بٹ گو چار ماہ میں ایم ایچ ایل کا اجراء مکمل کرتا ہے، مارکیٹ کی مخلوط ردعمل کا سامنا کرتا ہے

لکھاری: نینسی، پی اینیوز

"آج صبح ہم نے وال سٹریٹ کو قبضہ کر لیا اور آج رات ہم نے آسمان کو قبضہ کر لیا۔" 22 جنوری کو کرپٹو سافٹ ویئر ہولڈنگ گروپ بٹ گو کا ایکسچینج میں ایکسچینج کا آغاز 2026 کے کرپٹو ایم ایچ پی کا پہلا گولہ بارود بن گیا۔

اسلام کے اس میلے کے موقع پر BitGo نے نیو یارک اسٹاک ایکسچینج کو ایک فریم کردہ بٹ کوئن وائٹ پیپر تحفے میں دیا جو کہ کاروباری ہال کی دیوار پر لگا ہوا ہے۔ اسی رات منہاٹن کے آسمان پر BitGo کے علامتی نشان کے ساتھ ایک روشنی کا عظیم الشان مظاہرہ کیا گیا۔

چار ماہ کے فریم ورک میں کامیابی سے بج گیا، سبسکرپشن اداروں کے فائدے مختصر وقت کے لئے م

چار ماہ کے فاصلے پر، بٹ گو نے امریکی سیکورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن (SEC) میں اپنی ایف 1 اور ایف 1 اے کی درخواستوں کی تیاری مکمل کی۔

22 جنوری کو شیئر کی پہلی کاروباری روز کی کارکردگی کا جائزہ لیا جائے تو بٹ گو کے شیئروں کی قیمت تقریباً 35 فیصد تک بڑھ گئی اور اس کی مارکیٹ کیپ 2.8 ارب ڈالر سے زائد ہو گئی لیکن بعد میں اس نے کچھ اضافہ واپس کر دیا۔ اگلے دن بٹ گو کی قیمت اپنی آئی پی او قیمت سے نیچے چلی گئی اور 14.5 ڈالر پر بند ہوئی۔ ایک سال کے دوران ایکس چیمبر کمپنیوں کے آئی پی او کے تناظر میں یہ قیمتی اثاثہ کافی کم ہے۔

اساتذہ کے طور پر، بٹ گو نے ایک کرنسی کمپنی کے طور پر سرمایہ کاری کے بعد ٹوکن کی نئی تخلیق متعارف کرائی ہے، جس کے ذریعے ان کے سرمایہ کاری کو ایتھریم، سولانا اور بی این بی چین پر ٹوکن کے ذریعے تجارت کیا جا سکتا ہے۔

اصل میں، فروری 2022ء میں ہی BitGo کے آئی پی او کی منصوبہ بندی کی افواہیں پھیل چکی تھیں، اس کے بعد ستمبر میں امریکی سیکورٹیز اینڈ ایکسچینج کمیشن (SEC) کو آئی پی او کی درخواست دی گئی، جس میں 11.8 ملین شیئرز کی پیشکش 15 سے 17 ڈالر فی شیئر کے حساب سے کی گئی تھی، اور اس سے 20 کروڑ ڈالر تک کی رقم حاصل کرنے کا تخمینہ تھا، جبکہ گولدمین اور سیٹی گروپ دونوں کو جوائنٹ لیڈ یونر کے طور پر مقرر کیا گیا تھا۔ آخر کار، BitGo نے 18 ڈالر فی شیئر کی قیمت مقرر کی، جو اصل قیمت کے حساب سے زیادہ تھی، اور اس سے تقریباً 21.3 کروڑ ڈالر کی رقم حاصل ہوئی۔

سیکرٹ ذرائع کے مطابق، اس بار بٹ گو کی آئی پی او کی آفر میں کئی گنا زیادہ سبسکرپشن ہوئی، مثلا یوزی لیب نے اس میں سٹریٹیجک سرمایہ کار کے طور پر حصہ لینے کا اعلان کیا۔ موجودہ مارکیٹ کیپ کے تناظر میں، یہ سبسکرائیبر کچھ حد تک محدود فائدہ حاصل کر رہے ہیں۔

