مصنف: Payment 201
اسپیکر: پیٹ بیریشا (ٹوکنائزڈ کے ملکہ)
مہمان: راب ہیڈک (ڈریگنفلائی جی پی)، رابرٹ مچنک (بلیک راک ڈیجیٹل ایسٹس کے ہیڈ)، نوہ لیوین (اندروسن ہوروویٹز کے شراکت دار)
ٹائم لائن:
00:00 تعارف
02:17 ٹوکنائزیشن بنیادی طور پر ایک "رسائی" کی کہانی ہے، جس میں زیادہ سے زیادہ سرمایہ کاروں کو ایسے اثاثوں تک رسائی حاصل ہوتی ہے جن تک پہلے مشکل سے پہنچا جا سکتا تھا۔
05:51 ٹوکنائزڈ شیئرز کو تین قسم کی ساختوں میں تقسیم کیا جا سکتا ہے۔
08:41 وائٹ لسٹ میکنزم کے تحت ٹوکنائزڈ اثاثوں کی منتقلی پر کچھ پابندیاں ہیں۔
11:21 نیو یارک سٹاک ایکسچینج اور سیکیورائٹائز 7×24 گھنٹے کے ٹریڈنگ ماڈل کی تلاش کے لیے تعاون کر رہے ہیں۔
15:00 اسٹیبل کرنسیاں نئی نسل کے فنانشل انفراسٹرکچر میں تبدیل ہو رہی ہیں۔
18:58 امریکی علاقائی بینکس ٹوکنائزڈ جمعانگی نیٹ ورک تعمیر کر رہے ہیں۔
24:21 اسٹیبل کرنسیز اور ٹوکنائزڈ جمع کردہ خدمات مختلف صارفین کے گروہوں کو ہدف بناتی ہیں۔
25:42 آن لائن سرمایہ کاری کے بازار میں خفیہ رہنمائی کی ضرورت نمایاں طور پر بڑھ رہی ہے۔
31:06 مستقبل کی مارکیٹ ساخت میں درمیانی طرفداروں کے اداروں کو کم کر دیا جائے گا اور زیادہ فلیٹ ہو جائے گی۔
اسٹیبل کوائنز “ادائیگی کے ذریعے” سے “اکاؤنٹ لیئر انفراسٹرکچر” میں تبدیل ہو رہے ہیں۔ صارفین صرف اس کا استعمال ٹرانسفر کرنے کے لیے نہیں کر رہے، بلکہ براہ راست بیلنس رکھ رہے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ اگلا قدرتی مرحلہ سرمایہ کاری، آمدنی کی منتقلی اور اثاثوں کی ترتیب ہے۔ مالیاتی مصنوعات کے لیے، اسٹیبل کوائن والٹ逐步 طرزی اکاؤنٹس کو جائے لینے لگے گا۔
ٹوکنائزیشن کی سب سے بڑی قیمت کارکردگی میں اضافہ نہیں، بلکہ سرمایہ کاری تک رسائی کا وسعت دینا ہے۔ یہ ایسے صرف کریپٹو مارکیٹ میں شرکت کرنے والے صارفین کو زیادہ وسیع روایتی اثاثوں تک پہنچاتا ہے، اور اسی طرح عالمی سطح پر مزید سرمایہ کاروں کو ایک یکجا مارکیٹ میں شامل کرتا ہے، جو بنیادی طور پر فراہمی کے پہلو کو بہتر بنانے کے بجائے منگ کے پہلو کو وسعت دے رہا ہے۔
موجودہ مارکیٹ میں "ٹوکنائزڈ اسٹاک" زیادہ تر عارضی شکل میں ہیں، جو حقیقی اثاثوں کو بلاکچین پر ڈالنے کے بجائے مشتق کے روپ میں ہیں۔ ٹریڈنگ کے وقت کا عدم مطابقت، ریڈیمپشن کی غیر فوری صلاحیت، اور اثاثہ کی ملکیت کا واضح نہ ہونا جیسے مسائل کا اظہار ہوتا ہے کہ حقیقی بلاکچین کارپوریٹ کیپٹل مارکیٹ انفراسٹرکچر ابھی تک بالکل ترقی نہیں کیا گیا۔
مستقبل کا حقیقی قیمتی ماڈل "نیٹیو چین پر جاری کرنا" ہے، نہ کہ آف چین اثاثوں کو چین پر میپ کرنا۔ صرف اسی صورت میں اثاثے چین پر ب без تولید، ٹریڈ اور سیٹلمنٹ ہوں گے، جس سے مالیات، کمبینیشن، حکمرانی جیسی نئی صلاحیتیں حاصل ہوں گی، اور یہی ساختی تبدیلی کا آغاز ہے۔
بلیک لسٹ اور کمپلاینس کے پابندیاں موجودہ ٹوکنائزڈ اثاثوں کی مائعیت کے مرکزی رکاوٹیں ہیں۔ جب تک اثاثے محدود پتےوں کے درمیان منتقل ہوں گے، اصل مائعیت اور DeFi کمپوزیبلیٹی حاصل نہیں ہو سکتی۔ صنعت ایسے حل تلاش کر رہی ہے جو ریگولیٹری ضروریات کو پورا کرے اور مائعیت کو متاثر نہ کرے۔
7×24 گھنٹے ٹریڈنگ سب سے اہم ضرورت نہیں ہے، اصل ضرورت “ایسٹ سیف کی کارکردگی” سے آتی ہے۔ صارفین جب اسٹیبل کوائن رکھتے ہیں تو صرف یہ نہیں چاہتے کہ وہ کبھی بھی ٹریڈ کر سکیں، بلکہ یہ چاہتے ہیں کہ ان کے فنڈز بے رکاوٹ طریقے سے سرمایہ کاری، قرض، آمدنی جیسے مناظر میں شرکت کر سکیں، اور یہی ٹوکنائزیشن کے ترقی کا بنیادی محرک ہے۔
اسٹیبل کرنسیز اور ٹوکنائزڈ جمعاندی ایک دوسرے کی جگہ نہیں لیں گی، بلکہ مختلف منظر ناموں کے لیے خدمات فراہم کریں گی۔ اسٹیبل کرنسیز زیادہ تر عبوری، کرپٹو مارکیٹ اور ڈالرائزیشن کی ضروریات کے لیے ہیں؛ جبکہ ٹوکنائزڈ جمعاندی بینکنگ سسٹم کے اندر فنڈز کی منتقلی اور کارکردگی میں بہتری کے لیے ہیں۔ مستقبل میں مختلف فنڈ فارمز کا ایک ساتھ وجود رہے گا۔
