لکھنے والی: کارن زی، فورسائٹ نیوز
سیلیکون ویلی میں، ناول راوکنٹ کا نام خود ایک قابلِ اعتماد ہے۔
وہ AngelList کے ملکی مزیدار اور گزشتہ دہائیوں کے سب سے نمایاں ابتدائی سرمایہ کاروں میں سے ایک ہیں، جنہوں نے Uber، Twitter، Notion جیسی کمپنیوں میں سرمایہ کاری کی ہے۔ اب، نئے فنڈ USVC Venture Capital Access Fund (USVC) میں، ناول صرف نمائندگی کے لیے شامل نہیں ہیں۔ فنڈ کے 2026ء کے اپریل کے مکمل اعلانات کے مطابق، وہ انویسٹمنٹ کمیٹی کے چیئرمین ہیں، جن کا فریضہ پورٹ فولیو کی تعمیر اور حکمت عملی کی نگرانی ہے۔
یہ انتظام اہم ہے کیونکہ USVC صرف ایک "کم باریئر فنڈ" کا تصور نہیں بیچ رہا۔ اس کا اصل مقصد ایک ایسی صلاحیت کو پیش کرنا ہے جو پہلے صرف کچھ لوگوں کے لیے دستیاب تھی: غیر فہرست شدہ کامیاب کمپنیوں تک جلد تر رسائی۔
اگر صرف سطحی طور پر دیکھا جائے تو، USVC کو سب سے زیادہ "عام سرمایہ کاروں کے لیے وینچر کیپ فنڈ" کے طور پر سمجھا جا سکتا ہے۔ لیکن اگر آفیشل ویب سائٹ، پبلک آفرنگ پروسپیکٹس اور پورٹ فولیو صفحات کو ایک ساتھ دیکھا جائے تو، AngelList کا مرکزی پیغام زیادہ واضح اور زیادہ تیز ہے: آج کے سب سے خیالاتی کمپنیاں، اپنے آئی پی او تک پہنچنے میں ہر دن زیادہ دیر کر رہی ہیں؛ آئی پی او اب صرف ایک نکاس کا نقطہ بن رہا ہے، داخلے کا نہیں؛ عام سرمایہ کاروں کو صرف جو خطرہ نہیں بلکہ وہ سب سے زیادہ "مکمل" نمو کا دور بھی بند ہے۔
USVC کا مقصد یہی ہے کہ وہ اس دروازے کو تھوڑا سا کھولے۔
USVC کا مرکزی نقطہ، فنڈز بیچنا نہیں، بلکہ "لسٹ ہونے سے پہلے" داخلے کا اہلیت بیچنا ہے
USVC کی ویب سائٹ پر سوال کو بہت واضح طور پر پیش کیا گیا ہے: اگلی نمو، نجی مارکیٹ میں ہو رہی ہے۔ ویب سائٹ پر ایک نمایاں تقابلی ڈیٹا بھی دیا گیا ہے: 1980 میں امریکی کمپنیوں کی IPO کی درمیانی عمر 6 سال تھی، جبکہ آج یہ 13 سال ہو چکی ہے۔ 7 سال کا اضافہ اس بات کا ثبوت ہے کہ بڑی مقدار میں قیمت کا اضافہ عوامی مارکیٹ کے باہر ہو رہا ہے۔
یہی USVC کا سب سے اہم مصنوعات منطق ہے۔ USVC کی شیر کتاب میں واضح طور پر بیان کیا گیا ہے کہ USVC بنیادی طور پر VC فنڈز، SPV، اور نجی غیر فہرست شدہ ترقی پذیر کمپنیوں (private growth-oriented companies) میں سرمایہ کاری کرتا ہے۔ یہاں وہ اہم ترین لفظ جس کی نظر اندازی سب سے زیادہ ہوتی ہے، وہ "غیر فہرست شدہ ترقی پذیر کمپنیاں" ہیں۔ دستاویز میں اس کی تعریف بھی براہ راست ہے: سرمایہ کاری مشیر کے خیال میں "سرمایہ کاری کے وقت قابلِ ذکر ترقی کی صلاحیت رکھنے والی" نجی کمپنیاں۔