اکیویٹی سٹرکچر کے معاملے میں، ایک ایم اوز کے بعد، بٹ گو کے بانی اور سی ای او مائیک بیلش 56 فیصد ووٹنگ اختیار رکھنے کے ساتھ کمپنی کے کنٹرول کو مزید برقرار رکھیں گے۔ ویلور ایکویٹی پارٹنرز اور ریڈ پوائنٹ وینچرز کے پاس کم سے کم 4.6 فیصد اور 3.9 فیصد ووٹنگ اختیار ہوں گے۔

اسس میں سے ریڈ پوائنٹ وینچرز نے 2014 میں بٹ گو کی 12 ملین ڈالر کی سرمایہ کاری کی ایک کروڑی کی قیادت کی اور اس کے بعد بھی مسلسل سرمایہ کاری کی۔ والور ایکویٹی پارٹنرز نے 2017 میں 42.5 ملین ڈالر کی سرمایہ کاری کی ایک کروڑی کی قیادت کی۔ اس کے بانی اینٹونیو گریسز (بอรڈ آف ڈائریکٹرز ٹیسلا اور سپیس ایکس کے رکن) بٹ گو کے بورڈ آف ڈائریکٹرز کے رکن بھی ہیں۔

اسودا سرمایہ کاری کے علاوہ بیٹ گو کے سرمایہ کاروں میں امریکی پہلے "AI اور کرپٹو شاہ" ڈیوڈ سیکس کی کرافٹ وینچرز، گولدمان سیکس، گیلکسی ڈیجیٹل، DRW اور دیگر ادارے بھی شامل ہیں۔ لیکن کیونکہ اکثر سرمایہ کاری کے گردشی مراحل میں مخصوص تخمینہ نہیں دیا گیا، اس لیے ان اداروں کے منافع کا اندازہ لگانا مشکل ہے۔ صرف 2023 میں، بیٹ گو نے 1 ایک کروڑ ڈالر کی سرمایہ کاری کی جو کہ سی گردش کے مطابق تھی، اس وقت اس کی تخمینہ مالیت 17.5 ارب ڈالر تھی، جو موجودہ سرمایہ کاری کی مالیت کے مقابلے میں زیادہ نہیں ہے۔

100 ارب کی آمدنی کو "مالی مہارت کا مظاہرہ" کہا جا رہا ہے

بیٹ گو، جو کہ ایک دہائی سے زائد عرصہ پہلے قائم کی گئی تھی، کو کرپٹو ہولڈنگ کے کاروبار کا " ماں کے ہاتھوں پہلا کپ " کہا جا سکتا ہے

2013ء میں، سابق گوگل چرمن کے ابتدائی ٹیم کے ارکان میں سے ایک اور ایچ ٹی ٹی پی / 2 کے اہم معاون مائیک بیلش نے بٹ گو کی بنیاد رکھی۔ کمپنی کی بنیاد رکھنے کے فوراً بعد، انہوں نے صنعت کے پہلے تجارتی طور پر کامیاب ملٹی سائنیچر والیٹ کو متعارف کروایا، جس میں کوئی بھی ٹرانزیکشن کم از کم دو تا تین تصدیقیں مکمل کرنے کے بعد ہی مکمل ہوتی ہے، جس سے بٹ کوائن کی سیکیورٹی کے معیار میں بہت بڑی کمی آئی۔ اس کے بعد، بٹ گو نے والیٹ ٹیکنالوجی اور اے پی آئی کو جاری رکھا اور قانونی طور پر منظور شدہ مینیجمنٹ کے شعبے میں داخل ہونے والی پہلی کمپنی بن گئی، جو کہ میں سے ایک کرنسی کمپنی ہے۔

2020ء میں، BitGo نے BitGo Prime پلیٹ فارم متعارف کروایا، جس کے ذریعے اس نے ایک واحد ہولڈنگ سروس فراہم کنندہ سے ادارتی مالیاتی پلیٹ فارم میں تبدیلی شروع کی، جو ادارتی صارفین کو کاروبار، قرض، ہولڈنگ اور فنانسنگ جیسی سرگرمیوں کی سہولت فراہم کرتا ہے۔ اس کے بعد کے سالوں میں، BitGo نے نیو یارک فنانشل سروسز ڈیپارٹمنٹ (NYDFS) کی ٹرسٹ لائسنس اور متعدد بین الاقوامی نگرانی کی اجازتیں حاصل کیں، اور 2025ء میں اسے بینک کے طور پر تبدیل کرنے کی اجازت دی گئی، جس سے مزید قانونی انتظامات کی گہرائی ہوئی۔

