5 مئی کو، A16Z کے زیرِ اہتمام کریپٹو کی خصوصی ویچر کیپٹل a16z crypto نے اپنی پانچویں فنڈ کی جمع آوری مکمل کرنے کا اعلان کیا، جس کا سائز 2.2 ارب ڈالر ہے۔ اس کے ساتھ، سیٹی او ایڈی لازارین کو عام شراکت دار کے عہدے پر ترقی دے دی گئی، جس سے وہ کرس ڈکسن، علی یحیٰ، اور گائے وولٹ کے ساتھ اس فنڈ کے چوتھے جی پی بن گئے۔
زیادہ تر انگریزی میڈیا "یہ موجودہ کرپٹو سردی کا سب سے بڑا فنڈنگ ہے" پر توجہ مرکوز کرتے ہیں، اور 22 ارب کے مطلق عدد پر زور دیتے ہیں۔ لیکن یہ رقم 2021 میں بھی آ چکی ہے، جب a16z crypto نے اپنی تیسری فنڈ کی جمع کرانی مکمل کی، جو بھی 22 ارب امریکی ڈالر تھی۔ پانچ سال، ایک بُرُو بارش کے اعلیٰ نقطہ اور دو کرپٹو سردیوں کے درمیان، a16z نے دوبارہ اس رقم پر دستخط کیے۔
اس ڈیجیٹل کہانی کا مسئلہ "بڑا" نہیں، بلکہ "لگاتار محنت" ہے۔
a16z Crypto کی پچھلی کرپٹو کی خصوصی فنڈ، فنڈ 4، نے مئی 2022 میں 45 ارب ڈالر کی رکاوٹ کے ساتھ فنڈنگ مکمل کی، جو تاریخ کی سب سے بڑی ایکل کرپٹو وینچر کیپٹل فنڈ رہی، جسے اب تک کوئی توڑ نہیں پایا۔ 45 ارب سے 22 ارب ڈالر تک کمی کے ساتھ، سائز بالکل آدھا ہو گیا۔ لیکن اس سرد موسم میں، جو صرف a16z ہے جس نے اب بھی 22 ارب ڈالر جمع کر کے کرپٹو میں اپنا انvestment جاری رکھا ہے۔
اس ادارے کی پانچ کرپٹو فنڈز کو ایک ساتھ دیکھیں، جو 8 سالوں میں جمع ہوئیں، تاکہ رفتار واضح ہو جائے۔ فنڈ 1 (2018، 3.5 ارب ڈالر) اور فنڈ 2 (2020، 5.15 ارب ڈالر) ابتدائی تجربے تھے۔ فنڈ 3 (2021، 22 ارب ڈالر) صنعت کے بکری کے پہلے مرحلے تھا، جس کا سائز 4 گنا ہو گیا۔ فنڈ 4 (2022، 45 ارب ڈالر) چوٹی تھا، جس کا سائز دوگنا ہو گیا۔ فنڈ 5، پانچ سال بعد، 22 ارب پر واپس آ گیا، جو بالکل فنڈ 3 کے برابر ہے۔
فند 3 اور فند 5 کے کالم کے اوپری سر کو ڈیشڈ لائن سے جوڑ دیں، تو منظر ایسا بن جاتا ہے: a16z crypto نے کرپٹو نیٹریٹ میں ایک مکمل چکر مکمل کر لیا ہے اور 2021 کے سائز پر واپس آ گیا ہے۔ اس ادارے نے 2018 سے اب تک 98 ارب ڈالر کی مجموعی پیشگی رکھی ہیں، جن میں سے تقریباً نصف (45 ارب) 2022 کے فند 4 پر لگا ہوا ہے جو اب تک خرچ نہیں ہوا۔ فند 5 نئی لہر کا اضافہ نہیں ہے، بلکہ فند 4 ابھی ختم نہیں ہوا اور صنعت دوبارہ سرد ہو چکی ہے، اس صورت میں کرپٹو کے لیے مخصوص اسلحہ جاری رکھنا ہے۔
