مصنف: لیو دونگ
20 فروری 2026 کو، Bitdeer نے اپنے X پر اس ہفتے کی پیداوار کی اپڈیٹ جاری کی: اس ہفتے میں خود 189.8 BTC کھودے گئے اور فروخت کر دیے گئے۔ باقی انبار 943.1 BTC تھا، جو ایک مرحلے میں فروخت کر دیا گیا۔
بٹ کوائن باقیہ: 0۔
در اصل، بٹ کوائن مائننگ پہلے دن سے ہی ایک ٹائم آربٹریج کا کام کرتی ہے۔
آج کی بجلی اور مشینوں کے ساتھ کل کے بٹ کوائن کو exchange کریں۔ گیراج میں کوئی پروسیسنگ نہیں، کوئی صارفین نہیں، کوئی برانڈ نہیں۔ جو لاگت آج ڈالی جاتی ہے، وہ کل کی قیمت پر جُوٹی جاتی ہے۔ اگر آپ کا اندازہ صحیح ہوا، تو وقت آپ کے لیے پیسہ کما دے گا۔
یہ منطق کئی دہائیوں سے چل رہا ہے۔ اب وو جیہان جو کر رہا ہے، وہ اس منطق کا مقصد بدل رہا ہے۔
ہدف کریپٹو کرنسی کی قیمت سے بدل کر AI موسم کے تحت کمپیوٹنگ طاقت کی لمبے مدتی قیمت ہو گیا۔ ذریعہ بجلی استعمال کرکے کریپٹو کرنسی حاصل کرنا بدل کر قرضہ لے کر زمین خریدنا ہو گیا۔ آربٹریج کا مقصد تبدیل ہو گیا، لیکن آربٹریج کی ساخت وہی رہی۔
اسی ہفتے جب بٹ کوائن کو خالی کیا گیا، بٹ گویل نے 325 ملین امریکی ڈالر کے نئے قرضے کی قیمت مقرر کر لی۔
بٹڈیئر کی فنانشل رپورٹ کے مطابق، 31 دسمبر 2025 تک، بٹڈیئر کا کتابی قرضہ 1 ارب امریکی ڈالر ہے۔ اس طرح کل تقریباً 1.3 ارب امریکی ڈالر کا قرضہ ہے۔
قرض سچا ہے، زمین خریدنا سچا ہے، لیکن اس سخت لڑائی کا نتیجہ شاید 2029 تک کا انتظار کرنا پڑے گا۔
ایک کمپنی جو AI بننا نہیں چاhti، اچھی کمپنی نہیں ہے
بٹ لیٹ 2018 میں قائم ہوئی، اس کا آغاز مائننگ ہارڈویئر شیئرنگ پلیٹ فارم کے طور پر ہوا۔ اب یہ دنیا کی بڑی عوامی مائننگ کمپنیوں میں سے ایک ہے، جس کی خود مائن کی گئی کمپوٹیشنل پاور 63.2 EH/s ہے، جو عوامی مائننگ کمپنیوں میں سب سے زیادہ ہے اور پورے بٹ کوائن نیٹ ورک کی کمپوٹیشنل پاور کا تقریباً 6% ہے۔
لیکن اب، وو جیہان کوئی طاقت فروخت نہیں کرنا چاہتا، وہ بجلی کا کام کرنا چاہتا ہے۔
ہم بٹ گیڈ کی فنانشل رپورٹ کو الگ الگ دیکھتے ہیں، جس کے مطابق 2026 کے آغاز تک، بٹ گیڈ کی عالمی بجلی کی صلاحیت 3002 میگاواٹ ہے، جس میں سے 1658 میگاواٹ آن لائن چل رہے ہیں اور 1344 میگاواٹ تعمیر کے تحت یا تعمیر کے لیے منتظر ہیں۔ مائیکروسافٹ اور گوگل کے ایک ایک سپر لارج ڈیٹا سینٹر عام طور پر 100 سے 300 میگاواٹ کی صلاحیت رکھتے ہیں۔
