ذریعہ：Coin Stories
ترتیب دیا گیا: فیلکس، PANews
بلاومبرگ انفو کے سینئر ETF تجزیہ کار جیمز سیفارت نے دوبارہ "کوائن اسٹوریز" میں شرکت کرتے ہوئے ETF شعبے کے حالیہ امور کا گہرا جائزہ لیا: بٹ کوائن ETF مالکان کی 50 فیصد گرنے میں حیرت انگیز "ڈائمنڈ ہینڈ" حکمت عملی سے لے کر مارگن اسٹینلی کا اپنا بٹ کوائن ETF جاری کرنے کا تاریخی فیصلہ۔
میزبان: ETF کے موضوع پر کچھ عرصہ سے بات نہیں ہوئی۔ آئیے بٹ کوائن سے شروع کرتے ہیں، بٹ کوائن ETF کی موجودہ حالت کیا ہے؟
جیمز: صرف فنڈز کے اندر اور باہر آنے کی بات کرنا شاید اتنی دلچسپ نہ ہو، لیکن میں سمجھتا ہوں کہ آپ اور آپ کے سامعین کے لیے ایک دورانیے کا جائزہ لینا فائدہ مند ہے۔ تقریباً ایک سال پہلے، ہم نے تقریباً اپریل 2025 (یا اس سے پہلے) میں ایک بڑی گراؤنڈ دیکھی، جس کے بعد 10 اکتوبر تک، بٹ کوائن ETFs میں تقریباً 25 سے 30 ارب ڈالر کا فنڈ انفلو ہوا، جو بہت عمدہ تھا۔ لیکن 10 اکتوبر سے، تقریباً 9 ارب ڈالر باہر نکل گئے۔ اس وقت میڈیا اس بات پر زور دے رہا تھا جیسے دنیا ختم ہو رہی ہو، اور کہ رہا تھا کہ فنڈز بڑے پیمانے پر بھاگ رہے ہیں۔ لیکن اگر آپ پیچھے ہٹ کر دیکھیں، تو آپ دیکھیں گے کہ پچھلے کچھ ماہوں میں 250 ارب ڈالر سے زائد فنڈز داخل ہوئے تھے، اور 9 ارب ڈالر کا نکالنا کوئی بڑی بات نہیں۔ فنڈز داخل اور باہر ہوتے رہتے ہیں، اور ETFs اسی طرح کام کرتے ہیں۔ آپ کو لمبے مدتی رجحان کو اوپر کی طرف دیکھنا چاہیے۔ تو فروری 23 سے مارچ کے آخر تک، واقعی بڑی مقدار میں فنڈز داخل ہوئے۔ بہت سارا نکالا گیا فنڈز واپس آ چکا ہے، تقریباً 2 سے 2.5 ارب ڈالر واپس آئے ہیں۔ جب تک کہ تمام نکالا گیا فنڈز واپس نہ آئیں، لیکن صورتحال مستحکم ہو گئی ہے، قیمتیں بھی زیادہ مستحکم ہو گئی ہیں، اور ہم تقریباً ہر هفتہ نئے بلند ترین منخفض نقاط قائم کر رہے ہیں۔ تو بٹ کوائن ETFs بہت عمدہ کام کر رہے ہیں، انھوں نے اس صورتحال کا بہترین طریقے سے مقابلہ کیا، اور بازار میں کوئی بھی عدم تطابق نہیں دکھائی دیا۔ خریداری جاری ہے۔ ہم نے 13F فائلز سے جان لیا کہ چوتھے تिमاسٹر میں کچھ انوستار مشیر اور ہارٹ فنڈز نے فروخت کی۔ میرا خیال ہے کہ اس کا تعلق بنڈ تجارت سے زیادہ ہے، لہذا میں نے جو فنڈز کا نکالنا بتایا، وہ قیمت کے رجحان سے تقریباً بھرا نہیں تھا۔ زیادہ تر اس وجہ سے تھا: جب آپ فٹشرز پر شارٹ لگاتے ہیں اور سپاٹ مارکٹ میں خریدتے ہیں، تو آپ کو ایک بند روزگار فائدہ حاصل ہوتا ہے، جس کے بارے میں پچھلے ممضون نے بات کی تھی۔ لیکن میرا خاص زور اس بات پر ہے کہ اگر کسی اثاثے کی قیمت 50 فصد سے زائد گر رہی ہو، جبکہ فنڈز کا نکالنا (9 ارب ڈالر) صرف شروعات کے دو سالوں میں داخل ہونے والے کل فنڈز کا 15 فصد سے بھی کم ہو، تو واقعی بہت عمدہ بات ہے۔ تو آخر میں جو ہوا وہ یہ کہ OGs نے بٹ کوائن فروخت کر دیا، جبکہ بٹ کوائن ETFs کے حامل حقیقی "ڈائمنڈ ہینڈز" ثابت ہوئے، جو بڑھتے رہتے ہیں۔
