لکھنے والے：ژو، چین کیچر
بٹ ڈیئر (Bitdeer) کی بٹ کوائن کی پوزیشن صفر ہو گئی ہے۔
ایک ٹاپ مائننگ کمپنی کے طور پر، جس نے گزشتہ سال 11 کے اعلیٰ نقطے پر 2400 BTC رکھے تھے، اس نے بعد میں فروخت کی رفتار بڑھائی اور 2 کے وسط تک مکمل طور پر ختم کر دیا، اب وہ جتنا کھودتا ہے اتنا ہی فروخت کرتا ہے۔
یہ قابل ذکر ہے کہ کمپنی کے فنانشل رپورٹس کے مطابق، 2025 کے چوتھے تिमاهی میں آمدنی 2.248 ارب ڈالر تھی، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 226% کے فیصد اضافہ ہوا؛ صاف منافع 7050 ملین ڈالر تھا؛ کل کمپیوٹنگ پاور 71.0 EH/s تک پہنچ گئی، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 229% کا اضافہ ہوا، اور میننگ مشینوں کی کارکردگی 30.4 J/TH سے بڑھ کر 17.9 J/TH ہو گئی۔
ایک کمپنی جس کا بک میں سرخی ہے اور کیلکولیشن پاور نئے ریکارڈ پر ہے، اس نے اسی وقت بٹ کوائن کے ذخیرہ کو خالی کر دیا۔ اس عمل کو سمجھنے کے لیے، آپ کو ایک ایسے بنیادی حقیقت پر واپس جانا ہوگا جسے مارکیٹ نے طویل عرصہ تک چھپا رکھا ہے۔
1. کرپٹو کرنسی کا ذخیرہ کرنا، ہمیشہ اقلیت کا کام رہا ہے
BitFury کبھی ایک ایمان پر مبنی کرپٹو کرنسی محفوظ کرنے والا ادارہ نہیں تھا۔
ا 초 میں، اس کمپنی کا اصول یہ تھا کہ کان کنی کریں، فروخت کریں، اور نقد میں بدل لیں۔ BTC اس کے لیے ایک اثاثہ نہیں، بلکہ ایک مصنوعات تھی۔
دو سال پہلے تک، MicroStrategy کا بٹ کو اکٹھا کرنے کا انداز کاروباری سرمایہ کاری میں بہت مقبول ہوا، اور کان کنندگان کی قیمت ڈیٹا کا منطق دوبارہ ترتیب دیا گیا، جس کے بعد بٹ گیز نے صنعت کے رجحان کے ساتھ چلتے ہوئے، عارضی طور پر بٹ کو اکٹھا کرنے والی کہانی پر منتقل ہو گیا۔
اس طرح کی مقلدی صنعت کے اندر عام ہے، لیکن اس پر قائم رہنے والے بہت کم ہیں۔
بلوکچین تحقیقی ادارہ Messari کے تجزیہ کار Tom Dunleavy نے ایک ڈیٹا جاری کیا ہے جس کے مطابق جنوری سے نومبر 2025 تک، Core Scientific، Riot، Marathon، Hut 8 سمیت 10 بڑی لسٹ شدہ مائننگ کمپنیوں نے مل کر تقریباً 40,700 BTC مائن کیے، جبکہ اسی دوران تقریباً 40,300 BTC فروخت کیے، جس کی فروخت کی شرح 99% کے قریب ہے۔
یعنی، ان کمپنیوں نے کبھی حقیقت میں کرپٹو کرنسی میں کچھ نہیں جمع کیا۔
یہ عدد صنعت کے بنیادی生存 قاعدے کو ظاہر کرتا ہے: مائننگ کمپنیاں بنیادی طور پر توانائی کے ارتکاب کرنے والے ہیں، بٹ کوائن ان کے لیے سستی بجلی کو آمدنی میں تبدیل کرنے کا واسطہ ہے، نہ کہ اپنے بیلنس شیٹ پر لمبے عرصے تک رکھا گیا اثاثہ۔
