مصنف: ڈیوڈ، شن چاو ٹیک فلو
جب سلیکون ویلی کے وی سیز بالآخر عام لوگوں کو میز پر آنے کے لیے تیار ہو جاتے ہیں، تو عام طور پر ایک بات کا مطلب ہوتی ہے۔
گیم تقریبا ختم ہو رہا ہے۔
گزشتہ روز، AngelList نے ایک فنڈ پروڈکٹ USVC جاری کیا۔ AngelList سلیکون ویلی کا سب سے بڑا ویچر کیپٹل انفراسٹرکچر پلیٹ فارم ہے، جس کی ویب سائٹ کے مطابق، اس کے زیر انتظام 125 ارب ڈالر سے زائد کے اثاثے ہیں اور اس نے 25,000 سے زیادہ فنڈز کو سرویس فراہم کیا ہے۔
اب یہ تمام امریکی سرمایہ کاروں کے لیے دروازہ کھول دیتا ہے، جن کی ابتدائی سرمایہ کاری 500 ڈالر سے شروع ہوتی ہے، مجاز سرمایہ کار تصدیق کی ضرورت نہیں، اور وہ OpenAI، Anthropic، xAI سمیت سات AI کمپنیوں کے شیئرز رکھ سکتے ہیں۔
اس پروڈکٹ کے لیے ناول کی حمایت کر رہے ہیں، جو AngelList کے ملکی معاون ہیں۔ ایک کتاب "ناول کی گائیڈ" نے انہیں سلیکون ویلی میں ایک ایسے شخص بنادیا ہے جن کے پاس سرمایہ کاری کے نتائج اور عوامی اثر و رسوخ دونوں ہیں۔
اس نے ایک لمبی تحریر X پر شائع کی جس میں USVC کی تبلیغ کی گئی، جس کا خلاصہ یہ تھا کہ ابتدائی ٹیکنالوجی کے سرمایہ کاری اس دور کا "جراہتی سرمایہ" ہے، جس سے عام لوگوں کو ہمیشہ باہر رکھا گیا ہے، اور جب کچھ عظیم AI کمپنیاں IPO کرتی ہیں تو اضافہ ختم ہو چکا ہوتا ہے۔ اور USVC اس دروازے کو کھولنا چاہتا ہے۔
ٹویٹ جاری ہونے کے کچھ ہی گھنٹوں میں، کمنٹس میں کسی نے ایک ایسا سوال پوچھ لیا جس نے ماحول کو بہت خراب کر دیا:
ان ٹیک کمپنیوں کی قیمتیں آسمان تک پہنچ چکی ہیں، اور تمام اسپائرٹ جنریشن ایکسٹرینل مارکیٹ میں ہو چکی ہے، اب ریٹیل انویسٹرز کو شامل کرنے کا مطلب کیا ہے، اور لکویڈٹی کے لیے باہر نکلنے میں کیا فرق ہے؟
USVC نے سات کمپنیوں کے شیئرز رکھے ہیں، جن میں xAI کا سب سے زیادہ حصہ ہے۔ Decrypt کے مطابق، 31 مارچ تک، USVC کی 44% رقم ان سات کمپنیوں میں لگائی گئی تھی۔
لیکن ان کمپنیوں کے شیئرز کہاں سے آئے؟
招股說明書 کے مطابق، USVC کے تین طریقے ہیں جن کے ذریعے وہ اسٹیک حاصل کرتا ہے: نئے منیجرز کو سرمایہ دینا، کمپنی کے گروتھ فنڈ ریزنگ میں شرکت کرنا، اور AngelList کے نیٹ ورک کے ذریعے سیکنڈری شیئرز خریدنا۔
پہلے دو آسان سمجھے جا سکتے ہیں، لیکن تیسرا اہم ہے۔
