20 فروری 2026 کو، Bitdeer نے X پر اپنی ہفتہ وار پیداوار کی اپڈیٹ جاری کی: اس ہفتے میں خود 189.8 BTC کھودے اور فروخت کر دیے۔ باقی انبار 943.1 BTC، جو ایک بار میں فروخت کر دیا گیا۔

بٹ کوائن باقیہ: 0۔

اسلامی طور پر، بٹ کوائن مائننگ کا آغاز ہی ایک وقتی آربٹریج کی طرح ہے۔

آج کے بجلی اور مشینوں کے ذریعے کل کے بٹ کوائن حاصل کریں۔ گیراج میں کوئی تبدیلی نہیں، کوئی صارف نہیں، کوئی برانڈ نہیں۔ جو لاگت آج ڈالی جاتی ہے، وہ کل کی قیمت پر جُمتی ہے۔ اگر آپ کا اندازہ صحیح ہوا، تو وقت آپ کے لیے پیسہ کمانے لگے گا۔

یہ منطق کئی دہائیوں سے چل رہا ہے۔ اب وو جیہان جو کر رہے ہیں، وہ اس منطق کا مقصد بدل رہے ہیں۔

ہدف از قیمت کریپٹو کرنسی سے AI موسم کے تحت کمپیوٹنگ پاور کی لمبے مدتی قیمت پر منتقل ہو گیا ہے۔ ذریعہ بجلی استعمال کرکے کریپٹو کرنسی حاصل کرنا، اب قرضہ لے کر زمین خریدنا بن گیا ہے۔ آربٹریج کا مقام تبدیل ہو گیا ہے، لیکن آربٹریج کی ساخت وہی رہی ہے۔

اسی ہفتے جب بٹ کوائن کو خالی کیا گیا، بٹ گویل نے 325 ملین امریکی ڈالر کے نئے قرضے کی قیمت مقرر کر لی۔

بٹڈیئر کی فنانشل رپورٹ کے مطابق، 31 دسمبر 2025 تک، بٹڈیئر کا کتابی قرضہ 1 ارب امریکی ڈالر ہے۔ اس طرح کل تقریباً 1.3 ارب امریکی ڈالر کا قرضہ ہے۔

قرض سچا ہے، زمین خریدنا سچا ہے، لیکن اس سخت لڑائی کا نتیجہ شاید 2029 تک کا انتظار کرنا پڑے گا۔

ایک کمپنی جو AI بننا نہیں چاhti، اچھی کمپنی نہیں ہے

Bitdeer 2018 میں قائم ہوا، جو شروع میں مائننگ ہارڈویئر شیئرنگ پلیٹ فارم تھا۔ اب یہ دنیا کی بڑی فہرست شدہ مائننگ کمپنیوں میں سے ایک ہے، جس کی اپنی طرف سے مائن کی گئی کمپوٹنگ پاور 63.2 EH/s ہے، جو دنیا بھر میں فہرست شدہ مائننگ کمپنیوں میں سب سے زیادہ ہے اور یہ پورے بٹ کوائن نیٹ ورک کی کمپوٹنگ پاور کا تقریباً 6% ہے۔

لیکن اب، وو جیہان کو کمپیوٹنگ پاور فروخت نہیں کرنا، وہ بجلی کا کام کرنا چاہتا ہے۔

ہم بٹ گوڈر کی فنانشل رپورٹ کو الگ الگ دیکھتے ہیں، جس کے مطابق 2026 کے آغاز تک، بٹ گوڈر کی عالمی بجلی کی صلاحیت 3002 میگاواٹ ہے، جس میں سے 1658 میگاواٹ آن لائن چل رہے ہیں اور 1344 میگاواٹ تعمیر کے تحت یا تعمیر کے لیے منتظر ہیں۔ مائیکروسافٹ اور گوگل کے اکیلے فوق العادہ بڑے ڈیٹا سینٹر عام طور پر 100 سے 300 میگاواٹ کے سائز کے ہوتے ہیں۔

