وینچر کو سکیل کرنے کا معاملہ
اصل مصنف: ارک ٹورنبرگ، a16z

Shenchao TechFlow

روایتی سرمایہ کاری (VC) کے ناٹ کے مطابق، لوگ اکثر "بیکری" ماڈل کو ترجیح دیتے ہیں اور سمجھتے ہیں کہ سائز بڑھنے سے روح کھو جاتی ہے۔ تاہم، a16z کے شریک ایرک ٹورنبرگ اس مضمون میں اس کے خلاف دلیل پیش کرتے ہیں: جبکہ سافٹ ویئر امریکی معیشت کا بنیادی ستون بن چکا ہے اور AI کے دور میں، اسٹارٹ اپس کو سرمایہ اور خدمات کی ضرورت میں جذبی تبدیلی آ گئی ہے۔

وہ سمجھتے ہیں کہ وی سی صنعت "فیصلہ سازی پر مبنی" سے "ٹریڈز جیتنے کی صلاحیت پر مبنی" کی طرف تبدیل ہو رہی ہے۔ صرف a16z جیسے بڑے ادارے، جن کے پاس سکیل کی جا سکنے والی پلیٹ فارم ہے اور وہ بانیوں کو مکمل حمایت فراہم کر سکتے ہیں، ٹریلین ڈالر کے سطح پر مقابلے میں کامیاب ہو سکتے ہیں۔

یہ صرف ایک ماڈل کی ترقی نہیں بلکہ VC صنعت کا "سافٹ ویئر دنیا کو نگل رہا ہے" کے اس لہر میں خود کو بہتر بنانے کا عمل ہے۔

یونانی کلاسیکی ادب میں، ایک ایسا مکمل کہانی ہے جو سب سے اوپر ہے: خداوند کے ساتھ احترام اور خداوند کے خلاف نااحترام۔ ایکارس کو دھوپ نے جلایا، اس کا بنیادی سبب یہ نہیں تھا کہ وہ بہت زیادہ خواہش رکھتا تھا، بلکہ اس نے مقدس ترتیب کا احترام نہیں کیا۔ ایک قریبی مثال پیشہ ورانہ کشتی ہے۔ آپ صرف یہ پوچھ سکتے ہیں کہ «کون کشتی کا احترام کرتا ہے اور کون کشتی کے خلاف ہے؟»، اور آپ فوراً پتہ لگا سکتے ہیں کہ کون سا کردار (Face) ہے اور کون سا خلاف (Heel)۔ تمام اچھی کہانیاں اس طرح یا اس طرح کی شکل اختیار کرتی ہیں۔

ریسک کیپٹل (VC) کا بھی اپنا اس کہانی کا ایک ورژن ہے۔ یہ ایسا بیان کرتا ہے: "VC پہلے سے ہی ایک چھوٹی سی کاروباری سرگرمی تھی۔ وہ بڑے ادارے اتنے بڑھ چڑھ گئے ہیں اور اتنے بلند مقاصد رکھ رہے ہیں کہ ان کا پتہ گرنے کا مقدر ہے، کیونکہ ان کا یہ طریقہ کار اس کھیل کے لیے بے احترامی ہے۔"

میں سمجھتا ہوں کہ لوگ اس کہانی کو سچا چاہتے ہیں۔ لیکن حقیقت یہ ہے کہ دنیا بدل چکی ہے، اور وینچر کیپٹل بھی بدل چکا ہے۔

آج کے دور میں سافٹ ویئر، لیوریج اور مواقع پہلے سے زیادہ ہیں۔ بڑی کمپنیاں بنانے والے ادارہ کاروں کی تعداد بھی پہلے سے زیادہ ہے۔ کمپنیاں اپنی نجی حیثیت برقرار رکھنے کا وقت بھی پہلے سے زیادہ ہے۔ اور ادارہ کار اب ویچرل کیپٹلس کی توقعات بھی پہلے سے زیادہ ہیں۔ آج، بہترین کمپنیاں بنانے والے ادارہ کاروں کو وہ شراکت دار چاہیے جو صرف چیک جاری کرکے نتائج کا انتظار نہ کریں بلکہ اپنے آستین چڑھا کر ان کی مدد کر سکیں۔

اس لیے، موجودہ ویچر کیپٹلس کا اولین مقصد بنیادی کارکنان کو کامیابی کے لیے بہترین انٹرفیس فراہم کرنا ہے۔ باقی تمام چیزیں — جیسے افراد کی تقرری، سرمایہ کی تخصیص، فنڈ کا کتنا حجم جمع کرنا، ٹرینزیکشن مکمل کرنے میں مدد کرنا اور بنیادی کارکنان کو اختیارات فراہم کرنا — اس سے ماخوذ ہیں۔

مائک میپلز کا ایک مشہور جملہ ہے: آپ کا فنڈ سائز آپ کی حکمت عملی ہے۔ اسی طرح صحیح ہے کہ آپ کا فنڈ سائز آپ کا مستقبل کے لیے ایمان ہے۔ یہ آپ کا اسٹارٹ اپ کی پیداواری صلاحیت پر جوئے کا مسئلہ ہے۔ پچھلی دہائی میں بڑے فنڈز جمع کرنا "غرور" سمجھا جاتا تھا، لیکن یہ ایمان بنیادی طور پر صحیح تھا۔ اس لیے، جب ٹاپ ادارے مستقبل کی دہائی کے لیے بڑے پیمانے پر فنڈز جمع کرتے ہیں، تو وہ مستقبل پر جوئے لگا رہے ہیں اور اپنے عزم کو حقیقی رقم سے ثابت کر رہے ہیں۔ سکیلڈ وینچر (Scaled Venture) وینچر کے ماڈل کا نقصان نہیں ہے: یہ وینچر ماڈل کا بالآخر بالغ ہونا ہے اور وہ خصوصیات اپنا رہا ہے جو وہ اپنے ساتھ دیے جانے والے کمپنیوں کی ہیں۔