دومین شیئرز کا مطلب یہ ہے کہ کمپنی نے آپ کو نئے شیئرز نہیں جاری کیے، بلکہ موجودہ شیئر ہولڈرز نے اپنے شیئرز آپ کو منتقل کر دیے۔ کون منتقل کر رہا ہے؟ ابتدائی سرمایہ کار، وی سی فنڈ، اور ابتدائی ملازمین۔
یہ لوگ شاید کمپنی کی قیمت کچھ کروڑ ڈالر تھی تو اس میں شامل ہو گئے، اب جب کمپنی کی قیمت کئی ارب یا تھousands ارب ڈالر ہو گئی ہے، وہ آئی پی او سے پہلے اپنے کاغذی فائدے کو حقیقی رقم میں تبدیل کرنا چاہتے ہیں۔ لیکن ایکسٹر مارکیٹ سٹاک ایکسچینج کی طرح نہیں ہے، جہاں خریداروں کی لائن تیار ہوتی ہے۔
USVC نے بالکل اس مسئلے کا حل نکال لیا۔ اس نے چھوٹے سرمایہ کاروں سے فنڈز جمع کیے اور پھر ان فنڈز کا استعمال ان اندری لوگوں سے شیئرز خریدنے کے لیے کیا جو واپس جانا چاہتے ہیں۔
AngelList کے پاس اس کام کو کرنے کا اصل میں قدرتی فائدہ ہے۔ اس کی ویب سائٹ کے مطابق، پلیٹ فارم پر 4500 سے زائد فعال فنڈ مینیجرز 25,000 سے زیادہ فنڈز چلا رہے ہیں اور 13,000 سے زیادہ اسٹارٹ اپس میں سرمایہ کاری کر رہے ہیں۔
اس نیٹ ورک میں بہت سارے فروخت کرنے والے اور فروخت کرنے والے حصص گردش کر رہے ہیں، اور AngelList درمیان میں بیٹھا ہے۔ یہی USVC کی طرف سے بار بار زور دیا جانے والا "ایکلوزیو چینل" ہے۔
چینل حقیقت میں منفرد ہے، لیکن ٹریڈنگ کی سمت نظر آتی ہے کہ یہ چھوٹے سرمایہ کاروں کے لیے مائل نہیں ہے۔
اس خرید و فروش میں، فروخت کرنے والا وہ شخص ہے جو کمپنی کی قیمت کئی کروڑ کے وقت داخل ہوا تھا، اور خریدار وہ شخص ہے جو کمپنی کی قیمت کئی ارب کے وقت داخل ہوا تھا۔ فروخت کرنے والا کئی گنا یا سو گنا ریٹرن محفوظ کر چکا ہے، جبکہ خریدار کا اندازہ ہے کہ یہ کمپنیاں جو پہلے سے ہی بھلی طرح قیمت دی جا چکی ہیں، اب بھی مزید بڑھ سکتی ہیں۔
اسی طرح، چھوٹے سرمایہ کاروں کو حاصل ہونے والی شرائط بھی کچھ مسائل کو ظاہر کرتی ہیں۔
USVC کی فائل کے مطابق، فنڈ کسی بھی ایکسچینج پر فہرست نہیں ہے، اور دوسرے درجے کے ٹریڈنگ مارکیٹ کا کوئی تصور نہیں ہے، جس میں ہر تین ماہ میں بورڈ کے مکمل فیصلے کے تحت ایک نیٹ ویلیو شیئر کا زیادہ سے زیادہ 5% خریدا جا سکتا ہے، اور کوئی ضمانت نہیں دی جاتی۔ علاوہ ازیں، تخمینہ سالانہ کل فees شرح 3.61% ہے، جو تبلیغاتی صفحے پر زور دے کر دکھائے گئے 1% مینجمنٹ فees سے کافی زیادہ ہے، جس کا فرق بنیادی فنڈز کے اوورلے فees سے آتا ہے۔
