بٹ کوئن کی ہافلنگ کے اثرات کم ہو رہے ہیں اور ادارتی قوتوں کا مرکزی کردار قائم ہو رہا ہے

تالیف: انجلا ریڈمیلاک (تذکرہ: یہ ترجمہ اصل مضمون کا نہیں بلکہ ا

ترجمہ: لفی، فارسائٹ نیوز

بٹ کوئن کا 4 سالہ سائیکل کریپٹو مارکیٹ کے شریکین کے لئے ایک چین سمجھا جاتا رہا ہے۔ اس قاعدے پر یقین نہ رکھنے والے لوگوں کے بارے میں بھی کہا جاتا ہے کہ ان کی واقعی معاملہ کاری اسی پر مبنی رہی ہے۔

ہر چار سال کے فاصلے پر نئی بٹ کوئن کی فراہمی کم ہو جاتی ہے۔ بازار کچھ ماہ تک بے تغیر رہتا ہے، پھر مائعی میں داخلہ شروع ہو جاتا ہے، لیوریج فنڈز اس کے ساتھ ہی آ جاتے ہیں، عام سرمایہ کار دوبارہ اپنے کریڈنٹلز تلاش کرتے ہیں، اور بٹ کوئن کی قیمت کا گراف دوبارہ تاریخی اونچائی حاصل کرنے کی کوشش کرتا ہے۔

21Shares ایک اثاثہ منیجمنٹ کمپنی ہے جس نے ایک سادہ ڈیٹا کے ساتھ اس قدیم سکرپٹ کے خاکے کو بیان کیا ہے : 2012 میں بیٹا کوائن 12 ڈالر سے 1150 ڈالر تک پہنچا اور پھر 85 فیصد واپس ہو گیا ؛ 2016 میں 650 ڈالر سے 20000 ڈالر تک پہنچا اور پھر 80 فیصد گر گیا ؛ 2020 میں 8700 ڈالر سے 69000 ڈالر تک پہنچا اور پھر 75 فیصد واپس ہو گیا۔

لہٰذا جب سال 2025 کے آخر میں "سائیکل موت کے قریب ہے" کے بارے میں بات چیت زور پکڑ گئی تو بازار اس کی وجہ سے ہلچل میں رہا کیونکہ اس آواز کا اطلاق صرف کرپٹو کے عام لوگوں کے گروہ سے نہیں بلکہ اداروں کے ذریعے بھی ہوا: Bitwise نے کہا کہ 2026 میں ممکنہ طور پر موجودہ سائیکل کے قواعد توڑ دیئے جائیں گے، Grayscale نے کہا کہ کرپٹو بازار نے بالکل نیا اداری دور شروع کر دیا ہے، 21Shares نے واضح طور پر سوال کیا کہ کیا چار سالہ سائیکل کی معتبریت اب بھی باقی ہے۔

ان مباحثات کی گئی گفتگو کے ان مفید نکات سے ہم ایک بنیادی حقیقت نکال سکتے ہیں:بٹ کوئن کی ہاف کرائیں گی ابھی تک متعین کردہ حقیقت ہے اور اس کی قیمت کے رجحانات کا رخ دیکھنے کی ایک قوت رہے گی لیکن اب یہ واحد عامل نہیں رہی۔

یہ ضروری نہیں کہ یہ ایک دور کا اختتام ہو، بلکہ آج کل کے بازار میں بہت سے "سیکنڈ میٹر" شامل ہو چکے ہیں، اور ان کی چلتی ہوئی رفتار مختلف ہے۔

بٹ کوئن کی ہاف کرنے والی سائیکل میں کبھی بھی کوئی جادوئی خصوصیت نہیں رہی ہے، اور اس کی کارکردگی صرف اس وجہ سے ہے کہ یہ تین بنیادی منطق کو ایک واضح وقتی نکتے میں مختصر کر دیتی ہے: نئے کرنسی کی فراہمی کم ہو جاتی ہے، بازار کی کہانی کو ایک اشاریہ ملتا ہے، اور سرمایہ کاروں کے پوزیشن کے انتظام کا مشترکہ مرکز وجود میں آ جاتا ہے۔ یہ "کیلنڈر" بازار کے لئے فنڈز کے ہما رانی کے مسئلے کو حل کر دیتا ہے۔