اس گراف کو دوسرے زاویے سے بھی پڑھا جا سکتا ہے۔ فنڈ 1 سے فنڈ 4 تک، ہر فنڈ کے درمیان فاصلہ مختصر ہوتا جا رہا ہے: 2 سال، 1 سال، 1 سال، اور سائز بھی بڑھ رہا ہے۔ یہ 2018 سے 2022 تک کریپٹو صنعت کا معمولی رفتار تھا۔ فنڈ 4 کے بعد، فاصلہ اچانک 4 سال ہو گیا۔
ان 4 سالوں میں، FTX گر گیا، DeFi واپس آیا اور پھر سے ڈوب گیا، بٹ کوائن ETF 2024 میں منظور ہوا، ایک نئی بائیک مارکیٹ شروع ہوئی اور پھر گر گئی۔ a16z crypto نے Fund 1-4 کے رفتار کو جاری رکھنے کے بجائے، Fund 4 کے ذخائر کا کچھ حصہ استعمال کیا اور پھر ایک نئی ٹیم تیار کی۔ Fund 5 کے مکمل ہونے کا دن Fund 4 کے بعد بالکل 48 ماہ بعد آیا۔
لیکن صرف a16z crypto کی اپنی منحنی دیکھنا مکمل نہیں ہے، 2.2 ارب کا معاملہ سختی سے ٹکے رہنا ہے یا صنعت کے ساتھ مطابقت رکھنا، اسے اسی دوران دیگر صنعت کی شکل کے ساتھ دیکھنا چاہیے۔
واقعی صورت حال یہ ہے کہ صنعت کا انہدام a16z crypto کے خود کے انہدام سے زیادہ تیز ہوا۔ Galaxy Digital کے اعداد و شمار کے مطابق، 2021 میں عالمی کرپٹو وینچر کیپٹل میں تقریباً 328 ارب ڈالر کا سرمایہ کاری کیا گیا، جبکہ 2022 میں بھی 304 ارب ڈالر رہا۔ دو سالوں میں مجموعی طور پر 632 ارب ڈالر سے زیادہ، جو کرپٹو کی تاریخ میں سب سے بڑا وینچر کیپٹل انفیکشن تھا۔ FTX کے گرنے کے بعد، 2023 میں یہ رقم 101 ارب ڈالر پر کم ہو گئی، جو تقریباً 70 فیصد کمی ہے۔ 2024 میں یہ تھوڑا بڑھ کر 115 ارب ڈالر ہو گئی، اور 2025 میں PitchBook کے مطابق یہ تقریباً 180 ارب ڈالر پر واپس آ گئی، جو 2020 کے سطح پر واپس آ جانے کے برابر ہے۔
a16z crypto کی دو بڑی فنڈنگ کو اس کریو میں شامل کر کے دیکھیں تو نسبت واضح ہو جاتی ہے۔ 2022 میں فنڈ 4 کے 4.5 ارب ڈالر نے صنعت کے تقریباً 15 فیصد حصہ لیا، جس کا مطلب ہے کہ ہر 7 ڈالر کے کرپٹو وینچر کی سرمایہ کاری میں سے 1 ڈالر صرف a16z crypto کے زیر انتظام تھا۔ جبکہ 2025 میں فنڈ 5 کے 2.2 ارب ڈالر، 180 ارب ڈالر کے صنعتی خزانے میں تقریباً 12 فیصد حصہ رکھتے ہیں۔ مطلق رقم کے لحاظ سے، a16z crypto نے اپنا فنڈنگ آدھا کر دیا۔ لیکن نسبتی لحاظ سے، جب خزانہ تین گنا کم ہو گیا تو اس نے جو حصہ حاصل کیا، وہ تقریباً وہی رہا۔
اس لیول کو سمجھ لیں تو آپ Fund 5 کے ان 22 ارب کی حقیقی جگہ سمجھ جائیں گے۔ سایز نصف ہو گیا ہے، لیکن صرف تینویں حصے تک کم ہونے والے پول میں، قبضہ تقریباً وہی رہا۔ اس کے لیے، LP نے پچھلے تین سالوں میں کرپٹو میں اپنا اسٹاک کو صفر تک نہیں کم کیا، اور a16z کے شراکت داروں کو یہ بھی منانے کی ضرورت تھی کہ وہ "کرپٹو میں اپنے اسلحہ جاری رکھیں"۔