بینکوں کے لیے ٹوکنائزیشن کو فروغ دینے کا بنیادی رکاوٹ ٹیکنالوجی نہیں، بلکہ تنظیمی عدم یقین ہے۔ AML، کمپلائنس فریم ورکس، پائیداری کی ضروریات وغیرہ ابھی تک مکمل طور پر واضح نہیں ہیں، جس کی وجہ سے بینکوں کو احتیاط سے آگے بڑھنا پڑتا ہے، چاہے وہ اس بات کا احساس کر چکے ہوں کہ یہ ایک ایسا تبدیلی ہے جس میں انہیں شرکت کرنا ضروری ہے۔
خرید و فروش کے لیے چین پر کیپٹل مارکیٹ کی اہم بنیادی ڈھانچہ کی ضرورت بن رہی ہے۔ ادائیگی کے مناظر میں نیٹ سیٹلمنٹ جیسے طریقوں سے گریز کیا جا سکتا ہے، لیکن ضمانت، تصفیہ اور ٹریڈنگ جیسے مناظر میں اس کا متبادل نہیں ہے، اس لیے ZK جیسے ٹیکنالوجیز کاروباری کیپٹل مارکیٹ میں ادائیگیوں کے بجائے پہلے لاگو ہوں گی۔
لمحکمہ مالیاتی مارکیٹس کی ساخت لمبے عرصے میں نمایاں طور پر فلیٹ ہو جائے گی۔ موجودہ ٹریڈنگ میں بہت سارے درمیانی طرفین (بروکرز، ایکسچینجز، کلیرنگ ایجنسیز، ٹرسٹی وغیرہ) شامل ہیں، جبکہ ٹوکنائزیشن ان مراحل کو کم کر سکتی ہے۔ نتیجہ یہ ہے کہ سرمایہ کاروں کے اخراجات کم ہو جائیں گے، املاک انتظام ادارے کے رسائی کے دائرے میں اضافہ ہوگا، اور کرپٹو انفراسٹرکچر کو مین اسٹریم فنانشل سسٹم میں داخلے کا موقع ملے گا۔
پیٹ بیریشا：
Tokenized میں خوش آمدید، یہ ایک ایسا پروگرام ہے جو اسٹیبل کرنسیز اور ادارہ جات کی طرف سے ٹوکنائزڈ ریئل ورلڈ ایسٹس پر توجہ مرکوز کرتا ہے۔ اس بار ہم نیو یارک میں ڈیجیٹل ایسٹس سامٹ میں ریکارڈ کر رہے ہیں۔ ابھی والا حصہ اچھا تھا۔ سب کو سلام، میں پیٹ بیرشا ہوں، جو سمن کی جگہ اس ہفتے ڈیلگیٹ کر رہا ہوں، لیکن کم از کم اکھاڑا تو ابھی بھی وہی ہے۔ میرے ساتھ ہمیشہ شاندار اور شاید پروگرام کے اظہار کے ریکارڈ کو برابر کر چکے مہمان، ڈریگن فلائے کے جنرل پارٹنر راب ہیڈک ہیں، آپ کیسے ہیں؟
روب ہیڈک:
میں بہت اچھا ہوں، اور واضح ہے کہ میں آپ کی طرح اتنی مہارت رکھتا نہیں کیونکہ میں نے پہلے پورا تعارف نہیں پڑھا تھا۔
پیٹ بیریشا：
اس کے لیے صرف زیادہ مشق کریں۔
روب ہیڈک:
ہاں، صرف زیادہ مشق کرنا ہے۔ ٹھیک ہے، مجھے کئی بار کرنا ہوگا۔
پیٹ بیریشا：
ایک اور مہمان، رابرٹ مچنک، بلاک رک کے ڈیجیٹل ایسٹس کے ہیڈ، کا شو میں خوش آمدید۔
روبرٹ مِٹچنک:
شکریہ دعوت کے لیے۔
پیٹ بیریشا：
واہ، اور تالیاں بھی، دیکھو روب نے ابھی تک نہیں دی۔ مجھے بھی نہیں معلوم کہ اس کا کیا سبب ہے۔ اور آخری شخص، جو بھی اہم ہے، وہ那边 پر کوٹ پہنے ہوئے، کیو شفیلڈ کے انداز کو نقل کرنے کی کوشش کر رہا ہے نوہ لیون، اینڈریسن ہورووٹ کا شراکت دار، اور "ویزا کرپٹو بلاک" کا ایک رکن۔ آپ کیسے ہیں؟
نوح لیوین:
بہت اچھا، یہاں ہونے پر بہت خوشی ہو رہی ہے۔
پیٹ بیریشا：
یہ میرا دوسری بار شو میں شرکت ہے۔ اب میں ایک ایسا حصہ پیش کروں گا جسے زیادہ تر لوگ چھوڑ دیں گے، لیکن میں آپ کو یاد دلانا چاہتا ہوں: آج تمام مہمانوں کے بیانات صرف ان کی ذاتی رائے ہیں اور ان کے اداروں کی پالیسی کو ظاہر نہیں کرتے۔ ہم جو بھی کہتے ہیں، وہ ٹیکس، فنانس، سرمایہ کاری یا قانونی مشورہ نہیں سمجھا جانا چاہئے، براہ راست تحقیق کریں۔ اس کے علاوہ، آج کے سپانسرز ویزا اور Mesh کا بھی بہت بہت شکریہ، اور اس تقریب کے انعقاد میں مدد کرنے والے Mentox Global کا بھی شکریہ۔
یہ ایپیسود ویزا کی طرف سے سپورٹ کیا جا رہا ہے، جو ڈیجیٹل ادائیگی کے شعبے میں لیڈر ہے۔ ویزا کا ٹوکنائزڈ ایسٹس پلیٹ فارم VTAP، اسمارٹ کنٹریکٹس اور کرپٹوگرافی کا استعمال کرکے بینکوں کو فیٹی کرنسی کو بلاکچین پر لانے میں مدد کرتا ہے۔ چاہے سٹیبل کوائن، ڈپازٹ ٹوکن یا دوسری شکلوں کی بات ہو، VTAP مالیاتی اداروں کو فیٹی کرنسی سے پشتہ بند ٹوکن جاری کرنے کی اجازت دे�تا ہے، جس سے مالیاتی کارکردگی میں اضافہ ہوتا ہے اور قابل پروگرام مالیات حاصل ہوتی ہے۔