یہ بات قابل ذکر ہے کہ گیلکسی ڈیجیٹل نے 1.2 ارب ڈالر میں بٹ گو کی خریداری کا منصوبہ بنایا تھا، جو وقت کے مطابق کریپٹو انڈسٹری کی سب سے بڑی مالیاتی ڈیل تھی۔ لیکن چونکہ اس ڈیل کی شرائط پوری نہیں ہوئیں، گیلکسی ڈیجیٹل نے اس کے خلاف اکیلے سے معاہدہ ختم کر دیا اور دونوں فریقین کے درمیان قانونی جھگڑا شروع ہو گیا۔ بٹ گو نے 100 ملین ڈالر کا نقصان ہونے کا دعویٰ کیا، لیکن عدالت نے گیلکسی ڈیجیٹل کو فیصلہ دیا، اور اس ڈیل کو اس طرح "ناکام" قرار دیا گیا۔

اب تی گو کے پاس 8.2 ارب ڈالر سے زائد کی سرمایہ کاری ہے، جو 5100 سے زائد اداروں کو 100 سے زائد ممالک میں خدمات فراہم کر رہا ہے، جن میں ہیج فنڈز، ایکسچینج، کوئن کمپنیاں اور روایتی مالیاتی ادارے شامل ہیں۔

BitGo کی آمدنی میں تیزی سے اضافہ اس کے کاروبار کے پیمانے کی مسلسل گستاخی کے ساتھ ہوا ہے اور اسے کمپنیوں کے ایک چھوٹے گروپ میں شامل کر دیا ہے جو مستحکم منافع کمانے کی صلاحیت رکھتی ہیں۔ اپنی ایف ایم سی کے مطابق، BitGo نے 2025 کے پہلے تینوں مالی تہواروں میں تقریبا 10 ارب ڈالر کی آمدنی حاصل کی ہے، جو 2024 کے پہلے تینوں مالی تہواروں کے مقابلے میں 1.9 ارب ڈالر کے مقابلے میں بہت زیادہ ہے۔ یہ اضافہ عموماً ڈیجیٹل اثاثوں کی فروخت، رکنیت کی فیس، سیٹلمنٹ خدمات، اسٹیکنگ اور اعلی تعدد کے کاروبار کی ترقی کے ساتھ ہوا ہے۔ تاہم، بڑی آمدنی کے باوجود، نیٹ منافع بہت کم ہے، جو گزشتہ سال کے پہلے تینوں مالی تہواروں میں تقریبا 35.3 ملین ڈالر تھا، جو 2024 کے پہلے تینوں مالی تہواروں (5.1 ملین ڈالر) کے مقابلے میں بہتر ہے، لیکن یہ کل آمدنی کا تقریبا 0.35 فیصد ہے۔

بیٹ گو کی تیز رفتار اضافہ کی وجہ سے یہ ایک سافٹ ویئر کمپنی سے ایک بروکر کمپنی میں تبدیل ہو گئی ۔ ایک بروکر کے طور پر، کلائنٹس کی ہونے والی ہر ڈیل کو آمدنی میں گنے کا حق حاصل ہے، لیکن اصلی منافع صرف وہ ہے جو کلائنٹس کے ذریعہ کمیشن کے طور پر ادا کیا جاتا ہے۔

اس کے بارے میں پرائمٹیو وینچرز کے فاؤنڈنگ پارٹنر ڈووی وان نے تجزیہ کیا ہے کہ آمدنی کی کوالٹی اور اکتساب کی ساخت کے لحاظ سے بٹ گو ایک اچھا مقصد نہیں ہے۔ اس کی اکاؤنٹنگ اصولوں کے مطابق آمدنی (GAAP rev) کی بنیاد پر اس کی بنیادی آمدنی تقریباً پوری ہے، جبکہ واقعی آمدنی بہت کم ہے۔