یعنی 3002 میگاواٹ، جو 10 سے 30 گوگل کے انتہائی بڑے ڈیٹا سینٹرز کی بجلی کی ضرورت کو ایک کمپنی میں شامل کرنے کے برابر ہے۔ اس لیے بٹ گیڈ کا پائپ لائن، کاغذ پر بہت قابلِ توجہ ہے۔

13 ارب ڈالر کے قرضے کا بنیادی استعمال، AI ڈیٹا سینٹر کے تبدیلی کے لیے عالمی سطح پر بجلی کی زمینی اثاثوں کو محفوظ کرنا ہے۔

پہلا، ٹیکساس کے راکڈیل میں، 563 میگاواٹ (179 میگاواٹ کے توسیع کے ساتھ)، چل رہا ہے، اور اس کا مرکزی مقصد کھنن ہے۔ یہ اپنا پرانا کام ہے، جس سے نقدی بہاؤ مستقل ہے۔

دوم، کلارینگٹن، اوریونٹو، 570 میگاواٹ، 30 سالہ کرایہ، بجلی کا معاہدہ دستخط شدہ، اصلی منصوبہ 2027 کے دوسرے تिमہ میں مکمل ہونا تھا، HPC/AI مرکز کے طور پر ڈیزائن کیا گیا۔ یہ پورے AI ٹرانسفارمیشن منصوبے کا مرکز ہے۔ اور اب تک کا سب سے بڑا خطرہ بھی ہے، جس کے بارے میں ہم بعد میں تفصیل سے بات کریں گے۔

اس کے بعد، ناروے کے ٹائڈل میں 175 میگاواٹ کا مائننگ فیسٹیل AI ڈیٹا سینٹر میں تبدیل ہو رہا ہے، جس کا تخمینہ 2026 کے آخر تک مکمل ہو جائے گا اور 164 میگاواٹ کا اثر انگیز آئی ٹی لوڈ فراہم کرے گا۔ برق آبی وسائل، توانائی کے اخراجات مقابلہ کرنے لائق ہیں۔ تبدیلی کا خرچ نئی تعمیر کے مقابلے میں بہت کم ہے۔ اب تک کا سب سے تیز رفتار اور سب سے کم خطرہ والا آپشن۔

زمین، بجلی، اور ڈیٹا سینٹر — ان تین چیزوں کو AI صنعت "سب سے مشکل کاپی کی جانے والی اثاثہ" کہتی ہے۔ Bitdeer نے دس سال کے مائننگ فارم آپریشنز سے انہیں جمع کیا ہے۔

ایک کم توجہ دی جانے والی بات کو الگ طور پر کہنا ہے: SEALMINER۔ بٹ چھوٹا صرف ڈیٹا سنٹر بنانے تک محدود نہیں، بلکہ اپنے مائنر چپس بھی خود تیار کر رہا ہے۔ SEAL سیریز اب تک تیسری نسل تک پہنچ چکی ہے، SEAL03 کی توانائی کارکردگی 9.7 جول فی ٹیرا ہیش ہے، اور ستمبر 2025 میں تیار کی جانے والی A3 Pro دنیا کی پہلی لائن میں شامل ہو چکی ہے۔ SEAL04 5 جول فی ٹیرا ہیش کا مقصد رکھتی ہے، اگر یہ حاصل ہو جائے تو یہ بازار میں موجود تمام تجارتی مائنرز سے آگے نکل جائے گی۔ خود تیار کردہ چپس کا فائدہ مارجن 40% سے زائد ہے، جو مائننگ خود کے مقابلے میں کافی زیادہ ہے۔

یہ اس کا وہی کام دوبارہ کرنا ہے جو وہ بٹ کنٹینٹ میں کرتا تھا: دوسروں کے شovel خریدنے سے لے کر اپنے شovel بنانے تک۔

دو، کتنی رقم ادھار لی گئی اور AI کتنی آمدنی لा سکتا ہے

AI کے لیے، 2025 کے آخر تک، Bitdeer کی کتابی قرضہ 10 ارب ڈالر سے زیادہ ہو گیا۔ فروری 2026 میں نئے قرضہ 325 ملین ڈالر کے ساتھ، کل قرضہ کا سائز 13 ارب ڈالر سے زیادہ ہو گیا۔