میزبان: یہی وہ بات ہے جس پر میں زور دینا چاہتا ہوں۔ کیونکہ میں نے دیکھا ہے کہ آپ اور ایرک بالچوناس دونوں نے ٹویٹ کیا تھا کہ اصل میں کوئی اس انتظار نہیں کرتا تھا کہ سرمایہ کار 50 فیصد تک کے ریٹریسمنٹ کا سامنا کریں گے، لیکن ETF کی دنیا میں انہوں نے اسے برقرار رکھا اور فروخت نہیں کیا۔
جیمز: ہاں۔ ہم نے ETF کے لانچ کے وقت کہا تھا کہ بہت سے لوگ جو ETF کے خلاف ہیں، وہ سوچتے ہیں کہ "ہولڈر نرم ہوں گے اور کسی بھی چھوٹی سی خبر پر فروخت کر دیں گے۔" لیکن حقیقت یہ ہے کہ اگر آپ ایک ETF ہولڈر ہیں، تو آپ اسے کسی کی تجویز پر خریدنے والے نہیں ہوں گے۔ آپ نے خود ETF کے بارے میں تحقیق کی، اس کے بنیادی اثاثوں کو سمجھا، اور پھر فیصلہ کیا۔ تحقیق کے ذریعے آپ نے سمجھا کہ یہ اثاثہ تاریخ میں کئی بار 70% سے 80% تک کی گرنے والی لہر دیکھ چکا ہے۔ اور جیسے وینگارڈ کے سرمایہ کار، وہ ہر دو ہفتے میں اپنے انویسٹمنٹ اکاؤنٹ میں مخصوص رقم ڈالتے ہیں، بہت سے لوگ صرف اپنے مقرر کردہ اثاثہ توزیع کا مقصد حاصل کرنے کے لیے۔ ETF کے لانچ سے پہلے ہم نے بحث کی تھی کہ اگر صرف 1%، 3% یا 5% کا توزیع ہو تو کیا ہوگا؟ یہ بٹکوائن اصول پر مبنی لوگوں جیسا نہیں جو اپنی کل نیٹ ویلیو کا 80% رکھتے ہیں۔ ان ETF ہولڈرز کے لیے، یہ صرف ان کے پورٹ فولیو کا ایک چھوٹا حصہ ہے۔ تو اگر صرف 3% پوزیشن ہو، تو جب بھی 50% گر جائے، تو بالکل بھی خوفزدہ نہیں ہوں گے، وہ فروخت نہیں کریں گے۔ مجھے لگتا ہے کہ جو کچھ اب جاری ہے، وہ حقیقت یہ ہے: لوگ اپنے پورٹ فولیو کو ریبالنس کرتے وقت زائد خریداری کر رہے ہیں۔ اگر آپ کا مقصد 5% توزیع رکھنا ہے، تو جب وہ 2.5% پر جا پڑے، تو آپ جب تقریباً تین ماہ یا سالانہ پورٹ فولیو ریبالنس کرتے ہیں، تو آپ دوبارہ خرید کر اسے دوبارہ 5% تک لائیں گے۔ اس کا اُلٹا بھی سچ ہے۔ جب بٹکوائن ETF کا اہمیت بڑھتی جائے گی، تو یہ وہ وجوہات میں سے ایک ہوگا جس سے قیمت میں لرزش کم ہوتی جائے گی۔ نظریاتی طور پر، آپ کو دوبارہ انتہائی قمت پر جوش نظر نہیں آنا چاہئے، اور نہ ہी مکمل طور پر برباد ہونا۔ اس طرح سے حالات موجودہ وقت میں جاری ہیں: ہم نے $40,000 سے نीچے 70% کا رجحان نہیں دेखا، اور نہ ہی انتہائی قمت پر جوش۔ تقریباً سب لوگ اس بات پر اتفاق رکھتے ہیں، لे�کن مجھے لگتا ہے کہ آپ نے ETF میں اس بات کو دेखا ہے، اور اس کا پورا موزوں وجوہات موجود ہونا ضروری تھا۔
میزبان: کیا آپ ہمیں بتا سکتے ہیں کہ یہ ETFs کون خرید رہا اور رکھ رہا ہے؟ ہم نے یہ دیکھا ہے کہ یونیورسٹی کے ڈونیشن فنڈز اور پینشن فنڈز میں اس کا استعمال ہو رہا ہے، اور سننا ہے کہ IBIT ہارورڈ یونیورسٹی کا سب سے بڑا پوزیشن ہے؟
