بٹ ایم ایکس کا کہنا ہے کہ کرپٹو اربٹریج سٹریٹجی کا تباہ ہونا بازار کی سیرت کے ساتھ مارکیٹ میں موجود ہے

ہفتہ کے دوران شائع ہونے والی ایک جامع تجزیہ کی رپورٹ میں کرپٹو کرنسی ڈرائیورس ایکسچینج بٹ ایم ایکس نے ایک تشویشناک جائزہ پیش کیا ہے : اصل میں منافع بخش کرپٹو کرنسی اربٹریج سٹریٹجی جو کہ سپاٹ ایسیٹس اور پرسیکیوٹیو فیوچرز کے درمیان قیمت کے فرق کا فائدہ اٹھاتی تھی اس نے موثر طریقے سے خود کو ختم کر دیا ہے کیونکہ بازار میں اس کی وسیع پیمانے پر موجودگی ہے۔ کمپنی کی سالانہ رپورٹ میں درج ہے کہ اربوں خودکار ہیج آرڈرز نے عالمی سطح پر کاروباری مقامات کو بھر دیا ہے، فنڈنگ کے منافع کو روایتی سرمایہ کاری کے منافع کے نیچے گرائے ہوئے ہیں اور 2025 تک کرپٹو کرنسی کے کاروبار کے منظر کو بنیادی طور پر تبدیل کر دیا ہے۔

کرپٹو کرنسی کا آربٹریج معمولاً مختلف ایکسچینج کے ذریعہ قیمت کے فرق کا فائدہ اٹھانے پر مشتمل ہوتا ہے۔ تاہم، خاص حکمت عملی جس کا بٹ ایم ایکس نے تجزیہ کیا ہے، اس میں ایک مزید پیچیدہ رویہ شامل ہے۔ اس طریقہ کار میں ایک کرپٹو کرنسی کو سپاٹ مارکیٹ پر خریدنے کے ساتھ ساتھ مساوی دائمی فیوچرز کانٹریکٹس کو بیچنا شامل ہے۔ ٹریڈرز پھر ان پوزیشنز کے درمیان فنڈنگ ریٹ کے فرق کما لیتے ہیں۔ فنڈنگ ریٹ دائمی فیوچرز مارکیٹس میں لمبی اور چھوٹی پوزیشن کے مالکان کے درمیان ایک مدتی ادائیگی کا کام کرتا ہے۔ یہ آلاتی نظام فیوچرز قیمت کو بنیادی سپاٹ قیمت کے ساتھ مربوط رکھتا ہے۔

کئی سالوں تک اس سٹریٹجی نے ایک جیسی واپسی فراہم کی۔ یہ کاروباری افراد کو قیمت کی نوسانیت سے موثر طریقے سے محفوظ رکھتے ہوئے منافع پیدا کرتی رہی۔ بازار کے شریک افراد نے اسے بازار کی ساخت کی کارکردگی کے نقصانات سے منافع حاصل کرنے کا نسبتاً کم خطرہ والا طریقہ سمجھا۔ اس سٹریٹجی کی مقبولیت پچھلے بیرونی بازار کے دوران بڑھ گئی جب فنڈنگ کی شرح بہت بلند سطح پر پہنچ گئی۔ کچھ کاروباری افراد نے اپنی سالانہ واپسی کا 25 فیصد سے زیادہ کا اعلان کیا۔ اس سٹریٹجی کو کاروباری روبوٹس اور الگورتھمک نظام کے ذریعے آٹومیشن کے ذریعے اپنانے سے اس کا استعمال اداری اور خوردہ کاروباری میز پر مزید بڑھ گیا۔

فانڈنگ ریٹ اربیٹریج کی میکانیکل

اس حکمت عملی کا مرکزی حصہ قابل توقع فنڈنگ ریٹس کی ڈائنامکس پر منحصر ہے۔ مسلسل فیوچرز کانٹریکٹس، روایتی فیوچرز کے برعکس، ایک اسپر ڈیٹ کے غیر موجود ہوتے ہیں۔ ایکسچینجز فنڈنگ ریٹس کا استعمال اپنی قیمت کو اسپاٹ مارکیٹ سے جوڑنے کے لیے کرتے ہیں۔ جب مسلسل فیوچرز اسپاٹ کے ایک پریمیم پر کاروبار کرتے ہیں (کنٹنگو)، لمبی پوزیشنز فنڈنگ کا ادائیگی چوری کی پوزیشنز کو کرتی ہیں۔ برعکس، جب فیوچرز ڈسکاؤنٹ (بیک وارڈیشن) پر کاروبار کرتے ہیں، چوری کی پوزیشنز فنڈنگ کا ادائیگی لمبی پوزیشنز کو کرتی ہیں۔ اربٹریج کنندگان اسپاٹ-فیوچرز بیسز کاروبار کو انجام دیں گے:

• خریدنا بنیادی سرمایہ کاری کا اثاثہ اُس جگہ تجارت
• ہمیشہ کیلئے آیندہ فروخت برابر قدر کا
• فندنگ ادائیگیاں وصول کرنا مستقبل کی چھوٹی پوزیشن سے
• ڈیلٹا-نیوٹرل اکسپوزر برقرار رکھنا قیمت کے تحرکات

یہ ایک سنتھیٹک پوزیشن کی تشکیل کی جو فنڈنگ ریٹ کے فرق سے منافع کماتی تھی اور بازار کی سمت کی پرواہ کیے بغیر ۔ اس حکمت عملی کی کارروائی اور خطرے کے انتظام کی پیچیدگی کی ضرورت تھی لیکن اس کے قابل اجراء دوران اس نے خطرے کے تناسب کے حساب سے خوبصورت واپسی فراہم کی۔

BitMEX کی رپورٹ 2023-2024 کو اس اربٹریج موقع کے لیے موڑ کا پتھر قرار دیتی ہے۔ خودکار ٹریڈنگ سسٹم اور کاپی کی گئی چالبازیوں کی بے تحاشہ افزائش نے غیر معمولی بازاری اشیا کو پیدا کیا۔ پروجیکٹس جیسے ایتھنا (ENA) نے صاف طور پر اپنے اقتصادی ماڈلز کو اسی طرز کی کارروائی کے گرد بنایا، جس نے اربوں ڈالر کی سرمایہ کاری کو جذب کیا۔ اس سرمایہ کی لہر نے بازار کی بنیادی حیثیت کو تبدیل کر دیا۔ مستقل فیوچرز مارکیٹس میں خودکار چوری کی پوزیشن کا حجم اصل طویل پوزیشن کی مانگ کو تھپیلیا کر دیا جو لیوریج کی تلاش میں تھی۔

اکثر کرپٹو کرنسی کے ایکسچینج کے ذریعہ فنڈنگ کی شرحیں ناگزیر طور پر کم ہو گئیں۔ 2024 کے وسط تک، اس حکمت عملی سے حاصل ہونے والی سالانہ فیصدی کمی 4 فیصد کے نیچے ہو گئی۔ یہ سطح امریکی خزانہ کی سکیورٹیز کے ذریعہ فراہم کردہ خطرہ مفت شرح سے کم ہو گئی۔ اس دباؤ کا نتیجہ تاریخی معمول سے بہت مختلف ہوا۔ نیچے دی گئی جدول تین اہم کاروباری مراحل کے دوران فیصدی کمی کو ظاہر کرتی ہے:

یہ پیداوار کمپریشن ایک بنیادی بازار کارکردگی اصول کی نمائندگی کرتا ہے۔ منافع بخش اربٹری جیسے مواقع طبیعی طور پر کیپیٹل کو جذب کرتے ہیں جب تک کہ وہ نہیں ختم ہو جاتے۔ کریپٹو کرنسی کے بازاروں نے اس اعتدال کے نکتے پر سطحی-مستقبلاتی بنیادی کاروبار کے لئے پہنچ لیا ہے۔ کارکردگی کا حاصل بازار کی پختگی کی نمائندگی کرتا ہے لیکن یہ ایک وقت میں کمپیوٹیشنل کاروباری کمپنیوں اور پیچیدہ سرمایہ کاروں کے لئے قابل اعتماد منافع کا مرکز ختم کر دیتا ہے۔

