بٹ کوائن ہر روز 24 گھنٹے، ہر سال 365 دن ٹریڈ ہوتا ہے، اور اسٹیبل کوائن ایک اتوار کی صبح کے دوران سیکنڈوں میں سرحدیں عبور کر سکتے ہیں۔ اور پھر بھی، اگر کوئی بڑی برطانوی ادارہ ویکنڈ کے دوران ضمانت منتقل کرنے، اعلیٰ قیمت کی ادائیگی کا settled کرنے، یا کلیرنگ ہاؤسز کے درمیان مایہ روانی منتقل کرنے کی ضرورت محسوس کرتا تھا، تو اس سرگرمی کو قطار میں کھڑا ہونا پڑتا تھا اور انتظار کرنا پڑتا تھا۔
2026 میں، تریلینوں امریکی ڈالر کے مالی زمہ داریاں اب بھی ایسی سیٹلمنٹ انفراسٹرکچر کے ذریعے منتقل ہوتی ہیں جو ایک اِنٹرنیٹ سے پہلے کی معیشت کے ریتم کے ارد گرد ڈیزائن کی گئی ہیں، جس میں کاروباری گھنٹے، ہفتے کے دنوں کے سائکل، اور رات کے دوران توقف کو وہ سسٹم جو اسمارٹ فون سے دہائیوں پہلے کے ہیں، میں شامل کر دیا گیا ہے۔
یہ وہ مسئلہ ہے جسے انگلینڈ کے بینک کو حل کرنا ہے۔ 18 مئی کو، بینک آف انگلینڈ نے اپنے ادائیگی کے بنیادی ڈھانچے کے کام کے اوقات کو بڑھانے پر ایک باقاعدہ رائے شماری شروع کی، کیونکہ وہ تقریباً 24/7 سیٹلمنٹ کے طویل مدتی مقصد کی طرف کام کر رہا ہے۔ یہ پیشکشیں RTGS، ریل ٹائم گروس سیٹلمنٹ سسٹم، اور CHAPS، برطانیہ کے هائی ویلیو ادائیگی نیٹ ورک کو شامل کرتی ہیں۔
وہ دونوں ایک مربوط پیکیج کا حصہ ہیں جس میں بینک اور FCA کی طرف سے مشترکہ ٹوکنائزیشن کا خیال بھی شامل ہے جس میں ڈیجیٹل ویلیو مارکیٹس کے لیے مشترکہ اصولوں کا تعین کیا گیا ہے۔ پرودینشل ریگولیٹری اتھارٹی نے ٹوکنائزڈ ایسٹس کے ایکسپوژر اور ڈپازٹس، الیکٹرانک مانی اور اسٹیبل کوائنز میں نوآوریوں کے بارے میں اپڈیٹڈ ہدایات کے ساتھ خطوط بھی جاری کیے ہیں۔
کلیت میں، یہ ایک منسق سگنل ہے کہ مملکت متحدہ کے فنانشل ریگولیٹرز نے بلاک چین نیٹو فنانس کو ایک مسائل کے طور پر سمجھنا بند کر دیا ہے اور اب اسے اس طرح بہتر بنانے کے لیے مارکیٹس کے دوبارہ ڈیزائن کرنے کا حوالہ نقطہ سمجھ رہے ہیں۔
یکین کے مالی نظام کی بنیادی ڈھانچہ
RTGS وہ نظام ہے جس کے ذریعے برطانوی بینکس بینک آف انگلینڈ میں ریزروز رکھتے اور ان کا تبادلہ کرتے ہیں، اور ادائیگی کے الزامات کو مرکزی بینک کے پیسے میں گروس، ریل ٹائم بنیاد پر سیٹل کرتے ہیں۔ CHAPS اس کے اوپر چلتا ہے اور اعلیٰ قیمت والے لین دین کو سنبھالتا ہے: مارٹیج مکمل کرنا، کارپوریٹ ادائیگیاں، اور فنانشل مارکیٹ ٹریڈز کا سیٹلمنٹ۔ دونوں نظامز بہت محفوظ ہیں اور دہائیوں سے سسٹمک خرابی کے بغیر کام کر رہے ہیں۔