دو سال سے کم عرصے میں، متعدد فنڈنگ راؤنڈز۔ مئی 2024 میں، Tether نے 1 ارب ڈالر کی سرمایہ کاری کرکے دوسرے سب سے بڑے شیئر ہولڈر کے طور پر داخلہ لیا، جس کے ساتھ 50 ملین مزید کے لیے وارنٹس شامل تھے۔ تین ماہ بعد، پہلا قابل تبدیل بانڈ 1.5 ارب ڈالر مکمل ہوا، جس کی سالانہ سود کی شرح 8.5% تھی۔ اسی سال نومبر میں، دوسرا بانڈ 3.6 ارب ڈالر، جس کی سود کی شرح 5.25% تک کم کر دی گئی۔

نومبر 2025 میں، 400 ملین قابل تبدیل بانڈ اور 148.4 ملین شیئرز کی مزید جاری کاری کے ساتھ دو مطابقتی ادائیگیاں ہوئیں۔ فروری 2026 میں، 325 ملین قابل تبدیل بانڈ اور 43.5 ملین شیئرز کے ساتھ، ان میں سے 135 ملین کا استعمال پہلے 2029 کے پرانے بانڈز کو خریدنے کے لیے کیا گیا، جس کی ادائیگی کی تاریخ 2032 تک منتقل کر دی گئی۔

کل مل کر 14 ارب ڈالر سے زیادہ۔ رقم مائننگ ہارڈویئر، ڈیٹا سینٹرز، اے آئی انفراسٹرکچر، اور رولنگ ڈیبٹ رول آور کی طرف جا رہی ہے۔

لیکن، ہر بار قرض جاری کرنے پر، Bit Deer کے شیئرز کی قیمت 10% سے 17% تک گر جاتی ہے۔ یہ بازار کا ایک مقررہ ردعمل بن چکا ہے۔ لیکن اچھی بات یہ ہے کہ کمپنی ہر بار پیسہ ضرور حاصل کرتی ہے۔

قرض کی ساخت کا مرکز کنورٹible بانڈ ہے۔ یہ نئے 2032 کے بانڈ کی ابتدائی تبدیلی قیمت تقریباً 9.93 امریکی ڈالر ہے، جو اسی وقت کے مساوی مالیاتی جاری کرنے کی قیمت 7.94 امریکی ڈالر سے 25 فیصد زیادہ ہے۔ جب قیمت اس سطح تک پہنچ جائے، تو بانڈز کو شیئرز میں تبدیل کر دیا جائے گا، نقد نہیں۔ کمپنی کو اصل میں رقم واپس کرنے کی ضرورت نہیں ہوگی، صرف اس کے لیے کہ قیمت بڑھ جائے۔

کنورٹبل بانڈ کا منطق یہ ہے کہ اپنے اسٹاک کی قیمت میں اضافہ ہو۔ یہ خود، AI نیٹ ورک کے بارے میں مارکیٹ کی تسلیم کرنے کی ایک جواز ہے۔ سالانہ ب процент کی درجہ بندی، اوسط 5% سود، 1.3 ارب اصل رقم کے حساب سے، سالانہ سود کا اخراج 65 ملین امریکی ڈالر سے زائد ہے۔ جبکہ 2025 کے پورے سال کے AI/HPC کلاؤڈ آمدنی، 6 ماہ کے سود کے صرف ایک چھوٹے سے حصے سے کم ہے۔

ابھی اس سود کو صرف نئے قرضوں کے ذریعے چلانا ہے۔ کہنا کہ دباؤ کم ہے، ناممکن ہے۔

اس قدر بڑی سرمایہ کاری کے باوجود، بے شک زیادہ مستقل منافع کا انتظار ہے۔ تو آئیے، بٹ لیٹل پر نظر ڈالتے ہیں، AI کتنے منافع کا اضافہ کر سکتا ہے؟

AI کا کاروبار اب سالانہ 10 ملین کمائے گا، جو کل آمدنی کا 2 فیصد سے کم ہے۔ ایک ایسی کمپنی کے لیے جس کی بارش کی قیمت تقریباً 2 بلین ڈالر ہے، یہ رقم تقریباً نظرانداز کی جا سکتی ہے۔

