مکمل ہولڈنگز 100 امریکی ڈالر پر چارج کی جاتی ہے، اسٹینڈرڈ شرح 0.25%، پروموشنل پیریڈ 0.12%۔

بالآخر حاصل کردہ منافع کی شرح:

• اسٹینڈرڈ فیس پر: $1.60 – $0.25 = $1.35 سے $2.17 – $0.25 = $1.92، جو سالانہ 1.35%–1.92% کے مطابق ہے۔
• پروموشنل فیس پر: $1.60 – $0.12 = $1.48 سے $2.17 – $0.12 = $2.05، جو سالانہ 1.48%–2.05% کے مطابق ہے۔

لہٰذا 2.78% کی نامی اسٹیکنگ انعامات کی شرح، دو سطحوں کی کٹوتیوں کے بعد، سرمایہ کاروں کو حاصل ہونے والی حقیقی سالانہ شرح تقریباً 1.35% سے 2.05% کے درمیان ہوتی ہے، جو موجودہ اسٹیکنگ شرح اور پروموشنل پیریڈ پر منحصر ہے۔

یہ کوئی سستا پروڈکٹ نہیں ہے، لیکن یہ ایک ریگولیٹڈ ذریعہ فراہم کرتا ہے جس کے تحت ویلیڈیٹر آپریٹرز کے بغیر اور خود نجی کلید رکھنے کی ضرورت کے بغیر اسٹیکنگ انعامات حاصل کیے جا سکتے ہیں۔ ریگولیٹری فریم ورک کے تحت کام کرنے والے اداروں کے لیے، یہ پریمیم معنی رکھتا ہے۔

2024 میں ایتھریم اسپاٹ ETF کے لانچ کے وقت، SEC کی منظوری میں ایک واضح پابندی تھی: فنڈز اپنے ETH ہولڈنگز کو اسٹیک نہیں کر سکتے۔ اس وقت کی ریگولیٹری منطق یہ تھی کہ اسٹیکنگ سیکیورٹیز کے اجراء کے مترادف ہو سکتا ہے۔ اس لیے، بلیک راک ETHA ہولڈرز کو خالص ETH قیمت کا ایکسپوژر ملتا ہے، اضافی اسٹیکنگ انعامات کے بغیر۔

یہ پابندی 2025 میں نرم کر دی گئی۔ مئی 2025 میں، امریکی سیکورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن SEC کارپوریٹ فنانس ڈپارٹمنٹ نے ایک گائیڈ لائن جاری کی، جس میں واضح کیا گیا کہ "کچھ PoS بلاکچین پروٹوکولز کی اسٹیکنگ سرگرمیاں وفاقی سیکورٹیز قانون کے دائرے میں سیکیورٹیز ٹرانزیکشن کے تحت نہیں آتیں"، جو قانونی طور پر ایتھریم اسٹیکنگ ETF کے لیے ہری جھنڈی کے برابر ہے۔ بعد میں ریگولیٹری پالیسی مزید نرم ہو گئی۔

ETHB سے پہلے، دو دیگر ادارے پہلے ہی ایتھریم اسٹیکنگ ETFز کا آغاز کر چکے تھے، اور انھوں نے بلیک راک سے بالکل مختلف راستہ اختیار کیا۔

REX-Osprey ETH + Staking ETF（ESK） سب سے پہلے امریکہ میں فہرست میں شامل ہونے والا ایتھیریم اسٹیکنگ ETF پروڈکٹ ہے، جسے REX Shares اور Osprey Funds نے 2025 میں 25 ستمبر کو Cboe BZX ایکسچینج پر مشترکہ طور پر پیش کیا۔

IBIT، ETHA، ETHB وغیرہ نے "1933 ایکٹ" کے راستے کو اپنایا (کموڈیٹی ٹرسٹ یا اسپاٹ ETP کی شکل میں S-1 رجسٹریشن جمع کروانا، اور ایکسچینج کے ذریعے 19b-4 قاعدے میں ترامیم کی درخواست ایک ساتھ جمع کروانا، اور دوہری منظوری کے بعد لسٹنگ ممکن ہوتی ہے)، اس کے برعکس، ESK نے "1940 انویسٹمنٹ کمپنی ایکٹ" ("1940 Act") کے فریم ورک کو اپنایا ہے—یہ روایتی مشترکہ فنڈز، زیادہ تر اسٹاک اور بانڈ ETFs کے لیے عام ریگولیٹری فریم ورک ہے۔

لیکن "1940 Act" بذات خود کرپٹو اثاثوں کو براہ راست رکھنے سے منع کرتا ہے، REX-Osprey کا حل یہ ہے: کیمین آئی لینڈز میں مکمل ملکیتی ذیلی کمپنی قائم کرنا (REX-Osprey ETH + Staking Cayman Portfolio S.P.)، ذیلی کمپنی ETH رکھتی ہے اور اسٹیکنگ آپریشنز انجام دیتی ہے، جبکہ بنیادی فنڈ ذیلی کمپنی کے ذریعے بالواسطہ ایتھیریم کی قیمت کی نمائش اور اسٹیکنگ کے فوائد حاصل کرتا ہے۔ یہ ساخت SEC کے کموڈیٹی ETF پر براہ راست پابندی کو چالاکی سے ختم کرتی ہے اور اسٹیکنگ کے فنکشن کو ریگولیٹری طور پر نافذ کرتی ہے۔