ہاں، ویچر کیپل فرم ایک ایسٹ سیٹی کیٹگری ہے

ایک حالیہ پوڈکاسٹ میں، سیکویا کیمپ کے معروف سرمایہ کار رولوف بوتھا نے تین نکات پیش کیے۔ پہلا، جبکہ وینچر کیپٹل کا سائز بڑھ رہا ہے، لیکن سالانہ "جیتنے والی" کمپنیوں کی تعداد ثابت ہے۔ دوسرا، وینچر کیپٹل صنعت کا سائز بڑھنا اس کا مطلب ہے کہ زیادہ سے زیادہ رقم کم از کم بہترین کمپنیوں کے لیے ہے — اس لیے وینچر کیپٹل قابلِ توسیع نہیں ہے، یہ ایک اثاثہ شریک نہیں ہے۔ تیسرا، وینچر کیپٹل صنعت کو اصل جیتنے والی کمپنیوں کی تعداد کے مطابق چھوٹا کرنا چاہیے۔

رویلوف ایک مہان ترین سرمایہ کار ہیں اور وہ ایک بہت اچھے انسان بھی ہیں۔ لیکن میں ان کے یہاں کے خیالات سے متفق نہیں۔ (یقیناً قابل ذکر ہے کہ سیکوئا کیپٹل نے بھی اپنی سایز بڑھائی ہے: یہ عالمی سطح پر سب سے بڑھے VC اداروں میں سے ایک ہے۔)

اس کا پہلا نقطہ — جیتنے والوں کی تعداد ثابت ہے — آسانی سے منکر کیا جا سکتا ہے۔ گزشتہ سالانہ تقریباً 15 کمپنیاں 1 ارب ڈالر کی آمدنی حاصل کرتی تھیں، جبکہ اب تقریباً 150 ہیں۔ نہ صرف جیتنے والوں کی تعداد زیادہ ہو گئی ہے، بلکہ جیتنے والوں کا سائز بھی پہلے سے زیادہ بڑھ گیا ہے۔ حالانکہ داخلے کی قیمت بھی زیادہ ہو گئی ہے، لیکن پیداوار پہلے سے بہت زیادہ ہے۔ اسٹارٹ اپس کی نمو کی سرحد 1 ارب ڈالر سے بڑھ کر 10 ارب ڈالر ہو گئی، اور اب 100 ارب ڈالر تک پہنچ چکی ہے، اور اب تو 1 ٹریلین ڈالر یا اس سے بھی زیادہ تک پہنچ چکی ہے۔ 2000 کی دہائی اور 2010 کی دہائی کے آغاز میں، YouTube اور Instagram کو 10 ارب ڈالر کے بڑے خریداریوں کے طور پر دیکھا جاتا تھا: اس وقت اس قسم کی قیمتیں اتنی نایاب تھیں کہ ہم نے 10 ارب ڈالر یا اس سے زیادہ قیمت والی کمپنیوں کو «یونیکورن» کہنا شروع کر دیا۔ اب، ہم OpenAI اور SpaceX کو بالکل معمول کے مطابق ٹریلین ڈالر کی کمپنیاں مانتے ہیں، اور اس کے بعد بھی کئی اور کمپنیاں شامل ہونے والی ہیں۔

软件不再仅仅是美國經濟中由古怪、孤僻的人組成的邊緣部門。軟體現在就是美國經濟本身。我們最大的公司、我們的國家冠軍企業不再是通用電氣（General Electric）和埃克森美孚（ExxonMobil）：而是谷歌（Google）、亞馬遜（Amazon）和英偉達（Nvidia）。私人科技公司佔標普500指數的22%。軟體尚未完成吞噬世界——實際上，由於AI帶來的加速，它才剛剛開始——它比十五年前、十年前或五年前更加重要。因此，一家成功的軟體公司所能達到的規模比以往更大了。

"سافٹ ویئر کمپنی" کی تعریف بھی تبدیل ہو گئی ہے۔ سرمایہ کاری میں بڑی اضافہ ہوا ہے — بڑے AI لیبز خود کو انفراسٹرکچر کمپنیاں بنانے لگے ہیں، جن کے پاس اپنے ڈیٹا سینٹرز، بجلی کے ادارے اور چپ سپلائی چین ہیں۔ جس طرح ہر کمپنی سافٹ ویئر کمپنی بن رہی تھی، اب ہر کمپنی AI کمپنی بن رہی ہے، شاید انفراسٹرکچر کمپنی بھی۔越来越多的公司正在进入原子的世界。界限正在变得模糊。公司正在激进地垂直化，这些垂直整合的科技巨头的市场潜力比任何人想象的纯软件公司都要大得多۔

اس سے یہ نکلتا ہے کہ دوسرا نقطہ نظر — زیادہ سے زیادہ فنڈز کم کمپنیوں کے لیے — غلط کیوں ہے۔ پیداوار پہلے سے بہت زیادہ ہے، نرم افزار دنیا میں مقابلہ بھی بہت زیادہ ہے، اور کمپنیاں اب پہلے کے مقابلے میں بہت دیر سے لسٹ ہوتی ہیں۔ ان سب باتوں کا مطلب یہ ہے کہ عظیم کمپنیوں کو پہلے کے مقابلے میں بہت زیادہ فنڈز کی ضرورت ہوتی ہے۔ خطرہ سرمایہ کاری کا مقصد نئے مارکیٹس میں سرمایہ کاری کرنا ہے۔ ہم نے بار بار سیکھا ہے کہ لمبے مدتی طور پر، نئے مارکیٹس کا سائز ہمیشہ ہماری توقعات سے بہت زیادہ ہوتا ہے۔ پرائیویٹ مارکیٹ اب اتنا بالغ ہو چکا ہے کہ وہ عظیم کمپنیوں کو اب تک کا سب سے بڑا سائز فراہم کر سکتا ہے — آج کی بڑی پرائیویٹ کمپنیوں کی دستیاب لکوڈٹی دیکھ کر — پرائیویٹ اور پبلک مارکیٹس کے انویسٹرز دونوں اب یہ مان رہے ہیں کہ وینچر کیپٹل کا پیداوار سائز حیرت انگیز ہوگا۔ ہم نے VC کو ایک اسکلاس کے طور پر اس کا درست اور ضروری سائز سمجھنا جاری رکھا ہے، جبکہ وینچر کیپٹل اس حقیقت اور مواقع کے مجموعے کے ساتھ مطابقت رکھنے کے لیے اپنا سائز بڑھا رہا ہے۔ نئی دنیا کو فلائنگ کارز، عالمی سینٹلائٹ گرڈ، کافی توانائی، اور اتنی سستی ذكاء کی ضرورت ہے جو شمار نہ ہو۔