بالکل، یہ آخری نہیں ہوگا۔

بٹ لیٹ کے جی پی یو تین ماہ میں 584 سے بڑھ کر 1792 ہو گئے، جو تین گنا ہو گیا۔ استعمال کی شرح 87% سے گر کر 41% ہو گئی، جس کا بنیادی سبب مشینوں کا بہت جلد اضافہ ہے، جبکہ B200/GB200 ابھی صارفین کے لیے ٹیسٹ کے مراحل میں ہیں اور ابھی تک کوئی رقم وصول نہیں کی گئی۔ بجلی کا انتظام پہلے ہی کر لیا گیا ہے، اور مشینیں ابھی تک نصب ہو رہی ہیں — حساب کے مخرج میں تیزی سے اضافہ ہو رہا ہے، لیکن آمدنی ابھی تک اس کے ساتھ نہیں بڑھ رہی۔

سقف کی بلندی کتنی ہے؟

روت/MKM کے اندازے کے مطابق، HPC کی صلاحیت مکمل طور پر لاگو ہو جائے گی، جس سے سالانہ آمدنی کی صلاحیت 8.5 ارب ڈالر ہوگی۔ مینجمنٹ زیادہ جرات مند ہے: 200 میگاواٹ مکمل طور پر AI کلاؤڈ میں لگائے جائیں گے، جس سے سالانہ آمدنی 20 ارب ڈالر سے زیادہ ہوگی، جو 2025 کی مکمل مائننگ آمدنی کا تین گنا ہے۔

لیکن ان دونوں اعداد پر تین شرائط معلق ہیں: تعمیر مقررہ وقت پر مکمل ہونا، ہائپر سکیلر لیول کا طویل مدتی معاہدہ حاصل ہونا، اور GPU پورے طور پر استعمال ہونا۔

تین شرائط، اب تک کوئی بھی پوری نہیں ہوئی۔

یہ وہ جنگ ہے جسے Bitdeer لڑ رہا ہے: مائننگ سے AI کو پالنا، AI جو کچھ بنا رہا ہے، اس کا ہونا یا نہ ہونا اگلے دو تین سال کی اجرائی صلاحیت پر منحصر ہے۔

تیسری، سخت لڑائی یہ ہے کہ وقت کا ونڈو کتنا تنگ ہے

1.3 ارب ڈالر کے قرضے، سطحی طور پر خطرناک لگتے ہیں۔ لیکن Bitdeer کی قرضہ ساخت، سطح سے زیادہ مستحکم ہے۔

زیادہ لیوریج والی کمپنیاں عام طور پر ایک ہی وجوہات کی بنا پر ختم ہو جاتی ہیں: قرضوں کا ایک ساتھ انجام ہونا، نقد رقم کی کمی، اور مجبوری میں فروخت۔

بٹ لیٹ نے تین سیریز کنورٹبل بانڈز کی ادائیگی کی تاریخیں 2029، 2031 اور 2032 میں مقرر کی ہیں۔

کچھ حد تک، یہ جان بوجھ کر بنایا گیا ایک بفر زون ہے۔ پہلی قسم کے معاہدے کے ختم ہونے پر، ٹائڈل اور کلیرنگٹن نظریہ طور پر لاگو ہو چکے ہوں گے؛ دوسری قسم کے معاہدے کے ختم ہونے پر، AI آمدنی کو بولنے کا موقع مل جانا چاہیے؛ تیسری قسم کے معاہدے کے ختم ہونے پر، اس کمپنی کیا ہے، اس کا فیصلہ بازار خود کرے گا۔ تین نکات، تین دوبارہ مذاکرات کے مواقع۔

لیکن کنورٹبل بانڈز نے وقت دیا، لیکن وال سٹریٹ اس کے لیے ادائیگی نہیں کرتا۔ کیفے برائیٹ نے 26.5 امریکی ڈالر سے 14 امریکی ڈالر تک ہدف قیمت کم کردی۔ موجودہ شیئر قیمت تقریباً 8 امریکی ڈالر ہے۔ بازار کا سگنل بہت عملی ہے: تبدیلی کی کہانی، آمدنی دکھائی دینی چاہیے۔