نیوست کہ اس وقت سرمایہ کاروں کو مائعیت کے ماڈل کی گہرائیوں میں نہیں جانے کی ضرورت ہے، نہ ہی انہیں یہ سمجھنے کی ضرورت ہے کہ چاروں طرف موجود مالیاتی نظام کیسے کام کرتا ہے، اور نہ ہی انہیں یہ معلوم کرنے کی ضرورت ہے کہ اصل خریدار کون ہے، وہ صرف اس چار سالہ اہم موڑ کی طرف اشارہ کر کے کہہ سکتے ہیں ک

لیکن یہی وجہ ہے کہ پرانے سائیکل کو سوچ کے پھنسنے کا شکار ہونے لگا ہے۔ اسکرپٹ کتنی ہی واضح کیوں نہ ہو، یہ ایک واحد کاروباری سوچ کو فروغ دینے میں مدد دیتی ہے: پہلے سے ہی کمی کے معاملے میں سرمایہ کاری کرنا، قیمت کے بڑھنے کا انتظار کرنا، بلند سطح پر بیچنا، بیرونی مارکیٹ میں کم قیمت پر خریدنا۔ جب یہ آپریشنل ماڈل مقررہ وقت پر واضح اور قابل توجہ منافع نہیں لاتا تو مارکیٹ کی واپسی ایک انتہا پسندانہ ردعمل کی طرف ہوتی ہے: یا تو سائیکل کو سب کچھ کنٹرول کرنے والے پر یقین رکھا جاتا ہے، یا پھر سائیکل کے خاتمے کا اعلان کر دیا جاتا ہے۔

یہ دونوں افکار کی ایک جیسی رائے میں بٹ کوائن کی مارکیٹ کی ساختہ میں واقعی ہونے والی تبدیلی کو نظرانداز کر دی

ابنے دن میں بٹ کوائن کے سرمایہ کاروں کا حلقہ وسیع ہو چکا ہے اور سرمایہ کاری کے ذرائع بھی روایتی مالی بازاروں کے قریب ہو چکے ہیں، اور اس کی قیمت کی تشکیل کا مرکزی مقام بھی اب اصلی خطرہ والی مالیاتی مارکیٹ کے قریب ہو رہا ہے۔ اسٹیٹ فر بینک کی اداروں کی طلب کی وضاحت اس بات کی تصدیق کرتی ہے: بٹ کوائن کے ایکسچینج ٹریڈڈ پروڈکٹس (ETP) کو اب قانونی طور پر منظوری دی گئی ہے، اور یہ "پہچانے جانے والے مالیاتی ہتھیار" کا اثر بازار پر اثر انداز ہو رہا ہے، اور بٹ کوائن کرپٹو بازار میں سب سے زیادہ مارکیٹ کیپ کا مرکزی اثاثہ رہا ہے۔

جب کہ مارکیٹ کی ڈرائیونگ فورس میں تبدیلی آ جائے تو اس کی کارکردگی کا رفتار بھی تبدیل ہو جائے گا۔ یہ تبدیلی کم ہونے والی فورس کے اثر کے خاتمے کی وجہ سے نہیں ہو رہی بلکہ اب اسے دیگر فورسز کے ساتھ مقابلہ کرنا ہو گا جن کا اثر کم ہونے والی فورس کے مقابلے میں طویل عرصے تک زیادہ ہو سکتا ہے۔

اگر ہمیں سمجھنا ہو کہ کیوں پرانے سائیکلز آج کل تقریباً حوالہ کے قابل نہیں ہیں تو ہمیں "کرپٹو" کے ساتھ سب سے کم مربوط حصے سے شروع کرنا ہو گا: فنڈ کی لاگت۔