یعنی 3002 میگاواٹ، جو 10 سے 30 گوگل کے سپر ڈیٹا سینٹرز کی بجلی کی ضرورت کو ایک کمپنی میں شامل کرنے کے برابر ہے۔ اس لیے بٹ گیڈ کا پائپ لائن، کاغذ پر بہت قابلِ توجہ ہے۔
13 ارب ڈالر کے قرضے کا بنیادی استعمال، AI ڈیٹا سینٹر کے تبدیلی کے لیے عالمی سطح پر بجلی کی زمین کے اثاثوں کو محفوظ کرنا ہے۔
پہلا، ٹیکساس کے راکڈیل میں، 563 میگاواٹ (179 میگاواٹ کے توسیع کے ساتھ)، جو چل رہا ہے، اور اس کا مرکزی مقصد کھنن ہے۔ یہ اپنا پرانا کام ہے، جس سے نقدی بہاؤ مستقل ہے۔
دوسرے، اوریون کاؤنٹی، کلارنگٹن، 570 میگاواٹ، 30 سالہ کرایہ، بجلی کا معاہدہ دستخط شدہ، اصلی منصوبہ 2027 کے دوسرے تिमاهی میں مکمل ہونا تھا، جو HPC/AI مرکزی ڈیٹا سینٹر کے طور پر ڈیزائن کیا گیا ہے۔ یہ پورے AI ٹرانسفارمیشن منصوبے کا مرکزی حصہ ہے۔ اور یہ اب تک کا سب سے بڑا خطرہ بھی ہے، جس کے بارے میں ہم بعد میں تفصیل سے بات کریں گے۔
اس کے بعد، ناروے کے ٹائڈل میں 175 میگاواٹ کا مائننگ فارم، جو 2026 کے آخر تک مکمل ہونے کی توقع ہے، ایک AI ڈیٹا سینٹر میں تبدیل ہو رہا ہے جس میں 164 میگاواٹ کا مؤثر IT لوڈ فراہم کیا جائے گا۔ برق آبی وسائل، توانائی کے اخراجات مقابلہ کرنے لائق ہیں۔ تبدیلی کا خرچ نئی تعمیر سے کہیں کم ہے۔ اب تک کا سب سے تیز اور سب سے کم خطرناک آپشن۔
زمین، بجلی، اور ڈیٹا سینٹر — ان تین چیزوں کو AI صنعت "سب سے مشکل کاپی کی جانے والی اثاثہ" کہتی ہے۔ بٹ گیز نے دس سال کے مائننگ فارم آپریشنز کے ذریعے انہیں جمع کیا ہے۔
ایک کم توجہ دی جانے والی بات یہ ہے: SEALMINER۔ بٹ چھوٹا صرف ڈیٹا سینٹر بنانے تک محدود نہیں، بلکہ اپنے مائننگ چپس بھی تیار کر رہا ہے۔ SEAL سیریز اب تک تیسری نسل تک پہنچ چکی ہے، جس کا SEAL03 کی صرف 9.7 جول فی ٹیرا ہیش کی کارکردگی ہے، اور ستمبر 2025 میں تیار کی جانے والی A3 Pro دنیا کی پہلی لائن میں شامل ہو چکی ہے۔ SEAL04 5 جول فی ٹیرا ہیش کو ہدف بنائے ہوئے ہے، اگر یہ حاصل ہو جائے تو یہ بازار میں موجود تمام تجارتی مائننگ مachines سے آگے نکل جائے گا۔ اپنے چپس کی خود ساخت کا فائدہ مارجن 40% سے زائد ہے، جو مائننگ خود کے مقابلے میں بہت زیادہ ہے۔
یہ اس کا اسی سالانہ کام دوبارہ کرنا ہے جو وہ بٹ کنٹینٹ میں کرتا تھا: دوسرے لوگوں کے شovel خریدنے سے لے کر اپنے شovel بنانے تک۔
دو، کتنے قرض لیا گیا اور AI کتنی آمدنی لاسکتا ہے
AI کے لیے، 2025 کے آخر تک، Bitdeer کی کتابی قرضہ 10 ارب ڈالر سے زیادہ تھا۔ فروری 2026 میں نئے قرضہ 325 ملین ڈالر کے ساتھ، کل قرضہ کا سائز 13 ارب ڈالر سے زیادہ ہو گیا۔