واقعیت یہ ہے کہ آج کل بہت سی بہترین کمپنیاں سرمایہ کش ہیں۔ OpenAI کو GPU پر اربوں ڈالر خرچ کرنے ہوں گے — جو کسی بھی شخص کی تصور کی گئی حسابی بنیاد سے زیادہ ہے۔ Periodic Labs کو سائنسی نوآوری کے لیے اب تک کے کبھی نہ دیکھے گئے مقیاس پر خودکار لیب بنانے ہوں گے۔ Anduril کو دفاع کا مستقبل تعمیر کرنا ہوگا۔ اور ان تمام کمپنیوں کو تاریخ میں سب سے زیادہ مقابلہ والے مہارت کے مارکیٹ میں دنیا کے بہترین لوگوں کو ملازمت دینا اور انہیں برقرار رکھنا ہوگا۔ نئی نسل کے بڑے فاتحین — OpenAI، Anthropic، xAI، Anduril، Waymo وغیرہ — سب سرمایہ کش ہیں اور انہوں نے اعلیٰ اقدار پر بڑے ابتدائی فنڈنگ مکمل کی ہیں۔

جدید تکنالوجی کمپنیاں عام طور پر اربوں امریکی ڈالر کی ضرورت رکھتی ہیں، کیونکہ دنیا بدلنے والی اعلیٰ تکنالوجی کے لیے بنیادی ڈھانچہ بہت مہنگا ہے۔ انٹرنیٹ فوم کے دور میں، ایک "اسٹارٹ اپ" خالی جگہ میں داخل ہوتی تھی اور ان صارفین کی ضروریات کا خیال رکھتی تھی جو ابھی تک ڈائل اپ کنکشن کا انتظار کر رہے تھے۔ آج، اسٹارٹ اپس ایک ایسے معاش میں داخل ہوتی ہیں جو تین دہائیوں کی تکنالوجی کے بڑے کمپنیوں نے تشکیل دیا ہے۔ "چھوٹی تکنالوجی (Little Tech)" کو سپورٹ کرنا اس بات کا مطلب ہے کہ آپ کو داؤد کو کچھ گولیتھس کے خلاف لڑنے کے لیے تیار کرنا ہوگا۔ 2021 کی کمپنیاں حقیقت میں زیادہ فنانس حاصل کر رہی تھیں، جس میں بڑا حصہ فروخت اور مارکیٹنگ پر خرچ ہوا، جبکہ وہ مصنوعات جو صرف 10 گنا بہتر نہیں تھیں۔ لیکن آج، فنانس ریسرچ اور ڈویلپمنٹ یا سرمایہ کاری پر خرچ ہو رہا ہے۔

اس لیے، فاتحین کا سائز پہلے سے بہت زیادہ ہے اور انہیں پہلے سے کہیں زیادہ فنڈز کی ضرورت ہوتی ہے، اکثر شروع سے ہی۔ اس لیے، ویچر کیپٹل صنعت کو اس ضرورت کو پورا کرنے کے لیے بہت بڑا ہونا چاہیے۔ مواقع کے مجموعے کے حجم کو مد نظر رکھتے ہوئے، اس سائز میں اضافہ منطقی ہے۔ اگر ویچر کیپٹل کا سائز ان مواقع کے لیے بڑا ہوتا جن میں ویچر کیپٹلسٹس نے سرمایہ کاری کی، تو ہمیں بڑے اداروں کے کمزور ادائیگی دیکھنی چاہیے تھیں۔ لیکن ہم نے ایسا کچھ نہیں دیکھا۔ وسعت کے ساتھ، ٹاپ ویچر کیپٹل اداروں نے بار بار بہت زیادہ گنا ضرورت حاصل کی — ان اداروں میں داخل ہونے والے LPs (محدود شراکت دار) نے بھی۔ ایک مشہور ویچر کیپٹلسٹ نے کہا تھا کہ ایک ارب ڈالر کا فنڈ کبھی 3 گنا ریٹرن نہیں دے سکتا: کیونکہ یہ بہت بڑا ہے۔ اس کے بعد، کچھ کمپنیوں نے ارب ڈالر کے فنڈ پر 10 گنا سے زیادہ ریٹرن حاصل کر لیا۔ کچھ لوگ اس اثاثہ فصل کو الزام دینے کے لیے کمزور اداروں کو اٹھاتے ہیں، لیکن کوئی بھی طاقت کا قانون (Power-law) پر مبنی صنعت بڑے فاتحین اور لمبی پُچھڑی والے نقصانات سے گزرتی ہے۔ قیمت سے باہر مقابلہ کرنے کی صلاحیت، اداروں کو مستقل ریٹرن حاصل رکھنے کا سبب ہے۔ دوسرے اہم اثاثہ فصلوں میں، لوگ مصنوعات فروخت کرتے ہیں یا سب سے زیادہ دام دینے والے سے قرض لیتے ہیں۔ لیکن ویچر کیپٹل ایک ایسا اثاثہ فصل ہے جس میں قیمت کے علاوہ دوسرے پہلوؤں پر مقابلہ ہوتا ہے۔ ویچر کیپٹل واحد اثاثہ فصل ہے جس میں پہلے 10 فیصد اداروں میں واضح مستقل پن موجود ہے۔