گزشتہ کچھ عرصے تک، بازار کو کریپٹو کو جمع رکھنے کی کہانی پر اعتماد اس لیے ہوا کیونکہ BTC کی قیمت مسلسل بڑھنے سے یہ حقیقت چھپ گئی کہ جب اثاثے کی قیمت بڑھ رہی ہو، تو بیچنا یا نہ بیچنا ایک رویہ کا مسئلہ بن جاتا ہے؛ لیکن جب قیمت مائننگ کے اخراجات سے نیچے آ جائے، تو کریپٹو بیچنا رویہ نہیں، بلکہ زندہ رہنے کی فطری ضرورت بن جاتا ہے۔
تو، بٹ گیڈ کی اس بار کی مکمل فروخت زیادہ تر ایمان کی خلاف ورزی نہیں، بلکہ اپنی اصلی شناخت کی طرف واپسی ہے۔ یہ بٹ کوائن کے لیے بیئر سگنل بھی نہیں ہے، کیونکہ وو جیہان نے خود سوشل میڈیا پر کہا ہے کہ صفر ہولڈنگ کا مطلب یہ نہیں کہ مستقبل میں بھی ایسا ہی رہے گا۔
صرف اس بار، فروخت کی گئی کرپٹو کرنسی سے آپریشنل نقد نہیں، بلکہ ٹرانس فارمیشن کے لیے شروعاتی فنڈ حاصل ہوئے۔ وہ مختصر مدت کی کرپٹو کرنسی محفوظ رکھنے کی دورانیہ صرف صنعت کا ایک ایسا مرحلہ تھا جس میں سرمایہ کاری کے بازار کے لیے کہانی سنائی گئی۔
2. تینوں طرف سے حملہ، مائننگ کمپنیوں کے لیے سردی کتنی سرد ہے
سمجھنا چاہیے کہ کریپٹو کو جمع کرنا ایک نادر سماج ہے، اس سے آپ معدنی کمپنیوں کی موجودہ صورتحال کو زیادہ وضاحت کے ساتھ دیکھ سکتے ہیں۔ اور اس صنعت پر تین ایسے مطابقتی سختیوں کا بوجھ ہے۔
سب سے پہلے ہیلفنگ کے بعد کا لاگت دباؤ۔
2024 کا هالفنگ مطلب ہے کہ بلاک انعام آدھا ہو جائے گا، جس سے مائننگ کمپنیوں کی ایکائی پیداوار براہ راست آدھی ہو جائے گی، جبکہ بجلی کا بِل، مشینوں کی پرانی ہونے کی قیمت اور آپریشنل اخراجات میں کوئی کمی نہیں آئی۔ بہت سارے مائنر کے بند ہونے کی قیمت موجودہ BTC قیمت کے قریب یا اس سے زیادہ ہو چکی ہے، جس کا مطلب ہے کہ آن کرنا نقصان دہ ہے اور بند رکھنا اثاثوں کا ضائع کرنا ہے۔
ڈنلیوی نے یہ بھی واضح کیا کہ مائنرز کا مستقل طور پر نئے کھودے گئے BTC فروخت کرنا، قیمت پر ساختی نیچے کی دباؤ کا باعث بنتا ہے۔ جتنا کم قیمت ہوگی، مائننگ کمپنیاں اتنی زیادہ سکّے فروخت کرنے پر مجبور ہوں گی؛ جتنا زیادہ سکّے فروخت ہوں گے، قیمت اتنی ہی زیادہ واپس آنے میں مشکل پیدا ہوگی، جس سے ایک خود تقویت پانے والی منفی چکر بن جاتا ہے۔
دوسرا، فنانشل رپورٹ پر صاف اور واضح اعداد و شمار۔
2025 کے معدنی کمپنیوں کے سالانہ رپورٹس کو دیکھیں، تقریباً تمام میں آمدنی اور نقصان دونوں میں اضافہ دیکھنے کو ملتا ہے۔
MARA Holdings کی پورے سال کی آمدنی 6.56 ارب ڈالر سے بڑھ کر 9.07 ارب ڈالر ہو گئی، لیکن صاف نقصان 13.1 ارب ڈالر تھا، جبکہ پچھلے سال کے اسی دوران کا منافع 5.41 ارب ڈالر تھا۔
Hut 8 کی آمدنی 1.62 ارب سے بڑھ کر 2.35 ارب ہو گئی، جبکہ صاف نقصان 3.31 ارب کے منافع سے بدل کر 2.48 ارب کے نقصان میں آ گیا۔ TeraWulf کی پورے سال کی آمدنی 1.4 ارب سے بڑھ کر 1.69 ارب ہو گئی، جبکہ چوتھے تिमाही میں ہر شیئر کا نقصان 0.21 امریکی ڈالر سے بڑھ کر 1.66 امریکی ڈالر ہو گیا۔