دو سال سے کم کے عرصے میں، کئی فنڈنگ راؤنڈز۔ مئی 2024 میں، ٹیسٹر نے 1 ارب ڈالر کی سرمایہ کاری کرکے دوسرے سب سے بڑے شیئر ہولڈر کے طور پر داخلہ لیا، جس کے ساتھ اضافی 50 ملین ڈالر کے لیے وارنٹس بھی شامل تھے۔ تین ماہ بعد، پہلا قابل تبدیل قرضہ 1.5 ارب ڈالر، سالانہ سود 8.5 فیصد پر مکمل ہوا۔ اسی سال نومبر میں، دوسرا قرضہ 3.6 ارب ڈالر، جس کی شرح 5.25 فیصد تھی۔
نومبر 2025 میں، 400 ملین قابل تبدیل بانڈ اور 148.4 ملین مالکانہ شیئرز کی نئی جاری کی گئی، دونوں ساتھ مل کر۔ فروری 2026 میں، 325 ملین قابل تبدیل بانڈ اور 43.5 ملین مالکانہ شیئرز کی مزید جاری کی گئی، جبکہ ان میں سے 135 ملین کا استعمال پہلے 2029 کے پرانے بانڈز کو واپس خریدنے کے لیے کیا گیا، جس کی ادائیگی کی تاریخ 2032 تک منتقل کر دی گئی۔
کل مل کر 14 ارب ڈالر سے زائد۔ رقم مائننگ ہارڈویئر، ڈیٹا سینٹرز، اے آئی انفراسٹرکچر اور رولنگ ڈیبٹ رول اوور کی طرف بہہ رہی ہے۔
لیکن، ہر بار قرضہ جاری کرنے پر، Bit Deer کا شیئر کی قیمت 10% سے 17% تک گر جاتی ہے۔ یہ اب مارکیٹ کا ایک مقررہ ردعمل بن چکا ہے۔ لیکن اچھی بات یہ ہے کہ کمپنی ہر بار پیسہ حاصل کر پاتی ہے۔
قرض کی ساخت کا مرکز کنورٹible بانڈ ہے۔ یہ نئے 2032 کے بانڈ کی ابتدائی تبدیلی قیمت تقریباً 9.93 امریکی ڈالر ہے، جو اسی وقت کی مالیاتی جاری کردہ شیئرز کی قیمت 7.94 امریکی ڈالر سے 25 فیصد زیادہ ہے۔ جب قیمت اس سطح تک پہنچ جائے، تو بانڈز کو شیئرز میں تبدیل کر دیا جائے گا، نقد نہیں۔ کمپنی کو اصل میں رقم واپس کرنے کی ضرورت نہیں ہوگی، صرف شیئرز کی قیمت بڑھنی ہوگی۔
کنورٹبل بانڈ کا منطق یہ ہے کہ اپنے اسٹاک کی قیمت میں اضافہ ہو۔ یہ خود، AI کے نیٹ ورک کے مارکیٹ کے ذریعے تسلیم ہونے کی ایک جواز ہے۔ سالانہ ب проц کا بوجھ، اوسط 5% شرح اور 1.3 ارب ڈالر کے اصل رقم کے حساب سے، سالانہ سود کا اخراج 65 ملین امریکی ڈالر سے زائد ہے۔ جبکہ 2025 کے پورے سال کے AI/HPC کلاؤڈ آمدنی کا رقم، 6 ماہ کے سود کے صرف ایک چھوٹے سے حصے سے کم ہے۔
ابھی اس سود کو صرف نئے قرضوں کے ذریعے چلانا ہے۔ کہنا کہ دباؤ کم ہے، ناممکن ہے۔
اس قدر بڑی سرمایہ کاری کے باوجود، بے شک زیادہ مستقل منافع کا انتظار ہے۔ تو آئیے، بٹ لیٹل پر نظر ڈالتے ہیں، AI کتنے منافع کا اضافہ کر سکتا ہے؟
