مصنف: ڈیوڈ، شن چاؤ ٹیک فلو
جب سلیکون ویلی کے وی سیز بالآخر عام لوگوں کو میز پر آنے کے لیے تیار ہو جائیں، تو اس کا مطلب عام طور پر ایک ہی بات ہوتی ہے۔
کھیل جلد ختم ہو رہا ہے۔
گزشتہ روز، AngelList نے ایک فنڈ پروڈکٹ USVC جاری کیا۔ AngelList سلیکون ویلی کا سب سے بڑا ویچر کیپٹل انفراسٹرکچر پلیٹ فارم ہے، جس کی ویب سائٹ کے مطابق، اس کے زیر انتظام 125 ارب ڈالر سے زائد کے اثاثے ہیں اور اس نے 25,000 سے زائد فنڈز کو سروس فراہم کیا ہے۔
اب یہ تمام امریکی سرمایہ کاروں کے لیے دروازہ کھول دیتا ہے، 500 ڈالر سے شروع کرتے ہوئے، کوئی اہل سرمایہ کار تصدیق کی ضرورت نہیں، براہ راست OpenAI، Anthropic، xAI سمیت سات AI کمپنیوں کے شیئرز رکھ سکتے ہیں۔
اس پروڈکٹ کے لیے ناول کی حمایت کر رہے ہیں، جو AngelList کے ملکی معاون ہیں۔ ایک کتاب "نیول الکمان" نے انہیں سلیکون ویلی کے کم اور انوکھے افراد میں سے ایک بنادیا ہے جن کے پاس سرمایہ کاری کی کامیابی اور عوامی اثر و رسوخ دونوں ہیں۔
اس نے ایک لمبی تحریر X پر شائع کی جس میں USVC کی تعریف کی گئی، جس کا خلاصہ یہ تھا کہ ابتدائی ٹیکنالوجی کے سرمایہ کاری اس دور کا "جراہتی سرمایہ" ہے، جس سے عام لوگوں کو ہمیشہ باہر رکھا گیا ہے، اور جب کچھ عظیم AI کمپنیاں IPO کرتی ہیں تو اضافہ ختم ہو چکا ہوتا ہے۔ اور USVC اس دروازے کو کھولنا چاہتا ہے۔
ٹویٹ جاری ہونے کے کچھ ہی گھنٹوں میں، کمنٹس میں کچھ لوگ ایسا سوال پوچھ رہے ہیں جو ماحول کو بگاڑ رہا ہے:
ان ٹیک کمپنیوں کی قیمتیں آسمان تک پہنچ چکی ہیں، اور تمام اسپائرٹ جدید نمو ایکسٹری مارکیٹ میں ہوئی ہے، اب ریٹیل انویسٹرز کو شامل کرنے کا مطلب کیا ہے، جبکہ لکویڈٹی کے لیے نکلنے کے لیے کوئی فرق نہیں؟
USVC نے سات کمپنیوں کے شیئرز رکھے ہیں، جن میں xAI کا سب سے زیادہ حصہ ہے۔ Decrypt کے مطابق، 31 مارچ تک، USVC کا تقریباً 44% فنڈ ان سات کمپنیوں میں لگایا گیا تھا۔
لیکن ان کمپنیوں کا کوئی بھی شیئر بارے نہیں ہے، شیئرز کہاں سے آئے؟
招股说明书 کے مطابق، USVC کے تین طریقے ہیں جن کے ذریعے وہ اسٹیک حاصل کرتا ہے: نئے منیجرز کو سرمایہ کاری کرنا، کمپنی کے گروتھ فنڈ ریزنگ میں شرکت کرنا، اور AngelList کے نیٹ ورک کے ذریعے سیکنڈری شیئرز خریدنا۔
پہلے دو آسان سمجھے جا سکتے ہیں، لیکن تیسرے کو توجہ دینا ضروری ہے۔