دوسروں کے الفاظ میں، USVC کی خصوصیت مبہم “سرمایہ کاری کا انتظام” نہیں بلکہ عام سرمایہ کاروں کو ایسے اثاثوں تک پہنچانا ہے جو ابتدائی مرحلے کے منظر نامے میں سب سے زیادہ دلچسپ ہیں۔ اس کا مقصد غیر فہرست شدہ ترقی پذیر کمپنیوں تک رسائی کا ذریعہ فراہم کرنا ہے۔
یہی وجہ ہے کہ وہ OpenAI، Anthropic، xAI، Vercel جیسے ناموں پر مستقل زور دے رہا ہے۔ ویب سائٹ کے کمبو پیج کے مطابق، 31 مارچ 2026 تک، USVC نے 44.34% سرمایہ کو تفویض کر دیا ہے، اور اس پورٹ فولیو میں اب 7 کمپنیاں شامل ہیں، جن میں سب سے بڑا منفرد ملکہ xAI ہے، جس کے بعد Crusoe، Anthropic، Sierra، Legora، OpenAI اور Vercel شامل ہیں۔ چاہے ان پوزیشنز کا آخری نتیجہ کچھ بھی ہو، AngelList کا انvestors کو پیغام واضح ہے: آپ نے پہلے صرف خبروں میں ان کمپنیوں کے نام دیکھے تھے، اب آپ ایک فنڈ کے ذریعے ان کے لسٹ ہونے سے پہلے ان میں اپنا حصہ رکھ سکتے ہیں۔
عام سرمایہ کاروں کے لیے یہ دلکشی بہت زیادہ ہے، کیونکہ روایتی طریقے کے تحت، وہ عام طور پر صرف کمپنی کے آئی پی او کے بعد ہی خریدنے کا موقع پاتے ہیں۔ اور اس وقت، سب سے ابتدائی اور سب سے تیز ترین نمو، زیادہ تر قائم کنندگان، ملازمین، ابتدائی فنڈز اور ادارتی شیئر داروں کے ہاتھوں میں پہلے ہی چلی جا چکی ہوتی ہے۔
قانونی ساخت کے لحاظ سے، یہ فنڈ امریکہ کے 1940 کے انویسٹمنٹ کمپنی ایکٹ کے تحت درج بند شدہ منیجڈ انویسٹمنٹ کمپنی ہے۔ اسے سب سے پہلے 8 اپریل 2021 کو قائم کیا گیا تھا، اور 7 اگست 2025 کو ڈیلاویئر سٹیٹوٹری ٹرسٹ میں تبدیل ہو گیا، جو اب مستقل جاری کرنے کے طریقے سے فنڈز جمع کر رہا ہے۔ پہلا انویسٹمنٹ حداقل 500 امریکی ڈالر ہے، جبکہ بعد میں اضافے کے لیے کوئی حداقل حد نہیں ہے، اور ویب سائٹ پر ماہانہ سکیم بھی دستیاب ہے۔
یہ پیکیج بہت ذکاوت سے تیار کیا گیا ہے۔ اس نے ایک طرف خصوصی مارکیٹ کا مرکزی خصوصیات، یعنی لسٹ ہونے سے پہلے کی کمپنیوں کو برقرار رکھا ہے، اور دوسری طرف خریداری کو ایک ریٹیل فنانشل پروڈکٹ کی طرح بنانے کی کوشش کی ہے۔ امریکی صارفین کو پہلے قابل اہل سرمایہ کار بننے کی ضرورت نہیں، نہ ہی انہیں اعلیٰ دولت والے حلقوں میں داخل ہونے کی ضرورت ہے، اور نہ ہی انہیں روایتی پرائیویٹ فنڈز کی طرح پیچیدہ ٹیکس فارمز کا سامنا کرنا پڑتا ہے، کم از کم خریداری کے نقطہ سے، AngelList اسے بہت آسان دکھانے کی کوشش کر رہا ہے۔
