بٹٹنسور (TAO) کو اعلیٰ قیمت کے باوجود آمدنی کے چیلنجز کا سامنا ہے

لکھنے والہ: پائن اینالٹکس

ترجمہ: سیروش، فورسائٹ نیوز

TAO کی موجودہ قیمت تقریباً 275 ڈالر ہے، اس کی بارش کی قیمت 2.6 ارب ڈالر اور مکمل تفریقی جائزہ 5.8 ارب ڈالر ہے۔ اس منصوبے کو گرے ڈیسل نے ادارتی طور پر تسلیم کیا ہے (دسمبر 2025 میں نیویارک سٹاک ایکسچینج پر ETF کے لیے درخواست جمع کر دی گئی ہے)، اور نوڈیا کے سی ای او ہوئنگ رین شن نے بھی اسے علناً تسلیم کیا ہے، ساتھ ہی ٹوکن کی فراہمی کا ناٹس بھی بہت دلچسپ ہے: کل محدود مقدار 21 ملین ٹوکن، بٹ کوائن کے طرز پر ہالفنگ مکینزم۔ دسمبر 2025 میں پہلی بار ہالفنگ کے بعد، روزانہ جاری ہونے والے ٹوکن کی تعداد 7,200 سے گھٹ کر 3,600 ہو گئی۔ ایک سال میں سب نیٹ کی تعداد 32 سے بڑھ کر 128 ہو گئی، اور Templar کا Covenant-72B تربیتی پروجیکٹ ثابت کرتا ہے کہ مرکزیت سے محروم حسابی طاقت بھی بنیادی مقابلہ کرنے والے بڑے زبان ماڈلز کو چلا سکتی ہے۔

یہ رپورٹ مذکورہ حقائق کو انکار نہیں کرتی۔ ہم یہ جانچنا چاہتے ہیں کہ اس نیٹ ورک کا مالی ماڈل موجودہ اقدار کے سائز کو برقرار رکھنے کے لیے حقیقی باہری آمدنی پیدا کر سکتا ہے یا نہیں، اور یہ مرکزی سروس فراہم کنندگان اور خود مالکانہ کمپوٹنگ پاور کے مقابلے میں کتنی قابلیت رکھتا ہے۔

بٹٹنسور (TAO) ٹوکن ایمیشن تقسیم نسبت

بٹٹنسور میں چار قسم کے شرکاء ہیں:

• سوبنیٹ مالک نے ایک پیشہ ورانہ AI مارکیٹ بنائی، جس سے اسے سوبنیٹ کے 18% TAO ایمیشن انعام ملا؛
• مائنر AI کے کام (انفرنس، ٹریننگ، ڈیٹا پروسیسنگ) کرتے ہیں، جس سے انہیں 41% حاصل ہوتا ہے، روزانہ تقریباً 1476 TAO، جس کا سالانہ اقدار تقریباً 148 ملین امریکی ڈالر ہے؛
• وریفائرز کو مائنرز کی پیداوار پر 41% اسکور ملتا ہے؛
• اسٹیکر TAO کو سب نیٹ لیکویڈیٹی پول میں ڈالتے ہیں اور سب نیٹ کے مخصوص ٹوکن حاصل کرتے ہیں۔

ٹاؤفلو ماڈل کے تحت، ایک سب نیٹ کا انعام حصہ TAO کے نیٹ انفلو پر منحصر ہے، اگر نیٹ انفلو منفی ہو تو کوئی انعام نہیں۔ پہلے دس سب نیٹس مجموعی جاری شدہ رقم کا تقریباً 56% کنٹرول کرتے ہیں۔

TAO ایک جہانی استعمال کے لیے ٹوکن ہے: مائنر رجسٹریشن، ویریفائر کی اسٹیکنگ، سب نیٹ ٹوکن خریداری، اور سروس ادائیگی کے لیے TAO کا استعمال ضروری ہے۔ نظریہ طور پر، سب نیٹ سرگرمیاں بنیادی ٹوکن کے لیے ساختی مانگ پیدا کرتی ہیں۔