دومین شیئرز کا مطلب یہ ہے کہ کمپنی نے آپ کو نئے شیئرز نہیں جاری کیے، بلکہ موجودہ شیئر داروں نے اپنے شیئرز آپ کو منتقل کر دیے۔ کون منتقل کر رہا ہے؟ ابتدائی طور پر داخل ہونے والے فرشتہ سرمایہ کار، وی سی فنڈ، اور ابتدائی ملازمین۔
یہ لوگ شاید کمپنی کی قیمت کچھ کروڑ ڈالر کے وقت ہی گاڑی پر چڑھ گئے تھے، اب جب کمپنی کی قیمت کئی ارب یا کئی تریلین ڈالر ہو گئی ہے، وہ آئی پی او سے پہلے اپنے کاغذی فائدے کو حقیقی رقم میں تبدیل کرنا چاہتے ہیں۔ لیکن پرائمری مارکیٹ اسٹاک ایکسچینج کی طرح نہیں ہے، جہاں خریداروں کی لائن میں ترتیب لگی ہوتی ہے۔
USVC نے اس مسئلے کا حل درست طریقے سے پیش کیا۔ اس نے چھوٹے سرمایہ کاروں سے فنڈز جمع کیے اور پھر ان فنڈز کا استعمال ان اندری لوگوں سے شیئرز خریدنے کے لیے کیا جو انخلا کرنا چاہتے ہیں۔
AngelList کے پاس اس کام کو کرنے کا اصل میں قدرتی فائدہ ہے۔ اس کی ویب سائٹ کے مطابق، پلیٹ فارم پر 4500 سے زیادہ سرگرم فنڈ مینیجرز 25,000 سے زیادہ فنڈز چلا رہے ہیں اور 13,000 سے زیادہ اسٹارٹ اپس میں سرمایہ کاری کر رہے ہیں۔
اس نیٹ ورک میں بہت سارے فروخت کرنے والے اور فروخت کرنے والے حصص گردش کر رہے ہیں، اور AngelList درمیان میں بیٹھا ہے۔ یہی USVC کی طرف سے بار بار زور دیا جانے والا "حصصی رسائی" ہے۔
چینل حقیقت میں حصصدار ہے، لیکن ٹریڈنگ کی سمت ظاہر ہوتی ہے کہ یہ چھوٹے مالکان کی طرف مائل نہیں ہے۔
اس خرید و فروش میں، فروخت کرنے والا وہ شخص ہے جو کمپنی کی قیمت کئی کروڑ کے وقت داخل ہوا تھا، اور خریدار وہ شخص ہے جو کمپنی کی قیمت کئی ارب کے وقت داخل ہوا تھا۔ فروخت کرنے والا کئی گنا یا سو گنا ریٹرن محفوظ کر چکا ہے، جبکہ خریدار یہ خطرہ اٹھا رہا ہے کہ ان کمپنیوں کی قیمتیں جو پہلے ہی مکمل طور پر قیمت ڈالی جا چکی ہیں، اب بھی مزید بڑھ سکتی ہیں۔
اسی طرح، چھوٹے سرمایہ کاروں کو حاصل ہونے والی شرائط بھی کچھ مسائل کو ظاہر کرتی ہیں۔
USVC کی فائل کے مطابق، فنڈ کسی بھی ایکسچینج پر فہرست نہیں ہے، اور دوسرے درجے کے ٹریڈنگ مارکیٹ کا کوئی انتظار نہیں ہے، جس میں ہر تین ماہ میں بورڈ کے مکمل فیصلے کے تحت زیادہ سے زیادہ 5% نیٹ ویلیو شیئرز کو واپس لیا جا سکتا ہے، اور کوئی ضمانت نہیں دی جاتی۔ علاوہ ازیں، تخمینہ سالانہ کل فیس ریٹ 3.61% ہے، جو تبلیغاتی صفحے پر زور دے کر دکھائے گئے 1% مینجمنٹ فیس سے کافی زیادہ ہے، اور یہ فرق بنیادی فنڈز کے叠加 فیسز سے آتا ہے۔