جیمز： ہاں، یہ 13F فائلیں صرف ایکویٹی ہولڈنگز دکھاتی ہیں۔ خوش قسمتی سے، چونکہ ETF اس رپورٹنگ معیار کے دائرہ کار میں آتے ہیں، ہم دیکھ سکتے ہیں کہ کون ETF رکھتا ہے، لیکن ہم صرف لانگ پوزیشنز ہی دیکھ سکتے ہیں۔ ہارڈ فنڈز ETF کے بڑے صارفین ہیں، لیکن ان کی نیٹ ویلیو کے حساب سے وہ اکثر شارٹ ہوتے ہیں۔ اس لیے میں آپ کو یاد دلانا چاہوں گا کہ ہمیں ہارورڈ ڈونیشن فنڈ کی تفصیل معلوم نہیں، لیکن وہ بڑا حصہ رکھتے ہیں۔ ییل بھی ان اثاثوں، جن میں ایتھریم بھی شامل ہے، رکھتا ہے۔ سب سے بڑے خریدار اب بھی انویسٹمنٹ ایڈوائزرز، ویلتھ ایڈوائزرز اور برُکر ٹریڈرز ہیں، جو عام طور پر اُن معمولی سے زائد آمدنی والے عام لوگوں کو شامل کرتے ہیں جن کے لیے کوئی مشیر کام کرتا ہے۔ تاہم، 13F صرف محدود معلومات دکھاتا ہے۔ ستمبر 2025 کے آخر تک، ہم جن حاملین کے بارے میں جانتے ہیں، ان کا تناسب تقریباً 27% تھا۔ حتیٰ کہ چوتھے ترکیب میں ہارڈ فنڈز اور ایڈوائزرز کا نکالنا دیکھا گیا، اب یہ عدد 25% سے کم ہو گيا ہے۔ اس سے پتہ چلتا ہے کہ صرف تقریباً ایک چوتھائی حاملین کا پتہ چلتا ہے، جس کا مطلب ہے کہ باقی بڑا حصہ روبنhood یا Schwab جیسے برُکر پلیٹ فارمز کے ذریعے روزمرہ کے صارفین، یا وہ بین الاقوامی ادارے جو 13F فائل جمع نہیں کرتے، رکھتے ہیں۔ اداروں کے حوالے سے، زیادہ تر انویسٹمنٹ ایڈوائزرز ہوتے ہیں، جو 13F سطح پر اداروں کے طور پر شمار ہوتے ہیں۔
میزبان: کیا ETFs کی 11 منظوریاں مل گئی ہیں؟ اب ان کی کیا حالت ہے؟ اور کیا مورگن اسٹینلی قریب ہی داخل ہونے والا ہے؟
جیمز: ہاں، اب شاید 12 سے زیادہ ہو چکے ہیں۔ آپ فیچرز، آپشنز کی حد کے ساتھ بفر پروڈکٹس، اور کورڈ کال آپشنز کو بھی شامل کر سکتے ہیں—بٹ کوائن سے متعلق تمام پروڈکٹس اب ایک مکمل ذیلی ایکوسسٹم بن چکے ہیں اور سب بہترین طریقے سے کام کر رہے ہیں۔ بہت سے لوگ کہتے ہیں کہ اتنے زیادہ پروڈکٹس کیسے ممکن ہیں، لیکن یہ انفلو کی رقم پر منحصر ہے، جس میں سب سے چھوٹے بھی کئی ارب ڈالر کی رقم ہے اور منافع کما رہے ہیں۔ رینکنگ کے لحاظ سے، بیلکل کا IBIT ٹریڈنگ وولیوم، اثاثوں، اور فنڈ انفلو جیسے تمام معیاروں میں آگے ہے۔ اس کے بعد وینیک کا HODL، بٹ وائز، فیڈریشن کا FBTC وغیرہ آتے ہیں—سبھی فنڈز بہترین طریقے سے کام کر رہے ہیں۔ ETFs کے لیے بنیادی طور پر یہ دیکھا جاتا ہے کہ کیا وہ فنڈز جمع کر رہے ہیں، ان کا اثاثہ کتنا ہے، اور کیا پروڈکٹ منافع دے رہا ہے—اور اب سب کچھ ہو رہا ہے۔