10 دسمبر 2025 کو فیڈرل ریزرو نے فیڈرل فنڈز کی شرح کا ہدفی اکائی 25 بیس پوائنٹس کم کر کے 3.50%-3.75% کر دیا۔ کچھ ہفتے بعد رائٹرز نے رپورٹ کی کہ فیڈرل ریزرو کے رکن اسٹیفن میلن نے 2026 میں مزید کٹھن تخفیفی اقدامات کا مطالبہ کیا ہے، جس میں سال بھر 150 بیس پوائنٹس کم کرنے کا بھی امکان شامل ہے۔ اسی وقت چین کی مرکزی بینک نے کہا کہ 2026 میں مائعی کو مناسب حد تک برقرار رکھنے کے لیے نرخ کم کرنے اور ریزرو کم کرنے کے ذریعے اقدامات کیے جائیں گے۔

یہ اس بات کا مطلب ہے کہ جب عالمی مالیاتی ماحول تنگ یا کھل جاتا ہے تو اس وقت بلند تحرّک اثاثوں کو رکھنے کی صلاحیت اور خواہش رکھنے والے خریداروں کے گروہ میں تبدیلی آتی ہے اور یہ تمام اثاثوں کے رجحان کو طے کرتا ہے۔

چار سالہ چکر کی کہانی کو مزید ایک طرفہ بنانے کے لیے اس کے اثرات کو ڈال کر دیکھا جا سکتا ہے۔

بے شک سپاٹ ای ٹی ایف نے بازار میں خریداروں کی ایک نئی فہرست متعارف کروائی ہے لیکن اہم بات یہ ہے کہ یہ مانگ کی شکل تبدیل کر گیا ہے۔ ای ٹی ایف کی مصنوعات کی ساخت کے تحت، خریداری کی طاقت فنڈ کے حصوں کی تخلیق کے ذریعے ظاہر ہوتی ہے، جبکہ فروخت کا دباؤ فنڈ کے حصوں کی واپسی کے ذریعے ظاہر ہوتا ہے۔

ان میں سے کچھ عوامل جو ان فنڈز کی گردش کو چلا رہے ہیں شاید بیٹ کوئن کی ہاف کرنے کے ساتھ کوئی تعلق نہیں رکھتے: پورٹ فولیو کی دوبارہ توازن کرنا، خطرے کے بجٹ کو تبدیل کرنا، مختلف اثاثوں کی قیمتوں میں گراوٹ، ٹیکس کی نظر سے، مالیاتی خدمات کے اداروں کی منظوری کی پیش رفت، اور تیزی سے فروخت کا عمل۔

اسلام کی آخری بات کی اہمیت لوگوں کے تصور سے بہت زیادہ ہے۔ امریکی بینک نے اعلان کیا ہے کہ وہ 5 جنوری 2026ء کو شروع ہونے والے معاملات میں کرپٹو کرنسی ETP پروڈکٹس کی سفارش کرنے والے مالی مشورہ فراہم کرنے والوں کی اجازت میں وسعت کرے گا۔ یہ اجازت کی ایک معمولی دکھائی دینے والی تبدیلی اصل میں پوٹینشل خریداروں کی رینج، سرمایہ کاری کے طریقہ کار اور قانونی پابندیوں کو بدل دیتی ہے۔

یہ بھی وضاحت کرتا ہے کہ "میعادی چکر موت کے قریب ہیں" کے مفہوم کیوں سب سے زیادہ مضبوط تعبیرات میں بھی واضح محدودیتیں ہیں۔ یہ مفہوم کسی بھی طور پر ہیک کی کمی کے اثر کو نہیں منظور کرتا، بلکہ یہ صرف اس بات پر زور دیتا ہے کہ اب یہ اکیلا بازار کی حرکت کا رخ نہیں دیکھ سکتا۔

2026ء کے بازار کے حوالے سے Bitwise کا عمومی تجزیہ بالکل اسی منطق پر مبنی ہے: ماکرو اقتصادی پالیسیاں اہم ہیں، سرمایہ کاری کے ذرائع اہم ہیں، اور بازار کی کارکردگی بھی مختلف ہو گی جب مارجنل خریدار روایتی مالی ذرائع کے بجائے کرپٹو اصلی ذرائع سے آئیں گے۔ 21Shares نے اپنی تجزیہ کار رپورٹ اور "2026ء کے بازار کے تجزیہ" میں بھی اسی رائے کا اظہار کیا ہے، جس میں کہا گیا ہے کہ ادارتی اتحاد آنے والے دنوں میں کرپٹو ایسیٹس کے تجارت کا مرکزی ڈرائیور بنے گا۔

