بٹ وائز کی مطالعہ سے پتہ چلتا ہے کہ ایتھریم اب بھی بٹ کوائن کے پروکسی کے طور پر ٹریڈ ہو رہا ہے

ٹی ایل؛ڈی آر

• بٹ وائز کا کہنا ہے کہ ایتھریم اب بھی ایک بٹ کوائن پروکسی کے طور پر تجارت کر رہا ہے، جس سے یہ سمجھنا آسان ہو جاتا ہے کہ زیادہ مضبوط بنیادیات کے باوجود ETH اپنے تاریخی اعلیٰ سطح سے اب بھی تقریباً 62 فیصد نیچے ہے۔
• BTC، ایتھریم کی ریٹرن میں تبدیلی کا تقریباً 65 فیصد وضاحت کرتا ہے، جبکہ مالی حالات، فعال پتے اور ETF کے بہاؤ اہم ہیں، لیکن مارکیٹ سائکلز کے دوران وہ ثانوی ڈرائیورز رہتے ہیں۔
• تناؤ کے دوران، ETH بٹ کوائن کے لیوریجڈ شکل کی طرح اور زیادہ پیش آتا ہے، حالانکہ بٹ وائز نے ایتھریم کی قیمت کے لحاظ سے مئی 2021 جیسے مختصر استثنائوں کو نوٹ کیا۔

ایتھریم نے ادارتی رسائی کو شامل کرنے، تنظیمی وضاحت کو بہتر بنانے اور اسٹیبل کوائن اور ٹوکنائزڈ ایسٹس سرگرمیوں کو مستحکم کرنے کے لیے سالوں بھر کا عرصہ خرچ کیا ہے، لیکن اس کی قیمت اس ترقی کے ساتھ پیچھے رہ گئی ہے۔ بٹ وائز کا دعویٰ ہے کہ ایتھریم کی مارکیٹ شناخت ہی اصل عدم تطابق ہے۔ مئی 2018 سے لے کر 406 ہفتہ وار مشاہدات پر مبنی ایک فیکٹر ماڈل مطالعہ میں، اس اثاثہ مینیجر نے نتیجہ نکالا کہ ETH زیادہ تر بٹ کوائن کے طور پر ٹریڈ ہو رہا ہے، نہ کہ اپنے بنیادی اصولوں پر مبنی ایک نیٹ ورک کے طور پر۔ اس سے یہ وضاحت ہوتی ہے کہ کیوں جبکہ نیٹ ورک کا رول ڈیجیٹل فنانس میں مستقل طور پر بڑھ رہا ہے، ایتھریم اپنے تاریخی بلند ترین سطح سے اب بھی تقریباً 62 فیصد نیچے ہے، خاص طور پر جبکہ یہ نیٹ ورک آہستہ آہستہ ادارتی مارکیٹ چینلز میں شامل ہو رہا ہے۔

Bitwise کا بنیادی نتیجہ واضح ہے: بٹ کوائن اب بھی ایتھریم کے نیچے کا انجن ہے۔ تجزیہ کے مطابق، ایچ ٹی ویکلی بنیاد پر تقریباً 1:1 کے ساتھ بی ٹی سی کے ساتھ حرکت کرتا ہے، جس کا گُنہ تقریباً 0.99 ہے۔ بٹ کوائن اکیلے ایتھریم کے ریٹرن میں تبدیلی کا تقریباً 65 فیصد حصہ رکھتا ہے، جس سے یہ قیمت کی سمت میں اہم طاقت بن جاتا ہے۔ یہ نتیجہ اس خیال کو چیلنج کرتا ہے کہ اپنے طور پر تقبل کے رجحانات یا بزنس جیسے معیارز زیادہ وزن دینے چاہئیں۔ بلکہ، ایتھریم کو کم از کم ایک نقدی بہاؤ کی کہانی کی طرح نہیں بلکہ زیادہ تر ایک نیٹ ورک کاموڈٹی کی طرح قیمت دی جا رہی ہے جو مختلف سائکلز میں وسیع کرپٹو بیٹا کے ساتھ سفر کر رہا ہے۔

بٹ کوائن کا اثر پوری کہانی نہیں ہے، لیکن معاون ڈرائیورز واضح طور پر ثانوی رہے ہیں۔ مالیاتی حالات، نیٹ ورک کی سرگرمی اور ETF کے بہاؤ اہم ہیں، صرف برابر نہیں۔ بٹ وائز نے بلومبرگ امریکی مالیاتی حالات انڈیکس کو دوسرے سب سے اہم عامل کے طور پر درج کیا، جس کی اوسط وضاحتی طاقت 11.3% اور اچھھے دور میں 40% تک تھی۔ فعال پتے کی اوسط وضاحتی طاقت 6% تھی اور مضبوط ترین دور میں 30% تک پہنچ گئی۔ ETF کے بہاؤ کا صرف تقریباً 0.01 گُنہ تھا، لیکن اوسطاً ETH کی تبدیلی کے لیے ابھی بھی تقریباً 10% اور خاص طور پر مارکیٹ میں شدید لہروں کے دوران 40% تک وضاحت کرتا رہا۔

مارکیٹ کی دباؤ نے درجہ بندی کو اور زیادہ واضح کر دیا۔ جب حالات شدید ہو جائیں، تو ایتھریم بٹ کوائن کے لیوریجڈ شکل کی طرح اور زیادہ رویہ کرتا ہے۔ جون اور اگست 2025 کے درمیان، بٹ وائز نے کہا کہ جب بٹ کوائن نے نئے اعلیٰ سطح کو چھوا، تو ETH کا BTC گُنہ 1.5 سے 1.6 تک بڑھ گیا۔ 2022 کے دوسرے نصف میں، FTX کے بعد کے دباؤ کے دوران، واپسی کو بٹ کوائن نے تقریباً 90 فیصد تک سمجھا، جبکہ باقی تمام عوامل منفی ہو گئے۔ بٹ وائز نے استثنائی صورتحال، جیسے مئی 2021، کو بھی نوٹ کیا، لیکن انہوں نے کہا کہ یہ وقفے عارضی تھے۔ اب بھی، ایتھریم کی ادارتی اہمیت اس کے مارکیٹ میں قیمت کی آزادی کے مقابلے میں زیادہ تیزی سے بڑھ رہی ہے۔