اس اربٹیج سٹریٹجی کے غائب ہونے کا بازار کی ساخت اور حصہ داران کے رویے پر اہم اثرات پڑتے ہیں۔ پہلی بات یہ ہے کہ یہ کرپٹو کرنسی کے پورٹ فولیو میں یلڈ کی روایتی ذرائع میں سے ایک کو کم کر دیتا ہے۔ اس ترقی کے نتیجے میں سرمایہ دیگر سٹریٹجیوں یا اثاثہ جات کی طرف دباؤ ڈال سکتا ہے۔ دوسری بات یہ ہے کہ یہ کرپٹو کرنسی ڈرائیوز مارکیٹس میں بڑھتی ہوئی پیچیدگی اور کارکردگی کی نشاندہی کرتا ہے۔ اب یہ بازار اربٹیج کے مواقع کی کمی کے لحاظ سے روایتی مالیاتی بازاروں کے بہت قریب آ گئے ہیں۔

تیسرے، سیرابی سے مائعیت کی ڈائنامکس کو اثر ہوتا ہے۔ خودکار اربٹریج سسٹم نے سپاٹ اور فیوچرز مارکیٹس کے درمیان مسلسل مائعیت فراہم کی۔ ان کی کم منافع کی صلاحیت اس مائعیت کی فراہمی کو کم کر سکتی ہے۔ تاہم، دیگر مارکیٹ میکرز وقت کے ساتھ اس خلا کو پر کر دیں گے۔ چوتھا، ترقی نے نئی اثاثہ کلاسیں میں کاروبار کے مواقعوں کی چکری طبیعت کو برجستہ کیا ہے۔ ابتدائی اپنائووالوں کو وسیع پیمانے پر استعمال کے خاتمے سے قبل قابل توجہ ایلفا حاصل ہوتا ہے۔

میارکیٹ تجزیہ کاروں کو روایتی مالیاتی تاریخ میں اسی طرح کے پیٹرنز نوٹ کرنے میں کامیابی ہوئی ہے۔ اسٹاکس میں آماری اربٹریج سٹریٹجیاں مماثل زندگی کے چکروں کا تجربہ کر چکی ہیں۔ ابتدائی دریافت کنندگان کو عادی واپسی کے مقابلے میں بہتر واپسی حاصل ہوئی تھی، پھر جب نقل اور مقابلہ منافع کو کم کر گیا۔ کرپٹو کرنسی مارکیٹ اس قائم ہو چکی ٹریجی کی پیروی کرنے کی نشاندہی کر رہی ہے لیکن اس کی ڈیجیٹل، عالمی طور پر رسائی حاصل ہونے والی پہچان کی وجہ سے

ماہر تجزیہ اور مستقبل کا تخمینہ

کرپٹو کرنسی بازار مائیکرو سٹرکچر میں ماہرہ مالی تحقیق کاروں نے 2024 کے دوران اس رجحان کو تیار ہوتے ہوئے دیکھا ہے۔ اسٹنفورد یونیورسٹی کی کمیٹیو فنانس کی پروفیسر ڈاکٹر الینا رائوڈریگیز نے اس پدھر کے بارے میں ایک سرکاری کاغذ میں تبصرہ کیا۔ "کرپٹو ڈرائیویٹیو میں تیزی سے اربٹریج کمی بازار کی پختگی کی مثال ہے۔ ابتدائی کارکردگی کے فقدان نے مہارت کے ساتھ کھیلنے والوں کے لیے بڑی واپسی فراہم کی۔ تاہم، کئی حکمت عملیوں کی شفاف، چین پر موجود حیثیت ان کی پھیل کر بھری ہوئی حالت اور سیرابی کو تیز کرتی ہے۔"

BitMEX کی رپورٹ اس آربٹریج کے تباہ ہونے کے بعد کچھ پیش رفت کی امکانی ترقیات کی طرف اشارہ کرتی ہے۔ پہلی بات، ٹریڈرز کراس-ایکسچینج آربٹریج یا کراس-ایسیٹ سٹریٹجیوں پر توجہ دینے کا امکان ہے۔ دوسری بات، مختلف میکانکس کے ساتھ نئی ڈرائیویٹو مصنوعات ظاہر ہوسکتی ہیں۔ تیسری بات، کم ہونے والی آمدنی سسٹم میں لورڈج کو کم کر سکتی ہے، جو کہ سسٹمی خطرے کو کم کرنے کا امکان ہے۔ چوتھی بات، ادارتی شریک عملداروں کاپیٹل کو دیگر کریپٹو کرنسی آمدنی پیدا کرنے والی سرگرمیوں جیسے سٹیکنگ یا قرض دینے میں دوبارہ ترتیب دینے کا امکان ہے، ہاں البتہ یہ مختلف خطرہ پروفائل لاتے ہیں۔