بیچنا ممکن نہیں اور باہر نکلنا کے لیے قطار میں انتظار کرنا پڑتا ہے، ایک سال کے صرف فیسز اپنی اصل رقم کا تقریباً 4% کھا جاتے ہیں۔ ایک 500 امریکی ڈالر سے شروع ہونے والے، عام لوگوں کے لیے موزوں مصنوعات کے لیے یہ قیمت سستی نہیں۔
تو، مکمل تصویر اس طرح ہو سکتی ہے۔
ایک طرف اندر کے لوگ ہیں جو لیکویڈیٹی حاصل کر کے منافع محفوظ کر رہے ہیں، دوسری طرف نئے داخل ہونے والے چھوٹے سرمایہ کار ہیں جنہیں ایک ایسا حصہ ملا ہے جسے ٹریڈ نہیں کیا جا سکتا، باہر نکلنے کے لیے قطار میں لگنا پڑتا ہے، اور اصل فیس مارکیٹ پر ظاہر کی گئی فیس سے کہیں زیادہ ہے۔ تمام رقم کا رخ صرف ایک ہی طرف ہے — نئے آنے والوں سے پہلے آنے والوں کی طرف۔
کم سرکولیشن، زیادہ FDV والے اسٹاک ورژن
USVC کے ماڈل کو الگ الگ دیکھیں تو، اندر کے لوگ کم قیمت پر پوزیشن جمع کرتے ہیں، اور جب اثاثوں کی قیمت بڑھ جاتی ہے تو وہ ایک ایسا چینل تیار کرتے ہیں جس میں عام سرمایہ کار شرکت کر سکیں، تاکہ بعد والوں کے فنڈز پہلے آنے والوں کے نکلنے کا انتظام کر سکیں۔
یہ منطق، کرپٹو صنعت نے 2021 سے 2024 تک مکمل طور پر ایک بار ادا کر لیا ہے۔
ان سالوں میں، ویچی کے ذریعے فنڈڈ ٹوکن پروجیکٹس کا ایک عام ٹیمپلیٹ تھا۔ سیڈ راؤنڈ کی تقویت کچھ ملین امریکی ڈالر تھی، پرائیویٹ راؤنڈ میں بڑھ کر کئی کروڑ ہو گئی، اور جب ٹوکن ایکچینج پر آیا تو مکمل ڈائلوشن ویلیوشن پچاس ارب یا اس سے زیادہ تک پہنچ گئی۔ لیکن صرف کل پیشہ ورانہ آپریشن کا 2% سے 5% ہی جاری کیا گیا، باقی ویچی اور ٹیم کے پاس وقت کے مطابق مرحلہ وار انلاک ہوتے رہے۔
کم سرکولیشن، زیادہ FDV۔
USVC جو کرتا ہے، وہ بنیادی طور پر کم گردش اور زیادہ FDV کے برابر ہے۔ اندر والے لوگوں نے کمپنی کی قیمت کچھ کروڑ کے وقت داخلہ لیا، اور جب کمپنی کی قیمت کئی ارب ڈالر ہو گئی تو اس نے عام صارفین کے لیے ایک مصنوعات کے ذریعے اپنے حصص منتقل کر دیے۔
نیول کا اپنا سفر بھی دلچسپ ہے۔ گزشتہ اکتوبر میں، اس نے ایک ٹویٹ کیا جس میں کہا تھا کہ "بٹ کوائن کرنسی کا بیمہ ہے، اور زیکاش بٹ کوائن کا بیمہ ہے۔" اس ٹویٹ نے ZEC کو ایک ہفتے میں 100 فیصد سے زیادہ بڑھا دیا۔ بعد میں کمیونٹی نے دریافت کیا کہ، عوامی رپورٹس کے مطابق، نیول نے 2015 میں Zcash کے پیچھے والی ڈویلپمنٹ کمپنی میں 715,000 امریکی ڈالر کا سرمایہ کاری کیا تھا اور وہ Zcash فاؤنڈیشن کے بورڈ آف ڈائریکٹرز بھی رہ چکے تھے۔