آخر بات — کہ ویچر کیپلر صنعت کو کم ہونا چاہیے — بھی غلط ہے۔ یا کم از کم، ٹیکنالوجی کے ایککوسسٹم، زیادہ نسلی ٹیک کمپنیوں کے قیام کے مقصد، اور آخر کار دنیا کے لیے یہ برا ہے۔ کچھ لوگ ویچر کیپلر فنڈنگ میں اضافے کے دوسرے درجے کے اثرات (جو بالکل موجود ہیں!) پر شکایت کرتے ہیں، لیکن اس کے ساتھ ساتھ اسٹارٹ اپس کی مارکیٹ ویلیو میں بھی بڑا اضافہ ہوا ہے۔ زیادہ چھوٹا ویچر کیپلر ایکوسسٹم چلانا، اس بات کا ممکنہ طور پر مطلب ہے کہ آپ زیادہ چھوٹی اسٹارٹ اپ مارکیٹ ویلیو کا بھی تصور کر رہے ہیں، اور نتیجہ ممکنہ طور پر معاشی ترقی کا سست ہونا ہوگا۔ شاید یہی وجہ ہے کہ گرری ٹین نے حال ہی میں ایک پوڈکاسٹ میں کہا: «ویچر کیپلر اب سے 10 گنا بڑا ہو سکتا ہے، اور ہونا چاہئے۔» بالکل سچ ہے کہ اگر مقابلہ ختم ہو جائے تو، کوئی انفرادی LP یا GP "صرف کھلاڑی" ہونے پر فائدہ اٹھا سکتا ہے۔ لیکن اگر آج سے زیادہ وینچر کیپلر ہو تو، فاؤنڈرز اور دنیا دونوں کے لیے واضح طور پر بہتر ہوگا۔

اس نقطہ کو مزید واضح کرنے کے لیے، آئیے ایک سوچ کا تجربہ کریں۔ سب سے پہلے، کیا آپ کو لگتا ہے کہ دنیا میں آج سے بہت زیادہ بنیادی لوگ ہونے چاہئیں؟

دوم، اگر ہم اچانک بہت زیادہ بانیان حاصل کر لیں تو کون سا ادارہ ان کے لیے سب سے بہترین خدمت فراہم کر سکتا ہے؟

ہم پہلے سوال پر زیادہ وقت ضائع نہیں کرنا چاہتے، کیونکہ اگر آپ اس مضمون کو پڑھ رہے ہیں، تو آپ جانتے ہوں گے کہ ہمارا خیال ہے کہ جواب واضح طور پر مثبت ہے۔ ہمیں آپ کو یہ بتانے کی ضرورت نہیں کہ کیوں موجدین اتنے عظیم اور اتنے اہم ہیں۔ عظیم موجدین عظیم کمپنیاں بناتے ہیں۔ عظیم کمپنیاں دنیا کو بہتر بنانے والے نئے مصنوعات پیدا کرتی ہیں، ہماری جمعہ توانائی اور جوکھم لینے کا رجحان منظم کرتی ہیں اور اسے پیداواری مقاصد کی طرف ہدایت کرتی ہیں، اور دنیا میں نامنظور طور پر نئی کاروباری قیمت اور دلچسپ نوکریوں کا ایجاد کرتی ہیں۔ اور ہم نے بالکل بھی اس توازن تک نہیں پہنچا ہے جس میں ہر وہ شخص جو عظیم کمپنی قائم کرنے کے قابل ہے، پہلے ہی کمپنی قائم کر چکا ہو۔ اسی لئے زیادہ وینچر کیپٹل شروعاتی生态系统的 مزید نمو کو آزاد کرنے میں مدد کرتا ہے۔

لیکن دوسرا سوال زیادہ دلچسپ ہے۔ اگر ہم کل صبح اٹھیں تو کیا ہوگا اگر کاروباری قسم کی تعداد آج کی 10 گنا یا 100 گنا ہو جائے (اس کا پلاٹ ٹوکن ہے، یہ جاری ہے)، تو دنیا بھر میں کاروباری ادارے کیسے دکھائی دیں گے؟ مقابلہ کے زیادہ تنگ عالم میں وینچر کیپٹل فرمز کو کیسے ترقی کرنی چاہئے؟

ایک جیت کے لیے کھیلیں، نہ کہ پوری رقم ضائع کریں

مارک اینڈریسن ایک مشہور ویچر ڈی کے فنڈر کی کہانی بیان کرتے ہیں، جس نے کہا تھا کہ وی سی کا کھیل ایک سوزامی کی دکان جیسا ہے: «ہزاروں اسٹارٹ اپس آتی ہیں، آپ ان سے ملتے ہیں۔ پھر کبھی کبھار آپ ہاتھ بڑھاتے ہیں اور ایک اسٹارٹ اپ کو سوزامی بیل سے چن لیتے ہیں اور اس میں سرمایہ کاری کر دیتے ہیں۔»

مارک کی وہ ویچی کی تفصیل — اچھا، گزشتہ دہائیوں کے زیادہ تر حصے میں، تقریباً ہر ویچی ایسی تھی۔ 1990 کی دہائی یا 2000 کی دہائی میں، ٹریڈ جیتنا اتنی آسان بات تھی۔ اس لیے، ایک عظیم ویچی کے لیے، واحد حقیقی اہم مہارت ججمنٹ تھا: اچھی کمپنیوں اور بری کمپنیوں کے درمیان فرق کرنا۔

بہت سے ویچیوں کا اب بھی یہی طریقہ کار ہے — تقریباً 1995 کے ویچیوں کے طریقہ کار جیسا۔ لیکن ان کے نیچے دنیا میں بہت بڑا تبدیلی آ چکی ہے۔