پھر آپ نے مینگ سٹینلے کے بٹ کوائن ETF کو لانچ کرنے کا ذکر کیا، جس کا اثر بہت بڑا ہے۔ 2017 کے نعرے “بٹ کوائن خریدیں، بینکوں پر شارٹ ڈالیں” کو یاد کریں، اور اب امریکہ کا ایک بڑا ترین بینک بٹ کوائن ETF لانچ کرنے جا رہا ہے۔ مینگ سٹینلے اپنے اپنے برانڈ کے تحت ETF جاری کرنا بہت نایاب ہے، ان کے پاس “اپنا اثاثہ” ہے، جس کے ان پلیٹ فارم پر صارفین کے پاس ستارہ تریلین ڈالر سے زائد اثاثہ ہے۔ جب صارفین بٹ کوائن کے بارے میں پوچھتے ہیں اور اپنے انVESTment پورٹ فولیو میں شامل کرنا چاہتے ہیں، تو چونکہ وہ اپنے پیسے کو دوسرے جاری کنندگان کو دینے کی بجائے خود ہی اس کا انتظام کر سکتے ہیں، اس لیے وہ اسے فوری طور پر آگے بڑھا رہے ہیں۔ حالانکہ کچھ بٹ کوائن حامیوں کو لگتا ہے کہ بینک وہ چیز جو انہوں نے پہلے تباہ کرنے کی کوشش کی تھی، اسے اپنائے جا رہے ہیں، لیکن یقیناً یہ ایک بڑی بات ہے۔
میزبان: کیا آپ کو لگتا ہے کہ یہ تمام بڑے بینکوں کے اس شعبے میں داخل ہونے اور اپنے ایف ٹی ای اجرا کے آغاز ہے؟
جیمز: سچ بولوں تو، جب مورگن اسٹینلی نے بٹ کوائن، ایتھریم اور سولانا کے ETF کے لیے ایک ساتھ درخواست دی، تو میں حیران رہ گیا۔ وہ بہت دیر سے داخل ہوئے ہیں، اور اب تک کے مطابق، ان کا پروڈکٹ کوئی فرق نہیں رکھتا، صرف ایک اور اسپاٹ پروڈکٹ ہے۔ بازار میں پہلے سے دیگر درخواست دینے والے پروڈکٹس موجود ہیں جو بٹ کوائن پر منفرد طریقے فراہم کرنے کا مقصد رکھتے ہیں، جیسے کہ پہلے ذکر کیے گئے کورورٹڈ کال آپشنز۔ اس کے علاوہ، کاربن کریڈٹس کے ساتھ اس کا جوڑا جانے والا ہے، جو ان اداروں کو موزوں ہے جو بٹ کوائن مائننگ کے مسائل سے پریشان ہیں، ہمیں اس موضوع پر گہرا جاننا ضروری نہیں، لیکن آپ سمجھ سکتے ہیں کہ ادارے اس قسم کے پروڈکٹس کو کیوں چاہتے ہیں۔
موجودہ درخواست کے مطابق، یہ صرف ایک اور عام سپاٹ بٹ کوائن مصنوعات لگ رہی ہے۔ نسبتاً کوئی فرق نہیں دکھائی دیتا، کم از کم میں نے نہیں دیکھا، اور مجھے اس پر تجاوز کرنے سے کوئی خوف نہیں۔ اس لیے ان کا اس مرحلے پر اس شعبے میں داخل ہونا دلچسپ ہے، لیکن جیسا کہ میں نے کہا، کیونکہ ان کے پاس اپنے صارفین کا فائدہ ہے۔ میں سمجھتا ہوں کہ دوسرے بینک اس طرح نہیں کریں گے۔ مورگن اسٹینلی بہت بڑا ہے۔ لیکن میں نے اس کے ساتھ اضافی شرائط بھی رکھی ہیں، میں نے خود بھی نہیں سوچا تھا کہ مورگن اسٹینلی یہ پیش کرے گا۔
میزبان: کیا ریڈمپشن کے عمل میں کوئی تبدیلی آئی ہے؟
جیمز: بہترین سوال، یہ اب تک زیادہ اہمیت حاصل کر رہا ہے۔ پہلے کچھ سالوں میں جاری کنندگان کو اصلی ریڈمپشن (بٹ کوائن کے بدلے ETF شیئرز، اور اس کے برعکس) کی اجازت نہیں تھی، لیکن اب اس کی اجازت ہے۔ پہلے آپ کو "نقدی تشکیل" کے عمل سے گزرنا پڑتا تھا۔ اس میں بہت سارے غیر ضروری فنڈ ٹرانسفر کے مراحل شامل تھے، کیونکہ اس وقت ان ETFs میں مارکیٹ میکرز کے طور پر کام کرنے والی خاص بینکوں اور مارکیٹ میکرز کو کرپٹو مارکیٹ تک رسائی نہیں تھی۔ اس لیے انہیں نقدی ٹرانسفر کے ذریعے کام کرنا پڑتا تھا، اور ان کے پاس ان نقدی معاملات کو سنبھالنے والی ذیلی کمپنیاں ہونا ضروری تھا۔ ETF خود بٹ کوائن خریدنے کے لیے باہر جاتا تھا، عام طور پر کوئن ڈیسک یا کسی دوسرے سروس پرائوڈر کے ذریعے مین بروکر ٹریڈنگ ٹیبل سے۔