برادری کا نتیجہ سادہ ہے، وہ اپنے ابتدائی سرمایہ کاری کے لیے اپنے ذاتی اثر و رسوخ کا استعمال کر رہا ہے۔ تاہم، ناول نے ان شکوک کا جواب نہیں دیا۔
زیکاش سے یو ایس وی سی تک، ماڈل وہی رہا۔ مشہور افراد اپنی قابلِ اعتمادیت کا استعمال کرتے ہیں تاکہ مانگ کو شروع کریں اور اس مانگ کو اپنے پاس موجود اثاثوں کی طرف ہدایت کریں۔
بالکل، USVC کے معاملے میں کوئی غیر قانونی سرگرمی بھی نہیں ہے۔
USVC ایک رجسٹرڈ فنڈ ہے، اور پروسپیکٹس میں خطرات کی وضاحت کافی تفصیل سے کی گئی ہے، اور Zcash کا ٹویٹ سیکورٹی کی سفارش نہیں ہے۔
لیکن قانونی اور منطقی کے درمیان ہمیشہ ایک ادھوری فاصلہ ہوتا ہے۔ ایک ٹریلین سطح کے وینچر کیپٹل نیٹ ورک کو چلانے والا پلیٹ فارم، عام صارفین کو مستقبل میں سرمایہ کاری کرنے کے نعرے کے ساتھ ان کی رقم جمع کرتا ہے، اور پھر انہیں اپنے ہی نیٹ ورک سے باہر نکلنے والے اندر کے لوگوں سے خرید لیتا ہے...
اس کام کے تمام مراحل کامیابی سے مطابقت رکھتے ہیں۔ لیکن تمام مراحل کو ملا کر دیکھا جائے تو، یہ تاجروں کی دردناک یادوں کو بیدار کر سکتا ہے۔
اسی طرح، USVC کے لانچ کے ایک ہی دن، روبنہود نے اپنے فنڈ کی طرف سے 75 ملین امریکی ڈالر خرچ کرکے OpenAI کے شیئرز خریدنے کا اعلان کیا، جو عام سرمایہ کاروں کے لیے بھی کھلا ہے۔ دونوں کمپنیوں نے ایک ہی ہفتے میں ایک ہی کام کیا: اپنے ریٹیل انویسٹرز کے نیٹ ورک کے ذریعے پرائمری مارکیٹ کے اندر والوں کے لیے ایک نکاس کا راستہ تعمیر کیا۔
ہر بار جب فنانس کا شعبہ اچانک عام لوگوں کے سرمایہ کاری کے حقوق کی طرف توجہ دیتا ہے، تو اس کا سبب عام لوگوں کی صورتحال بہتر ہونا نہیں بلکہ اندر کے لوگوں کے لیے نکاس کے راستوں کا تنگ ہونا ہوتا ہے۔
جیسے 2021 میں کرپٹو صنعت نے عام صارفین کے لیے دروازے کھولے، اسی طرح 2026 میں سلیکون ویلی بھی عام صارفین کے لیے دروازے کھولے گی۔ دروازہ کھلنے کا وقت کبھی بھی دروازہ داخل ہونا چاہنے والوں کے ہاتھ میں نہیں ہوتا۔
عام لوگوں کے لیے، یہ جانچنے کا ایک آسان طریقہ ہے کہ کوئی سرمایہ کاری کا موقع آپ کے لیے ہے یا نہیں۔
اپنے سے پہلے داخل ہونے والوں کو دیکھیں، جو اب ان کے مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکمل مکامل کر رہے ہیں یا فروخت کر رہے ہیں۔ اگر وہ فروخت کر رہے ہیں اور آپ کو خریدنے کے لیے دعوت دی جا رہی ہے، تو آپ کو ایک سوال پر غور کرنا چاہیے: آپ لائے ہوئے پیسے ہیں یا زرِ تداول۔