کئی ٹاپ کمپنیوں میں آمدنی میں اضافہ لیکن منافع میں کمی کا ظہور ایک ساتھ ہونا یہ ظاہر کرتا ہے کہ یہ مینجمنٹ کا مسئلہ نہیں بلکہ صنعت کا ساختی دورانیہ کم ہونا ہے۔
کریپٹو کرنسی کے ذخیرہ کی عادی قیمت میں تبدیلی ب без تبدیلی سے براہ راست منافع و نقصان کے بیلنس میں اثر انداز ہوتی ہے، جس سے اکاؤنٹنگ نمبرز خاص طور پر برے لگتے ہیں۔ تاہم، تمام کمپنیاں اپنے ٹرانسفارمیشن کے لیے قرضوں کا استعمال جاری رکھ رہی ہیں: Hut 8 نے 10 ارب ڈالر کا ATM فنانسنگ پلان شروع کیا ہے اور Coinbase کے ساتھ ایک سرحدی 4 ارب ڈالر کا کریڈٹ معاہدہ کیا ہے؛ Cipher Digital نے تین فنانسنگ راؤنڈز مکمل کر کے کل 37.3 ارب ڈالر جمع کر لیے ہیں۔
آخر میں مکرو ماحول کا تبدیل ہونا۔
ٹرمپ نے عالمی ٹیکس میں اضافہ کر دیا، علاقائی سیاسی عدم یقینیت جاری ہے، جو خطرناک اثاثوں پر دباؤ بڑھا رہی ہے، بٹ کوائن 65000 امریکی ڈالر سے نیچے گر گیا۔
کرپٹو کرنسی تجزیہ کار QCP کے مطابق، بٹ کوائن کی قیمت اوسط مائننگ لاگت سے کافی نیچے ہے، اور ہولڈنگ سے زیادہ لیکویڈیٹی پر توجہ دینا اب ایک انتخاب نہیں، بلکہ ایک عملی پابندی ہے۔
Bitdeer نے مکمل طور پر بیچ دیا، Cango نے بھی آپریشنز کے لیے تھوڑا سا BTC بیچنا شروع کر دیا، ان تمام اقدامات کو ملا کر صنعت کی ریسک کم کرنے کی تصویر سامنے آتی ہے۔
3. موت کی طرف بڑھتے ہوئے، تبدیلی کا جوا
تینوں دباؤوں کے ایک ساتھ سخت ہونے کے پیش منظر میں، مائننگ کمپنیوں کے لیے صرف ایک راستہ باقی ہے: ٹرانس فارم کرنا، بٹ کوائن مائننگ سے حاصل کردہ انفراسٹرکچر اثاثوں کو استعمال کرتے ہوئے ایک نیا آمدنی کا ذریعہ حاصل کرنا۔
AI اور هائی پرفارمنس کمپوٹنگ، اس صنعت کی طرف سے کی گئی اگلی بڑی پیشکش بن گئے ہیں۔
منطق آسان ہے۔ مائننگ کمپنیاں بڑی مقدار میں سستی بجلی کے معاہدے اور قابلِ توسیع ڈیٹا سینٹر کی جگہ رکھتی ہیں، جو بالکل AI کیلکولیشن انفراسٹرکچر کے لیے سب سے کم دستیاب وسائل ہیں۔ کم منافع والی مائننگ کیلکولیشن کو زیادہ منافع والی AI کیلکولیشن کرایہ پر دینے میں تبدیل کرنا، کاغذ پر ایک منافع بخش سودا ہے۔
بٹ لیٹ گھریلو مائننگ ہارڈویئر Sealminer، AI کلاؤڈ سروسز اور پرفارمنس کمپیوٹنگ کے شعبوں میں مکمل توجہ دے رہا ہے؛ Cipher نے اپنا برانڈ Mining سے بدل کر Digital رکھ دیا ہے، جس سے پلیٹ فارم کی طرف منتقلی کا اعلان ہوتا ہے؛ کئی کمپنیاں طویل مدتی کم قیمت والی بجلی کے معاہدوں کو حاصل کرنے کے لیے مقابلہ کر رہی ہیں تاکہ توانائی کے اخراجات میں ساختی حفاظت قائم کی جا سکے۔
تاہم، عملی پیشرفت، کہانی سے کہیں زیادہ محتاط ہے۔