میزبان: اور اب ہم جس موڈ کی بات کر رہے تھے، اسے استعمال کیا جا سکتا ہے۔
جیمز: ہاں، مصنوعات کی کارکردگی بہت زیادہ بہتر ہو گئی ہے۔ اگر آپ امریکہ میں IBIT یا FBTC خریدتے ہیں، تو قیمت کا فرق صرف کچھ سینٹ ہوتا ہے اور تقریباً کوئی ٹریڈنگ فیس نہیں ہوتی، جو ETF کی کارکردگی کے لیے بہت اہم ہے۔ اب وہ حقیقی مارکیٹس سے جڑ رہے ہیں۔ اب تک صرف مجاز شرکاء، یعنی بڑے بینک ہی اس کا کام کر سکتے ہیں، لیکن مثلاً VanEck کے پاس ایک سونے کا مصنوعہ ہے جس میں اگر عام صارفین ایک مخصوص سطح تک سونا رکھتے ہیں تو سونا ان کے گھر تک بھیج دیا جاتا ہے۔ اس لیے آنے والے کچھ سالوں میں، میں شک نہیں کرتا کہ اگر آپ کے پاس بٹ کوائن ETF میں 10,000 سے 20,000 ڈالر ہوں، تو صرف وائٹ لسٹ کے تحت منظور ہونے پر وہ بٹ کوائن براہ راست آپ کے والٹ کے پتے پر بھیج دیں گے۔ سونا اتنامنگلا نہیں ہوتا، بٹ کوائن فوراً بھیج دیا جاتا ہے۔ جلد ہی جلد جاری کنندگان کے درمیان مقابلے کے باعث، یہ مستقبل میں مرکزی ایکسچینج پر بٹ کوائن کا ایکسپوزر حاصل کرنے کے مقابلے میں زیادہ سستا اور زیادہ موثر طریقہ بن سکتا ہے۔
میزبان: میں ایک بات پوچھنا چاہتا ہوں، کیا یہ نہیں کہ کچھ ETF جاری کنندگان ایک ہی ہسٹری کا استعمال کرتے ہیں، جو کہ ایک قسم کا خطرہ نہیں ہے؟
جیمز: ہاں۔ کوینبیس نے مائیکل سیلو کے زیادہ تر بٹ کوائن کو ہوسٹ کیا ہے، اور ETF بٹ کوائن کا تقریباً دو تہائی یا تین چوتھائی حصہ بھی ہوسٹ کیا ہے۔ حالانکہ اب بہت سے درخواست دہندگان ہوسٹنگ کو تقسیم کرنے کی کوشش کر رہے ہیں، جیسے بلیک راک نے تین قیاس فراہم کنندگان منتخب کیے ہیں، اور بٹگو اور جمنائی کچھ کمپنیوں کے ہوسٹ ہیں، لیکن درحقیقت، سب کچھ اب بھی کوینبیس پر مرکوز ہے۔ اس لیے آپ جو ETF ہولڈنگز کے ڈیٹا دیکھ رہے ہیں، ان میں سے بڑا حصہ کوینبیس کے خزانے میں موجود ہے۔ لیکن یہی “لنڈی افیکٹ” ہے — جتنا آپ بازار میں زیادہ عرصہ رہتے ہیں، اتنا ہی زیادہ بھروسہ کیا جاتا ہے، اور امیٹرز اب بھی اس عمل میں انہیں منتخب کر رہے ہیں۔ یہ واقعی ایک ایسا معاملہ ہے جس پر میں نظر رکھ رہا ہوں اور جس سے میرا تھوڑا سا خوف ہے۔
میزبان: بہت سے بٹ کوائن کے حامیان بٹ کوائن کے مقابلے میں سونے کا انفلیشن کے خلاف تحفظ اور مالیاتی کمی کے لیے بہتر پرفارم کرنا پر نااخلاق ہیں۔ سونے کے ETF کی فنڈ فلو کیا ہے؟