ٹریڈ جیتنا پہلے آسان تھا — جیسے ریٹورن سوشی کا انتخاب کرنا۔ لیکن اب یہ بہت مشکل ہے۔ لوگ کبھی کبھی VC کو پوکر کے طور پر بیان کرتے ہیں: جاننا کہ کب کمپنی کا انتخاب کرنا ہے، جاننا کہ کس قیمت پر داخلہ لینا ہے وغیرہ۔ لیکن شاید یہ اس بات کو چھپا رہا ہے کہ آپ کو بہترین کمپنی میں سرمایہ کاری کا حق حاصل کرنے کے لیے کتنی مکمل جنگ لڑنی پڑتی ہے۔ پرانے VC اس دور کی یاد دلاتے ہیں جب وہ "صرف کھلاڑی" تھے اور وہ فاؤنڈرز کو حکم دے سکتے تھے۔ لیکن اب ہزاروں VC ادارے ہیں، اور فاؤنڈرز کو پہلے سے زیادہ آسانی سے ٹرم شیٹس مل رہی ہیں۔ اس لیے، زیادہ تر بہترین ٹریڈز بہت شدید مقابلے کا حصہ بن چکے ہیں۔

پیش رفت کا نکتہ یہ ہے کہ ٹریڈ جیتne کی صلاحیت اب درست کمپنیوں کا انتخاب کرنے کے برابر ہو رہی ہے — بلکہ اس سے زیادہ اہم۔ اگر آپ داخل نہیں ہو سکتے، تو درست ٹریڈ کا انتخاب کرنے کا کیا فائدہ؟

ایک تبدیلی کے پیچھے کئی باتیں شامل ہیں۔ سب سے پہلے، وینچر کیپٹل فرمز کی تعداد میں اضافہ ہوا ہے، جس کا مطلب ہے کہ وینچر کیپٹل فرمز کو ٹریڈ حاصل کرنے کے لیے ایک دوسرے سے مقابلہ کرنا پڑ رہا ہے۔ اب جب کہ زیادہ سے زیادہ کمپنیاں طلبہ، صارفین اور مارکیٹ شیئر کے لیے مقابلہ کر رہی ہیں، بہترین بنیادی لوگوں کو اپنی کامیابی میں مدد کے لیے طاقتور ادارتی شراکت داروں کی ضرورت ہوتی ہے۔ انہیں اپنے پورٹ فولیو کمپنیوں کو فائدہ پہنچانے کے لیے وسائل، نیٹ ورک اور بنیادی ڈھانچہ رکھنے والے اداروں کی ضرورت ہوتی ہے۔

دوسرے، چونکہ کمپنی زیادہ دیر تک نجی رہتی ہے، سرمایہ کار بعد کے مراحل میں سرمایہ کاری کر سکتے ہیں—جب کمپنی کو مزید تصدیق مل چکی ہوتی ہے، اس لیے ٹریڈنگ کا مقابلہ زیادہ شدید ہوتا ہے—اور پھر بھی وینچر کیپ کی طرح کا ریٹرن حاصل کر سکتے ہیں۔

آخری اور سب سے کم واضح وجہ یہ ہے کہ انتخاب تھوڑا آسان ہو گیا ہے۔ ویچر کیپٹل مارکیٹ زیادہ موثر ہو گئی ہے۔ ایک طرف، زیادہ متصل کاروباری شخصیات موجود ہیں جو لگاتار علامتی کمپنیاں بنارہے ہیں۔ اگر مسک، سیم الٹمن، پالمیر لکی یا کوئی طاقتور متصل کاروباری شخصیت نے کوئی کمپنی شروع کی، تو ویچر کیپٹلس فوراً انvest کرنے کے لیے لائن میں لگ جاتے ہیں۔ دوسری طرف، کمپنیاں پہلے کے مقابلے میں زیادہ تیزی سے پاگل پن تک پہنچ رہی ہیں (کیونکہ وہ زیادہ دیر تک نجی رہتی ہیں اور اضافی فائدہ زیادہ ہوتا ہے)، اس لیے مصنوعات اور مارکیٹ کے مطابقت (PMF) کا خطرہ پہلے کے مقابلے میں کم ہو گیا ہے۔ آخر میں، اب بہت سے عظیم ادارے موجود ہیں، اس لیے فاؤنڈرز کو انvestors سے رابطہ کرنا آسان ہو گیا ہے، اس لیے اس طرح کا معاملہ جسے دوسرے ادارے نہیں تلاش کر رہے، تلاش کرنا مشکل ہو گیا ہے۔ انتخاب اب بھی کھیل کا مرکز ہے — درست قائم کمپنی کو درست قیمت پر منتخب کرنا — لیکن اب یہ سب سے اہم پہلو نہیں رہا۔

بن ہوروزوٹ کا خیال ہے کہ بار بار جیتنا آپ کو خود بخود ایک ٹاپ ادارہ بناتا ہے: کیونکہ اگر آپ جیت سکتے ہیں، تو بہترین ٹریڈز آپ کے پاس آ جائیں گے۔ صرف اس وقت آپ کے پاس منتخب کرنے کا حق ہوتا ہے جب آپ کسی بھی ٹریڈ کو جیت سکیں۔ شاید آپ نے صحیح ایک کو نہ چنا، لیکن کم از کم آپ کے پاس یہ موقع ہے۔ بالکل، اگر آپ کا ادارہ بار بار بہترین ٹریڈز جیت سکتا ہے، تو آپ کو بہترین چننے والے (Pickers) اپنے لیے کام کرنے کے لیے مائل ہوں گے، کیونکہ وہ بہترین کمپنی میں شامل ہونا چاہتے ہیں۔ (جیسا کہ مارٹن کاسادو نے میٹ بورنسٹین کو a16z میں شامل ہونے کے لیے بلاتے ہوئے کہا: "یہاں ٹریڈ جیتne آئیں، نہ کہ ہارنے۔") اس طرح، جیتنے کی صلاحیت ایک مثبت دائرہ بناتی ہے جو آپ کی چننے کی صلاحیت بڑھاتی ہے۔