ایک اور تفصیل الگ طور پر دیکھی جا سکتی ہے: 2024 سے 2025 کے درمیان، Multicoin کا AUM تقریباً 6 ارب ڈالر سے بڑھ کر 60 ارب ڈالر ہو گیا، لیکن اکتوبر کے بعد بٹ کوائن کی کمی کے بعد یہ 27 ارب ڈالر تک گھٹ گیا۔ اسی دوران a16z crypto کے پورٹ فولیو کی قیمت تقریباً 40 فیصد کم ہو گئی۔ Haun Ventures نے تقریباً 30 فیصد کا اضافہ کیا۔
پینٹرا نے 2025 میں سرکل اور بٹگو جیسی پانچ کمپنیوں کے آئی پی او کے ذریعے منافع کو ایل پی کو تقسیم کیا اور اپنی پانچویں فنڈ کی جمع آوری شروع کر دی۔ سردی کے دوران دوسرے کھلاڑیوں نے تقریباً تین چیزیں کیں: نئی رقم جمع کرنا، ایل پی کو پیسے واپس کرنا، اور سرمایہ کاری کا دائرہ کار کرپٹو کے باہر تک وسعت دینا۔ a16z crypto نے صرف پہلی چیز چنی — صرف اور صرف کرپٹو میں سرمایہ کاری جاری رکھی۔ پیسے واپس نہیں کیے، دائرہ کار نہیں بڑھایا، صرف کرپٹو میں ہی سرمایہ کاری جاری رکھی۔
تیسری نظریہ دوسرے کھلاڑیوں کو دیکھنا ہے۔ 2.2 ارب اور 4.5 ارب کا موازنہ a16z crypto کا اپنا ہے، 18 ارب اور 32.8 ارب کا موازنہ صنعت کا ہے، اور آخری موازنہ مسابقین کے درمیان ہے۔
2024-2026 کے درمیان کچھ ٹاپ کرپٹو وینچر کیپٹل کی ان کی تازہ ترین فنڈز کو ایک ساتھ دیکھیں: پولیچین 4 ارب ڈالر، ڈریگنفلائی 6.5 ارب ڈالر، ہاون وینچرز 10 ارب ڈالر، پیراڈائیم کا نیا فنڈ 15 ارب ڈالر (ابھی جمع کیا جا رہا ہے)، a16z crypto Fund 5 22 ارب ڈالر۔ a16z crypto اس دور کا سب سے بڑا فنڈ ہے، لیکن زیادہ اہم تفصیلات اس کے اور پیراڈائیم کے درمیان ہیں۔
پیراڈائیم 2018 میں سابقہ سیکورٹی کے شراکت دار اور کوین بیس کے مشترکہ بانیوں نے مل کر ایک کرپٹو وینچر کیپٹل قائم کیا، جسے طویل عرصے تک اے 16 زیڈ کرپٹو کا سب سے براہ راست مقابلہ سمجھا جاتا رہا۔ پیراڈائیم نے 2024 میں ایک 8.5 ارب ڈالر کی ابتدائی فنڈ "پیراڈائیم ثالث" جمع کر لیا، اور بعد میں ایک نئی فنڈ کا مقصد 15 ارب ڈالر قرار دیا۔ وول سٹریٹ جرنل کے مطابق، اس نئی فنڈ کا دائرہ کار صرف کرپٹو سے آگے بڑھ کر AI، روبوٹکس اور دیگر سرحدی کمپوٹنگ تک پھیل گیا ہے۔ دوسرے الفاظ میں، پیراڈائیم کے شراکت داروں نے یہ فیصلہ کیا ہے کہ "صرف کرپٹو میں سرمایہ کاری کرنے سے بہت سے مواقع ضائع ہو جائیں گے۔"