گرے اسکیل نے اس سے ایک قدم آگے بڑھ کر 2026 کو مارکیٹ کے ایک سال کے طور پر تجویز کیا ہے جس میں مارکیٹ کرنسی کا امریکی مالیاتی بازاروں کی ساخت اور نگرانی کے نظام کے ساتھ گہرا تعلق ہو ۔ دوسرے الفاظ میں، آج کل کرپٹو کرنسی مارکیٹ کا تعلق روایتی مالیاتی نظام کے روزمرہ کے کام کے ساتھ زیادہ مضبوط ہو چکا ہے۔

اگر ہم بٹ کوائن کے چکر کو دوبارہ ترتیب دینا چاہتے ہیں تو سب سے زیادہ سادہ طریقہ ہے کہ ہم اسے ہر ہفتے تبدیل ہونے والے "میزان" کے طور پر دیکھیں۔

پالیسی کے راستے کا تخمینہ لگانے والی پہلی قیمتیں ہیں: نہ صرف سود کی شرح میں اضافہ یا کمی کا جائزہ لیا جائے گا بلکہ مالیاتی ماحول کی سرحدی میں سختی یا آسانی کے تبدیلی کا جائزہ لیا جائے گا، اور متعلقہ بازار کے کہانی گوئی کی رفتار کا جائزہ لیا جائے گا کہ کیا یہ تیز ہو رہی ہے

دوسری قیمت کی نشاندہی ETF فنڈ فلو میکانزم ہے کیونکہ فنڈ شیئر کی تخلیق اور واپسی کے ذریعے منڈی کی مانگ کے واقعی داخل اور باہر ہونے کی حیثیت کو سب سے زیادہ نئے چینل کے ذریعے سیدھا ظاہر کیا جاتا ہے۔

تیسر اشارہ چینلز آف ڈسٹری بیوشن ہے، یعنی کون سے ایجنسیز کو بڑے پیمانے پر خریداری کی اجازت ہے اور ان پر کس قسم کی پابندیاں ہیں۔ جب بڑے مالی چینلز، بروکر ایجنسیز یا ماڈل کے سرمایہ کاری کے مجموعے کے داخلے کی سطح کم ہو جاتی ہے تو خریداروں کے گروپ کا ایک سست اور میکانیکل طریقے سے توسیع ہوتا ہے، جس کے اثرات ایک دن کے بازار کی گرمی کے مقابلے میں بہت زیادہ ہوتے ہیں۔ بالکل برعکس، جب داخلے کی سطح محدود ہو جاتی ہے تو فنڈز کے داخلے کے چینلز بھی مختصر ہو جاتے ہیں۔

علاوہٗ اس کے دو اور معیار ہوتے ہیں جو بازار کی داخلی حیثیت کا جائزہ لیتے ہیں۔ ایک معیار وولاطیلٹی کی خصوصیات ہوتی ہیں، جو یہ فیصلہ کرتا ہے کہ قیمتیں معمولی دو طرفہ کاروبار کی بنیاد پر ہیں یا بازار کے دباؤ کے تحت، جو عام طور پر تیز رفتار فروخت اور مالیاتی سہولت کی کمی کے ساتھ ہوتا ہے، اور عام طور پر مجبوری کے ساتھ ہتھیار چھوڑنے کی وجہ سے ہوتا ہے۔

دوسری بات مارکیٹ پوزیشن کی سالمیت ہے، جس میں یہ دیکھا جاتا ہے کہ لیوریج کیسے بڑھ رہا ہے، یا پھر اس کا اضافہ اس قدر زیادہ ہو رہا ہے کہ مارکیٹ کی کمزوری میں اضافہ ہو رہا ہے۔ کبھی کبھی، بیٹ کوائن کی سطحی قیمت محسوس کریں تو یہ ساکن محسوس ہوتی ہے، لیکن اس کے پیچھے کی پوزیشن کا نظام اس قدر گھمبیر ہو سکتا ہے کہ اس میں خطرات چھپے ہو سکتے ہیں؛ جبکہ کبھی کبھی، قیمت کا رجحان سراسر الجھن میں محسوس ہوتا ہے، لیکن لیوریج خاموشی سے تبدیل ہو رہا ہوتا ہے، اور مارکیٹ کا خطرہ بھی تدریجی طور پر کم