ان وجوہات کی وجہ سے، کھیل کے قوانین تبدیل ہو گئے۔ میرے شریک David Haber نے اپنے مضمون میں ریسک کیپٹل کو اس تبدیلی کے مطابق اپنے طریقہ کار میں تبدیلی کرنے کی ضرورت کی وضاحت کی: «ایجنسی > فنڈ»

میری تعریف میں، فنڈ (Fund) کا صرف ایک ہدف ہوتا ہے: "میں کم سے کم افراد اور مختصر ترین وقت میں زیادہ سے زیادہ carry (پرفارمنس فیس) کس طرح پیدا کروں؟" جبکہ ایک ادارہ (Firm) کے میری تعریف میں دو ہدف ہوتے ہیں۔ ایک تو عالی شان ریٹرنز فراہم کرنا، لیکن دوسرا بھی برابر دلچسپ ہے: "میں ایک کمپاؤنڈنگ مقابلہ کی ترجیح کا ذریعہ کس طرح قائم کروں؟"

بہترین ادارے اپنی مینجمنٹ فیس کو اپنی حفاظتی دیوار کو مضبوط بنانے میں سرمایہ کاری کر سکتے ہیں۔

میں کیسے مدد کر سکتا ہوں؟

میں نے دس سال پہلے وینچر کیپٹل کے شعبے میں داخلہ لیا، اور میں نے جلد ہی نوٹ کیا کہ تمام وینچر کیپٹل فرمز میں، Y Combinator ایک الگ کھیل کھیل رہا ہے۔ YC بڑے پیمانے پر بہترین کمپنیوں کے لیے فائدہ مند شرائط حاصل کرنے میں کامیاب ہوتا ہے، اور اس کے ساتھ ہی وہ ان کے لیے بڑے پیمانے پر خدمات فراہم کرتا ہے۔ YC کے مقابلے میں، بہت سی دوسری وینچر کیپٹل فرمز ایک ہم جنس (Commoditized) کھیل کھیل رہی ہیں۔ میں Demo Day پر جاتا اور سوچتا: میں گیمبلنگ ٹیبل پر ہوں، جبکہ YC کازینو کا ڈیلر ہے۔ ہم سب وہاں خوش تھے، لیکن YC سب سے زیادہ خوش تھا۔

میں نے جلد ہی سمجھ لیا کہ YC کے پاس محفوظ رقبہ ہے۔ اس کے پاس مثبت نیٹ ورک ایفیکٹس ہیں۔ اس کے کئی ساختی فوائد ہیں۔ لوگوں نے کہا تھا کہ وینچر کیپٹلسٹس کے پاس محفوظ رقبہ یا ناانصافی والی ترجیح نہیں ہو سکتی — بالآخر، آپ صرف سرمایہ فراہم کر رہے ہیں۔ لیکن YC کے پاس واضح طور پر ایک ہے۔

یہی وجہ ہے کہ YC اپنے پیمانے کو بڑھانے کے باوجود اتنی طاقتور ہے۔ کچھ تنقید کرنے والے YC کے پیمانے کو پسند نہیں کرتے؛ وہ سمجھتے ہیں کہ YC جلد ہی ختم ہو جائے گا، کیونکہ وہ سمجھتے ہیں کہ اس میں روح نہیں ہے۔ پچھلے 10 سالوں سے لوگ YC کی موت کا تخمینہ لگا رہے ہیں۔ لیکن ایسا نہیں ہوا۔ اس دوران، انہوں نے اپنی پارٹنرز کی پوری ٹیم تبدیل کر دی، لیکن موت نہیں آئی۔ حفاظتی دیوار وہی حفاظتی دیوار ہے۔ جیسے وہ کمپنیاں جن میں انہوں نے سرمایہ کاری کی، سکیلڈ وینچر کیپٹل فرمز کی حفاظتی دیوار صرف برانڈ تک محدود نہیں ہوتی۔

پھر میں نے سمجھا کہ میں ہم جنس سرمایہ کاری کے کھیل میں شرکت نہیں کرنا چاہتا، اس لیے میں نے اپنی اپنی ادارہ اور دیگر استراتیجک اثاثوں کے ساتھ مشترکہ طور پر قائم کیا۔ ان اثاثوں کی بہت بڑی قیمت تھی اور ان سے طاقتور ٹریڈنگ فلو پیدا ہوا، اس لیے میں نے تفریقی کھیل کا ذائقہ چکھا۔ تقریباً اسی وقت، میں نے ایک اور ادارے کو اپنا ڈیفنسی بفر بناتے ہوئے دیکھا: a16z۔ اس لیے کچھ سالوں بعد جب a16z میں شامل ہونے کا موقع آیا، تو میں جانتا تھا کہ مجھے اسے ضرور پکڑنا ہوگا۔

اگر آپ سرمایہ کاری کے شعبے پر یقین رکھتے ہیں، تو آپ—تقریباً تعریف کے مطابق—طاقت کے قانون پر یقین رکھتے ہیں۔ لیکن اگر آپ حقیقت میں یقین رکھتے ہیں کہ وینچر کیپٹل کا کھیل طاقت کے قانون پر مبنی ہے، تو آپ کو یقین ہونا چاہئے کہ وینچر کیپٹل خود بھی طاقت کے قانون پر عمل کرے گا۔ بہترین بنیادی افراد وہ اداروں میں جمع ہوں گے جو انہیں جیتنے میں سب سے زیادہ فیصلہ کن طور پر مدد کر سکتے ہیں۔ بہترین منافع انہی اداروں میں مرکوز ہوگا۔ سرمایہ بھی ان کے پاس آئے گا۔