AI کا کاروبار اب سالانہ 10 ملین کما رہا ہے، جو کل آمدنی کا 2 فیصد سے کم ہے۔ ایک ایسی کمپنی کے لیے جس کی مارکیٹ ویلیو تقریباً 2 ارب ڈالر ہے، یہ رقم تقریباً نظرانداز کی جا سکتی ہے۔
بالکل، یہ آخری نہیں ہوگا۔
بٹ لیڈ کے GPU تین ماہ میں 584 سے بڑھ کر 1792 ہو گئے، جو تین گنا بڑھ گیا۔ استعمال کی شرح 87% سے گر کر 41% ہو گئی، جس کا بنیادی سبب مشینوں کا بہت جلد اسٹال ہونا ہے، جبکہ B200/GB200 ابھی صارفین کے لیے ٹیسٹنگ کے مراحل میں ہیں اور ابھی تک کوئی رقم وصول نہیں ہوئی ہے۔ بجلی کا کنکشن پہلے ہی لگا دیا گیا ہے، مشینیں ابھی تک نصب ہو رہی ہیں، اور حساب کے حصول میں اضافہ ہو رہا ہے، لیکن آمدنی ابھی تک اس کے ساتھ نہیں بڑھ رہی۔
سقف کی بلندی کتنی ہے؟
روث/ایم کے ایم کے مطابق، ایچ پی سی کی صلاحیت مکمل طور پر لاگو ہو گئی ہے، جس کا سالانہ آمدنی کا امکان 850 ملین امریکی ڈالر ہے۔ مینجمنٹ زیادہ جرات مند ہے: 200 میگاواٹ کو مکمل طور پر اے آئی کلاؤڈ میں لگایا جائے گا، جس سے سالانہ آمدنی 20 ارب ڈالر سے زیادہ ہوگی، جو 2025 کی مکمل مائننگ آمدنی کا تین گنا ہے۔
لیکن ان دونوں اعداد پر تین شرائط معلق ہیں: تعمیر مقررہ وقت پر مکمل ہونا، ہائپر اسکیلر لیول کا طویل مدتی معاہدہ حاصل ہونا، اور GPU پوری طرح استعمال ہونا۔
تین شرائط، اب تک کوئی بھی پوری نہیں ہوئی۔
یہی وہ جنگ ہے جسے بٹ چھوٹا لڑ رہا ہے: مائننگ سے AI کو پالنا، AI پیسے بنارہا ہے، اور یہ پیسہ حقیقی ہوگا یا نہیں، اگلے دو تین سال کے اجراء پر منحصر ہے۔
تین، سخت لڑائی یہ ہے کہ وقت کا ونڈو کتنا تنگ ہے
1.3 ارب ڈالر کا قرض، سطحی طور پر خطرناک لگتا ہے۔ لیکن Bitdeer کی قرض کی ساخت، سطح سے زیادہ مستحکم ہے۔
اُچھی لیوریج والی کمپنیاں عام طور پر ایک ہی وجہ سے ختم ہو جاتی ہیں: قرضوں کا ایک ساتھ ادائیگی کا وقت آنا، نقد رقم کی کمی، اور مجبوری میں فروخت۔
بٹ لیٹ نے تین بڑی قرضہ جات کی ادائیگی کی تاریخیں 2029، 2031 اور 2032 میں مقرر کی ہیں۔
کچھ حد تک، یہ جان بوجھ کر بنائی گئی ایک بفر زون ہے۔ پہلی قسم کے معاہدے کے ختم ہونے پر، ٹائڈل اور کلیرنگٹن نظریہ طور پر لاگو ہو چکے ہوں گے؛ دوسری قسم کے معاہدے کے ختم ہونے پر، AI آمدنی کو بولنے کا موقع مل جانا چاہیے؛ تیسری قسم کے معاہدے کے ختم ہونے پر، اس کمپنی کیا ہے، اس کا فیصلہ بازار خود کرے گا۔ تین نکات، تین دوبارہ مذاکرات کے مواقع۔
