مصنف: زہو، چین کیچر
پچھلے سال کے آخر سے، فہرست شدہ کان کنی کمپنیوں نے ایک ساتھ شیئرز کی فروخت شروع کر دی ہے۔
کینگو نے فروری میں اپنے 4,451 بٹ کوائن کے تقریباً 60 فیصد اسٹاک کو بیچ دیا، بٹڈیئر نے جنوری میں اپنی تمام بٹ کوائن کی ذخیرہ کاری بیچ دی، اور رائوٹ پلیٹ فارمز نے دسمبر میں متعدد بار فروخت کی،پہلے تین ماہمیں3778بٹ کوائن بیچ دیے گئے، کور سائینٹفکنے پہلےبھیپہلے تین ماہ میں تقریباً 2,500 بٹ کوائن بیچنے کا منصوبہ بنایا تھا۔
ہالیا وقت میں، لیڈنگ مائننگ کمپنی MARA نے اعلان کیا کہ صرف 4 مارچ سے 25 مارچ تک کے تین ہفتے میں، کمپنی نے 15,133 بٹ کوائن فروخت کر دیے، جس سے 10 ارب ڈالر سے زائد کی رقم حاصل ہوئی۔ اس کے علاوہ، کمپنی نے تقریباً 15 فیصد ملازمین کو برطرف کرنے کا اعلان کیا ہے، جو توانائی اور ڈیجیٹل انفراسٹرکچر کمپنی میں تبدیلی کے اپنے رجحان کا حصہ ہے۔
واقعیت میں، مائنز کا بٹ کوائن فروخت کرنا کوئی نئی بات نہیں۔ 2018 اور 2022 کے بیئر مارکیٹ میں، مائننگ کمپنیوں نے بھی بڑے پیمانے پر بیچنے اور ہار ماننے کا تجربہ کیا، اور اس کے بعد صرف زیادہ کارآمد کھلاڑی باقی رہے۔ صرف اس بار، فروخت کا سبب صرف کرنسی کی قیمت میں کمی نہیں ہے، بلکہ ان کے لیے ایک نیا مقام بھی شامل ہے — AI ڈیٹا سینٹر۔
ایک، فروخت کے پیچھے تین اہداف
ظاہری طور پر ایکمائننگ کمپنیکیجماعتی فروخت ہے، لیکن تفصیل سے دیکھیں تو،انکے پیچھے کے ارادے ایک جیسے نہیں ہیں، اور ان کی فروخت کی تین مختلف قسمیں ہیں۔
مائننگ خود کے لیے نقصان میں ہے
پہلا، اور سب سے سیدھا طریقہ: لاگت کا دباؤ۔
CoinShares کی تازہ ترین مائننگ رپورٹ ظاہر کرتی ہے کہ موجودہ فہرست شدہ مائننگ کمپنیوں کا BTC کے ایک ٹکڑے کو کھودنے کا وزنی اوسط نقد اخراج تقریباً 79,995 ڈالر ہے، جبکہ BTC کی بازاری قیمت 68,000 سے 70,000 ڈالر کے درمیان گھوم رہی ہے، جس سے اوسطاً ہر BTC پر تقریباً 19,000 ڈالر کا نقصان ہو رہا ہے اور کل مل کر تقریباً 21% کے نقصان کی حالت میں ہے۔
یہ صرف منافع کے مارجن کے تنگ ہونے کا مسئلہ نہیں ہے، بلکہ اس بات کا مسئلہ ہے کہ مزید کھنے سے نقدی کا بہاؤ کتنے عرصے تک برقرار رہے گا۔
رپورٹیہ بھیدکھاتی ہے کہ 3 کے آغاز میںشروعمیں، ہر دن فی PH کی کھودنے کی قیمت 28 سے 30 امریکی ڈالر تک گر گئی، جو ہالفنگ کے بعد نیا ریکارڈ کم ترین سطح تھا۔اس سطح پر، زیادہ تر فعال مائننگ ڈیوائسز کو نقد منافع حاصل کرنے کے لیے بجلی کی قیمت عام طور پر 0.05 امریکی ڈالر فی یونٹ سے کم ہونی چاہیے۔اب،دنیا بھر میں تقریباً 15 فیصد سے 20 فیصد مائننگ ڈیوائسز بریک ایون پوائنٹ کے کنارے پر ہیں۔