اگرچہ نیا علامتی کمپنی بنانے کی کوشش کر رہے ہیں، تو سائز کی گئی وینچر کیپٹل فرمیں ایک بہت ہی دلکش پروڈکٹ فراہم کرتی ہیں۔ وہ تیزی سے ترقی کرنے والی کمپنیوں کے لیے ہر چیز کے لیے ماہرینہ اور مکمل سروسز فراہم کرتی ہیں — ملازمت، مارکیٹ میں داخلے کی حکمت عملی (GTM)، قانونی، مالیاتی، پبلک ریلیشنز، حکومتی تعلقات۔ وہ آپ کو اتنی رقم فراہم کرتی ہیں کہ آپ اصل مقصد تک پہنچ سکیں، نہ کہ آپ کو بجٹ کے لحاظ سے تنگ کر دیا جائے اور مالی طور پر مضبوط مقابلہ کرنے والے مقابلہ کرنے میں مشکل ہو۔ وہ آپ کو بہت بڑا رسائی فراہم کرتی ہیں — جس بھی شخص سے آپ کو ملاقات کرنی ہو، بازار اور حکومت دونوں میں، اور ہر اہم فورچن 500 سی ای او اور ہر اہم عالمی لیدر کے ساتھ رابطہ قائم کروائیں۔ وہ آپ کو 100 گنا زیادہ لوگوں تک رسائی فراہم کرتی ہیں — جس میں دنیا بھر میں لاکھوں بہترین انجینئرز، ایگزیکٹو اور آپریشنل ماہرین شامل ہیں، جو آپ کی کمپنی کے لیے فوراً شامل ہونے کے لیے تیار ہیں۔ اور وہ ہر جگہ موجود ہیں — سب سے خواہش مند بنیادی لوگوں کے لیے، اس کا مطلب ہے کہ کوئی بھی جگہ۔

اسی طرح، ایل پی کے لیے، سائزڈ ویچر کیپٹل فنڈز اہم، سادہ سوال پر ایک بہت ہی م吸引ہ پروڈکٹ ہیں: سب سے زیادہ ریٹرن کمانے والی کمپنیاں کیا ان کا انتخاب کر رہی ہیں؟ جواب آسان ہے — ہاں۔ تمام بڑی کمپنیاں سب سے ابتدائی مراحل میں ہی سائزڈ پلیٹ فارمز کے ساتھ تعاون کر رہی ہیں۔ سائزڈ ویچر کیپٹل فنڈز کے پاس ان اہم کمپنیوں کو حاصل کرنے کے لیے زیادہ چانسز اور انہیں اپنے انویسٹمنٹ قبول کرنے کے لیے زیادہ دسترس ہوتی ہے۔ یہ ریٹرن میں ظاہر ہوتا ہے۔

پکی کے کام سے حاصل کیا گیا: https://www.a16z.news/p/the-power-brokers

ہم ابھی جس جگہ پر ہیں، اس کو سوچیں۔ دنیا کی دس بڑی کمپنیوں میں سے آٹھ مغربی ساحل پر واقع، وینچر کیپٹل سے سپورٹ کی جانے والی کمپنیاں ہیں۔ پچھلے کچھ سالوں میں، ان کمپنیوں نے دنیا بھر میں نئے کاروبار کی قیمت میں اضافے کا بڑا حصہ فراہم کیا ہے۔ اسی طرح، دنیا کی سب سے تیزی سے بڑھ رہی نجی کمپنیاں بھی اکثر مغربی ساحل پر واقع، وینچر کیپٹل سے سپورٹ کی جانے والی کمپنیاں ہیں: وہ کمپنیاں جو صرف کچھ سال پہلے شروع ہوئی تھیں، اب تیزی سے ایک ترلین ڈالر کی قیمت اور تاریخ کے سب سے بڑے

IPO۔ بہترین کمپنیاں اب تک کے کسی بھی وقت سے زیادہ کامیاب ہو رہی ہیں، اور ان کے پیچھے سب کے سب سکیلڈ انسٹیٹیوشنز کی حمایت ہے۔ بالکل، ہر سکیلڈ انسٹیٹیوشن اچھا پرفارم نہیں کرتا—میں کچھ ایپک فیلیئرز کو یاد کر سکتا ہوں—لیکن تقریباً ہر عظیم ٹیک کمپنی کے پیچھے سکیلڈ انسٹیٹیوشنز کی حمایت ہوتی ہے۔

یا تو بڑا بنائیں، یا پرکشش بنائیں

میں نہیں سمجھتا کہ مستقبل صرف سائز پر مبنی وینچر کیپٹل فرمز ہوگا۔ جیسے انٹرنیٹ نے جنھیں شعبوں کو چھوا، وینچر کیپٹل ایک "باربل" بن جائے گا: ایک سر پر کچھ ہی انتہائی بڑے کھلاڑی، اور دوسری سر پر کئی چھوٹی، ماہرانہ فرمیں، جو ہر ایک اپنے خاص شعبے اور نیٹ ورک میں کام کرتی ہیں، عام طور پر سائز پر مبنی وینچر کیپٹل فرمز کے ساتھ تعاون کرتی ہیں۔

جس طرح سافٹ ویئر نے سروسز کے صنعت کو نگل لیا، اسی طرح ویچر کیپٹل بھی اسی چیز کو ہو رہا ہے۔ ایک طرف چار یا پانچ بڑے طاقتور کھلاڑی ہیں، جو عام طور پر عمودی اندماج والی سروس فراہم کنندہ کمپنیاں ہیں؛ دوسری طرف بہت زیادہ تفریقی چھوٹے فراہم کنندگان کا لمبا پُچھڑا ہے، جن کا قیام صنعت کے "الٹ دیے جانے" کی وجہ سے ہوا۔ ڈبلم کے دونوں سروں پر خوشحالی ہوگی: ان کے اقدامات مکمل طور پر مکمل ہیں اور ایک دوسرے کو طاقت فراہم کرتے ہیں۔ ہم نے اداروں کے باہر سینکڑوں اسپیشلائزڈ فنڈ مینجمنٹ فرمز کو بھی سپورٹ کیا ہے، اور ہم ان کے ساتھ جاری رہیں گے اور ان کے ساتھ قریب سے کام کرتے رہیں گے۔