تاہم، وہ بہت زمانی طور پر محدود ہیں۔ جب عالمی مارکیٹس بین الاقوامی ہو گئیں اور ڈیجیٹل ایسٹ سیٹ مارکیٹس نے مستقل دستیاب سیٹلمنٹ کیا کیا دکھایا، تو یہ ایک بڑی پریشانی بن گئی۔ جب RTGS اور CHAPS رات کو اور ویک اینڈ کے دوران آف لائن ہو جاتے ہیں، تو پٹھا مکمل طور پر پھنس جاتا ہے، خطرات جمع ہوتے ہیں، اور ادارے فرق کو کور کرنے کے لیے احتیاطی مایوسی کے بفرز رکھتے ہیں۔
بوئی کا مشاورتی دستاویز نیارے 24/7 سیٹلمنٹ کی طرف دو اگلے مراحل بیان کرتا ہے: ویک اینڈ پر ایک اضافی سیٹلمنٹ دن، جو زیادہ تر اتوار کو ہوگا، اور کچھ برطانوی بینک عیدوں کے ساتھ سیٹلمنٹ؛ اور موجودہ سیٹلمنٹ دنوں پر سیٹلمنٹ کے دوران کو طویل کرنا۔ یہ تبدیلیاں 2029 سے پہلے نہیں ہوں گی، اور لمبے گھنٹے 2031 تک متعارف نہیں کرائے جائیں گے۔ ریگولیٹرز نے صنعت سے واضح طور پر سن کر محسوس کیا کہ ایک منفرد مرحلے میں مکمل وسعت عملی طور پر مشکل ہوگی، اس لیے بوئی نے ایک مرحلہ وار راستہ ترتیب دیا جس سے کمپنیاں انفراسٹرکچر کی تبدیلیوں کے ساتھ ساتھ اندر کی صلاحیتیں تعمیر کر سکتی ہیں۔
جائزہ کے تحت لمبے مدتی اختتامی حالتیں ایک 22×6 ماڈل اور تقریباً مسلسل 23.5×7 CHAPS سیٹلمنٹ شامل ہیں، جو مرکزی سیٹلمنٹ لیئر کو بلاک چین نیٹ ورکس کے استعمال کیے جانے والے ہمیشہ آن آرکیٹیکچر کے قریب لے آئے گی۔ گھنٹوں کے اضافے کے علاوہ، بینک 2028 تک کے لیے ہدف رکھے گئے ایک لائیو سینکرونائزیشن سروس شروع کرنے کا عہد کر رہا ہے، جو پہلے سے اہل اثاثوں کے ٹوکنائزڈ مساویات کو مرکزی کاؤنٹر پارٹیز اور اپنے خود کے مرکزی بینک آپریشنز میں ضمانت کے طور پر استعمال کرنے کی اجازت دینے کے لیے کام کر رہا ہے۔
وہ تطابق کا عہد دو میں سے زیادہ اہم ہے۔ جب کسی لین دین کے اثاثہ اور نقد پہلو ایک تقسیم شدہ لیجر پر одноں اور شرطی طور پر ایک ساتھ منتقل ہو سکیں، تو پورا کاؤنٹر پارٹی خطرہ بدل جاتا ہے۔ ٹوکنائزیشن سیٹلمنٹ کے مسئلے کو دوبارہ شکل دیتی ہے کیونکہ موجودہ انفراسٹرکچر کے تحت اثاثہ کا پہلو نقد کے پہلو سے تیزی سے منتقل ہو سکتا ہے، اور مرکزی بینک کے سطح پر ایک تطابق انٹرفیس اس عدم تطابق کو بالکل وہاں بند کرتی ہے جہاں اس تبدیلی کو نظامی وزن حاصل ہونا ہوتا ہے۔