اکثریت انڈیکیٹرز کا کلیہ یہ ہے کہ ہمیں کمی کی اہمیت کو نہیں بدلنا چاہیے بلکہ اسے مناسب ساختائی پس منظر میں رکھنا چاہیے۔ بیٹا کوائن کی بڑی سطح پر حرکت کے وقت کے فاصلے اور شکل ہمیشہ سے زیادہ دریافت ہو رہے ہیں، جو سرمایہ کاری کی مقدار، فنڈ فلو نظام اور ایک ہی سمت میں خطرے کی تیزی سے بڑھتی ہوئی سطح پر منحصر ہیں۔

تیسرے کلک کو عمومی طور پر سائیکل تھیوری کے تحت نظرانداز کر دیا جاتا ہے کیونکہ اس کی وضاحت کرنا مشکل ہے: مشتقات۔

پچھلے زمانے میں جب عام سرمایہ کاروں کے ہاتھوں قیمتوں میں تیزی سے اضافہ اور گراوٗت کا سلسلہ چلا کرتا تھا تو ہتھیار کا کردار ایک ایسے پارٹی کی طرح تھا جو آخر میں کنٹرول سے باہر ہو جاتی ہے۔

لیکن اسٹرکچرڈ مارکیٹس میں جہاں ادارتی شراکت زیادہ ہوتی ہے، مشتقات اب دوسری سرمایہ کاری کی اقسام کے طور پر نہیں بلکہ خطرے کے منتقلی کے مرکزی ذرائع کے طور پر دیکھے جاتے ہیں۔ یہ مارکیٹ کے دباؤ کے ظہور کے وقت اور اس کے حل کے طریقے کو تبدیل کر دیتا ہے

چین پر مشتمل تجزیہ کمپنی گلاس نوڈ نے 2026ء کے شروع میں اپنی ہفتہ وار چین رپورٹ میں کہا کہ کرپٹو مارکیٹ نے سال کے اختتام پر پوزیشن کی ری سیٹ کر لی ہے، فائدہ حاصل کرنے کی کارروائی کم ہو گئی ہے، اور اہم لاگت کے معیاری سطح کو مارکیٹ کی صحت مند اضافی ترقی کی تصدیق کا اہم مشاہدہ کیا جا رہا ہے۔

یہ روایی چکر کے اوج مراحل کے مارکیٹ ماحول سے بہت مختلف ہے جب مارکیٹ عام طور پر قیمت کے عمودی اضافے کی وجہ تلاش کرنے کی کوشش کرتی ہے۔

بدیہی ہے کہ مشتقات نے بازار کی گرمی ختم نہیں کی لیکن یہ گرمی کے آغاز، ترقی اور اختتام کے طریقہ کو بہت حد تک تبدیل کر چکا ہے۔

آپشن ٹولز بڑے ہولڈرز کو ڈاؤن وارڈ ریسک کو لاک کرنے کے ساتھ ساتھ اپنے خیالات کا اظہار کرنے کی اجازت دیتے ہیں، جبکہ فیوچرز ٹولز کے ذریعے ہیڈا چیک کرکے سپاٹ سیلنگ کے دباؤ کو کم کیا جا سکتا ہے۔ کلیئرنگ کی چین ری ایکشن ضرور ہوگی، لیکن اس کا آغاز ممکنہ طور پر اس سے قبل ہو سکتا ہے کہ مارکیٹ کو آخری میگا ٹاپ ملتا ہے، جس سے پوزیشنز کی صفائی مکمل ہو جائے گی۔ آخر کار، بٹ کوائن کی قیمت کا رجحان "ریسک ریلیز - فاسٹ رائزنگ" کے دوروں کی شکل میں ظاہر ہو سکتا ہے۔