لیکن اس سب کی دباؤ نے وو جیہان کو سب سے زیادہ ضرورت والی چیز دی، اور سب سے کریوی چیز: وقت۔

سب سے آسان راستہ اس طرح ہو سکتا ہے: 2026 کے آخر تک، ٹائڈل کا ریموڈلنگ مکمل ہو جاتا ہے، ناروے کا 164 میگاواٹ ہائیڈرو پاور ڈیٹا سینٹر لانچ ہوتا ہے، اور یورپی صارفین کے معاہدے آمدنی میں شامل ہونا شروع ہو جاتے ہیں۔ 2027 میں، کلیرنگٹن کی عدالتی کیس جیت جاتا ہے، اور اوہائیو کا 570 میگاواٹ پروجیکٹ آفیشل طور پر شروع ہوتا ہے، جس کے بعد امریکی بڑے صارفین بھی شامل ہو جاتے ہیں۔ 2028 سے 2029 تک، دونوں بنیادی اثاثے مکمل طور پر استعمال ہو جاتے ہیں، آمدنی 10 ارب ڈالر کے سطح تک پہنچنے لگتی ہے، اور تجزیہ کار بٹ لائٹ کو مائننگ کمپنی کے طور پر نہیں بلکہ AI انفراسٹرکچر کے پریمیم کے ساتھ نئی قیمت دیتے ہیں۔ 2029 میں پہلی قرضہ کی قسم مکمل ہوتی ہے، اور قرض دہندگان اس وقت شیئرز کو نقد کی بجائے تبدیل کرنے کا انتخاب کرتے ہیں۔

اس میں ہر ایک سخت لڑائی میں، وو جیہان کو وقت کے نقطہ پر قابو رکھنا ہوگا۔

پھر کلیرنگٹن۔

اوہائیو میں ایک ہی صنعتی پارک میں، امریکن ہیوی پلیٹ سولوشنز نامی ایک اسٹیل مینوفیکچرر نے 2018 میں 9.9 ایکڑ زمین کا 30 سالہ کرایہ لیا تھا۔ وہ Bitdeer کے خلاف مقدمہ دائر کرتے ہیں: AI ڈیٹا سینٹر کی تعمیر مشترکہ بجلی، سڑکوں، ریلوے، اور مواصلاتی لائنوں کو متاثر کرے گی اور پابندیوں کا خلاف ورزی کرے گی۔ ان کا مطالبہ ہے کہ عدالت Bitdeer کو کام شروع کرنے سے روکنے کے لیے ایک مستقل منع حکم جاری کرے۔

کلیرنگٹن کنکشن کے 42 فیصد کا نمائندہ ہے۔ اگر یہ گھسٹ جائے تو پورا وقتی منصوبہ دوبارہ لکھنا پڑے گا۔

تو بٹ لیٹل کا موجودہ سب سے بڑا اکیلا خطرہ قرضہ نہیں، اسٹاک قیمت نہیں، بلکہ ایک اسٹیل فیکٹری ہے۔

مائننگ کی طرف سے بھی آرام نہیں کیا گیا۔ فروری 2026 میں، بٹ کوائن کی کل نیٹ ورک مشقت میں 14.7% کا اچانک اضافہ ہوا، جو مئی 2021 کے بعد سے سب سے بڑا ایکل اضافہ ہے۔ اتنی ہی بجلی کے بجٹ پر کم کرنسی مل رہی ہے۔ Q4 کا خام منافع مارجن ایک سال پہلے کے 7.4% سے گھٹ کر 4.7% ہو گیا۔ مائننگ کا یہ پیر، آہستہ آہستہ پتلا ہوتا جا رہا ہے۔

بہترین راستہ واضح ہے: کلارنگٹن کی عدالتی کارروائی دو سال تک جاری رہے گی، تعمیر روک دی جائے گی؛ ٹائڈل کی تاخیر، جی پی یو کا استعمال 41% پر ہی رہے گا؛ 2029 میں پہلے بانڈز کی ادائیگی کی تاریخ آ جائے گی، کیش کم پڑے گا، مجبوراً دوبارہ فنانس کرنا پڑے گا، شیئرز کی تعداد مزید بڑھے گی، اور شیئرز میں تبدیلی کا حد سے نکلنا مزید مشکل ہوتا جائے گا۔