اسٹیبل کوائن کی طرف سے، PRA کا اپڈیٹڈ خط سفٹ ویئر اسٹیبل کوائن کے لیے ایک ہلکا پھلکا نقطہ نظر اختیار کرنے کی طرف ایک معنی خیز تبدیلی ہے۔ جو بینک صرف سفٹ ویئر صارفین کے لیے اسٹیبل کوائن جاری کرنے پر غور کر رہے ہیں، انہیں PRA کی طرف سے تجویز کا جائزہ لینے کے لیے “تناسب پر مبنی نقطہ نظر” اپنانے کا اشارہ دیا گیا ہے۔
یہ ایک ریگولیٹر کی طرف سے ایک بڑا سمجھوتہ ہے جو تاریخی طور پر مان رہا تھا کہ ریٹیل اسٹیبل کوائن کی سرگرمیاں خود ڈپازٹ لینے والے ادارے سے الگ، مکمل طور پر الگ کی گئی، بے قراری سے دور کی گئی ادارے میں ہونی چاہئیں۔ خصوصی طور پر وھول سیٹلمنٹ کے لیے، اب دروازہ کبھی بھی اتنے کھلا نہیں تھا۔
کیا تبدیلی آتی ہے جب برطانیہ کا پولیسی کپٹل 24 گھنٹے حرکت کر سکے؟
قریبی لگاتار سیٹلمنٹ کے مارکیٹ پر اثرات متعدد باہمی منسلک شعبوں پر محیط ہیں، اور سب سے فوری اثر ضمانت کی حرکت پر ہے۔
بینک اور بڑے ادارے ریپ مارکیٹس، ڈیریویٹیو پوزیشنز، کلیرنگ ہاؤسز، اور سوورین ڈیبٹ obligations کے درمیان مستقل طور پر ضمانتیں منتقل کرتے ہیں، اور آج یہ حرکت سیٹلمنٹ سسٹم کے وقت سے محدود ہے۔ جو ضمانتیں ساتھ کی رات کو دوبارہ پوزیشن نہیں کی جا سکتیں، وہ لیکویڈٹی بفرز پیدا کرتی ہیں جو دن بھر سرمایہ کو بند کر دیتی ہیں، اور ان بفرز کا خرچہ آخرکار پورے سسٹم پر عائد ہوتا ہے۔
وسیع معاوضہ کے اوقات، جن کے ساتھ پہلے سے اہل مواد کے ٹوکنائزڈ مساوی کو مرکزی مقابلہ کرنے والے کے طور پر قانونی ضمانت کے طور پر استعمال کرنے کی صلاحیت شامل ہے، اس تکلیف کو بہت زیادہ کم کر دے گی۔ بینک نے تصدیق کی ہے کہ یونائیٹڈ کنگڈم EMIR کے تحت ٹوکنائزڈ ضمانت کے لیے بالکل کیسے اہل ہونے کے بارے میں پالیسی ہدایات اس سال کے آخر میں توقع ہیں۔
سیستمک خطر کے اثرات بھی برابر اہمیت کے ہیں۔ سیٹلمنٹ ناکامیاں اور رات بھر کی ایکسپوژر خاص طور پر خطرناک ہو جاتی ہیں جب کریڈٹ کی شرائط تیزی سے سخت ہو جائیں، اور 2008 کی مالی بحران جزئی طور پر ایک سیٹلمنٹ بحران تھا: مخالفین کو یقین نہیں تھا کہ پابندیاں وقت پر پوری ہو جائیں گی، اس لیے وہ مکمل طور پر ٹریڈنگ بند کر دی۔ ایک ایسی بنیادی ڈھانچہ جو تقریباً مسلسل اٹومک سیٹلمنٹ کے ساتھ چینج فراہم کرتا ہے، جبکہ وہ وہ ونڈو کو کم کرتا ہے جس کے دوران ناکامیاں سلسلہ وار پھیل سکتی ہیں۔