a16z crypto کا جائزہ مخالف سمت کی طرف ہے۔ فنڈ کے اعلان کے دن، اسپیکر نے فورچون کو صرف ایک جملہ کا جواب دیا: "فنڈ 5 100% کریپٹو اسٹارٹ اپس میں سرمایہ کاری کرتا ہے۔" یہ جملہ 2026 کے VC کے ماحول میں ایک سخت موقف ہے۔
2024 میں کرپٹو کرنسی وینچر کی طرف سے لگائے گئے ہر 1 ڈالر میں سے 18 سینٹ "AI + کرپٹو" پروجیکٹس میں گئے۔ 2025 تک، یہ عدد دوگنا ہو کر 40 سینٹ ہو گیا۔
40 فیصد کے پیچھے ایک مکمل فنڈنگ پاتھ کا تبدیلی ہے۔ a16z کی جنوری 2024 کی "Why Did We Raise $15B" کی اعلانیہ کے مطابق، ماں کمپنی نے جنوری 2026 تک 15 ارب ڈالر کی نئی فنڈنگ مکمل کی، جو Apps (1.7 ارب، AI ایپلیکیشنز)، Infrastructure (1.7 ارب، AI انفراسٹرکچر)، Growth (6.75 ارب)، American Dynamism (1.176 ارب)، Bio (700 ملین) اور Other (3 ارب، جس میں کرپٹو، فنانشل ٹیک اور کاروباری سافٹ ویئر شامل ہے) میں تقسیم کی گئی، جس میں علیحدہ "Crypto" کا کوئی کیٹگری نہیں تھا۔ Fund 5 کے 2.2 ارب ڈالر کو چار ماہ بعد الگ سے فنڈ کیا گیا۔
a16z کے والد کمپنی کے فنڈ کا حجم مئی 2024 میں 42 ارب سے بڑھ کر مارچ 2026 تک 90 ارب سے زیادہ ہو گیا، لیکن کرپٹو ڈیویژن کا حصہ Fund 4 کے دوران 11% سے گھٹ کر Fund 5 کے دوران 2.4% رہ گیا۔ اندر کی ساخت میں، کرپٹو اب "ایک الگ شعبہ" نہیں رہا، بلکہ "دیگر پول میں ایک سرمایہ کاری" بن گیا ہے۔ a16z کے والد کمپنی کا فنڈنگ کا مرکز منتقل ہو چکا ہے، صرف a16z crypto لائن ہی کرپٹو پر اپنا اسلحہ مرکوز رکھنا چاہتی ہے۔
یہ Fund 5 کی حقیقی جگہ ہے۔ یہ a16z کے نظام میں کرپٹو کے لیے ایک مرکوز سرمایہ کاری ہے، جس کا سائز پچھلے دور کا آدھا ہے، لیکن اس ماں کمپنی میں جہاں کرپٹو کا حصہ صرف 2.4% تک کم ہو چکا ہے، یہ واحد باقی رہ گئی کرپٹو مخصوص سرمایہ کاری ہے۔ فورچن کے مطابق، Fund 4 کے آخری مراحل میں Babylon (جس میں بٹ کوائن رکھنے والے BTC کو ضمانت کے طور پر استعمال کرتے ہیں)، پریڈکشن مارکیٹس کا کراس پلیٹ فارم ٹول Kairos، اور سولانا اسٹیکنگ پروٹوکول Jito میں 50 ملین ڈالر کا انvestmen، Fund 5 کے سرمایہ کاری کے رجحانات کے نمونے ہیں۔ جس مقصد کا ذکر ڈکسن اور ان کے شراکت داروں نے اعلان میں کیا، وہ ہے: “اس دور کے نظرانداز شدہ حصے میں سرمایہ لگانا، اور نئی بنیادی ڈھانچے کو عام لوگوں کے روزمرہ استعمال کے مصنوعات میں تبدیل کرنا۔”
ایک ہی a16z ہے جو کرپٹو میں ڈٹ کر رہ جائے گا۔