اسکیل اور پریمیم دونوں اچھی طرح چلیں گے، لیکن درمیانی علاقے کے ادارے پریشان ہوں گے: یہ فنڈز اتنے بڑے ہیں کہ وہ بڑے فاتحین کو چھوڑنے کا خرچ برداشت نہیں کر سکتے، لیکن اتنے چھوٹے ہیں کہ وہ ان بڑے اداروں کے ساتھ مقابلہ نہیں کر سکتے جو بنیادی طور پر کاروباری مالکان کے لیے بہتر مصنوعات فراہم کرتے ہیں۔ a16z کی منفرد بات یہ ہے کہ یہ ڈمبل کے دونوں سروں پر ہے — یہ ایک مخصوص پریمیم اداروں کا مجموعہ ہے اور ایک سکیلڈ پلیٹ فارم ٹیم کا بھی فائدہ اٹھاتا ہے۔

جس ادارے کو بانی کے ساتھ سب سے زیادہ بہترین تعاون کرنے کا موقع ملے گا، وہ جیت جائے گا۔ اس کا مطلب ہو سکتا ہے انتہائی بڑا محفوظ فنڈ، بے مثال رسائی، یا ایک بڑا مکمل سروس پلیٹ فارم۔ یا پھر اس کا مطلب ہو سکتا ہے نقل نہیں کیا جا سکنے والا ماہرینہ، بہترین مشاورتی خدمات، یا صرف ناقابلِ تصور جوکھم برداری۔

سرمایہ کاری کے دنیا میں ایک پرانا مزاح ہے: وی سی کو ہر مصنوعات کو بہتر بنایا جا سکتا ہے، ہر عظیم ٹیکنالوجی کو بڑھایا جا سکتا ہے، ہر صنعت کو الٹا دیا جا سکتا ہے—لیکن اپنی ہی صنعت کو نہیں۔

درحقیقت، بہت سے ویچیز کو سکیلڈ وینچر فنڈز کی موجودگی پسند نہیں۔ وہ سمجھتے ہیں کہ سکیل کرنے سے کچھ روح ضائع ہو جاتی ہے۔ کچھ لوگ کہتے ہیں کہ سلیکون ویلی اب بہت زیادہ تجارتی ہو چکی ہے اور مسٹ فٹس کا گھر نہیں رہ گئی۔ (جو کوئی کہتا ہے کہ ٹیک صنعت میں کافی مسٹ فٹس نہیں ہیں، وہ ضرور سن فرانسسکو کے ٹیک پارٹیوں میں شرکت نہیں کر چکا اور MOTS پاڈکاسٹ سن چکا ہے۔) دوسرے ایک خود کے لیے مفید کہانی پر ٹھوس ہو جاتے ہیں — جس میں تبدیلی کو "گیم کے لیے عدم احترام" کہا جاتا ہے — جبکہ وہ یہ نظر انداز کرتے ہیں کہ گیم ہمیشہ سے اسٹارٹ اپ بنانے والوں کے لیے تھا اور اب بھی ہے۔ بالکل، وہ اپنی طرف سے سپورٹ کردہ کمپنیوں کے بارے میں اسی قسم کی فکر نہیں کرتے، جن کا وجود خود ان کے صنعتوں میں بڑے پیمانے پر تبدیلی لانے اور گیم کے قوانین بدلنے پر قائم ہے۔

کہنے کا مطلب ہے کہ سکیلڈ وینچر کیپٹل فرمز "اصلی وینچر کیپٹل" نہیں ہیں، جیسے کہ کہنا ہو کہ NBA ٹیمیں زیادہ تھری پوائنٹس شوٹ کرنا "اصلی باسکٹ بال" نہیں کھیل رہیں۔ شاید آپ اسے ایسا نہیں سمجھتے، لیکن پرانے قوانین اب برتری نہیں رکھتے۔ دنیا بدل چکی ہے، اور اس کے ساتھ ایک نیا ماڈل ظاہر ہوا۔ مزاحیہ بات یہ ہے کہ یہاں قوانین کا تبدیل ہونے کا طریقہ، وینچر کیپٹلسٹس کی طرف سے سپورٹ کی جانے والی اسٹارٹ اپس کے طریقے جیسا ہے جو اپنے صنعتوں کے قوانین بدل رہی ہیں۔ جب ٹیکنالوجی کسی صنعت کو الٹ دی جاتی ہے اور نئے سکیلڈ کھلاڑی ظاہر ہوتے ہیں، تو اس عمل میں ہمیشہ کچھ کھو دیا جاتا ہے۔ لیکن زیادہ حاصل بھی ہوتا ہے۔ وینچر کیپٹلسٹس اس توازن کو اپنے آپ جانتے ہیں — وہ ہمیشہ اس توازن کا ساتھ دے رہے ہیں۔ وینچر کیپٹلسٹس جو بگاڑ کا عمل اسٹارٹ اپس میں دیکھنا چاہتے ہیں، وہی عمل وینچر کیپٹل پر بھی لاگو ہوتا ہے۔ سافٹ ویئر نے دنیا کو نگل لیا، اور یقیناً اس کا خاتمہ وینچر کیپٹل تک نہیں ہوگا۔

اصل لنک

لیو دونگ BlockBeats کے خالی پوسٹس کے بارے میں مزید جاننے کے لیے کلک کریں

لیکٹ میشن BlockBeats کے آفیشل سوشل گروپ میں شامل ہوں:

ٹیلیگرام سبسکرپشن گروپ：https://t.me/theblockbeats

ٹیلیگرام گروپ：https://t.me/BlockBeats_App

ٹویٹر کا افسانوی اکاؤنٹ：https://twitter.com/BlockBeatsAsia