غیر فہرست شدہ کمپنیوں تک رسائی حاصل کرنا، اس بات کا مطلب نہیں کہ یہ ایک آسان سرمایہ کاری ہے
اسی لیے جو نیٹ ورک USVC کے لیے کافی پرکشش ہے، اس کے پیچھے کے پابندیوں کو واضح طور پر لکھنا ضروری ہے۔
سب سے پہلے، سرمایہ کار صرف ایک فنڈ شیئر خریدتے ہیں۔ فنڈ VC فنڈ، ایس پی وی اور براہ راست سرمایہ کاری کے ذریعے ان غیر فہرست شدہ ترقی پذیر کمپنیوں کو غیر براہ راست یا براہ راست رکھتا ہے۔ یعنی، سرمایہ کار کو "غیر فہرست شدہ ترقی پذیر کمپنیوں تک رسائی" کا موقع ملتا ہے، نہ کہ ایسی واضح، فوری طور پر نقد کی جا سکنے والی ملکیت کا تجربہ جو شیئرز خریدنے سے ملتا ہے۔
دوم، اس رابطے کا ایک اخراج ہے، اور یہ اخراج کم نہیں ہے۔ پروسپیکٹس کے صفحہ 20 پر دی گئی فیس ٹیبل کے مطابق، USVC کی مینجمنٹ فیس 1.00%، شیئر ہولڈر سروس فیس 0.25%، بنیادی فنڈ فیس اور اخراجات 0.95%، دیگر اخراجات 1.41%، اور کل سالانہ فیس 3.61% ہے۔ فیس ریڈکشن (جو کم از کم 29 اکتوبر 2026 تک جاری رہے گا) کے بعد، صاف سالانہ فیس 2.50% ہے۔ بنیادی ویچر کارنٹ اور آپریشنل اخراجات تک جانے کے بعد، سرمایہ کاروں کے سامنے ایک ایسا مصنوعات ہے جس کی صاف فیس اب بھی زیادہ نہیں ہے۔
تیسری بات، اس فنڈ نے عام سرمایہ کاروں کے لیے ایک حقیقی طور پر اعلیٰ ترین مائعیت والی نکاس کا راستہ فراہم نہیں کیا۔ USVC ایکسچینج پر فہرست نہیں ہے، اس کا کوئی عوامی ٹریڈنگ مارکیٹ نہیں ہے، اور مائعیت بنیادی طور پر بورڈ کے سالانہ ریڈمپشن کے آغاز پر منحصر ہے، جبکہ ریڈمپشن عام طور پر صرف نیٹ اثاثوں کے 5% تک ہوتا ہے۔ دستاویزات میں اصل میں ایک سال سے کم مدت تک رکھنے والوں کے لیے 2% ریڈمپشن فیس شامل تھا، لیکن بورڈ نے اب اسے معاف کرنے کا فیصلہ کر لیا ہے (قابل تبدیل یا ختم کیا جا سکتا ہے)۔ اس کا مطلب ہے کہ یہ روایتی وینچر کیپ فنڈز کے مقابلے میں تھوڑا زیادہ لچکدار ہے، لیکن "ہر وقت داخل و خارج" ہونے کے قریب پہنچنا ابھی بھی دور ہے۔
چوتھا، USVC کا کوئی روایتی 10+2 سال کے وینچر کیپٹل فنڈ جیسا مقررہ ختم ہونے کا تاریخ نہیں ہے، لیکن یہ ایک ایسا طویل مدتی بند ساخت ہے جس کا کوئی واضح ختم ہونے کا وقت نہیں ہے۔ بنیادی اثاثوں کی قیمت کب حاصل ہوگی، یہ اس بات پر منحصر ہے کہ IPO، ضم ہونا یا پرائیویٹ سیکنڈری ٹریڈ جیسے مائعت کے واقعات کب پیش آئیں۔ اس نوٹس میں واضح طور پر اس بات کا اشارہ کیا گیا ہے کہ بہت سے پورٹ فولیو اثاثوں کو بڑھتی قیمت کو ظاہر کرنے میں کئی سال لگ سکتے ہیں۔