اسی دوران، مشرق وسطی کے علاقائی جھگڑے توانائی کی قیمتوں کو بڑھا رہے ہیں، بجلی کی لاگت مستقل طور پر دباؤ میں ہے، اور یہ مائننگ کمپنیوں کے لیے ایک خارجی متغیر ہے جس پر ان کا کوئی کنٹرول نہیں ہے۔
QCP گروپ کی رپورٹ میں کہا گیا ہے کہ جب بٹ کوائن کی قیمت اوسط مائننگ لاگت سے کافی نیچے ہوتی ہے، تو مائنر کمپنیوں پر دباؤ بڑھ جاتا ہے اور لیکویڈٹی کی ترجیح بڑھ جاتی ہے۔
اس حوالے سے،کچھمائننگ کمپنیوں کے لیے، بٹ کوائن فروخت کرنا آپریشن جاری رکھنے کی عملی ضرورت ہے۔
AI نے زیادہ مستقل آمدنی کا منطق فراہم کیا
دوسرا محرک، جو زیادہ استراتیجک ہے، اور اس فروخت کا سب سے قابل غور پہلو ہے۔
بلومبرگ کے تجزیے کے مطابق، پہلے کی طرح اخراجات کے دائرے میں فروخت کرنے کے بجائے، اس بار کی فروخت کی رقم مصنوعی ذہانت کے شعبے میں دوبارہ ترتیب دی جا رہی ہے۔
اس کے پیچھےکابزنس منطق واضح ہے: مائننگ کی آمدنی کرنسی کی قیمت، ہاش ریٹ کی مشکل اور بجلی کی قیمت پر مکمل طور پر منحصر ہے، جس میں بہت زیادہ بے ثباتی ہے۔ مقابلہ میں،AI انفراسٹرکچر لمبے مدتی کرایہ کی طرح ہے، جس کے بارے میں CoinShares کی رپورٹ کہتی ہے کہ اس کا منافع حاشیہ 80 فیصد سے 90 فیصد تک ہو سکتا ہے، اور آمدنی لمبے مدتی طور پر پیش گوئی کے قابل ہے
زیادہ اہم بات یہ ہے کہ مائننگ کمپنیوں کے پاس پہلے سے موجود وسائل ہیں — سستی بجلی کے معاہدے، تعمیر شدہ ڈیٹا سینٹرز، مکمل ہیٹ ڈسپرسن سسٹم اور پختہ آپریشنل ٹیم۔
کچھ تجزیہ کاروں کا کہنا ہے کہ بٹ کوائن مائننگ کی بنیادی ڈھانچہ لاگت تقریباً 700,000 سے 1,000,000 امریکی ڈالر فی میگاواٹ ہے، جبکہ AI کی بنیادی ڈھانچہ لاگت 8,000,000 سے 15,000,000 امریکی ڈالر فی میگاواٹ تک ہے، اور یہ بہت بڑا لاگت فرق مائنر کمپنیوں کے ذریعہ بڑے پیمانے پر منڈی میں تبدیل ہو رہا ہے۔
قابلِ توجہ بات یہ ہے کہ اس تبدیلی کے پیچھے غیر متوقع حمایتی ہیں — ٹیکنالوجی کے عظیم اور روایتی مالیاتی ادارے۔
پہلے،گوگل نے AI کلاؤڈ پلیٹ فارم Fluidstack کے لیے کریڈٹ گارنٹی فراہم کرکے اپنی کل کریڈٹ سپورٹ کو 50 ارب ڈالر سے زائد تک پہنچایا ہے، جس نے TeraWulf، Cipher Mining، Hut 8 جیسی مائننگ کمپنیوں کے AI ٹرانسفارمیشن کے لیے گارنٹی دی اور متعلقہ شیئرز حاصل کیں؛ مائیکروسافٹ نے مائننگ کمپنی IREN کے ساتھ پانچ سالہ، 97 ارب ڈالر کا AI کلاؤڈ سروس معاہدہ کیا ہے؛ اور مورگن اسٹینلے نے Core Scientific کو 5 ارب ڈالر کا قرضہ دیا ہے، جس کا ممکنہ کل لائن 10 ارب ڈالر تک ہے۔
وہکاداخلہ،مائننگ کمپنیوںکیاس تبدیلی کو تصور سے بھی زیادہ مضبوط سرمایہ کی حمایت فراہم کرتا ہے۔