جبکہ Grayscale Ethereum Staking ETF (ETHE) "پرانے پروڈکٹ کی اپ گریڈ" کے راستے پر گامزن ہے۔اس کا پیشرو 2017 میں قائم کیا گیا Grayscale Ethereum Trust تھا، جو 2024 میں ایتھیریم اسپاٹ ETF کی منظوری کے بعد ETF میں تبدیل ہو گیا، اور NYSE Arca پر لسٹ ہوا، جو امریکی 1933 سیکورٹیز ایکٹ (Act of 1933) کے قواعد و ضوابط کے تحت آتا ہے۔

ETHE نے اسٹیکنگ کو فعال کرنے کا طریقہ یہ اپنایا: NYSE Arca نے SEC کو ترمیم شدہ 19b-4 قواعد کی درخواست جمع کروائی، جس میں درخواست کی گئی کہ پہلے سے لسٹ شدہ ایتھیریم ETP کو موجودہ فریم ورک کے اندر اسٹیکنگ فنکشن میں شامل کرنے کی اجازت دی جائے۔ ایک مکمل نیا S-1 منظوری کے عمل سے گزرنے کے بجائے، موجودہ پروڈکٹ کے قواعد میں ترمیم کرنا کافی تیز رفتار تھا۔ اس وجہ سے Grayscale نے بلیک راک سے تقریباً پانچ ماہ پہلے (2025 کے اکتوبر میں) اسٹیکنگ کو فعال کر لیا۔

لیکن اس "پرانے طریقے" کا ایک نقصان بھی ہے: ETHE نے اپنے بطور ٹرسٹ پروڈکٹ کے طور پر مقرر کردہ اعلی فیس کی شرح کو برقرار رکھا، جس کی سالانہ انتظامی فیس 2.50% ہے، جو ETHB سے کہیں زیادہ ہے، اور طویل مدتی رکھنے کی لاگت نمایاں طور پر زیادہ ہے۔

جبکہ بلیک راک ETHB نے ایک تیسرا راستہ اپنایا: مکمل طور پر نئی ریگولیٹری درخواست دینا: 2025 کے دسمبر میں، بلیک راک نے SEC کے سامنے ETHB کے لیے ایک نیا S-1 رجسٹریشن فائل جمع کروائی، اور ساتھ ہی Nasdaq نے 19b-4 قواعد میں تبدیلی کی درخواست جمع کروائی، جو مکمل نئے پروڈکٹ منظوری کے عمل کو اپناتی ہے۔ آخرکار ETHB نے تقریباً تین مہینوں میں منظوری مکمل کی، اور 2026 کے مارچ میں کامیابی کے ساتھ لسٹ ہو گیا۔

بلیک راک نے ESK کے "چالاک راستے" کے طریقے کو نہیں اپنایا، اور نہ ہی Grayscale کے "پرانے پروڈکٹ کی اپ گریڈ" کے طریقے کو اپنایا، بلکہ سب سے زیادہ ریگولیٹری، شفاف، اور ادارہ جاتی سطح کی سرمایہ کاری کے لیے موزوں راستہ اپنایا۔ اس انتخاب کا براہ راست فائدہ سب سے کم فیس ہے—0.25% کی سالانہ انتظامی فیس (پروموشنل مدت کے دوران 0.12%)، جو ETHE سے کہیں کم ہے، اور ESK سے بھی بہتر ہے، جو ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کو اپنی طرف متوجہ کرنے کی ایک بنیادی مسابقتی صلاحیت بن گئی۔

ETHB کو "1933 ایکٹ" کے بنیادی فریم ورک کے تحت قائم کیا گیا ہے، اور ایک ابھرتی ہوئی ترقیاتی کمپنی (EGC) کے طور پر ابتدائی مدت میں کچھ آسان معلوماتی انکشافات کا فائدہ حاصل ہے، لیکن یہ "1940 Act" کے تحت نہیں آتا، ESK سے مکمل طور پر مختلف منطقی نظام اپناتا ہے۔

جیسے ہی ایتھیریم PoW سے PoS میں تبدیل ہوا، یہ ایک ایسا اثاثہ بن گیا جو "رکھنے سے ہی فائدہ پیدا کرتا ہے"۔ لیکن روایتی مالیاتی نظام کے زیادہ تر شرکاء کے لیے، ETH کو براہ راست اسٹیک کرنے کی آپریشنل رکاوٹیں، حراست کے خطرات اور ریگولیٹری مسائل اس آمدنی کے راستے کو غیر واضح بنا دیتے ہیں۔

ETHB کا کام یہ ہے کہ اسٹیکنگ کے اس آن چین عمل کو وال اسٹریٹ کے ایک مانوس کنٹینر میں پیک کرنا۔

ESK اور ETHE کے لیے، جو پہلے مارکیٹ میں آ چکے ہیں، یہ شاید ایک قابل غور لمحہ ہو۔