پیٹ بیریشا：
اس ایپیسود کو Stripe نے سپورٹ کیا ہے۔ اسٹیبل کرینسیاں بے حد مالی خدمات کی بنیادی اجزاء بن رہی ہیں، جو رقم کو ڈیٹا کی طرح عالمی سطح پر منتقل کرتی ہیں۔ Stripe کے ذریعے، آپ اسٹیبل کرینسیز اور ایکرپٹو ٹیکنالوجی کا استعمال کرکے نئے صارفین کے گروہ تک پہنچ سکتے ہیں، عبوری فees کو کم کر سکتے ہیں، اور结算 کا وقت دنوں سے منٹوں میں کم کر سکتے ہیں۔
سب سے اہم بات یہ ہے کہ اس کا استعمال دیگر Stripe مصنوعات کی طرح، API کے ذریعے براہ راست Stripe کنٹرول پینل میں کیا جاتا ہے، جس کا مطلب ہے کہ آپ کو یہ نہیں سوچنا ہوگا کہ آپ کون سی بلاکچین یا کون سا والٹ استعمال کر رہے ہیں۔ Shopify سے لے کر دیگر عالمی کاروبار تک، تمام Stripe کے مکمل کرپٹو حل کا استعمال کر رہے ہیں تاکہ اپنے بازار کو وسعت دے سکیں اور زیادہ صارفین تک پہنچ سکیں۔
پیٹ بیریشا：
اس ایپیسود کو M0 نے سپورٹ کیا ہے۔ اسٹیبل کوائن دنیا بھر کی مالیاتی بنیادی ڈھانچہ بن رہے ہیں، اور اس بنیادی ڈھانچہ کو بھی بالغ ہونا ہوگا۔ اگر آپ ایک برانڈ ہیں، تو آپ کو اپنا اپنا اسٹیبل کوائن ہونا چاہیے، اور یہ آپ کے مصنوعات میں فنڈز کے بہاؤ کے مطابق ہونا چاہیے۔ اگر آپ ایمٹر ہیں، تو آپ سب سے قیمتی برانڈ کے اسٹیبل کوائن شراکت دار بننا چاہتے ہیں۔ M0 اب تک واحد پلیٹ فارم ہے جو ایمٹرز اور برانڈز کو مل کر ڈیجیٹل کرنسی کے مصنوعات تعمیر کرنے کی اجازت دیتا ہے۔
پیٹ بیریشا：
پہلے موضوع میں داخل ہوں۔ مختلف جگہوں سے ایک خبر، لیری فنک کا کہنا ہے کہ ٹوکنائزیشن سے سرمایہ کاری کو موبائل فون پر ادائیگی کی طرح آسان بنایا جا سکتا ہے۔ انہوں نے اپنے سالانہ خط میں کہا: دنیا کی آدھی آبادی موبائل فون پر ڈیجیٹل ویلٹ استعمال کرتی ہے، اس کا تخیل کریں کہ اگر یہ ڈیجیٹل ویلٹ ایک کمپنی کے بکٹ میں سرمایہ کاری کرنے کے لیے ادائیگی بھیجनے جتنا آسان ہو جائے۔
ٹوکنائزیشن کے ذریعے فنانشل سسٹم کی بنیادی ساخت کو اپ گریڈ کرکے، سرمایہ کاری کو جاری کرنا، ٹریڈ کرنا اور حاصل کرنا آسان تر بنایا جا سکتا ہے۔ رابرت، میں آپ سے پہلے سوال کرتا ہوں۔ اس بات پر لوگوں کے رد عمل دلچسپ ہیں، کیا آپ اس پر تفصیل سے بات کر سکتے ہیں؟
روبرٹ مِٹچنک:
جی ہاں۔ میرے خیال میں یہ اس کے پچھلے کچھ ماہ یا سالوں کے کچھ خیالات سے مطابقت رکھتا ہے، اور اس کے گزشتہ سال نومبر میں ایکونومسٹ پر لکھے گئے مضمون سے بھی مشابہت رکھتا ہے۔ مرکزی خیال یہ ہے: ہم نے ٹوکنائزیشن کو ہمیشہ ایک کارکردگی میں اضافے کی کہانی کے طور پر دیکھا ہے، لیکن بہت سے پہلوؤں میں، یہ اس سے زیادہ ایک "رسائی" کی کہانی ہو سکتی ہے۔
اب ایک قسم کے سرمایہ کار ہیں جو کرپٹو نیٹو ہیں، یا ڈیجیٹل ویلٹس کے ساتھ زیادہ آشنا ہیں، اور ڈیجیٹل اثاثوں اور ڈیفی ایکوسسٹم میں تعامل رکھتے ہیں، لیکن آج ان کی روایتی سرمایہ کاری میں تھوڑا ہی توازن ہے، یا بالکل صفر فیصد۔ تو سوال یہ ہے کہ انہیں صرف موجودہ تقریباً 3 ٹریلین ڈالر کے کرپٹو اثاثوں کے بازار تک محدود نہ رکھا جائے، بلکہ پورے 400-500 ٹریلین ڈالر کے عالمی اثاثوں کے بازار تک پہنچایا جائے۔ میرے خیال میں یہ ایک بڑا مالی شمولیت کا موقع ہے جو لوگوں کو زیادہ مکمل اور متنوع سرمایہ کاری کے پورٹ فولیو بنانے میں مدد کر سکتا ہے۔
پیٹ بیریشا：
روب، کیا آپ "ایکسس" کے نقطہ نظر سے مزید وضاحت کر سکتے ہیں؟ کیوں ٹوکنائزیشن صرف کریپٹو نیٹو صارفین کے لیے انویسٹمنٹ پورٹ فولیو کو وسعت دینے کے ساتھ ساتھ عام سرمایہ کاروں اور اداروں کے لیے ایکسس بھی بہتر بناتی ہے؟
روب ہیڈک:
ٹھیک ہے۔ میرا نقطہ نظر روبی کے نقطہ نظر سے مختلف ہو سکتا ہے، جو شاید مجھے غلط بتائے گا۔ ہمارے نقطہ نظر سے، اب ہم دیکھ رہے ہیں کہ اسٹیبل کرنسی دنیا بھر میں تیزی سے عام ہو رہی ہیں، اکثر اس لیے کہ لوگ ڈالر حاصل کرنا چاہتے ہیں، جیسے کہ ان کے ملک میں سالانہ 30 فیصد، 40 فیصد تخلیف ہے، اور وہ صرف اپنی قومی کرنسی سے بچ کر ڈالر سسٹم میں آنا چاہتے ہیں۔ لیکن اسٹیبل کرنسیاں اب "ڈیجیٹل تیل" کے طور پر بن چکی ہیں جو مختلف ٹوکنائزڈ اثاثوں کے درمیان فنڈز کے لیے استعمال ہوتی ہیں۔ جب ان اثاثوں کو اسٹیبل کرنسی کے مشابہ فارم میں رکھا جاتا ہے، تو آپ مختلف اثاثوں کے درمیان تبادلہ کرنا بہت آسان ہو جاتا ہے۔
اب کا مسئلہ یہ ہے کہ اگر آپ ایک نئے مارکیٹ میں ہیں اور کسی شیئر کا ایکسپوچر حاصل کرنا چاہتے ہیں، تو اس کے پیچھے کی ضروری رگولیٹری اجازتیں، بنیادی ڈھانچہ اور ساخت بہت پیچیدہ اور مہنگی ہوتی ہیں۔ اس لیے ہم دیکھتے ہیں کہ بہت سے لوگ "حل" کے طور پر، جیسے روبنہود کے ذریعہ جو "ٹوکنائزڈ شیئرز" کہلاتے ہیں، استعمال کرتے ہیں، جو حقیقت میں ایک مشتق ہوتا ہے: ایک امریکی برُکر عام تجارت کے وقت شیئر خریدتا ہے، پھر اس کے مطابق ایک متعلقہ ٹوکن جاری کرتا ہے، جو کچھ اوقات میں تو تخلیق یا واپس لینے کے قابل نہیں ہوتا۔
اس لیے اب بہت سارے منصوبے صرف عارضی ہیں، کچھ نہ کچھ ریگولیٹری آرٹیٹری کے طور پر، اصلی طور پر ایک ہی "فرم" کے اثاثے نہیں۔ جب یہ تمام اثاثے ایک ہی فرم میں آ جائیں گے، تو ٹیکنالوجی کی سرحدیں، داخلے کی سرحدیں تو توڑ دی جائیں گی، باقی صرف ریگولیٹری مسائل رہ جائیں گے — اور ایک وینچر کیپٹلسٹ کے طور پر، میں عام طور پر اپنی کمپنیوں کو بتاتا ہوں کہ اس مسئلے کو بعد میں سوچا جا سکتا ہے۔
پیٹ بیریشا：
نوح، میں اگلے موضوع پر آپ سے پوچھنا چاہتا تھا، لیکن چونکہ روب نے ان مشتق ساختوں کا ذکر کیا ہے، کیا آپ لوگوں کے لیے موجودہ مارکیٹ میں ٹوکنائزڈ اسٹاک کی مختلف ساختوں کو سمجھا سکتے ہیں؟
نوح لیوین:
جی ہاں۔ میں شاید راب اور روبی جتنا اچھا نہیں بول سکتا، لیکن میں کوشش کرتا ہوں۔ اسے تین اقسام میں تقسیم کیا جا سکتا ہے۔ پہلی قسم SPV (سپیشل پرپوز ویہیکل) سٹرکچر ہے۔ آپ دیکھیں گے کہ کوئی SPV قائم کرتا ہے، کسی شیئر اثاثے کو خریدتا ہے، پھر اس SPV کو ٹوکنائز کرتا ہے اور اسے ایک سرمایہ کاروں کے گروپ کو تقسیم کرتا ہے۔
اس کی قیمت صرف اس لیے ہے کہ اگر آپ صرف قیمت کے رجحان کا ایکسپوژر حاصل کرنا چاہتے ہیں، تو یہ ایک اچھا ٹول ہے۔ لیکن مسئلہ یہ ہے، جیسا کہ راب نے پہلے بھی اشارہ کیا تھا، اگر یہ 7 دن کا ٹریڈنگ ہے اور بنیادی مارکیٹ صرف مخصوص وقت کھلا ہے، تو قیمت کا عدم مطابقت پیدا ہوتا ہے۔ اور سرمایہ کار کے طور پر، آپ SPV خرید رہے ہیں، نہ کہ بنیادی اثاثہ، جس میں خطرہ بھی شامل ہے۔
دوسرا قسم "حقوق ٹوکن" ہے، جو DTCC یا Securitize جیسی چیزوں کو کرتی ہے۔ اثاثہ خود آف چین پر جاری کیا جاتا ہے، پھر ٹوکنائز کیا جاتا ہے تاکہ والٹ کے صارفین اسے رکھ سکیں اور اس پر اثر انداز ہو سکیں۔ فائدہ یہ ہے کہ 7×24 ٹریڈنگ اور DeFi کی کچھ حد تک قابلیت مجموعہ حاصل ہوتی ہے، جس سے اثاثوں کی لیکویڈیٹی بہتر ہوتی ہے۔ بالکل، اس میں اب بھی بہتری کے لیے جگہ ہے۔
تیسری قسم مکمل طور پر بلاکچن پر جاری کیے جانے والے شیئرز ہیں، جیسے کہ Superstate اور Figure جو کر رہے ہیں۔ اس صورت میں، بلاکچن پر نئے سیکورٹیز جاری کیے جاتے ہیں، اور آپ جب اس اثاثے کو رکھتے ہیں تو آپ واقعی بنیادی شیئرز کو رکھتے ہیں۔ فوائد میں کراس کالٹیرل، گورننس ووٹنگ میں شرکت وغیرہ شامل ہیں۔ اس لیے یہ صرف موجودہ اثاثوں کو بلاکچن پر منتقل کرنے کے بجائے، مستقبل میں بلاکچن پر اصل طور پر جاری کرنے کا ایک بہت ہی دلچسپ راستہ ہے۔
نوح لیوین:
میں روبی سے ایک سوال پوچھنا چاہوں گا۔ آپ نے کئی ٹوکنائزیشن کی کوششیں کی ہیں، جیسے ٹوکنائزڈ مانی مارکیٹ فنڈز، اور Securitize جیسے ماڈلز (SPV اور KYC کے ذریعے، پھر چین پر میپ کیا جاتا ہے لیکن آزادانہ ٹرانسفر نہیں ہوتا)۔ تو آپ مستقبل کے بارے میں کیا سوچتے ہیں، جیسے زیادہ آزادانہ قابل منتقل اثاثے، یا حتیٰ کہ Superstate جیسے نیٹھ لین پر جاری کردہ اثاثے، کیا وہ آپ کا حصہ بن سکتے ہیں؟
روبرٹ مِٹچنک:
ایک بات واضح کر دیں کہ ہمارا پروڈکٹ SPV نہیں ہے، نہ ہی فیڈر فنڈ، بلکہ ایک نیا اصل فنڈ ہے جس کے شیئرز براہ راست ٹوکن کی شکل میں جاری کیے جاتے ہیں۔ لیکن منتقلی پر پابندیاں موجود ہیں، جیسے کہ صرف وائٹ لسٹ کے درمیان منتقلی کی اجازت ہے، جو پرائیویٹ فنڈ نظم و ضابطہ اور منی لانڈرنگ کے خلاف اقدامات کی وجہ سے محدود ہے۔ یہ ایک بڑا مسئلہ ہے: جب تک وائٹ لسٹ موجود ہے، تب تک تحریک اور DeFi کی دستیابی پر شدید اثر پڑتا ہے۔ اس لیے پورا صنعت اس بات پر غور کر رہا ہے کہ اس مسئلے کو کیسے حل کیا جائے، جبکہ صرف رگولیٹری آرٹریج کر کے اور پھر "معافی کا تقاضا" کرنے کے بجائے۔
پیٹ بیریشا：
میں اس سوال پر مزید تفصیل چاہتا ہوں۔ نوح، آپ کو کیا لگتا ہے کہ ہم اس زیادہ کھلے، permissionless حالت تک کیسے پہنچ سکتے ہیں؟
نوح لیوین:
یہ ایک بہت اچھا سوال ہے۔ مجھے لگتا ہے کہ دو پہلو ہیں۔ پہلا ریگولیٹری کلیرٹی ہے، جو بہت اہم ہے، اور ہم ابھی اس کے آغاز پر ہیں، جیسے کہ امریکی سیکورٹیز ریگولیشن میں پچھلے ایک ماہ میں کافی ترقی ہوئی ہے۔ دوسرا بنیادی ڈھانچہ ہے، جیسے کہ Superstate اور Figure ابھی تک لیکویڈٹی اور ٹریڈنگ فراہم کرنے کے لیے ATS (الٹرنیٹ ٹریڈنگ سسٹم) پر منحصر ہیں، جو مختصر مدت میں ممکن ہے، لیکن اگر ہم مزید ادارتی سطح تک جانا چاہتے ہیں تو مزید ترقی کی ضرورت ہے۔ اس لیے بنیادی بات ریگولیٹری کلیرٹی مسلسل بڑھنا + لیکویڈٹی کا بنیادی ڈھانچہ بہتر بننا ہے۔
پیٹ بیریشا：
ہم دوسرے موضوع پر آتے ہیں۔ وول سٹریٹ جرنل سے ایک منفرد خبر: نیو یارک اسٹاک ایکسچینج Securitize کے ساتھ مل کر 7×24 گھنٹے کے ٹوکنائزڈ سیکورٹیز پلیٹ فارم کی ترقی کر رہا ہے۔ Securitize پہلا ڈیجیٹل ٹرانسفر ایجنسٹ بن جائے گا جو کسی بھی کمپنی یا ETF کے لیے بلاکچین نیٹو سیکورٹیز جاری کر سکے۔ روب، آپ لوگوں کے لیے اس بات کو سمجھائیں۔
روب ہیڈک:
میں پہلے اس بات کو کہتا ہوں، پھر ایک بڑی رجحان کی بات کرتا ہوں۔ اب سب کو ٹوکنائزیشن پر یقین ہے، اور اس کے کئی وجوہات ہیں، جن میں سے ایک اہم وجہ یہ ہے کہ ہم ہفتہ کے آخر اور رات کے وقت ٹریڈنگ کو حاصل کرنا چاہتے ہیں۔ موجودہ بازار میں کچھ مارکیٹ میکرز رات کے وقت ہیج کرنے کی کوشش کرتے ہیں، لیکن یہ ہیج بہت غیر درست ہوتا ہے۔ خاص طور پر ہفتہ کے آخر کے دوران، خطرات کو اچھی طرح سے ہیج کرنا تقریباً ناممکن ہے۔ اگر آپ ہفتہ کے آخر میں ضمانت، لیوریج کا انتظام کرنا چاہتے ہیں، تو آپ کو بلاکچین پر انفراسٹرکچر درکار ہوگا۔ اس لیے اب سب مختلف حلز آزمارہے ہیں۔
مثلاً، نیویارک سٹاک ایکسچینج ایک الگ آرڈر بک استعمال کر سکتا ہے، جیسے ایک نیا ایکسچینج؛ جبکہ ناسداک ممکنہ طور پر ٹوکنائزڈ اثاثوں اور روایتی اثاثوں کو ایک ہی مارکیٹ میں ٹریڈ کرنے کا ترجیح دے گا؛ کچھ لوگ ڈارک پولز میں ٹوکنائزڈ اثاثے شامل کرنے کی کوشش کر رہے ہیں۔ مجموعی طور پر، سب کچھ مختلف راستوں کا تجربہ کر رہے ہیں۔ یہ پورے صنعت کے لیے اچھی بات ہے کیونکہ اس سے مزید نوآوری پیدا ہوگی۔ میری ذاتی رائے یہ ہے کہ آخرکار تمام اثاثے ٹوکنائزڈ ہو جائیں گے۔
پیٹ بیریشا：
روبی، کیا آپ متفق ہیں؟
روبرٹ مِٹچنک:
میں سمجھتا ہوں کہ یہ ایک کافی امکانی واقعہ ہے، لیکن یہ ضروری نہیں۔ اگر اس کا امکان 100 فیصد نہیں ہے لیکن کافی زیادہ ہے، تو ہمیں اس کے لیے بڑی سے بڑی وسائل کا استعمال کرنا چاہیے۔ کیونکہ اگر یہ واقع ہوا، تو یہ پورے مالی نظام، ویلیو چین، اور مارکیٹ سٹرکچر پر بڑا اثر ڈالے گا، جس میں درمیانی کردار بھی تبدیل ہو جائیں گے۔
پیٹ بیریشا：
نوح، اب بہت سے لوگ کہتے ہیں کہ 2025 سٹیبل کرینس کا سال ہوگا، اور 2026 سرمایہ کاری بازار کا سال ہوگا، آپ کی کیا رائے ہے؟
نوح لیوین:
میں بنیادی طور پر متفق ہوں۔ مجھے یاد ہے کہ گزشتہ سال کیو نے کہا تھا کہ "ہر بینک کو ایک اسٹیبل کوائن کی حکمت عملی کی ضرورت ہے۔" اب اسٹیبل کوائنز ایک "کیا کرنا چاہیے" کے سوال سے "ضروری طور پر کرنا پڑے گا" میں تبدیل ہو چکی ہیں۔ اور اب اصل سوال یہ ہے: اگر صارفین کا پیسہ اسٹیبل کوائن والٹ میں ہے، تو وہ صرف بیلنس دیکھنے یا ادائیگی کرنے تک محدود نہیں رہنا چاہتے، بلکہ وہ زیادہ کچھ چاہتے ہیں، جیسے سرمایہ کاری۔ میرا خیال ہے کہ ٹوکنائزڈ اثاثوں کا حقیقی اضافہ اس لیے ہو رہا ہے، صرف 7×24 ٹریڈنگ کے باوجود نہیں۔
روبرٹ مِٹچنک:
اور میں سمجھتا ہوں کہ اسٹیبل کرنسی کے استعمال کا آغاز صرف شروع ہوا ہے۔ اس کا استعمال کریپٹو ایکسچینج اور DeFi میں پہلے سے کچھ حد تک ہوا ہے، لیکن عبوری ہنگامی ادائیگیوں، کاروباری فنڈ مینجمنٹ، اور سرمایہ کاری بازار جیسے مناظر میں ابھی تک اصل میں شروع بھی نہیں ہوا، اس لیے ابھی بہت زیادہ ترقی کا راستہ باقی ہے۔
پیٹ بیریشا：
ہم تیسرے موضوع پر آ گئے ہیں۔ گزشتہ ایپیسود میں ہم نے بھی اس بات کا ذکر کیا تھا کہ امریکی علاقائی بینکس ZK Sync کے ذریعے ایک ٹوکنائزڈ جمعانگی نیٹ ورک، جس کا نام Kari Network ہے، بنانے کے منصوبے پر کام کر رہے ہیں، جس میں Huntington، First Horizon، M&T Bank، KeyCorp اور Old National Bank شامل ہیں، اور یہ 2026 میں ZK Sync کے اجازت نامہ والے چین پر لانچ ہونے کا منصوبہ ہے۔ روب، آپ اس بات کے بارے میں کیا سوچتے ہیں؟
روب ہیڈک:
میں سمجھتا ہوں کہ اب "سٹیبل کوائن بمقابلہ ٹوکنائزڈ ڈپازٹس" پر گفتگو تھوڑی سی غلط سمت پر ہے۔ بنیادی طور پر، ہمارے پاس نقد جیسے اثاثے اور غیر نقد جیسے اثاثے ہیں۔ ریگولیٹرز نے پہلے ہی بحث شروع کر دی ہے کہ بازل قواعد اور سرمایہ کی ضروریات دوبارہ تعریف کی جا سکتی ہیں، اور امریکی حکومت نے بھی حال ہی میں کہا ہے کہ سٹیبل کوائن کو نقد جیسے اثاثوں کے طور پر دیکھا جا سکتا ہے، جو سرمایہ کی مدیریت کے لیے مددگار ہے۔ اس لیے میرا خیال ہے کہ ان مختلف اشکال کے اثاثے آخرکار مختلف مقاصد کے لیے کام آئیں گے۔
مثلاً، ایک ایسی ادائیگی والی اسٹیبل کرنسی صرف ایک فنڈ ٹرانسفر ٹول ہو سکتی ہے؛ ٹوکنائزڈ جمعاندیں دوسری ٹول ہو سکتی ہیں؛ اور ٹوکنائزڈ مانی مارکیٹ فنڈز تیسری ٹول ہو سکتی ہیں۔ وہ دنیا کے آج کے فنانشل پروڈکٹس جیسے دکھائی دینے لگیں گے، لیکن زیادہ ڈیجیٹل نیٹو، زیادہ آسانی سے آپس میں تبادلہ کے قابل، زیادہ لکویڈ، اور بیک اینڈ اکاؤنٹنگ کی پیچیدگی کم ہوگی۔ تو میرے نقطہ نظر سے، یہ سوال کہ "کون کس کا جائزہ دے رہا ہے" اتنے اہم نہیں ہے۔
پیٹ بیریشا：
تو بینک联盟 کے اس ماڈل کے بارے میں کیا آپ کا خیال ہے؟ خاص طور پر درمیانے سائز کے بینکوں کے لیے؟
روب ہیڈک:
تاریخی طور پر، کئی کامیاب بینک کنسرشیمز رہے ہیں، جیسے ویزا، ماسٹرکارڈ، اور ایرلی وارننگ (جو بعد میں زیل بن گیا)، اور سینکرونی جیسے مثالیں بھی۔ اس لیے میں واقعی سمجھتا ہوں کہ کچھ بنیادی ڈھانچہ کنسرشیم کے ذریعے تعمیر کرنے کے لیے زیادہ مناسب ہے، کیونکہ اگر ایک اسٹارٹ اپ ہو تو اتنے سارے بینکوں کی ضروریات کو ایک ساتھ پورا کرنا بہت مشکل ہے۔ آپ کو صرف ایک چیز پر توجہ دینے کے بجائے، کئی چیزوں کو اچھی طرح سے کرنے کی ضرورت ہوتی ہے۔ اس لیے میرے خیال میں بینک کنسرشیمز مستقبل کے سرمایہ کاری مارکیٹ کی نوآوریوں میں اہم کردار ادا کریں گے، بلکہ ان کا وجود ضروری ہوگا۔