与此同时，Core Scientific، TeraWulf، Hut 8، Cipher جیسی مائنز کمپنیاں نے بڑے AI/HPC معاہدے کیے ہیں، جن کی کل رقم 700 ارب ڈالر سے زیادہ ہو چکی ہے۔ CoinShares رپورٹ میںبتایا گیا ہے کہ AI/HPC معاہدے والی مائنز کمپنیوں کا اقدار کا تناسب صرف مائننگ کرنے والی کمپنیوں کے مقابلے میں تقریباً دگنا ہے، اور بازار اس تبدیلی کو جلدی انجام دینے والی کمپنیوں کو اقدار کے پریمیم کے ذریعے انعام دے رہا ہے۔
ہائیو جیسی مالی طور پر سب سے زیادہ مستحکم اور سب سے کم لیوریج والی مائننگ کمپنیاں بھی اپنے مائننگ کے کاروبار کو کم کر رہی ہیں اور AI ڈیٹا سینٹر کی طرف توسیع کر رہی ہیں۔ اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ ٹرانسفرمیشن کا دباؤ صرف اونچے ڈیبٹ والی مائننگ کمپنیوں کا خاص مسئلہ نہیں بلکہ پورے صنعت کے لیے ایک سمت دار انتخاب ہے۔
BTC کو فنانسی آلے کے طور پر فعال طور پر استعمال کریں
تیسرا منطق، نسبتاً ذکی اور سب سے زیادہ فعال۔
کچھ مائننگ کمپنیاں BTC فروخت کرتی ہیں، نہ کہ آپریشنل دباؤ کی وجہ سے، بلکہ اپنے بیلنس شیٹ کو بہتر بنانے کے لیے،جیسےMARA۔ ان کا عمل یہ ہے کہ وہ حاصل کردہ رقم کا استعمال کرتے ہیں تاکہ پہلے جاری کردہ قابل تبدیل بانڈز کو ان کی نامی قیمت سے کم قیمت پر خرید لیں، جس سے ذمہ داریوں کا احاطہ کم ہوتا ہے اور ممکنہ شیئر ڈلوشن کا خطرہ بھی کم ہوتا ہے۔
اس قسم کے مائننگ کمپنیوں کے لیے، BTC کا بیلنس شیٹ پر کردار پہلے کی طرح عقیدے کی علامت کے طور پر لمبے عرصے تک رکھا جانے والا اثاثہ نہیں رہا، بلکہ اب اسے لچکدار طریقے سے منصوبہ بندی کی جانے والی سرمایہ کاری کے طور پر استعمال کیا جا رہا ہے۔
اسی دوران، ایک نایاب قسم کے فروشندگان بھی ظاہر ہوئے: حکومتی ملک۔
آن لائن ڈیٹا دکھاتا ہے، بھوٹان کے بادشاہی حکومت کا BTC اسٹاک 2024 کے آخر کے اعلیٰ سطح سے تقریباً 66% کم ہو چکا ہے، مارچ میں ایک منفرد ٹرانسفر کا سائز 35 ملین سے 45 ملین امریکی ڈالر تک پہنچ گیا ہے، اور فروخت کی رفتار جاری ہے۔
دوسرے ممالک کے برعکس جو بازار سے BTC خرید کر اکٹھا کرتے ہیں، بھوٹان کا ملکی ذخیرہ اپنے ہائیڈرو الیکٹرک مائننگ کے کاروبار سے حاصل ہوا ہے، اور اس بڑے پیمانے پر فروخت کا امکان ہے کہ یہ ملکی ترقیاتی منصوبوں کی مالی ضروریات سے متعلق ہے۔ یہ تاریخ میں سب سے بڑھ کر حکومتی بٹ کوائن فروختوں میں سے ایک ہے۔
تین منطقی عوامل کا ا叠加—مائننگ میں نقصان، AI میں تبدیلی، اور قرضہ بہتری—کے ساتھ سرکاری سطح پر فروخت کا دباؤ—بازار کو متعدد اور مختلف قسم کے ساختی فراہمی دباؤ کا سامنا ہے۔ مائننگ کمپنیوں کا بٹ کوائن پر ایمان، زیادہ عملی تجارتی منطق کے ذریعے دوبارہ شکل دیا جا رہا ہے۔