بٹٹنسور سب نیٹ چوٹس (SN64) اور مرکزی سروس فراہم کنندہ LLaMA 70B ماڈل کے انفرینس کی لاگت کا موازنہ

سپلائی کی شفافیت بمقابلہ مانگ کی غیر شفافیت

بٹٹنسور کی سپلائی سائیڈ پر انتہائی شفافیت ہے: روزانہ 3600 TAO پروگرام کے مطابق تقسیم کیے جاتے ہیں، ہارڈ کوڈ کردہ ہالفنگ قواعد، اسٹیکنگ ریٹ (تقریباً 70%)، تقسیم کا تناسب، اور موشن ڈیٹا سب بلاکچین پر ہے۔

لیکن مانگ کی جانب مکمل طور پر غیر شفاف ہے۔ باہری آمدنی کو سب نیٹ ورک کے لحاظ سے ٹریک کرنے کے لیے کوئی ایک جہت ڈیش بورڈ نہیں ہے، AI سروسز کے اصل کالز (انفرینس، کمپوٹیشن، ٹریننگ) آف چین ہوتے ہیں اور بلاکچین پر ریکارڈ نہیں ہوتے۔ سرمایہ کار صرف قیاس کے ذریعے مانگ کا اندازہ لگا سکتے ہیں جیسے اسٹیکنگ کا رجحان، سب نیٹ ٹوکن کی قیمت، اور پراجیکٹ ٹیم کی طرف سے خود بیان کردہ ڈیٹا۔ یہ غیر شفافیت ساختی ہے، عارضی ظاہر نہیں۔ بلاکچین صرف ٹوکن کے انتقال کو ریکارڈ کرتا ہے، API کالز کو نہیں۔

2026ء کے مارچ تک کا سب سے مکمل مانگ کا تصویر یہ ہے۔

چوٹس (SN64): کم قیمت کے پیچھے صرف سبسڈی ہے

چوٹس نے پوری ویب پر 14.4% کا جاری کردہ مقدار قبضہ کیا ہے، جو تمام سب نیٹس میں سب سے زیادہ ہے۔ ریون لیبز کے ذریعہ تیار کیا گیا، یہ اوپن سورس ماڈلز کے لیے سرور کے بغیر استدلال سروس فراہم کرتا ہے، جس کی قیمت AWS سے 85% کم اور Together AI سے 10%–50% کم ہے۔ اس کا استعمال ڈیٹا ایکوسسٹم میں بے مثال ہے: صارفین 40 لاکھ سے زائد (API صارفین 10 لاکھ سے زائد)، روزانہ درخواستیں 5 ملین سے زائد، اور تکراراً 9.1 ٹریلین ٹوکنز کو پروسیس کیا گیا، جبکہ تین دن کا اوسط ٹوکن جنریشن 66 ارب سے بڑھ کر 1010 ارب ہو گیا۔ یہ OpenRouter پر ایک ٹاپ استدلال سروس پرائیوڈر بھی ہے، جہاں کچھ ماڈلز مرکزی مقابلہ کنندگان سے بہتر پرفارم کرتے ہیں۔

لیکن یہ کم قیمت آپریشنل کارکردگی سے نہیں، بلکہ سبسڈی سے آ رہی ہے۔

14.4% حصہ کے حساب سے، چوٹس کو روزانہ تقریباً 518 TAO ملتے ہیں، جس کی سالانہ قیمت تقریباً 52 ملین امریکی ڈالر ہے۔ جبکہ اس کی باہری سالانہ آمدنی صرف 1.3 ملین سے 2.4 ملین امریکی ڈالر کے درمیان ہے (اونچا رقم ٹیم کی طرف سے دیا گیا ہے اور مستقل آڈٹ سے گزرا نہیں)۔ پروٹوکول کی جانب سے اس سب نیٹ کو تقریباً 22:1 سے 40:1 کے تناسب سے سبسڈی دی جا رہی ہے۔ صارفین جب بھی 1 امریکی ڈالر ادا کرتے ہیں، نیٹ ورک 22–40 امریکی ڈالر کے TAO کو انفلیشن کے ذریعہ جاری کر کے سبسڈی دیتا ہے۔