جیمز: پہلے ہم نے اکتوبر سے فروری تک بٹ کوائن ETF کے لیے فنڈ نکالنے کی بات کی تھی، جبکہ اسی دوران سونے کے ETF میں فنڈز کا بہت بڑا اندراج ہوا تھا۔ سونے کی قیمت 5000 ڈالر سے بھی اوپر چلی گئی۔ لیکن مزاحیہ بات یہ ہے کہ اب رجحان الٹ گیا ہے — فنڈز سونے سے نکل رہے ہیں، لیکن بٹ کوائن کی طرح، پچھلے کچھ ہفتے کے نکالے گئے فنڈز کا حجم پہلے داخل ہونے والے فنڈز کے مقابلے میں بہت کم ہے۔ پچھلے 8 ماہ میں، بٹ کوائن اور سونے کے فنڈ فلو تقریباً منفی طور پر متعلق تھے۔ کیونکہ اس دوران بٹ کوائن کا اداء بہت قریب تھا سافٹ ویئر اسٹاکس کے۔ جب بٹ کوائن 60,000 ڈالر سے نیچے گرا تو کوئی بھی سستی میں خریدنے نہیں آیا، سب نے صرف دیکھا، جب تک کہ قیمت نے اپنا نچلا رینج نہ بنایا اور پھر فنڈز دوبارہ داخل ہوئے۔ سونے کے لیے بھی یہی بات ہے — اب لوگ نکال رہے ہیں۔ اس کا سبب یہ ہے کہ لوگ عام طور پر اس چیز کو فروخت کرتے ہیں جس میں فائدہ ہوا ہو۔ جیسے ایران کے واقعات کی وجہ سے آپ نقد رکھنا چاہتے ہیں، تو آپ 50 فیصد گر جانے والی اثاثہ کو فروخت کریں گے، یا 50 فیصد بڑھ جانے والی؟ واضح طور پر دوسری۔ یہی مارکیٹ کا مطلب ہے جو اوسط کی طرف واپس آ رہا ہے۔
میزبان: سب سے بڑا سونے کا ETF کیا ہے؟
جیمز: GLD۔ یہ اسٹیٹ بینک آف امریکا اور ورلڈ گولڈ کونسل کے تعاون سے بنایا گیا SPDR گولڈ ٹرسٹ ہے، لیکن ان کے پاس GLDM بھی ہے، جو ایک مائیکرو ورژن ہے اور اس کا مینجمنٹ فیس کافی سستا ہے۔ اس کے بعد بیلکل کا IAU ہے، اور اس کا مائیکرو سستا ورژن IUM۔ لیکن وہ سب ایک ہی کام کرتے ہیں، جو عام طور پر گولڈ کو لندن کے کسی گولڈ کیف میں محفوظ رکھنا ہوتا ہے، صرف اسی کے لیے۔
میزبان: ان کا سائز اور مائعیت بٹ کوائن ETF کے ساتھ کیسے ت порت ہے؟
جیمز: لیکویڈیٹی تقریباً ایک جیسی ہے۔ لیکن سونے کے ETF کا سائز کافی زیادہ بڑا ہے۔ پہلا سونے کا ETF 2004 میں لانچ کیا گیا تھا، جس نے لوگوں کو پہلی بار لمبے عرصے تک سونے میں سرمایہ کاری کرنے کا موقع دیا اور 2011 تک جاری رہنے والی ایک بڑی بورس کا آغاز کیا۔ دسمبر 2024 میں، بٹ کوائن ETF کا کل سائز سونے کے ETF کے قریب پہنچ گیا تھا، صرف کچھ دہاڑوں امریکی ڈالر کا فرق تھا۔ لیکن جب بٹ کوائن کو فروخت کیا گیا اور 2025 میں سونے کو قیمت میں تیزی اور فنڈز کے流入 کا "دہری فائدہ" حاصل ہوا، تو اب سونے کے ETF کا سائز بٹ کوائن ETF کا تقریباً دگنا ہو چکا ہے۔
میزبان: کیا آپ کو لگتا ہے کہ بٹ کوائن اب بھی پیچھے نہیں رہ سکتا؟