دوچلے جانے کے بعد، ہر کوئی اپنی راہ پر چلا جائے
بالکل،فروخت کا مطلب کلیہ ختم کرنا نہیں ہے، اور تمام مائننگ کمپنیوں کے باقی ماندہ مکانات اور بعد کی حکمت عملیاں بالکل مختلف ہو رہی ہیں۔
تین راستے، تین انتخاب
پہلا راستہ،مائننگ پر قائم رہیں۔
کلین اسپارک، HIVE کی نمائندگی کرتے ہوئے۔ AI ٹرانسفارمیشن کے نریٹیو کو نہیں اپنایا جاتا، قرض نہیں جمع کیا جاتا، بلکہ کم بجلی کے اخراجات، نئی نسل کے مائنز اور کم لیوریج کے مجموعے کے ذریعے صنعت کی صفائی کے دوران فتح حاصل کرنے کی کوشش کی جاتی ہے۔ اس کا منطق یہ ہے کہ جب اعلی لاگت والی صلاحیتیں تدریجاً باہر نکل جائیں گی، تو باقی رہنے والے مائنز کی فی یونٹ کمپوٹنگ پاور آمدنی میں اضافہ ہوگا۔
کلین اسپارک نے کبھی علیحدگی سے کہا تھا کہ موجودہ حسابی طاقت کی قیمتوں پر، بٹ کوائن مائننگ میں بڑے پیمانے پر سرمایہ کاری "معاشی طور پر کم مناسب" ہے، لیکن کمپنی نے اپنے مرکزی کام پر قائم رہنے کا فیصلہ کیا ہے اور یہ امید کرتی ہے کہ چکر جلد ہی الٹ جائے گا۔
مشہورکرپٹوKOلیک فاکس نے اشارہ کیا کہ تاریخی طور پر تقریباً ہر ہالفنگ کے بعد مائنرز کی بڑی تعداد ہار جاتی ہے، اور جو کھلاڑی باقی رہ جاتے ہیں، وہ عام طور پر زیادہ کارآمد ہوتے ہیں اور اگلے ریباؤنڈ میں بڑا حصہ حاصل کرتے ہیں۔
اس قسم کے مائننگ کمپنیوں کے لیے، مائننگ پر قائم رہنا لٹکنا نہیں، بلکہ دورانیے کے اصولوں پر اعتماد ہے۔
دوسرا راستہ،دونوں پاؤں سے چلنا۔
MARA، IREN، Riot کی نمائندگی کرتے ہوئے۔ BTC کے کافی حجم کو برقرار رکھیں اور AI/HPC میں بھی سرمایہ کاری کریں، تاکہ مائننگ آمدنی کی سائکلک لہروں کو AI کے نسبتاً مستقل آمدنی سے ہچکچاہٹ سے بچایا جا سکے۔
ایسی کمپنیاں بنیادی طور پر ایک اثاثہ تفویض کا مسئلہ حل کر رہی ہیں، جس کا جواب کمپنی کے لحاظ سے مختلف ہوتا ہے، لیکن مرکزی منطق یہ ہے کہ دو کاروباری لائنوں ایک دوسرے کا سہارا ہیں اور منفرد خطرات کو تقسیم کرتی ہیں۔
تیسرا راستہ،پوری طرح AI پر منتقل ہو جائیں۔
کور سائینٹفک، ٹیراولف، سائفر کی نمائندگی کرتے ہوئے۔ BTC کے ملکیت کو مرکزی اثاثوں کی حیثیت سے نکال دیا گیا ہے، اور مائننگ تدریجاً ڈیٹا سینٹر کے کاروبار کا ایک معاون حصہ بن گیا ہے۔
کوائن شیئرز کا تخمینہ ہے کہ 2026 کے آخر تک، کچھ مائننگ کمپنیوں کی آمدنی کا 70 فیصد AI سے آ سکتا ہے، جبکہ مائننگ آمدنی کا تناسب 2025 کے شروع میں تقریباً 85 فیصد سے 20 فیصد سے کم ہو سکتا ہے۔ ان کمپنیوں کا نام تو ابھی بھی مائننگ کمپنیاں ہے، لیکن وہ حقیقت میں مائننگ سے شروع ہونے والے AI انفراسٹرکچر فراہم کنندہ بن رہی ہیں۔