2025ء کے بازار کے ڈیٹا سے ظاہر ہوتا ہے کہ اس کیپیٹل ہجرت کے ابتدائی علامات موجود ہیں۔ غیر متمرکز اختیارات پروٹوکولز اور ساختہ مصنوعات میں ٹریڈنگ کی گئی مقدار میں بہت زیادہ اضافہ ہوا ہے۔ یہ اشارہ دیتا ہے کہ ٹریڈرز اب بڑھتی ہوئی کارکردگی والے اسپاٹ اور دائمی فیوچرز مارکیٹس میں واپسی کے حصول کے لیے متبادل راستوں کی تلاش میں ہیں۔ کرپٹو کرنسی مالیات میں نوآوری کا چکر جاری ہے، جس میں نئی مصنوعات مسلسل ظاہر ہو رہی ہیں تاکہ واپسی کی مانگ کو پورا کیا جا سکے۔

اکثریتی معیار کی اس سٹریٹجی کے ابھار اور گریز میں دیگر مالیاتی بازاروں میں دیکھے گئے پیٹرنز کے مشابہت ہے۔ مالیاتی ادائیگی کے معاملات میں بھی ایسی ہی سائیکلز دیکھی گئیں۔ جاپانی یین کے معاملات سالوں تک بڑی واپسی فراہم کرتے رہے تاکہ عالمی مالیاتی حالات موقع کو ختم کر دیں۔ اسٹاک میں مراکب اکثریتی معیار کے مساوی دباؤ کا سامنا کر رہا ہے کیونکہ زیادہ سرمایہ کم معاملات کی تلاش میں چھوٹے فرق کے ساتھ ہے۔

کرپٹو کرنسی کے مثال کو متعارف کرانے والی چیز اس کی رفتار اور شفافیت ہے۔ اس حکمت عملی کی میکانیکل کارکردگی کو کھل کر تجارتی فورم، تحقیقی مقالات اور پروٹوکول ڈاکیومنٹیشن میں درج کیا گیا۔ اس شفافیت نے تیزی سے نقل کو ممکن بنایا۔ علاوہ ازیں، نفاذ کا حائل روایتی مالیاتی اربیٹیج کے مقابلے میں نسبتاً کم تھا۔ ریٹیل ٹریڈرز کم سرمایہ کے ساتھ خودکار نظام کو لاگو کر سکتے تھے، جس سے سیرابی تیز ہو گئی۔

نیچے دیا گیا وقت کا جدول اس اربٹریج سٹریٹجی کے لائف سائیکل میں اہم ترقیوں کو ظاہر کرتا ہے:

• 2019-2020: قدرتی تحقیق کاروں کی جانب سے ابتدائی شناخت
• 2021: بیل مارکیٹ کے دوران وسیع پیمانے پر اپنائے جانے والے، اعلیٰ تراکم
• 2022: اُتَّری ہوئی خودکاری، فصل کم ہونا شروع ہ
• 2023: پروٹوکول سطح پر اپنائو (اتھینا وغیرہ)، بڑے پیمانے پر سرمایہ کا داخلہ
• مڈ-2024: حاصل کردہ منافع خطر مجانی شرح سے کم ہو جاتا ہے تو حکمت عملی کم پسندیدہ ہو جاتی ہے
• 2025: بازار کا تعادل، نئی ترکیبیات کی طرف سرمایہ کا ہجرت

یہ مختصر وقتی چارٹ ڈیجیٹل اثاثوں کی بازاروں کے تیز ترین زندگی کے چکروں کی نمائندگی کرتا ہے۔ روایتی مالیات میں دہائیوں تک قائم رہ سکنے والی حکمت عملیاں معلوماتی پھیلاؤ اور داخلے کی کم سطح کی رکاوٹوں کی وجہ سے کرپٹو کرنسی کے بازاروں میں سالوں کے اندر ختم ہو سکتی ہیں۔