FCA اور بنک آف انگلینڈ ابھی Digital Securities Sandbox کے ذریعے ٹوکنائزڈ اثاثوں کے عملی جاری کرنے اور سیٹلمنٹ کے لیے 16 کمپنیوں کے ساتھ کام کر رہے ہیں، جو G7 ریگولیٹرز کا سب سے جدید عملی ٹوکنائزیشن ٹیسٹنگ ماحول ہے۔ یہ سینڈ باکس 2029 کے شروع تک چلے گا، جس کے لیے درخواست کا ونڈو مارچ 2027 کے تقریباً اس وقت بند ہونے کی توقع ہے، اور اس میں پہلے ہی HM خزانہ کا ڈیجیٹل پائلٹ ڈجیٹل جلٹ ادارہ، DIGIT، میزبانی کر رہا ہے۔
بی ای او نے بھی سیٹلمنٹ کے اثاثوں کے دائرہ کار کو منظم اسٹیبل کوائنز کو شامِل کرتے ہوئے وسعت دینے کا عہد کیا ہے، جس کا مقصد ایک متعدد مالیاتی نظام تعمیر کرنا ہے جس میں اسٹیبل کوائنز، ٹوکنائزڈ بینک ڈپازٹس، اور مرکزی بینک کا پیسہ تمام مطابقت رکھنے والے ریلز پر کام کریں۔
ایک حکومت جو اپنے خود کے ڈیزائن کیے گئے بلاک چین سینڈ باکس پر ملکی قرضہ تجربات کر رہی ہے، وہ تنظیمی نیت کا ایک بہت واضح بیان ہے۔
وہ عالمی دوڑ جس کا کوئی بھی مارکیٹ نقصان نہیں برداشت کر سکتا
اس سب پر مملکت متحدہ کی تیزی سے ترقی متعدد سمتوں سے دباؤ کا نتیجہ ہے، اور مرکزی بینکوں نے اس بات کے جواب میں یہ تجاویز تیار کیں کہ بازار نے انتہائی تیزی سے ترقی کی جس کی ابتدائی کھلاڑیوں نے توقع نہیں کی تھی۔
ڈیجیٹل ایسٹس کی ساخت اور منظم مالیاتی بنیادی ڈھانچے کے درمیان فاصلہ اس حد تک بڑھ گیا کہ اسے چھپایا نہیں جا سکتا۔ امریکہ نے وہ واضح راستے تعمیر کرنے شروع کر دیے جہاں کرپٹو مالیات کے ساتھ مین اسٹریم فنانس کا سب سے زیادہ براہ راست تقاطع ہوتا ہے: ادائیگیوں کے لیے اسٹیبل کوائن کو ایک فیڈرل فریم ورک اور بینکس کے لیے اطلاق کا راستہ ملا۔ یورپی یونین نے MiCA کو ایک آپریٹنگ معیار میں تبدیل کر دیا ہے، جہاں نگرانوں نے اطلاق کے وقت کے معمول کو سخت کر دیا ہے اور فرموں کو بڑے پیمانے پر لائسنس حاصل کرنے کی طرف مجبور کیا ہے۔ سنگاپور نے ڈیجیٹل ایسٹس کا بنیادی ڈھانچہ تعمیر کیا ہے جو ادارتی سیٹلمنٹ کے معاملات کے لیے خاص طور پر ڈیزائن کیا گیا ہے، اور مشرق وسطیٰ کے مالیاتی مراکز نے مفید منظم فریم ورک کے ساتھ ڈیجیٹل ایسٹس کے کاروباروں کو جذب کرنے میں انتہائی فعال کردار ادا کیا ہے۔
فینانشل سینٹرز اب سمجھ رہے ہیں کہ اگر ڈیجیٹل سیٹلمنٹ انفراسٹرکچر کہیں اور پہلے پرکھ جائے تو ہر سال کی تاخیر کے ساتھ اسے پکڑنے کی قیمت بڑھتی جائے گی۔