اس راستے کا ممکنہخطرہیہ ہےکہ،بھاری اثاثوں کے تبدیلی کا مطلب ہے بھاری قرضہ بوجھ، اگر AI کی مانگ میں کمی آئی تو دونوں کاروبار پر دباؤ پڑے گا۔
بھیہےنظریہجوکہ گوگل کی طرف سے Fluidstack کے ذریعے کی گئی کریڈٹ گارنٹی ساخت، اصل میں انتہائی مرکزیت والے تجارتی مخالف خطرے کا باعث بنتی ہے — پوری نقدی بہاؤ زنجیر Fluidstack کو درمیانی طرف کے طور پر منحصر ہے، اگر AI کرایہ کا مارکیٹ بڑا تبدیل ہو جائے تو اس ساخت ایک واحد خرابی کا نقطہ بن جائے گی۔
BTC قیمتفیصلہانکیکismet
چاہے آپ کون سا راستہ اپنائیں، نتیجہ ہمیشہ ایک ہی متغیر پر منحصر ہوتا ہے: BTC کی قیمت کا رجحان۔
کوائن شیئرز نے تین سناریو پیش کیے:
● اگر BTC 2026 کے آخر تک 100,000 امریکی ڈالر تک واپس آ جائے، تو کیلکولیشن قیمت تقریباً 37 امریکی ڈالر / PH / دن تک واپس آ جائے گی، مائننگ کا منافع بحال ہو جائے گا، اور صنعت کا کلیہ دباؤ کم ہو جائے گا؛
● اگر 80,000 امریکی ڈالر کے نیچے مستقل رہا، تو اعلی لاگت والے مائنرز تیزی سے بازار چھوڑ دیں گے، اور مائننگ کے ذریعے کرپٹو کو محفوظ رکھنے کا روایتی طریقہ مزید مشکل ہوتا جائے گا؛
● اگر تاریخی اعلیٰ نقطہ توڑا جائے تو، کیلکولیشن قیمت 59 امریکی ڈالر / PH / دن تک پہنچ سکتی ہے، اور صنعت ایک نئے توسیعی دور میں داخل ہو جائے گا۔
اختتام
总的来说，矿企不过面临两种终局：要么币价回升，回归主业，眼下的一切不过是周期性的历史注脚；要么价格持续低迷，越来越多的矿企完成向 AI 数据中心的身份转变，挖矿囤币等待牛市的公司模式，在这个行业逐渐稀少。
لیکن،اس تبدیلی کا ایک ایسا مسئلہ بھی ہے جو صرف کاروباری منطق سے باہر ہے۔ مائننگ کمپنیاں عام لسٹڈ کمپنیاں نہیں ہیں، کیونکہ کیلکولیشن کی مستقل سرمایہ کاری خود بخود بٹ کوائن نیٹ ورک کے سیکورٹی بجٹ کا حصہ ہے۔
Sazmining کے سی ای او کینٹ ہیلبرٹننےکہا کہ ان کمپنیوں کے پاس بجلی کے معاہدے، زمین اور بنیادی ڈھانچہ ہے، لیکن وہ اپنے وسائل کو مائیکروسافٹ اور گوگل کو دے دیتی ہیں، صرف کرایہ کے چیک کے بدلے، جس سے وہ بٹ کوائن نیٹ ورک کی حفاظت کرنے کی بجائے سپر سکیل کلاؤڈ سروس پروائیڈرز کے لیے ریک سپیس کا انتظام کر رہی ہیں۔
جب مائننگ سے کافی مالی منافع نہیں ہوتا، تو منطقی تجارتی فیصلہ وسائل کو منتقل کرنا ہوگا؛ لیکن اگر یہ رجحان مزید پھیلتا رہا، تو بٹ کوائن کی سیکورٹی کے طویل مدتی اخراجات کا ادا کرنے والا کون ہوگا، ایک ایسا سوال بن جائے گا جس کا سامنا ضرور کرنا ہوگا۔
اس سوال کا جواب تاریخ نے شاید پہلے ہی دے دیا ہو۔
بٹ کوائن نیٹ ورک نے کئی بڑے مائنر کلیئرنگ کا تجربہ کیا ہے، اور ہر ایک کے بعد یہ زیادہ کارآمدی کے ساتھ کام کرتا ہے۔
لیکن اس بار، جو مائنز کھڑے ہو گئے، صرف مشینیں بند نہیں کر رہے تھے۔
وقت بدل گیا ہے۔