اگر سبسڈی کو ختم کر دیا جائے، تو روزانہ تقریباً 1010 ارب ٹوکنز کے پروسیسنگ کے حساب سے لاگت 1.41 ڈالر فی ملین ٹوکنز ہوگی۔ جبکہ موجودہ مرکزی بازار کی قیمت:

• Together.ai کا LLaMA 3.3 70B Turbo تقریباً 0.88 امریکی ڈالر فی ملین ٹوکنز؛
• ڈیپسیک V3 تقریباً 0.40–0.80 امریکی ڈالر؛
• چھوٹے ماڈل کی کم سے کم قیمت 0.18 امریکی ڈالر ہے۔

اس کا مطلب یہ ہے کہ سبسڈی کو ختم کرنے کے بعد، چوٹس کی قیمت مرکزی حل سے 1.6–3.5 گنا زیادہ ہوگی۔ 85 فیصد لاگت کا فائدہ بالکل الٹ جاتا ہے، اور اس کی سستی قیمت کا اصل سبب TAO کے مالکان کی طرف سے انفلیشن کے ذریعے ادائیگی ہے، نہ کہ غیر مرکزیت کی بنا پر ساختی کارکردگی۔

جب اگلی نصف ہو جائے (متوقع طور پر 2026 کے آخر یا 2027 میں)، تو یا تو قیمت دگنی ہو جائے گی، یا مائنرز چلے جائیں گے، یا سبسڈی اور آمدنی کے درمیان فرق مزید بڑھ جائے گا۔

کچھ لوگ انٹرنیٹ کے ابتدائی دور کے سبسڈی کے ذریعے صارفین کو حاصل کرنے کی مثال دیتے ہیں، لیکن یوبر، ڈورڈاش، ایم وی ایس نے سبسڈی کے دوران تبدیلی کے اخراجات قائم کیے: ملکی پلیٹ فارم، ڈرائیور نیٹ ورک، اور کاروباری生态۔ جبکہ بٹ ٹینسر سب نیٹس کے پاس کوئی رکاوٹ نہیں ہے: ماڈلز کھلے ذرائع ہیں، انٹرفیس معیاری ہے، اور صارفین فراہم کنندگان کو صفر لاگت پر بدل سکتے ہیں۔ جب سبسڈی ختم ہو جائے گی، تو صارفین کو باندھنے کے لیے کوئی بندش机制 نہیں ہوگا۔

ریون لیبز SN56 اور SN19 بھی چلاتی ہے، جن کا مجموعی طور پر پورے نیٹ ورک کی جاری کردہ مقدار کا تقریباً 23.7% کنٹرول ہے، اور دونوں کی بیرونی آمدنی کا اعلان نہیں کیا گیا۔ ایک ہی ٹیم نیٹ ورک کے تقریباً ایک چوتھائی انعام تقسیم پر کنٹرول رکھتی ہے۔

ٹارگن، تیمپلر اور دیگر سب نیٹس

ٹارگن (SN4) آمدنی کے لحاظ سے سب سے زیادہ کمائی والی سب نیٹ ہے، جسے مینی فولڈ لیبز چلاتا ہے اور یہ خفیہ GPU کمپوٹنگ سروسز فراہم کرتا ہے، جس کی سالانہ آمدنی کا تخمنا 10.4 ملین امریکی ڈالر ہے، جس کے مطابق اقدار 48 ملین ہیں، اور مارکیٹ ٹو سیل ریشیو تقریباً 4.6 گنا ہے، جو ایکوسسٹم کا سب سے زیادہ مستحکم اقدار ہے۔ لیکن 10.4 ملین صرف متعدد رپورٹس میں حوالہ دیا گیا پیش گوئی کا ڈیٹا ہے، اور یہ آڈٹ شدہ نمبر نہیں ہے۔