برطانیہ میں موجودہ صورتحال اس فوری ضرورت کو واضح طور پر ظاہر کرتی ہے۔ فینانشل سروسز اینڈ مارکیٹس ایکٹ 2000 (کرپٹوایسٹس) ریگولیشنز 2026 کو اس سال فروری میں منظور کیا گیا، جس نے برطانیہ میں کرپٹوایسٹس سرگرمیوں کے تنظیم کے لیے مکمل قانونی فریم ورک قائم کیا، جبکہ نئے نظام کو اکتوبر 2027 تک لاگو ہونے کی توقع ہے۔ ریولوٹ کا پاؤنڈ اسٹیبل کوائن ٹرائل FCA کے اسٹیبل کوائن کوہورٹ سینڈ باکس کے اندر، اس پروڈکٹ کو کمپنی کے 12 ملین برطانوی صارفین کے سامنے رکھتا ہے، اور FCA کا چار فرموں کا انتخاب جو اسٹیبل کوائن پروڈکٹس اور سروسز کا ٹیسٹ کر رہے ہیں، جن میں ادائیگیاں، وول سیل سیٹلمنٹ، اور کرپٹو ٹریڈنگ سمیت مختلف استعمال کے معاملات شamil ہیں، وہ 2026 کے آخر میں متوقع آخری اسٹیبل کوائن قوانین میں ب без تبدیلی شامل ہو رہے ہیں۔ FCA کا وسیع تر کرپٹو رود مپ نے قوانین بنانے کے عمل کو پچھلے 18 ماہ سے بھی زیادہ واضح بن دیا ہے، اور یہ واضحی خود ایک مقابلہ کا سگنل ہے۔
اس سب میں شامل خطرات حقیقی ہیں، اور بینک کی مشاورت نے ان کے بارے میں واضح طور پر بتایا ہے۔ سیٹلمنٹ کے اوقات کو بڑھانا پورے شرکاء کے ایکو سسٹم میں عملی پیچیدگی اور نئے سائبر سیکیورٹی خطرات کو پیدا کرتا ہے۔ سنکرونائزیشن انٹرفیس کو RTGS-گریڈ ریزیلینس معیارات کے مطابق تعمیر کیا جانا چاہئے، جو انتہائی بلند حد ہے، اور وسیع اوقات میں مالیاتی انتظام سے ریزرو کی ضروریات اور سود کے حسابات کے وقت میں تبدیلی آتی ہے جس کا مکمل طور پر جائزہ لینا باقی ہے۔
BoE اب ان اقدامات کے ترتیب پر صنعت کی رائے کی تلاش کر رہا ہے، جن کی درخواستوں کی آخری تاریخ 3 جولائی ہے۔ اس حد تک کے بعد، بینک اور FCA نے صنعت کے ورکشاپس، ایک گرمیوں کا رائے بیان، اور سال کے اختتام تک ایک کراس اتھارٹی ڈیجیٹل ویلٹس مارکیٹ روسٹ مپ کے لیے عہد کیا ہے۔
سالوں تک، ڈیجیٹل فنانس کا واحد ورژن وہ تھا جس میں بلاک چین انفراسٹرکچر روایتی مارکیٹس کے ساتھ ایک متوازی اور زیادہ تر الگ نظام کے طور پر ترقی کرتا رہا۔
انگلستان کے بینک کے پیشکشیں اب ہمیں بتاتی ہیں کہ وہ دور ختم ہونے کو ہے۔ مرکزی بینک کی بنیادی ڈھانچہ کو ڈیجیٹل مارکیٹس نے پہلے دکھایا (مستقل سیٹلمنٹ، پروگرام کردہ اثاثے، ایٹومک ایکزیکشن)، اور عمل اب اتنی آگے بڑھ چکا ہے کہ جہاں صرف بحث کے دستاویزات تھے، وہاں اب مخصوص وقت کے منصوبے موجود ہیں۔ چاہے مکمل خواب پانچ سال میں پورا ہو یا پندرہ سال میں، رخ واضح ہو چکا ہے۔
پوسٹ بنک آف انگلینڈ کی 24/7 سیٹلمنٹ منصوبہ دکھاتا ہے کہ ٹوکنائزڈ فنانس کس طرح مرکزی مارکیٹس میں داخل ہو سکتا ہے پہلی بار CryptoSlate پر ظاہر ہوئی۔