بٹیکس انالسٹ: فیڈ کو شرحیں بڑھانے یا معاشی درد برداشت کرنے کے درمیان نیا چیلنج کا سامنا ہے

مارس فنانس کی خبر کے مطابق، 4 جون کو، عالمی اثاثوں کی قیمتوں کو متاثر کرنے والی بنیادی متغیر اب یہ نہیں رہی کہ امریکہ اور ایران جنگ کریں گے یا نہیں، بلکہ جنگ، ٹیرف اور AI سرمایہ کاری کی لہر کے مشترکہ اثر سے پیدا ہونے والا نئی دور کی مہنگائی کا دباؤ ہے۔ تازہ شائع ہونے والی فیڈرل ریزرو کی بیج بک اور حکام کے بیانات سے ظاہر ہوتا ہے کہ امریکی معیشت کلاسیکی "دو رخی معیشت" کے رجحان کا سامنا کر رہی ہے۔ ایک طرف، مئی میں امریکی نجی شعبے میں 1.22 لاکھ نئی ملازمتیں پیدا ہوئیں، AI ڈیٹا سینٹرز کی تعمیر سرمایہ جاتی اخراجات کو مسلسل سہارا دے رہی ہے، Alphabet نے اپنی فنانسنگ کا حجم بڑھا کر 84.75 ارب ڈالر کر دیا ہے، SpaceX کی قدر تقریباً 1.8 ٹریلین ڈالر تک پہنچ رہی ہے، جو ظاہر کرتا ہے کہ کارپوریٹ سرمایہ کاری اور ٹیکنالوجی کیپیکس اب بھی مضبوط ہیں؛ دوسری طرف، صارفین کا اعتماد تاریخی کم سطح پر پہنچ گیا ہے، حقیقی اجرتیں کم ہونا شروع ہو گئی ہیں، کم اور متوسط آمدنی والے گھرانوں کی کھپت نمایاں طور پر کمزور پڑ رہی ہے، اور کمپنیاں بھی بعض سرمایہ کاری منصوبوں کو مؤخر کرنے لگی ہیں۔ مارکیٹ کے لیے اصل توجہ طلب نکتہ مہنگائی کے ڈھانچے میں تبدیلی ہے۔ فی الحال امریکی بنیادی مہنگائی 3.8% تک بڑھ چکی ہے، جو فیڈرل ریزرو کے 2% کے ہدف سے زیادہ ہے، اور اس دور کی مہنگائی کے اسباب 2022 سے مختلف ہیں۔ ماضی میں مہنگائی کی بنیادی وجہ سپلائی چین کی رکاوٹیں اور مالیاتی محرک تھا، جبکہ اب اسے تین قوتیں بیک وقت آگے بڑھا رہی ہیں: پہلی ہے توانائی کی مہنگائی۔ ایران نے آبنائے ہرمز کے لیے ایک ورکنگ گروپ کے قیام کی منظوری دے دی ہے۔ اگرچہ امریکہ ایران مذاکرات مسلسل آگے بڑھ رہے ہیں، لیکن فریقین کے مذاکرات اب صرف جوہری مسئلے تک محدود نہیں رہے، بلکہ پابندیاں اٹھانے، تیل کی برآمدات کی بحالی، بیرون ملک اثاثوں کو منجمدی سے نکالنے اور آبنائے ہرمز کے انتظامی حقوق جیسے گہرے موضوعات تک پھیل گئے ہیں۔ حتیٰ کہ اگر آخرکار کوئی معاہدہ طے بھی ہو جائے، مشرقِ وسطیٰ کے ممالک پہلے ہی بڑے پیمانے پر ایسے متبادل نقل و حمل کے نظام تعمیر کرنا شروع کر چکے ہیں جو آبنائے ہرمز کو بائی پاس کریں، جس کا مطلب ہے کہ مارکیٹ "طویل مدتی جغرافیائی سیاسی رسک پریمیم" کی قیمت لگانا شروع کر چکی ہے۔ دوسری ہے ٹیرف سے پیدا ہونے والی مہنگائی۔ امریکہ کی تازہ تجویز کے مطابق 60 معاشی اکائیوں پر اضافی 10% سے 12.5% تک ٹیرف عائد کیا جائے گا، جو چین، جاپان، بھارت، جنوبی کوریا اور یورپی یونین جیسے اہم سپلائی چین ممالک کو بھی شامل کرتا ہے۔ اگرچہ وائٹ ہاؤس اسے تجارتی تحفظ کے اقدام کے طور پر پیش کرنے کی کوشش کر رہا ہے، لیکن تاریخی تجربات سے معلوم ہوتا ہے کہ ٹیرف اپنی اصل میں درآمد کنندگان اور صارفین پر عائد ہونے والا پوشیدہ ٹیکس بوجھ ہوتے ہیں۔ مینوفیکچرنگ، ریٹیل سے لے کر لاجسٹکس نظام تک، لاگت بالآخر بتدریج آخری صارفین کی قیمتوں تک منتقل ہو سکتی ہے۔ تیسری ہے AI کیپٹل اخراجات سے پیدا ہونے والی مہنگائی۔ ماضی میں مارکیٹ کا خیال تھا کہ AI صرف پیداواری صلاحیت بڑھائے گا، لیکن فی الحال کیپیٹل مارکیٹ ایک دوسرے مرحلے میں داخل ہو چکی ہے۔ Google، Microsoft، Amazon، Meta، NVIDIA سمیت کئی کمپنیاں اب بھی بڑے پیمانے پر ڈیٹا سینٹرز اور کمپیوٹنگ پاور انفراسٹرکچر میں سرمایہ کاری کر رہی ہیں، جس سے بجلی، چِپس، سرورز، زمین اور تعمیرات کی لاگت بیک وقت بڑھ رہی ہے۔ فیڈرل ریزرو کی بیج بک نے مزید نشاندہی کی کہ AI سے متعلق سرمایہ کاری چند ایسے شعبوں میں سے ایک ہے جو اب بھی توسیع کے مرحلے میں ہیں۔ یہی وہ وجہ ہے جس کی بنا پر Bridgewater Fund کے بانی ڈالیو نے وارننگ جاری کی ہے۔ وہ AI کی نفی نہیں کرتے بلکہ یہ سمجھتے ہیں کہ مارکیٹ میں کلاسیکی ببل کی خصوصیات ظاہر ہونا شروع ہو گئی ہیں۔ تاریخ میں، چاہے ریلویز ہوں، انٹرنیٹ، الیکٹرک گاڑیاں یا AI انقلاب، ٹیکنالوجی اکثر حقیقی ہوتی ہے، مگر ویلیوایشن لازمی طور پر مناسب نہیں ہوتی۔ جب مارکیٹ "مستقبل میں سرمایہ کاری" سے "منافع کمانے کی صلاحیت کی تصدیق" کی طرف مڑنا شروع کرتی ہے، تو سرمایہ اس بات میں فرق کرنا شروع کر دے گا کہ اصل میں نقد بہاؤ پیدا کرنے والے فاتح کون ہیں، اور کون محض کہانی کی بنیاد پر بلند ویلیوایشن حاصل کر رہے ہیں۔ تاہم، فی الحال AI کو سادہ طور پر ببل کے آخری مرحلے میں داخل قرار نہیں دیا جا سکتا۔ دنیا کا پہلا ETF جس کا حجم 1 ٹریلین ڈالر سے تجاوز کر گیا—VOO—سامنے آیا ہے، جو ظاہر کرتا ہے کہ سرمایہ اسٹاک مارکیٹ سے باہر نہیں جا رہا بلکہ مسلسل بڑی کیپ اور ہیوی ویٹ کمپنیوں کی طرف منتقل ہو رہا ہے۔ دوسرے لفظوں میں، موجودہ مارکیٹ زیادہ تر اس صورت حال سے مشابہ ہے جس میں سرمایہ چند سرکردہ کمپنیوں میں انتہائی مرتکز ہے، نہ کہ ایک ہمہ گیر ببل کے پھٹنے کے عین دہانے پر۔ لہٰذا سرمایہ کاروں کے لیے اصل توجہ کا مرکز یہ ہونا چاہیے کہ AI ختم ہوگا یا نہیں، بلکہ یہ کہ ویلیوایشن منافع کمانے کی صلاحیت سے بہت زیادہ آگے تو نہیں نکل گئی۔ فیڈرل ریزرو کے زاویے سے دیکھا جائے تو فی الحال اس کا رویہ تبدیل ہو چکا ہے۔ نیویارک فیڈ کے صدر ولیمز کے مطابق فی الحال فوری طور پر شرح سود بڑھانے کی ضرورت نہیں، لیکن وہ شرح سود میں کمی کی بھی کوئی وجہ نہیں دیکھتے؛ ڈلاس فیڈ کی صدر لوگن نے تو براہِ راست یہ کہا ہے کہ اس سال کے آخر میں مزید شرح سود میں اضافہ درکار ہو سکتا ہے۔ اثاثہ جاتی تخصیص کے لحاظ سے، 2026 میں سب سے اہم موضوع کسی ایک مقبول تھیم کا پیچھا کرنا نہیں، بلکہ مہنگائی کے خلاف مزاحمت کی صلاحیت اور لیکویڈیٹی کے حفاظتی حاشیے کی تعمیر ہے۔ جب مارکیٹ بیک وقت جغرافیائی سیاسی عوامل، ٹیرف کی ازسرِنو تشکیل، توانائی کی سپلائی چین کی تنظیم نو اور AI کیپٹل سائیکل کے پھیلاؤ کا سامنا کر رہی ہو، تو صرف ایک ہی صنعت یا ایک ہی اثاثہ پر حد سے زیادہ توجہ مرکوز کرنے کا خطرہ بڑھ رہا ہے۔ مستقبل میں وہی اثاثے واقعی پورے سائیکل کو عبور کر سکیں گے جو نقد بہاؤ، قیمت مقرر کرنے کی صلاحیت اور لیکویڈیٹی تینوں خصوصیات کو بیک وقت اپنے اندر سمیٹے ہوں، نہ کہ وہ کہانی پر مبنی اثاثے جن کی ویلیوایشن محض مارکیٹ کے جذبات کے سہارے اوپر جائے۔