ٹیمپلر (SN3) نے Covenant-72B کی تربیت مکمل کر لی ہے، جس کی بازار قیمت 98 ملین امریکی ڈالر ہے، لیکن باہری آمدنی صفر ہے۔ تربیت API اور کاروباری فروخت کو آگے بڑھایا جا رہا ہے، ابھی تک کوئی ادائیگی والی مصنوعات جاری نہیں کی گئی ہے۔

باقی 120 سے زیادہ سب نیٹس یا تو کوئی علیحدہ آمدنی نہیں رکھتے یا ابھی مصنوعات کے ابتدائی مراحل میں ہیں اور زیادہ تر ٹوکن جاری کرکے اپنی زندگی بحال رکھتے ہیں۔

کلیہ جائزہ

کل سائیڈ کی تصدیق شدہ سالانہ آمدنی صرف 3 ملین سے 15 ملین امریکی ڈالر کے درمیان ہے۔ صرف چوٹس کے ایک سب نیٹ کی سالانہ سبسڈی (تقریباً 52 ملین امریکی ڈالر) پورے نیٹ ورک کی باہری آمدنی کی حد سے زیادہ ہے۔

26 ارب ڈالر کی مارکیٹ کی قیمت کے حساب سے، اس کا آمدنی کا گُنا 175–200 گُنا ہے؛ جبکہ 58 ارب مکمل طور پر کھلی قیمت کے حساب سے، یہ تقریباً 400 گُنا ہے۔ دوسری طرف، مرکزی AI کمپیوٹنگ کمپنیوں کی حالیہ فنانسنگ قیمتیں صرف 15–25 گُنا آمدنی پر مبنی ہیں، اور زبردست نمو والی SaaS کمپنیاں بھی 50 گُنا سے زیادہ پر لمبے عرصے تک قائم نہیں رہتیں۔ بٹٹنسور کی قیمت گُنا، صنعت کے انتہائی جرأت مند اداروں کے مقابلے میں 4–10 گُنا زیادہ ہے۔

قیمت اور تقاضے کے بنیادی عوامل کے درمیان بڑا فرق یہ ظاہر کرتا ہے کہ مارکیٹ نے TAO کی قیمت لگانے میں تقریباً صرف فراہمی کی کمی (ڈیکریمنیشن، اسٹیکنگ کی بندش)، ادارتی حوصلہ افزائی (گرے ڈیفٹ، اسٹاک ایکسچینج پر لسٹنگ کی توقع) اور AI سیکٹر کے جذبے پر انحصار کیا ہے، نہ کہ حقیقی معاشی پیداوار پر۔ یہ تمام قیمت کے محرک ہیں، لیکن "بٹٹنسور کے طور پر AI سروس نیٹ ورک جو مستقل قیمت پیدا کرتا ہے" کے منطق سے بالکل الگ ہیں۔

siêu lớn các nhà cung cấp đám mây AI so với quy mô trợ cấp hàng năm của Bittensor (TAO)

سبرنیٹ دونوں طرف سے دباؤ کا شکار ہے:

• اوپر: خود کنٹرول شدہ حد

پلیٹ فارم پر تمام ماڈلز اوپن سورس ہیں، وزن عام کیے گئے ہیں، ایک H100 کارڈ پر 70B ماڈل چلانے کی روزانہ کل لاگت صرف 40–50 امریکی ڈالر ہے، vLLM، Ollama جیسے ٹولز مقامی ڈیپلویمنٹ کو بہت آسان بناتے ہیں۔ نیوڈیا کے نئے جینریشن کے چپس تجزیہ کی لاگت میں مزید کمی لائیں گے۔ کافی استعمال کرنے والے ادارے اپنا ڈیپلویمنٹ خود بنائیں گے تو اس سے سستا ہوگا۔