روبرٹ مِٹچنک:
میں سمجھتا ہوں کہ آپ کا کہنا کچھ زیادہ "عام طور پر کامیابی کے معاملات" دیکھنا ہے۔ بلوك چین اور ڈیجیٹل اثاثوں کے شعبے میں، کنسرشیم کا تاریخی اداء دراصل کافی خراب رہا ہے — اسے اتنا کہنا بھی بہت نرم ہے۔ یہ نہیں کہ کنسرشیم بالکل ناکام ہے، لیکن ہمیں یہ سمجھنا چاہئے کہ اس شعبے میں اسے حقیقی مالی اقدار پیدا کرنا بہت مشکل ہے۔
پیٹ بیریشا：
تو اس کیا تجویز ہے؟
روبرٹ مِٹچنک:
اس سوال کو ابھی کسی اور کے لیے چھوڑ دیں۔ میں اب بینکنگ سسٹم میں ہوں۔
پیٹ بیریشا：
نوح، آپ نے پہلے ویزا میں کام کیا تھا، اور آپ نے بہت سے بینکوں کے ساتھ بات کی ہوگی، وہ کیوں ٹوکنائزڈ جمعانگی کو اپنانا چاہتے ہیں؟
نوح لیوین:
یہ ایک اچھا سوال ہے۔ میرے خیال میں ایک عام غلط فہمی یہ ہے کہ لوگ سمجھتے ہیں کہ بینکس بہت محتاط ہوتے ہیں اور انفرادیت نہیں کرنا چاہتے، لیکن ایسا نہیں ہے۔ وہ سب جانتے ہیں کہ یہاں بہت بڑا موقع ہے جس کا استعمال کرکے وہ زیادہ مقابلہ کرنے والے مصنوعات تیار کر سکتے ہیں۔ مسئلہ بنیادی طور پر تنظیمی عدم واضحی ہے۔ جیسا کہ ابھی کہا گیا، حالانکہ کچھ پالیسی ترقی ہوئی ہے، لیکن بہت سے اہم سوالات ابھی واضح نہیں ہیں، جیسے کہ کمپلائنس کیسے کریں، AML کیسے کریں۔ اس لیے بینکس بہت س остھے رہتے ہیں۔
کچھ اور بھی زیادہ جرات مند ہیں، جیسے کہ JPMorgan Chase نے بہت جلد JPM Coin بنایا، اب وہ نئے تجربات کر رہے ہیں؛ اور Citi وغیرہ۔ واقعی کچھ اتحاد منصوبے بھی ہیں، جن کی کامیابی کی امکانات کم ہیں، لیکن بینک اس میں شرکت کرنا پسند کرتے ہیں کیونکہ وہ مواقع سے محروم نہیں ہونا چاہتے۔
روبرٹ مِٹچنک:
میں سمجھتا ہوں کہ ایک اور بات بہت اہم ہے: یہ بہت واضح ہونا چاہیے کہ ٹوکنائزڈ جمعانگیاں کس مسئلے کو حل کرتی ہیں، یا سٹیبل کوائن کے مقابلے میں کیا منفرد قیمت فراہم کرتی ہیں۔ اب تک اس سوال کا اچھی طرح جواب نہیں دیا گیا ہے۔
روب ہیڈک:
بینک کے نقطہ نظر سے، وہ کہیں گے کہ ٹوکنائزڈ جمعانگی انہیں جمعانگی کی بنیاد پر کنٹرول برقرار رکھنے اور جزوی تیاری کے طریقہ کار پر عمل کرتے رہنے کی اجازت دے گی۔ جبکہ دوسری طرف، جیسے کہ اسٹاک مینجمنٹ ادارے، وہ مانیٹری مارکیٹ فنڈز کو برقرار رکھنا چاہیں گے۔ اس لیے یہ مختلف مفاد رکھنے والوں کے درمیان ایک گیم ہے۔
پیٹ بیریشا：
نوح، اگر یہ ایک درمیانی سائز کے بینکوں کا کنسرشیم ہے، تو کیا آپ کو لگتا ہے کہ مستقبل میں کامیابی کا امکان کیا ہوگا؟
نوح لیوین:
مجھے لگتا ہے کہ کسی بھی خاص پروجیکٹ کی کامیابی حاصل کرنا مشکل ہے۔ لیکن مصنوعات کے جوہر کے لحاظ سے، اسٹیبل کوائن اور ٹوکنائزڈ جمعاندی بالکل الگ چیزیں ہیں اور ان کے مختلف صارفین ہیں۔ اسٹیبل کوائن کا موجودہ مصنوعات-بازار فٹ نہ صرف ایکسچینجز کے درمیان فنڈز کے منتقل ہونے، DeFi، اور امریکہ کے باہر ڈالر کے ذخیرہ کے طور پر بلکہ اس کے لیے ہے۔ جبکہ ان بینکوں کا بنیادی طور پر مقامی صارفین کو سروس دینا ہے، مثلاً M&T Bank ارجنٹائن کے صارفین کو نہیں سروس دے گا۔ اس لیے ان کے استعمال کا زیادہ تر تصور بلک ویل لیول پر ہے، جیسے فنڈز کی منتقلی، بیک اینڈ سیٹلمنٹ، اور اندر کی کارکردگی میں بہتری۔ اس قسم کے منظر نامے میں، اس قسم کے پروجیکٹس کامیاب ہونے کا امکان ہے، لیکن یہ عام صارفین کے لیے ایک مصنوعات نہیں بنے گا۔
پیٹ بیریشا：
روبرٹ، میں آخیری سوال پوچھنا چاہتا ہوں، ابھی کریپٹو صنعت میں "پرائیویسی" کے بارے میں زیادہ بات ہو رہی ہے، جیسے ZK ٹیکنالوجی۔ اس مسئلے کو اب تک کیوں اہمیت نہیں دی گئی؟
روب ہیڈک:
درحقیقت، لوگ ہمیشہ اس طرح کے کام کر رہے ہیں، صرف پہلے کی ضرورت اتنی زیادہ نہیں تھی، یا پھر واحد ضرورت بنیادی طور پر کچھ غیر قانونی مقاصد سے آتی تھی۔ مثلاً، اگر آپ اسٹیبل کوائن ادائیگی کرنا چاہتے ہیں، تو آپ جب بھی تنخواہیں جاری کرنا یا ادائیگی کرنا چاہیں گے، تو آپ ضرور نہیں چاہیں گے کہ ہر کوئی دیکھ سکے کہ ہر کسی کو کتنی رقم مل رہی ہے۔ لیکن عملی زندگی میں ہم اس کا حل کیسے نکالتے ہیں؟ ہم "نیٹ سیٹلمنٹ" استعمال کرتے ہیں، جیسے ایک دن کے تمام لین دین کو جمع کرکے آخر میں صرف ایک ہی سیٹلمنٹ ٹرانزیکشن بلاکچین پر کر دیتے ہیں، جو خود بخود کچھ خفیہ رکھنے کا انتظام کرتا ہے۔
لیکن سرمایہ کاری بازار کے منظر نامے میں، جیسے کہ ویک اینڈ ٹریڈنگ یا ضمانت کی انتظامیہ، پورا معاملہ بالکل الگ ہوتا ہے۔ آپ نیٹنگ سیٹلمنٹ کا استعمال نہیں کر سکتے کیونکہ آپ کو خطرات کا حقیقی وقت میں انتظام کرنا ہوگا۔ اس لیے خصوصیات کا مسئلہ زیادہ اہم ہو جاتا ہے۔ ZK ٹیکنالوجی کچھ مسائل کو حل کر سکتی ہے، لیکن تمام مسائل نہیں۔ اگر آپ ان چیزوں کو پبلک بلوکچین پر کر رہے ہیں، تو ٹیکنیکل طور پر یہ بہت مشکل ہوتا ہے۔
پیٹ بیریشا：
ہم اب مشاہدین کے سوالات کے دور میں ہیں۔
viewers:
اب لوگ ڈالر اسٹیبل کرینس کے بارے میں بات کر رہے ہیں، کیا غیر ڈالر اسٹیبل کرینس کی مانگ ہے؟
روب ہیڈک:
ابھی کوئی واضح مانگ نہیں ہے، لیکن مستقبل میں ضرور ہوگی۔ اگر تمام سرمایہ کاری بازارز بلاکچین پر آجائیں، تو مختلف کرنسیوں کے لیے اسٹیبل کوائن درکار ہوں گے، ورنہ آپ ایکسچینج ریٹ کے خطرے کا سامنا کریں گے۔ مثال کے طور پر، برطانیہ کے ہیج فنڈ، اگر ان کے اثاثے پاؤنڈ میں ہوں، تو وہ ہر بار ڈالر کے خطرے کو برداشت نہیں کرنا چاہیں گے۔ اس لیے لمبے مدتی طور پر، متعدد کرنسیوں والے اسٹیبل کوائن ضرور ظاہر ہوں گے۔ اس کے علاوہ، زیادہ وسیع منظر کے تحت، ہم شاید ایک “کرنسی کولڈ وار” کے دور میں داخل ہو رہے ہیں، اور مستقبل میں ان سب مختلف کرنسیوں کی ضرورت ہے یا نہیں، یہ بھی ایک بحث کا موضوع ہے۔
viewers:
اسٹیبل کوائن فنانشل سسٹم میں پہلے ہی مفید ثابت ہو چکی ہیں، لیکن عام صارفین کے پاس "کرپٹو" کے بارے میں اب بھی رجحان ہے، اس مسئلے کو حل کرنے میں کتنی دیر لگے گی؟
نوح لیوین:
درحقیقت، بہت سارے صارفین پہلے ہی اسٹیبل کرنسیز کا استعمال کر رہے ہیں، صرف وہ نہیں جانتے۔ مثلاً، کچھ نئے بینکنگ مصنوعات کی بنیاد اسٹیبل کرنسی ہوتی ہے، لیکن صارفین صرف ایک عام اکاؤنٹ دیکھتے ہیں۔ اس لیے اہم بات یہ ہے کہ کرپٹو کو مصنوعات کے پیچھے چھپا دیا جائے، نہ کہ صارفین کو اس کا احساس ہو۔
روبرٹ مِٹچنک:
ایک اور نکتہ یہ ہے کہ اسٹیبل کرنسیز امریکہ کے اندر ادائیگی کے مناظر میں کم دلچسپی رکھتی ہیں، لیکن عبوری مناظر میں بہت قیمتی ہیں کیونکہ وہاں زیادہ رکاوٹیں اور ڈالر حاصل کرنے کی مشکلات ہیں۔
ماخذ (بلومبرگ):
اگر 5–7 سال کے بعد تمام اثاثے بلاکچین پر آ جائیں، تو بازار کی ساخت کیسی ہو جائے گی؟ کون فائدہ اٹھائے گا، کون نقصان اٹھائے گا؟
روبرٹ مِٹچنک:
یہ ایک مشکل سوال ہے۔ لیکن کلی طور پر، اقدار کی زنجیر مختصر ہو جائے گی اور واسطہ کار کم ہو جائیں گے۔ اب ایک شیئرز ٹریڈ میں بہت سے کردار شامل ہوتے ہیں: سرمایہ کار، مین بروکر، ایکسچینج، کلیرنگ ہاؤس، ٹرัสٹی، ٹرانسفر ایجنسی، فنڈ مینیجر وغیرہ۔ ان واسطہ کاروں میں سے بہت سے مراحل کو دبایا جا سکتا ہے اور خودکار بنایا جا سکتا ہے۔
یہ سرمایہ کاروں کے لیے اچھی خبر ہے کیونکہ کارکردگی میں اضافہ ہوا ہے؛ املاک انتظامی اداروں کے لیے موقع ہے کیونکہ وہ زیادہ صارفین تک پہنچ سکتے ہیں؛ اور کرپٹو ایکسچینج کے لیے بھی موقع ہے کیونکہ وہ ابھی تک دنیا کے اثاثوں کا صرف ایک چھوٹا سا حصہ کور کر رہے ہیں، مستقبل میں وہ بڑے پیمانے پر وسعت پا سکتے ہیں۔
پیٹ بیریشا：
ٹھیک ہے، آج کے لیے ہم یہیں ختم کرتے ہیں۔ حاضر اور آن لائن سننے والوں کا شکریہ۔ مہمانوں کا شکریہ۔