لیکن کنورٹبل بانڈز نے وقت دیا، وول سٹریٹ اس کے لیے ادائیگی نہیں کرتا۔ کیفے برائیٹ نے 26.5 امریکی ڈالر سے 14 امریکی ڈالر تک ہدف قیمت کم کردی۔ موجودہ شیئر قیمت تقریباً 8 امریکی ڈالر ہے۔ بازار کا سگنل بہت عملی ہے: تبدیلی کی کہانی، آمدنی دیکھنے کی ضرورت ہے۔
لیکن اس سب کی دباؤ نے وو جیہان کو سب سے زیادہ ضرورت والی چیز بھی دی، اور سب سے کرُوڑی چیز بھی: وقت۔
آسان راستہ اس طرح چل سکتا ہے: 2026 کے آخر تک، ٹائڈل کی تبدیلی مکمل ہو جائے گی، ناروے کا 164 میگاواٹ کا ہائیڈرو پاور ڈیٹا سینٹر لاگو ہو جائے گا، اور یورپی صارفین کے معاہدے آمدنی میں شامل ہونا شروع ہو جائیں گے۔ 2027 میں، کلیرنگٹن کا مقدمہ جیت لیا جائے گا، اور اوہائیو کا 570 میگاواٹ کا پروجیکٹ آفیشل طور پر شروع ہو جائے گا، جس کے بعد امریکی بڑے صارفین بھی شامل ہو جائیں گے۔ 2028 سے 2029 تک، دونوں بنیادی اثاثے مکمل طور پر استعمال ہو جائیں گے، آمدنی 10 ارب امریکی ڈالر کے سطح تک پہنچ جائے گی، اور تجزیہ کار بٹ سمل کو مائننگ کمپنی کے طور پر منزل کی بجائے AI انفراسٹرکچر کے پریمیم کے ساتھ نئی قیمت دیں گے۔ 2029 میں پہلی قرضہ دستاویزات کا ادائیگی کا وقت آئے گا، اور قرض دہندگان اسٹاک کی قیمت دیکھ کر زیادہ تر اس کو نقد نہیں بلکہ شیئرز میں تبدیل کرنے کا انتخاب کریں گے۔
اس میں ہر جنگ میں، وو جیہان کو وقت کے نقطہ پر قابو رکھنا پڑا۔
پھر کلیرنگٹن۔
اوہائیو میں ایک ہی صنعتی پارک میں، امریکن ہیوی پلیٹ سولوشنز نامی ایک اسٹیل مینوفیکچرر نے 2018 میں 9.9 ایکر زمین کا 30 سالہ کرایہ کر لیا تھا۔ وہ بٹ گویل کے خلاف مقدمہ دائر کرتے ہیں: AI ڈیٹا سینٹر کی تعمیر مشترکہ بجلی، سڑکوں، ریلوے، اور مواصلاتی لائنوں کو متاثر کرے گی اور پابندیوں کا خلاف ورزی کرے گی۔ ان کا مطالبہ ہے کہ عدالت بٹ گویل کو کام شروع کرنے سے روکنے کے لیے ایک مستقل منع کا حکم جاری کرے۔
کلیرنگٹن کنکشن کے 42 فیصد کو ظاہر کرتا ہے۔ اگر یہ پھنس جائے، تو پورا وقتی منصوبہ دوبارہ لکھنا ہوگا۔
تو بٹ لیٹل کا موجودہ سب سے بڑا اکیلا خطرہ قرضہ نہیں، نہ ہی شیئرز، بلکہ ایک اسٹیل فیکٹری ہے۔
مائننگ کی طرف سے بھی آرام نہیں کیا گیا۔ فروری 2026 میں، بٹ کوائن کی کل نیٹ ورک مشقت میں 14.7% کا اچانک اضافہ ہوا، جو مئی 2021 کے بعد سے سب سے بڑا ایکل اضافہ تھا۔ اتنی ہی بجلی کے بدلے، کم تر کرنسی مل رہی ہے۔ Q4 کا خام منافع کی شرح ایک سال پہلے کے 7.4% سے گھٹ کر 4.7% ہو گئی۔ مائننگ کا یہ پیر، آہستہ آہستہ پتلا ہوتا جا رہا ہے۔