• نیچے: بادل جنٹس کا دباؤ

مایکروسافٹ، گوگل، ایمیزون، میٹا کے 2025 کے AI کے سرمایہ کاری خرچے کا مجموعہ 2000 ارب ڈالر سے زائد ہوگا، جس کے پاس ہارڈویئر کے لیے ترجیحی رسائی، مخصوص ڈیٹا سینٹر، اور کاروباری صارفین کے تعلقات ہیں، اور وہ دیگر کاروباروں کی نقدی بہاؤ سے AI کو سبسڈی دے سکتے ہیں۔ بٹ ٹینسر کا پورے سال کا انعام بجٹ (تقریباً 3.6 ارب ڈالر) مایکروسافٹ کے AI بنیادی ڈھانچے کے ایک ہفتے کے خرچ سے بھی کم ہے۔ پیشہ ورانہ فراہم کنندگان بھی اوپن سورس ماڈلز پر VC کی مدد سے سستی مقابلہ کر رہے ہیں۔

سوبن پرائسنگ بہت تنگ حدود میں دبی ہوئی ہے، اور اسے ڈی سینٹرلائزڈ کی خصوصی لاگتوں کا بوجھ بھی اٹھانا پڑتا ہے: ٹوکن فرکشن، ویریفائر نوڈ کی لاگت، سوبن مالک کا حصہ، نیٹ ورک لیٹنسی وغیرہ۔

اگرچہ کوئی ذیلی نیٹ ورک قیمتی خدمات فراہم کرتا ہے، لیکن بنیادی ماڈل اور طریقہ کار خود بخود عام ہیں: کونونینٹ-72B ایپچی لائسنس کے تحت ہے اور ٹیکنیکل پیپر علنی طور پر شائع کیا گیا ہے۔ کوئی بھی مقابلہ کرنے والا TAO ایکوسسٹم میں شرکت کیے بغیر براہ راست نقل کر سکتا ہے۔

روایتی دیواریں (ملکیتی ٹیکنالوجی، نیٹ ورک افیکٹس، تبدیلی کی لاگت، برانڈ) درست نہیں ہیں:

• ٹیکنالوجی کا اوپن سورس ہونا؛
• نیٹ ورک افیکٹس TAO کا ہے، منفرد سب نیٹ کا نہیں؛
• موڈل وزن ایک جیسے ہیں، صارفین کا تبدیلی کا اخراج صفر ہے۔

کمیونٹی کا خیال ہے کہ انعامی نظام ہی دفاعی دیوار ہے، لیکن یہ مستقل بڑے پیمانے پر ٹوکن جاری کرنے پر منحصر ہے، جبکہ ہر نصف ہونے پر انعام کا بجٹ لگاتار کم ہوتا جاتا ہے۔

26 ارب ڈالر کی مارکیٹ کی قیمت کے تحت، TAO کی قیمت کا تقاضے کے بنیادی عوامل سے کوئی تعلق نہیں، 300–1500 ملین ڈالر کی سالانہ آمدنی کسی بھی روایتی فریم ورک میں اسے برقرار رکھنے کے لیے کافی نہیں۔ بازار ٹریڈ کر رہا ہے: بٹ کوائن جیسا نایاب ہونا، گرے ڈی ایفٹی کی توقع، AI سیکٹر کا رٹیشن، اور ڈی سینٹرلائزڈ AI کی لمبے مدت کی آپشن ویلیو۔ یہ سب منطقی سپیکولیٹو فیکٹرز ہیں، لیکن یہ بالکل صرف سپلائی سائیڈ اور مارکیٹ جذبات سے آ رہے ہیں۔

اگر آپ TAO کو نایابیت اور کہانی کے بنیاد پر رکھ رہے ہیں، تو چاہے مانگ کمزور ہو تو بھی آپ منافع کمانے کے قابل ہو سکتے ہیں؛ لیکن اگر آپ یہ مانتے ہیں کہ Bittensor ایک حقیقی طور پر بڑے پیمانے پر AI سروس نیٹ ورک بن جائے گا، تو اب تک کوئی ثبوت نہیں ہے اور اس کے سامنے ساختی رکاوٹیں بھی ہیں۔ سرمایہ کاروں کو اپنے سرمایہ کاری کے منطق کو واضح طور پر الگ کرنا چاہئے۔