انہوں نے کہا کہ واقعی آمدنی کی کارکردگی کو دیکھتے ہوئے، 2023ء میں 146.4 ملین ڈالر تھے، جو 2024ء میں 131.9 ملین ڈالر تک گر گیا، اور 2025ء کے پہلے چھ ماہ میں 100.5 ملین ڈالر تھا، جو عام طور پر ایک ایچ پی او کے قبل کے ڈیٹا کو بڑھا چڑھا کر پیش کرنے کے باعث اس کی قیمت کم سمجھی جانی چاہیے۔ واقعی میں، کل جااپ آمدنی کا بڑا حصہ فراہم کرنے والی کلائنٹ کے لیے کاروبار کی واقعی مارجن کی شرح صرف 0.3 فیصد ہے، جو 2025ء کے پہلے چھ ماہ میں 58.8 ملین ڈالر تک پہنچ گئی، جبکہ اسی مدت کے مقابلے میں 2024ء میں یہ 50 ہزار ڈالر تھا۔ سیکوریٹیز کی آمدنی کو صرف اکاؤنٹنگ کے لیے سمجھا جاتا ہے، اس کی افادیت صفر ہے۔ ایکشن اور سروسز کے کاروبار کے حصے کے علاوہ جو اکثریت کے لیے اضافی امکان کا مظہر ہے، یہ واضح طور پر گر رہا ہے، 2023ء میں یہ حصہ 136.8 ملین ڈالر تھا، جو 2024ء میں 71.7 ملین ڈالر تک گر گیا، اور 2025ء کے پہلے چھ ماہ میں 40.1 ملین ڈالر تھا، جو صرف 38.3 ملین ڈالر کے مقابلے میں ایک چھوٹا سا اضافہ ہے۔ اس کے علاوہ، بٹ گو کے قرض کے کتابی اعداد و شمار کا خطرہ بہت زیادہ مرکزی ہے، اور اس کے پہلے تین بڑے کلائنٹس کا حصہ 50 فیصد سے زیادہ ہے۔

ڈووی نے مزید کہا کہ اکتوبر 2022 میں ایک انویسٹمنٹ بینک نے بتایا تھا کہ بٹ گو کی آئی پی او کی قیمت 2.75 سے 3 ارب ڈالر کے درمیان ہو سکتی ہے اور اس کے ذریعے تقریباً 3 ارب ڈالر جمع کرنے کا مقصد ہے لیکن بازار کے دلچسپی کم ہونے کی وجہ سے مقصد تقریباً 2 ارب ڈالر تک کم کر دیا گیا۔

تاہم میتھیو سیجل، چیف ریسرچ آفیسر، وین ایک، بٹ گو کی اپ ٹرینڈ کی طرف اشارہ کر رہے ہیں۔ ان کا کہنا ہے کہ بٹ گو سرمایہ کاروں کے لیے پہلی کمپنی ہے جو صرف کریپٹو کیسٹوڈی کی سروس فراہم کر رہی ہے، اور 2025 تک 50 فیصد سے زائد کی ریونیو گروتھ کی توقع ہے۔ بٹ گو کے پاس بہت زیادہ اپ وارڈ پوٹینشل ہے کیونکہ ٹوکنائزیشن کی گروتھ، ادارتی دلچسپی کریپٹو میں، اور کمپنی کے پاس کوئی ہیکنگ کا واقعہ نہیں ہوا۔

اس کے علاوہ بٹ گو کے پاس مضبوط آپریشنل مومنٹم بھی ہے۔ میتھیو سیجل کے تخمینے کے مطابق بٹ گو کے پاس 2028 کے آغاز سے قبل 26 فیصد کی آمدنی کی افزائش کا امکان ہے، جو 400 ملین ڈالر سے زائد کی ریونیو اور 1.2 بلین ڈالر سے زائد کا ای ۔ بی ۔ ٹی ۔ ڈی ۔ اے ۔ ہو گا، جس کے مطابق اس کی مناسب مارکیٹ کیپ 3 ارب ڈالر سے زائد ہونی چاہیے۔

بٹ گو نے اس سال کرپٹو اداروں کی لسٹنگ کا چولہا گونجایا ہے، اور اس کے بعد کئی کرپٹو ادارے لسٹنگ کے لیے انتظار کر رہے ہیں، جیسے کہ کریکن، کانسنس سس، لیڈر، اینیموکا برانڈس، اُپ بٹ، بیت ہم اور دیگر بڑے صنعتی ادارے جو منصوبہ بندی کر رہے ہیں یا درخواستیں جمع کر چکے ہیں۔

ہالی ووڈ کے مالیاتی گھنٹے کے باوجود مارکیٹ کی صورتحال کچھ بے رنگ ہے لیکن اس سال یہ بلاک چین گھنٹے لگاتار ہوں گے۔