بیچنا ممکن نہیں اور باہر نکلنا کے لیے قطار میں انتظار کرنا پڑتا ہے، ایک سال کے صرف فیسز اپنے اصل سرمایہ کا تقریباً 4% کھا جاتے ہیں۔ ایک 500 ڈالر سے شروع ہونے والے، عام لوگوں کے لیے ڈیزائن کیے گئے پروڈکٹ کے لیے یہ قیمت سستی نہیں۔
تو، مکمل تصویر اس طرح ہو سکتی ہے۔
ایک طرف اندر کے لوگ ہیں جو لیکویڈیٹی حاصل کر کے منافع محفوظ کر رہے ہیں، دوسری طرف نئے داخل ہونے والے چھوٹے سرمایہ کار ہیں جنہیں ایک ایسی شیئر ملی ہے جسے ٹریڈ نہیں کیا جا سکتا، واپسی کے لیے قطار میں لگنا پڑتا ہے، اور اصل فیس مارکیٹ پر ظاہر کیے گئے فیس سے کہیں زیادہ ہے۔ پورے دوران مالیات کا رخ صرف ایک ہی طرف ہے — نئے آنے والوں سے پہلے آنے والوں کی طرف۔
کم سرکولیشن، زیادہ FDV والے اسٹاک ورژن
USVC کے ماڈل کو الگ الگ دیکھیں تو، اندر کے لوگ کم قیمت پر پوزیشن جمع کرتے ہیں، اس کے بعد اثاثوں کی قیمت بڑھانے کے بعد، ایک ایسا چینل تیار کرتے ہیں جس میں چھوٹے سرمایہ کار شرکت کر سکیں، تاکہ بعد والوں کا پیسہ پہلے آنے والوں کے انخلا کو سنبھال سکے۔
یہ منطق، کرپٹو صنعت نے 2021 سے 2024 کے درمیان پوری طرح سے ادا کر لیا تھا۔
ان سالوں میں، ویچی کے ساتھ تعاون کرنے والے ٹوکن پروجیکٹس کا ایک عام ٹیمپلیٹ تھا۔ سیڈ راؤنڈ کی تقویت کچھ ملین امریکی ڈالر تھی، پرائیویٹ راؤنڈ میں بڑھ کر کئی کروڑ ہو گئی، اور جب ٹوکن ایکسچینج پر آیا تو مکمل ڈائلوشن ویلیوشن پہلے ہی کئی ارب یا سو ارب تک پہنچ چکا تھا۔ لیکن صرف 2% سے 5% ہی کل آپریشنز میں جاری کئے گئے، باقی کا بڑا حصہ ویچی اور ٹیم کے پاس وقت کے مطابق اسٹیج وائز انلاک ہونے کے لیے بند رہا۔
کم سرکولیشن، زیادہ FDV۔
USVC جو کرتا ہے، وہ بنیادی طور پر کم لیکویڈیٹی اور زیادہ FDV کے برابر ہے۔ اندر کے لوگوں نے کمپنی کی قیمت کچھ کروڑ کے وقت داخلہ لیا، اور جب کمپنی کی قیمت کئی ارب ڈالر ہو گئی تو اس نے ریٹیل انویسٹرز کے لیے ایک پروڈکٹ کے ذریعے اپنے حصص منتقل کر دیے۔
نیول کا خود کا سفر بھی دلچسپ ہے۔ گزشتہ اکتوبر میں، اس نے ایک ٹویٹ کی جس میں کہا تھا کہ "بٹ کوائن کرنسی کا بیمہ ہے، اور زیکاش بٹ کوائن کا بیمہ ہے۔" اس ٹویٹ نے ZEC کو ایک ہفتے میں 100 فیصد سے زیادہ بڑھا دیا۔ بعد میں کمیونٹی نے دریافت کیا کہ علیحدہ رپورٹس کے مطابق، نیول نے 2015 میں Zcash کے پیچھے والی ڈویلپمنٹ کمپنی میں 715,000 امریکی ڈالر کا سرمایہ کاری کیا تھا اور Zcash فاؤنڈیشن کے بورڈ ممبر بھی رہ چکے تھے۔