اور یہاں تک کہ اگر کوئی سرمایہ کار کمپنی آئی پی او کے بعد بھی، اکثر لُک-اپ رُکاوٹ کے تحت ہوتی ہے، جس کا عام مدت 180 دن ہوتا ہے۔ اس مدت کے دوران، فنڈ خود، یا فنڈ کے زیرِ سرمایہ وی سی/ایس پی وی مینیجرز، فوری طور پر فروخت نہیں کر سکتے۔
ویب3 کمیونٹی اس فنڈ کو کیوں دیکھ رہی ہے؟
USVC کو ویب3 کمیونٹی کی اضافی توجہ کا سبب ناوال اور AngelList کا گزشتہ کئی سالوں تک کریپٹو صنعت میں مستقل سرمایہ کاری ہے۔
نواز نے ابتدائی طور پر سلیکون ویلی میں کریپٹو ایسٹس اور ویب3 کے نریٹیو کی سب سے زیادہ شفاف حمایت کرنے والوں میں سے ایک تھا۔ 2017 میں، اس نے لورا شن کے ساتھ ایک انٹرویو میں کہا کہ اس کا توجہ اس وقت کریپٹو کی طرف زیادہ سے زیادہ منتقل ہو چکا تھا؛ اور 2021 میں، اس نے a16z کے شراکت دار کرس ڈکسن کے ساتھ ٹم فیرس کے ساتھ ایک لمبی بات چیت میں ویب3، NFT اور ڈیجیٹل ملکیت کا جامع طور پر جائزہ لیا۔
پلیٹ فارم کے لحاظ سے، AngelList نے گزشتہ کئی سالوں سے کریپٹو کو ایک جانبی کاروبار نہیں سمجھا ہے، اور 2022 میں انہوں نے سرمایہ کاروں کو اپنے پلیٹ فارم پر USDC کے ذریعے سرمایہ کاری کرنے کی سہولت فراہم کرنا شروع کر دی۔ AngelList کی ویب سائٹ پر اب کریپٹو حل کے لیے الگ صفحہ موجود ہے، جس میں واضح طور پر لکھا گیا ہے کہ وہ CoinList کے ساتھ تعاون کرتے ہیں اور کریپٹو SPVs اور متعلقہ فنڈ وہیکلز کی سہولت فراہم کرتے ہیں۔
اس کے علاوہ، دوسری طرف،越来越多加密货币交易所和 Web3 项目开始加快推出 Pre-IPO 产品۔ USVC معاشرتی اندر کا سستا تبدیلی ہے، جبکہ Web3 Pre-IPO کے زیادہ تر پروڈکٹس کارکردگی کے تحت تیز تبدیلی کی نمائندگی کرتے ہیں اور زیادہ تر کو کسی بھی وقت باہر نکالا جا سکتا ہے۔
دو دنیا جو اصل میں مختلف زبانوں کا استعمال کرتی تھیں، اب ایک ہی سرمایہ کاروں کے لیے، ایک ہی کہانی کے لیے، اور ایک ہی فکر کے لیے مقابلہ کر رہی ہیں: اگر عظیم کمپنیاں ہر دن تھوڑی دیر بعد لسٹ ہو رہی ہیں، تو عام آدمی کے لیے کیا اب بھی "لسٹ ہونے سے پہلے" حصہ حاصل کرنا ممکن ہے؟
نوال کا نام، اس دروازے کو کھول سکتا ہے۔ AngelList کا پلیٹ فارم، غیر فہرست شدہ کمپنیوں کو زیادہ قریب لے آتا ہے۔ لیکن دروازے کے پیچھے کا عالم اس لیے بہت آسان نہیں ہو گیا۔