بٹ میکس کی تجزیہ کی رپورٹ میں یقینی شواہد موجود ہیں کہ کرپٹو اربٹریج سٹریٹجی جو سپاٹ فیوچرز بیسیس کے فرق کا فائدہ اٹھاتی ہے، اپنی طبعی خاتمہ کو پہنچ چکی ہے۔ بازار کی سیرت کے ذریعے وسیع پیمانے پر استعمال اور آٹومیشن کے نتیجے میں فنڈنگ کے منافع میں کمی ہوئی ہے۔ یہ ترقی کرپٹو کرنسی کے بازار کی پختگی اور بڑھتی ہوئی کارکردگی کو ظاہر کرتی ہے۔ جبکہ ایک وقت میں قابل اعتماد منافع کے ذریعے کو ختم کر دیا ہے، لیکن یہ مزید مستحکم اور پیچیدہ مالی بازار کی طرف ترقی کی نشاندہی کرتا ہے۔ اب کاروباری افراد اور سرمایہ کاروں کو اس نئی حقیقت کے مطابق تبدیل ہونا ہو گا اور تبدیل ہونے والے کرپٹو کرنسی کے میدان میں دیگر حکمت عملیوں کا جائزہ لینا ہو گا۔ اربٹریج کے مواقع کا خاتمہ آخر کار مالی بازار کی دنیا میں دنیا کی دنیا میں دنیا کی دنیا میں دنیا کی دنیا میں دنیا کی دنیا میں دنیا کی دنیا میں دنیا کی دنیا میں دنیا کی دنیا میں دنیا کی دنیا میں دنیا کی دنیا میں

سوال 1: بٹمیکس نے کس درحقیقت کرپٹو اربیٹیج سٹریٹجی کا تجزیہ کیا؟
اس حکمت عملی میں ساتھ ساتھ کرپٹو کرنسی کی خریداری اسپاٹ مارکیٹس میں جبکہ مساوی مدتی فیوچرز کانٹریکٹس کی فروخت شامل تھی۔ ٹریڈرز نے ان پوزیشنز کے درمیان فنڈنگ ریٹ کے فرق سے فائدہ اٹھایا، جو قیمت کی سمت سے تقریباً مستقل واپسی پیدا کرتا تھا۔

سوال 2: ایسی کیوں ہوا کہ اس اربیٹیج موقع کا اب خاتمہ ہو چکا ہے؟
ویسے ہی اپنائی گئی اور خودکاری نے بازار میں مماثل تجارتی حکمت عملیوں کے ساتھ سیراب کر دیا۔ اس سرمایہ کی لہر، خصوصا ایتھنا جیسے پروٹوکولز سے، فنڈنگ ریٹ میکانزم کو تباہ کر گئی، جس کے نتیجے میں یلڈز روایتی سرمایہ کاری کے اکتساب کے نیچے گر گئے۔

پی 3: اس حکمت عملی کے نتائج کتنے کم ہو گئے؟
2024 کے وسط تک، سالانہ ییلز 4 فیصد کے نیچے گر چکے تھے، جو امریکی خزانہ جات کے ییلز سے کم تھا۔ یہ بیرونی بازاروں کے دوران کبھی کبھی 25 فیصد سے زیادہ ہونے والے تاریخی واپسی کے ساتھ تیزی سے تقابل کرتا ہے۔

سوال 4: کیا یہ اس بات کا مطلب ہے کہ تمام کرپٹو اربیٹراج چانسز ختم ہو چکے ہیں؟
نہیں، اس خاص سپاٹ فیوچر بیسز ٹریڈ کو سیرابی کی وجہ سے ناکام کنارہ کر رہا ہے۔ دوسرے اربٹریج مواقع ممکنہ طور پر کراس-ایکسچینج قیمت گذاری، آپشن مارکیٹس، یا نئی نشوونما والی مشتہریہ مصنوعات میں موجود ہو سکتے ہیں، ہاں البتہ یہ عام طور پر مختلف خطرہ پروفائل کے ساتھ منسلک ہوتے ہیں۔

سوال 5: اس ترقی کے بارے میں کرپٹو کرنسی بازار کی پختگی کیا ظاہر کرتی ہے؟
اس اربٹریج موقع کا خاتمہ بازار کی بڑھتی ہوئی کارکردگی اور پیچیدگی کی نشاندہی کرتا ہے۔ یہ روایتی مالی بازاروں میں دیکھے گئے پیٹرنز کے مشابہ ہے جہاں منافع بخش حکمت عملیاں اصل تک کھینچتی ہیں جب تک کہ وہ منافع بخش نہ ہو جائیں، جو کہ بہتر کارکردگی کی طرف مزید ترقی کی نشاندہی کرتا ہے۔