کمیونٹی کا نتیجہ سادہ ہے، وہ اپنے ابتدائی سرمایہ کاری کے لیے اپنے ذاتی اثر و رسوخ کا استعمال کر رہا ہے۔ تاہم، ناول نے ان شکوک کا جواب نہیں دیا۔
زکاش سے لے کر USVC تک، ماڈل وہی رہا ہے۔ مشہور افراد اپنی قابل اعتمادیت کا استعمال کرتے ہیں تاکہ مانگ کو بڑھائیں اور اس مانگ کو اپنے پاس موجود اثاثوں کی طرف مائل کریں۔
بے شک، USVC کے معاملے میں کوئی غیر قانونی سرگرمیاں بھی نہیں ہیں۔
USVC ایک رجسٹرڈ فنڈ ہے، اور پروسپیکٹس میں خطرات کی وضاحت کافی تفصیل سے کی گئی ہے، اور Zcash کا ٹویٹ سیکورٹی کی تجویز نہیں ہے۔
لیکن قانونی اور منطقی کے درمیان ہمیشہ ایک ادھوری فاصلہ ہوتا ہے۔ ایک ٹریلین سطح کے وینچر کیپٹل نیٹ ورک کو مینج کرنے والا پلیٹ فارم، عام صارفین کو مستقبل میں سرمایہ کاری کرنے کے نعرے کے ساتھ ان کی رقم جمع کرتا ہے، اور پھر انہیں اپنے ہی نیٹ ورک سے باہر نکلنے والے اندر کے لوگوں سے خرید لیتا ہے...
اس کام کے تمام مراحل کامیابی کے ساتھ مطابقت رکھتے ہیں۔ لیکن تمام مراحل کو ملا کر دیکھا جائے تو، یہ تاجر کے دردناک خاطرات کو آسانی سے بیدار کر سکتا ہے۔
اسی طرح، USVC کے لانچ کے ایک ہی دن، روبنہود نے اعلان کیا کہ اس کا فنڈ 75 ملین امریکی ڈالر خرچ کرکے OpenAI کے شیئرز خرید رہا ہے، جو عام سرمایہ کاروں کے لیے بھی کھلا ہے۔ دونوں کمپنیاں ایک ہی ہفتے میں ایک ہی کام کر رہی ہیں، اپنے ریٹیل نیٹ ورک کے ذریعے پرائمری مارکیٹ کے اندر والوں کے لیے ایک نکاس کا راستہ تعمیر کر رہی ہیں۔
ہر بار جب مالیاتی صنعت اچانک عام لوگوں کے سرمایہ کاری کے حقوق کی طرف دھیان دینا شروع کرتی ہے، تو اس کا سبب عام لوگوں کی حالت کا بہتر ہونا نہیں ہوتا، بلکہ اندر کے لوگوں کے لیے باہر نکلنے کے راستوں کا تنگ ہونا ہوتا ہے۔
جیسے 2021 میں کرپٹو صنعت نے عام صارفین کے لیے دروازے کھولے، اسی طرح 2026 میں سلیکون ویلی بھی عام صارفین کے لیے دروازے کھولے گی۔ دروازہ کھلنے کا وقت ہمیشہ دروازہ داخل ہونا چاہنے والوں کے ارادوں پر منحصر نہیں ہوتا۔
عام لوگوں کے لیے، یہ جانچنے کا ایک آسان طریقہ ہے کہ کوئی سرمایہ کاری کا موقع آپ کے لیے ہے یا نہیں۔
اپنے سے پہلے داخل ہونے والوں کو دیکھیں، جو اب خرید رہے ہیں یا فروخت کر رہے ہیں۔ اگر وہ فروخت کر رہے ہیں اور آپ کو خریدنے کے لیے دعوت دی جا رہی ہے، تو آپ کو ایک سوال پر غور کرنا چاہیے: آپ لائے ہوئے پیسے ہیں یا مائعیت؟