دو راستے، دونوں حقیقی ہیں۔

چار، بٹ کوائن کو مکمل بیچ دیں، پھر کیا؟

مائننگ کمیونٹی میں ایک روایت ہے: کرپٹو کرنسیاں محفوظ رکھنا ایمان ہے، جو بٹ کوائن کی لمبے عرصے تک کی قیمت پر اعتماد کا اظہار ہے۔

MARA نے 53,250 BTC جمع کیے، Riot نے 18,000 BTC جمع کیے، اور Strategy نے 710,000 BTC جمع کیے۔ جتنا زیادہ جمع کریں گے، اتنی زیادہ مارکیٹ آپ پر اعتماد کرے گی۔

Bitdeer اب صفر ہے۔

سماجی وضاحت یہ ہے کہ فروخت کی جانے والی کرپٹو کو زمین خریدنے کے لیے مایہ روانی فراہم کی جا رہی ہے۔ یہ بات بالکل درست ہے۔ دوسرے کھلاڑی بھی اسی راستے پر چل رہے ہیں، رائوٹ نے AI کے تقاضوں کے لیے 2 ارب ڈالر کے بٹ کوائن فروخت کیے، بٹ فارمز "بٹ کوائن کمپنی" کے عقیدے سے دستبردار ہو رہا ہے، اور مارا HPC پر توجہ مرکوز کر رہا ہے۔

لیکن اس میں شناخت کے تکرار سے زیادہ بنیادی کچھ ہے۔

ہمیشہ سے مائننگ کے صنعت میں ایک ہی چیز پر جُو لگایا جاتا رہا ہے: مستقبل میں کچھ ایسا ہوگا جو آج کی لاگت سے مہنگا ہوگا۔ دس سال پہلے مائننگ کرتے وقت، آپ کا اندازہ تھا کہ کریپٹو کی قیمت بڑھے گی۔ اب زمین خرید کر، آپ کا اندازہ ہے کہ کمپوٹیشنل پاور کی مانگ میں طوفانی اضافہ ہوگا۔

对象 بدل گیا ہے، لیکن وقت کے آرٹیج کا منطق کبھی نہیں بدلा۔

وو جیہان نے واقعی وہ جگہ خریدی، جہاں "چاہے جو بھی جیتے، میرا بجلی کا بِل ادا کرے گا"۔

کوئی ٹریک پر بیٹ لگائے بغیر، صرف ٹریک کے دروازے پر قبضہ کریں۔ ایمازون نے کسی انٹرنیٹ کمپنی کو جیتنے پر بیٹ نہیں لگائی، صرف سب کو سرورز کیرائے پر دیے۔ اے ٹی اینڈ ٹی آپ کیا بات کر رہے ہیں اس سے فرق نہیں پڑتا، صرف یہ دیکھتا ہے کہ آپ نے فون کیا یا نہیں۔

مصنوعات بیچنے سے لے کر خدمات بیچنے اور کرایہ وصول کرنے تک، صنعت کے ترقی کا واحد راستہ یہی ہے۔

صرف اس میں فرق ہے کہ آپ خود چل کر جائیں یا کسی کے دھکے سے جائیں۔

وو جیہان نے اس ونڈو کو کئی ارب امریکی ڈالر میں خریدا۔ وہ AI کے پیسے کا انتظار کر رہا ہے تاکہ قرضوں کے ساتھ ساتھ پیچھے نہ رہ جائے۔

لیو دونگ BlockBeats کے خالی پوسٹس کے بارے میں جاننے کے لیے کلک کریں

لیکٹ کے BlockBeats کے آفیشل سوشل گروپ میں شمولیت کریں:

ٹیلیگرام سبسکرپشن گروپ：https://t.me/theblockbeats

ٹیلیگرام گروپ：https://t.me/BlockBeats_App

ٹویٹر کا افسانوی اکاؤنٹ：https://twitter.com/BlockBeatsAsia