سیکھیں کہ TeraWulf کے لیے، کمپنی کی چوتھے تिमہ میں HPC سے آمدنی صرف 970 امریکی ڈالر تھی، جو 3580 امریکی ڈالر کی کل آمدنی میں تین فیصد سے کم تھی، اور تیسرے تِمہ کے مقابلے میں کافی گرا ہوا تھا۔
AI گاہکوں کی حصول، معاہدوں کی تکمیل اور پیداواری صلاحیت میں اضافہ کے لیے وقت درکار ہوتا ہے، جبکہ قرض کا بوجھ اور شیئرز کا تھوڑا ہونا فوری طور پر ادا ہوتا ہے۔
اس تبدیلی کے معرکے کی فتح یا شکست یہ ہوگی کہ کیا نئے کاروبار کو قرضے کی ادائیگی کی تاریخ سے پہلے حقیقی طور پر بڑھایا جا سکتا ہے۔
دلچسپ بات یہ ہے کہ جبکہ BTC نے ایک ماہ میں تقریباً 17% کی گراوٹ دی ، وہیں کئی مائننگ کمپنیوں کے شیئرز میں بڑھوتی آئی۔ جیسے TeraWulf نے اس ماہ میں 31% کا اضافہ کیا، Cipher میں 8% کا اضافہ، Hut 8 میں 6% کا اضافہ، اور Core Scientific تقریباً مستقل رہا۔
یہ الگ ہونا سرمایہ کاری بازار کی دوبارہ تقویم کو ظاہر کرتا ہے——مائننگ کمپنیاں لمبے عرصے تک ایسی شعبہ تھیں جن پر ہیڈج فنڈز کا سب سے زیادہ شارٹ پوزیشن تھا، اور قیمت میں اضافہ جزوی طور پر شارٹ پوزیشنز کے بند ہونے کی وجہ سے ہو سکتا ہے۔
یہ ظاہر کرتا ہے کہ بازار ان کمپنیوں کو AI کیلکولیشن انسٹرافیکچر کے ممکنہ وہیکل کے طور پر دیکھنا شروع کر رہا ہے، بجائے بٹ کوائن کی قیمت کے لیوریج ایمپلیفائر کے۔
مستقبل میں، ان کا فیصلہ کرنے کا معیار صرف اس بات پر نہیں ہوگا کہ کس کے پاس کتنے BTC ہیں، بلکہ یہ ہوگا کہ کس نے سب سے لمبے عرصے تک سستی بجلی کو بند کر رکھا ہے، کس کے ڈیٹا سنٹر کے اثاثے میں AI کی تبدیلی کی صلاحیت سب سے زیادہ ہے، اور کس کا بیلنس شیٹ تبدیلی کے دوران کامیابی سے گزر سکتا ہے۔
اختتام
مائننگ کمپنیز کبھی بٹ کوائن کے سب سے مخلص ماننے والے نہیں ہوئے، وہ سب سے منطقی صنعتی شرکاء ہیں۔ جب مائننگ سے منافع ہوتا ہے، تو وہ مائن کرتی ہیں؛ جب کرپٹو کو محفوظ رکھنے سے قیمت میں اضافہ ہوتا ہے، تو وہ محفوظ رکھنے کا انتخاب کرتی ہیں؛ جب فروخت سے تبدیلی کے لیے ضروری وسائل حاصل ہوتے ہیں، تو وہ بے جھجک فروخت کر دیتی ہیں۔ یہ کاروبار کا بنیادی منطق ہے۔
اصلی سوال یہ ہے: جب AI/HPC کے تبدیلی کے کہانی کو سرمایہ کاری بازار نے مکمل طور پر قیمت دے دی، تو ان کمپنیوں کے پاس اگلی قیمت گذاری کو سہارا دینے کے لیے کیا باقی رہ جائے گا؟ اگر اس وقت بٹ کوائن کی قیمت پہلے سے بڑھ چکی ہو اور تبدیلی کا کاروبار ابھی تک نہیں بڑھا ہو، تو آج جو مائننگ کمپنیاں اپنا مخزن خالی کر رہی ہیں، کیا وہ دوبارہ کرپٹو کرنسی محفوظ رکھنے کی کہانی شروع کر دیں گی؟
دورانیہ کا دوہراؤ، کہانیاں نئی ہوتی رہتی ہیں۔ لیکن ہر سردی کے لمحے میں، ایمان سے زیادہ اپنی جان بچانا اہم ہے۔