جیمز: ہمارا خیال ہے کہ بٹ کوائن ETF بالآخر گولڈ ETF کے سائز کو پار کر جائے گا، لیکن ابھی تو یہ کہنا مشکل ہے۔ لوگ بٹ کوائن ETF خریدنے کے لیے مختلف وجوہات رکھتے ہیں: کچھ اسے "ڈیجیٹل گولڈ" یا ڈائورسیفکیشن کا ذریعہ سمجھتے ہیں، جبکہ کچھ مائیکل سائلر کے ڈیجیٹل ایسٹیٹ کریڈٹ ناریٹیو پر یقین رکھتے ہیں۔ دوسری طرف، گولڈ کے استعمال کے معاملات بہت ایک جیسے ہیں (ڈائورسیفکیشن کا ذریعہ اور مالیاتی تخفیف کا ہیج)۔ اس کے علاوہ، مارکیٹ اب بٹ کوائن کو "رائسک گروتھ ایسٹ" کے طور پر ٹریڈ کر رہی ہے۔ اس لیے بٹ کوائن اپنے پورٹ فولیو میں لکوڈٹی کے لحاظ سے اضافہ چاہنے والوں کے لیے "سپائس" کا کردار ادا کر سکتا ہے، اس لیے مجھے لگتا ہے کہ وہ بالآخر گولڈ کے پیچھے پہنچ جائیں گے، صرف ابھی کا رجحان بالکل الٹا ہے۔
میزبان: سب کو معلوم ہے کہ بٹ کوائن کا اپنے پورٹ فولیو میں نسبتاً کم حصہ ہے۔ لیکن مجھے پتہ چلا کہ تقریباً کوئی سونا نہیں رکھتا۔ ابھی کے لیے سرمایہ کاری مشورہ دینے والوں کا سونے کا ترتیبی تناسب بہت کم ہے۔ کیا آپ کو لگتا ہے کہ یہ صورتحال بدل جائے گی؟ کیا یہ تدریجاً 3-5% تک بڑھ جائے گا؟
جیمز: ہاں۔ سونے کی بات یہ ہے کہ بہت سے مشیر اسے صرف ایک “پالتو پتھر” سمجھتے ہیں اور اسے رکھنے کا کوئی سبب نہیں دیکھتے۔ لیکن میرا خیال ہے کہ یہ بات ضرور بدل رہی ہے، خاص طور پر کیونکہ ہم ایک متعدد قطبی دنیا کی طرف بڑھ رہے ہیں۔ کئی تحقیقات سے ظاہر ہوتا ہے کہ اگر 60/40 سرمایہ کاری پورٹ فولیو میں بانڈ کو سونے سے بدل دیا جائے، تو لمبے مدتی منافع کے نتائج تقریباً ایک جیسے ہوتے ہیں۔ کچھ لوگ شکایت کرتے ہیں کہ جب انflation بڑھا تو سونا نہیں بڑھا، کیونکہ سونا بٹ کوائن کی طرح، مختصر مدت میں انflation سے تقریباً صفر متعلق ہے اور مختصر مدت کا محفوظ جگہ نہیں ہے۔ یہ ایک لمبے مدت کا مالیاتی قدر میں کمی کے خلاف تحفظ ہے، کیونکہ اس کی کم متعلقگی کی وجہ سے یہ ایک عالی品质 کا خطرہ تقسیم کرنے والا اثاثہ ہے۔ بٹ کوائن کا دوسرے روایتی اثاثوں سے تعلق تقریباً صرف 0.2 سے 0.3 ہے، جو خطرہ تقسیم کرنے کے لیے بہت مناسب ہے۔ چونکہ بازار لگاتار بہت متغیر رہا ہے، اس لیے معدنیات کا رجحان دیکھ کر لگتا ہے جیسے ڈجٹل اثاثوں، خاص طور پر چاندی، ہو رہا ہے۔
میزبان: ہاں، کیا آپ مکمل مارکیٹ کے بارے میں ایک قدم پیچھے ہٹ کر اپنا خیال رکھ سکتے ہیں؟ کیونکہ اسٹاک مارکیٹ مضبوط پرفارم کر رہی ہے، لیکن پرائیویٹ کریڈٹ میں قیمتوں پر اثر ڈالنے والے اتار چڑھاؤ دیکھے گئے ہیں۔ آپ کے خیال میں اگلے 6 سے 12 ماہ کیا ہوگا؟
جیمز: بازار میں ہمیشہ کوئی نہ کوئی زمینی سیاسی اور AI کے متبادل کے خطرات کی نشاندہی کرتا ہے، جس سے وہ اپنے آپ کو بہت ذکی ظاہر کرتے ہیں۔ لیکن میں ایک لمبے عرصے کا مثبت ہوں، بنیادی منطق یہ ہے کہ لوگ روزانہ دنیا کو بہتر بنانے کے لیے محنت کرتے ہیں، اس لیے میرا پیسہ اب بھی شیئرز اور جوکھم والے اثاثوں میں لگا ہوا ہے۔ خصوصی قرض دہندگی کے بارے میں، بازار میں علیحدہ طور پر ٹریڈ ہونے والے BDCs (بزنس ڈویلپمنٹ کمپنیز) اب 20% سے زائد ڈسکاؤنٹ پر ٹریڈ ہو رہے ہیں، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ لوگ بہت پریشان ہیں۔ جہاں بھی ہوا نہ چلے، دھواں نہیں اٹھتا، خصوصی قرض دہندگی میں اصل فرود بھی موجود ہے۔ اور خصوصی قرض دہندگی بہت زیادہ سافٹ ویئر صنعت پر منحصر ہے، جبکہ AI کے ساتھ نئے سافٹ ویئر کے ترقی کا خرچ تقریباً صفر ہو رہا ہے، اس لیے لوگ خوف کرتے ہیں کہ ان سافٹ ویئر کمپنیوں کے قرض ادا نہیں ہو پائیں گے۔ بازار خصوصی قرض دہندگی کے بڑے مسائل کو قیمت دے رہا ہے، اور ان لوکڈ اپ پروڈکٹس کی مائعات بہت کم ہے، اگر آپ واپس لینا چاہیں تو آپ کو پیسہ نہیں مل سکتا۔ امید ہے کہ انویسٹمنٹ اڈوائزرز نے ان پروڈکٹس کو بیچتے وقت اس غیر مائع صفت کا خطرہ واضح طور پر بتایا ہوگا۔
میزبان: میں یہ بھی پوچھنا چاہوں گا کہ بٹ کوائن سے متعلق مصنوعات، جیسے اسٹریٹجی کے ڈیجیٹل کریڈٹ، کے بارے میں۔ کیا آپ کو لگتا ہے کہ مستقبل میں ہم ان مسلسل ترجیحی شیئرز کے ٹولز کو شامل کرنے والے ETFs دیکھیں گے؟
جیمز: ہاں، اب بازار میں ترجیحی شیئرز کے ETFs پہلے سے موجود ہیں، اور کچھ کم ETFs ڈیجیٹل ایسٹس کے مالکانہ اور قرضہ حصص میں سرمایہ کاری کر رہے ہیں۔ حالانکہ ان میں داخل ہونے والی رقم اب تک زیادہ نہیں ہے، لیکن اگر یہ شعبہ مستقل طور پر بڑھتا رہا، تو وہ آخرکار مخصوص کرپٹو اور بٹ کوائن بیلنس شیٹ کمپنیوں پر مبنی ETFs میں شامل ہو جائیں گے۔
میزبان: ہم ایک ایسے دور میں ہیں جہاں سب بہت تناؤ میں ہیں—جغرافیائی سیاسی بحران، AI کے ذریعے بدل جانے کا خوف وغیرہ، آپ کس چیز پر سب سے زیادہ توجہ دے رہے ہیں اور لوگوں کو کیا جاننا چاہیے؟
جیمز: میں لوگوں کے پیسے کہاں جا رہے ہیں، اس پر توجہ سے نظر رکھ رہا ہوں۔ مزاحیہ بات یہ ہے کہ ہم دیکھ رہے ہیں کہ مارکیٹ بڑے پیمانے پر متنوع ہو رہی ہے۔ گزشتہ سال سب کی باتیں ٹیکنالوجی کے ساتھ بڑے سات (MAG 7) کے بارے میں تھیں، لیکن واقعی میں 2025 کے تیسرے تिमाहی کے بعد ان کا اداء عام سا رہا ہے۔ بہتر اداء کرنے والے چھوٹے کمپنیوں کے شیئرز، فزیکل اثاثوں اور بین الاقوامی اسٹاکس تھے۔ اس لیے میں کہنا چاہوں گا کہ متنوعت بہت اہم ہے۔
اس کے علاوہ، پچھلے 6 ماہ میں تقریباً کوئی چیز ہی نہیں تھی جو ہیج یا منفی تعلق کے لیے استعمال کی جا سکے: بٹ کوائن گرا، سونا گرا، اور بانڈز بھی تفریق کا کام نہیں کر رہے تھے۔ تفریق کا واحد باقی رہ جانے والا ذریعہ نقد رقم ہے۔ یہی “ہیج کے خاتمے” کا مسئلہ ہے، عام لوگوں کے لیے جو بہت پیچیدہ آپشن ڈریویٹو پر عمل نہیں کر سکتے، صرف متنوع انVESTment پورٹ فولیو بنائے رکھنا اور نقد رقم رکھنا ہی حل ہے۔
متعلقہ پڑھیں: a16z ویلث مینیجر: مارکیٹ میں 40% کی واپسی کو قبول کریں، اپنے "پہلے گھروں" کا 80% دوستوں کے کاروبار میں نہ لگائیں