بہترین راستہ واضح ہے: کلارنگٹن کی کیس دو سال تک چلتی رہتی ہے، تعمیر روک دی جاتی ہے؛ ٹائڈل کی تاخیر، جی پی یو کا استعمال 41% پر ہی پھنسا رہتا ہے؛ 2029 میں پہلی قرضہ کی ادائیگی کی تاریخ آ جاتی ہے، کیش بیلنس کم ہوتا ہے، مجبوراً دوبارہ فنانس کرنا پڑتا ہے، شیئرز کی تھوڑھی مقدار میں اضافہ جاری رہتا ہے، اور شیئرز میں تبدیلی کا حد سے نکلنا مزید مشکل ہوتا جاتا ہے۔
دو راستے، دونوں حقیقی ہیں۔
چار، بٹ کوائن کو مکمل طور پر بیچ دیں، پھر کیا؟
مائننگ کمیونٹی میں ایک روایت ہے: کرپٹو کرنسی کا ذخیرہ کرنا ایمان ہے، جو بٹ کوائن کی لمبے مدتی قیمت پر اعتماد کا اظہار ہے۔
MARA نے 53,250 BTC جمع کیے، Riot نے 18,000 BTC جمع کیے، اور Strategy نے 710,000 BTC جمع کیے۔ جتنا زیادہ جمع کریں گے، اتنی ہی زیادہ مارکیٹ آپ پر ایمان رکھے گی۔
BitDeer اب صفر ہے۔
سماجی وضاحت یہ ہے کہ کریپٹو کرنسی بیچنا اراضی خریدنے کے لیے مایہ روانی فراہم کرنے کے لیے ہے۔ یہ بات بالکل درست ہے۔ دوسرے کھلاڑی بھی اسی سمت کی طرف بڑھ رہے ہیں، رائوٹ نے AI کے تقاضوں کے لیے 2 ارب ڈالر کے بٹ کوائن بیچ دیے، بٹ فارمز "بٹ کوائن کمپنی" کے عہدے سے دستبردار ہو رہا ہے، اور مارا HPC پر توجہ مرکوز کر رہا ہے۔
لیکن اس میں شناخت کے تکرار سے زیادہ بنیادی کچھ ہے۔
کھودنے کے صنعت کا آغاز سے ہی، ایک ہی چیز پر جُو لگایا جاتا ہے: مستقبل میں کچھ ایسا ہوگا جو آج کی لاگت سے مہنگا ہوگا۔ دس سال پہلے کھودنا، کریپٹو کی قیمت میں اضافے پر جُو لگاتا تھا۔ اب زمین خریدنا، کمپیوٹنگ طاقت کی مانگ میں اچانک اضافے پر جُو لگاتا ہے۔
对象 بدل گیا ہے، لیکن وقت کے آرٹیج کا منطق کبھی نہیں بدلा۔
وو جیہان نے واقعی وہ جگہ خریدی، جہاں "چاہے جو بھی جیتے، میرا بجلی کا بِل ادا کرے گا"۔
ریس کے لیے بیٹ لگائیں، بلکہ ریس کے داخلے کو کنٹرول کریں۔ ایمیزون نے کسی ایک انٹرنیٹ کمپنی کو فتح کرنے کے لیے بیٹ نہیں لگائی، بلکہ سب کو سرورز کیرائے پر دیے۔ اے ٹی اینڈ ٹی آپ کی بات چیت کا مواد نہیں دیکھتا، صرف یہ دیکھتا ہے کہ آپ نے فون کیا یا نہیں۔
مصنوعات بیچنے سے لے کر خدمات بیچنے اور کرایہ وصول کرنے تک، صنعت کے ترقی کا واحد راستہ یہی ہے۔
صرف اس میں فرق ہے کہ آپ خود چل کر جائیں یا کسی کے دھکے سے جائیں۔
وو جیہان نے اس ونڈو کو کئی ارب امریکی ڈالر میں خریدا۔ وہ AI کے پیسے کا انتظار کر رہا ہے تاکہ قرض کی رفتار کو پکڑ سکے۔