چنداں ہی وجہ سے، بڑے مالیاتی اداروں کے درمیان علانیہ اختلافات ابھی تک الجھن کی بجائے اہمیت اختیار کر لیتے ہیں۔

ایک طرف سے، بٹ وائز نے 2025 کے آخر میں "چار سالہ سیکول کے قاعدے کو توڑنے" کا عندیہ دیا، دوسری طرف، فیڈلیٹی کا کہنا ہے کہ 2026 کو "تباہ کن سال" بنانے کے باوجود، بٹ کوائن کا سیکول قاعدہ توڑا نہیں گیا ہے۔

یہ اختلاف کسی ایک فریق کی درستی یا دوسرے کی غلطی کا مطلب نہیں ہے۔ ہمیں یقین ہے کہ پرانے سائیکل کو دوبارہ وہ واحد تجزیاتی ماڈل قرار نہیں دیا جا سکتا۔ مختلف تجزیاتی فریم ورک میں منطقی اختلافات کا وجود اس لئے ہے کہ بازار کے متاثر کن عوامل کثرت سے مزین ہو چکے ہیں، جو اب پالیسی، فنڈز کی آمدورفت، پوزیشن کی ترتیب اور بازار کی ساخت کے متعدد ابعاد کو شامل کر چکے ہیں۔

تو بیٹ کوائن کے چکر کا مستقبل کیسا پیچیدہ چہرہ اختیار کرے گا؟

ہم اسے تین مارکیٹ سیناریو کے تحت تقسیم کر سکتے ہیں جو کہ اتنا عام ہیں کہ مارکیٹ میں کوئی ہیٹ ٹاپک نہیں بن سکتے لیکن تجارت اور سرمایہ کاری کے لحاظ سے ان کی واقعی قدر ہے:

• مختلف مراحل: ہالف کے اثرات میں کمی ہو گی لیکن قیمت کے اوج کے ظہور کا وقت مزید پیچھے ہو جائے گا کیونکہ مالیاتی دریا کے ذریعے مارکیٹ تک تیزی سے نقدی کی فراہمی اور مصنوعات کی تقسیم میں زیادہ وقت لگے گا۔
• تیزی سے اضافہ ہونے کے بعد آہستہ آہستہ اضافہ : بیٹ کوائن کو سپلائی کے دباؤ اور پوزیشن تبدیلی کے دباؤ کو جذب کرنے میں زیادہ وقت لگے گا، جب تک کہ فنڈز کی آمد اور پالیسی کی سمت میں اتفاق نہ ہو جائے، پھر قیمت میں رجحانی تبدیلی ہو گی۔
• میکرو امپیکٹس کی حکمرانی: پالیسی کے تبدیلی اور چند اثاثوں کی بازار میں دباؤ کچھ عرصے تک حکمرانی کریں گے، فنڈز کی واپسی اور بازار میں لیوریج کم کرنے کے سامنے، ہاف کے اثرات بے اہم ہو جائیں گے۔

اگر ہم اس سب کچھ سے ایک واضح نتیجہ نکالنا چاہیں تو یہ ہو گا:چار سالہ چکر کی موت کا دعویٰ صرف ایک دکھائی دینے والی تیزی کے ساتھ بے معنی نتیجہ اخذ کرنے کی کوشش ہے۔

بٹ کوئن کے چکر کے معاملے میں بہتر اور مناسب ترین طریقہ یہ ہے کہ آج کے بازار میں مختلف وقت کے حوالے موجود ہیں۔ 2026ء کے بازار کے فاتح وہ نہیں ہوں گے جو ایک ہی وقتی نکتہ یاد کر کے اس پر عمل کریں گے بلکہ وہ ہوں گے جو بازار کے "چلنے کے نظام" کو سمجھ سکیں گے: فنڈز کی لاگت میں تبدیلی کا ادراک کریں گے، ETF فنڈز کے ہجوم کی سمت کو ہاتھ میں لے لیں گے، اور ڈرائیوڈ مارکیٹ میں خطرات کے خاموشی سے جمع ہونے اور مرکزی طور پر جاری ہونے کو محسوس کریں گے۔