لکھنے والے: کوری، شن چاؤ ٹیک فلو
جب بھی کوئی امریکی اسٹاک مارکیٹ میں بڑی کمائی کرتا ہے، تو گواہ بننے والے پہلی بات یہی کرتے ہیں: اس کی پوزیشن رپورٹ چیک کرتے ہیں اور اگلا کون سا اسٹاک خریدنا چاہیے، یہ تلاش کرتے ہیں۔
سب سے زیادہ ترجمہ کیا گیا رپورٹ بالکل ایک 24 سالہ جرمن، لیوپولڈ اسچنبرنر کی ہے۔
اس سال مارچ میں، مقامی میڈیا نے اس کے بارے میں مرکوز طور پر رپورٹ کی تھی، اور سرخیاں تقریباً ایک جیسی تھیں؛ جیسے کہ OpenAI سے نکالے گئے جنیئس، جس نے 165 صفحات کی تحقیقی تحریر میں AI کے رجحانات کا پیشن گوئی کیا، اور ایک ہارڈ فنڈ شروع کیا جس پر 55 ارب ڈالر کا انتظام ہے...
لیکن ٹیگ صرف ٹیگ ہیں۔ اس فنڈ کی سچی عجیب بات یہ ہے کہ یہ نیوڈیا، اپن آئی، یا کسی بھی AI ماڈل بنانے والی کمپنی میں سرمایہ کاری نہیں کرتا۔ یہ صرف ان چیزوں میں سرمایہ کاری کرتا ہے جن کے بغیر AI زندہ نہیں رہ سکتا: بجلی، چپ بنانے، آپٹیکل کمیونیکیشن، ڈیٹا سنٹر...
اپنی اپنی تحریر کے الفاظ میں، AI کی پابندیاں الگورتھم میں نہیں، بلکہ بجلی اور کمپیوٹنگ طاقت میں ہیں۔ پورا فنڈ اس بات پر ڈالا گیا ہے کہ یہ جملہ سچ ہے۔
سماجی میڈیا پر ایک سرمایہ کار بلوگر جسے "AI کے دور کا امریکی اسٹاک ورژن" یا "AI ورژن کے بفیٹ" کہا جاتا ہے، حال ہی میں اس کا یہ لقب دوبارہ زندہ ہو گیا ہے کیونکہ اس کے اندازہ لگانے کا درجہ تھوڑا زیادہ ہو گیا ہے۔
آٹوپائلٹ کے 1 مئی کے مطابق، اس کے پورٹ فولیو کا مقلد انویسٹمنٹ دو ماہ میں 61% بڑھ گیا۔ اس کے مطابق، اس کا فنڈ سائز 90 ارب ڈالر کے قریب پہنچ گیا ہے۔
پیسہ کہاں سے کمايا گیا؟ اس کا بنیادی ذریعہ دو بڑے پوزیشنز ہیں۔ بلوم انرجی، ایک وہ فیول سیل کمپنی جو AI ڈیٹا سنٹرز کو آف گرڈ بجلی فراہم کرتی ہے، جس کا سٹاک اس سال کے آغاز سے 239% بڑھ چکا ہے۔
گزشتہ سال کے آخر کی درج کردہ پوزیشن رپورٹ کے مطابق، اس نے اس کمپنی کے 875 ملین امریکی ڈالر کے شیئرز اور آپشنز رکھے تھے، جو اب تقریباً 3 بلین ڈالر تک پہنچ گئے ہیں۔
اور انٹیل۔ ایک ہی پوزیشن رپورٹ کے مطابق، اس نے 2025 کے پہلے تिमाहی میں 20.2 ملین انٹیل کال آپشن خریدے، جبکہ اس وقت انٹیل کے شیئرز 20 امریکی ڈالر کے قریب تھے، اور وال سٹریٹ کے اکثر خبرداروں کا خیال تھا کہ انٹیل کچھ زیادہ نہیں ہے۔
گزشتہ هفتے، اینٹل 113 ڈالر تک پہنچ گیا، جو 25 سال کی تاریخ میں اس کا نیا ریکارڈ ہے۔ ایک سال سے کم کے اندر اس کی قیمت تقریباً پانچ گناہ بڑھ گئی، اور اس جوان کے آپشنز کا ریٹرن اسٹاک سے بھی زیادہ خوفناک ہے۔
میں عوام کے جذبے کو سمجھ سکتا ہوں۔ امریکی سرمایہ کاری ویب سائٹ موٹلی فول نے ایک دن میں چار مضامین شائع کیے جن میں اس کے مالیاتی مجموعے کا تجزیہ کیا گیا، اور سمندر پار ریڈٹ کے سرمایہ کاری فورم پر اس کے اقدامات کا تقاضا کرنے کی بحث ہو رہی ہے۔ سب کوشش کر رہے ہیں کہ اس کے مالیاتی مجموعے کی رپورٹ میں اگلے انٹیل کو تلاش کریں۔
لیکن آپ کو یہ جاننا چاہیے کہ پوزیشن رپورٹس میں عام طور پر 45 دن کی تاخیر ہوتی ہے۔ جب آپ دیکھتے ہیں کہ وہ کیا خرید رہا ہے، تو مارکیٹ کا نصف حصہ پہلے ہی چل چکا ہوتا ہے۔
زیادہ اہم بات یہ ہے کہ اگرچہ آپ اس کے پوزیشن کو ریل ٹائم میں جانتے ہیں، لیکن آپ اس کے مستقل صحیح اندازہ لگانے کا سبب نہیں کاپی کر سکتے۔
سائکل، سب سے بڑا ایلفا ہے
سب سے پہلے، لیوپولڈ ایشنبرینر نے 2024 میں AI کے بارے میں جو تھیسس لکھی، اس سے اب کے AI کے ترقی کے رخ اور سرمایہ کاری کے رجحان کا تخمینہ لگا دیا گیا۔
مرکزی دلیل ایک جملے میں خلاصہ کی جا سکتی ہے: AI ماڈلز کی تربیت کے لیے درکار کمپوٹیشنل پاور سالانہ تقریباً ایک نصف درجہ بڑھ رہی ہے، اور اس رفتار سے 2027 کے تقریباً اس وقت AGI ظاہر ہو جائے گا جو انسانی صلاحیتوں کے قریب ہوگا۔
لیکن اس ترقی کی شرح کو برقرار رکھنے کے لیے اہم پابندیاں الگورتھم کے سطح پر نہیں، بلکہ بجلی، چپ کی پیداوار اور فزیکل جگہ پر ہیں۔ ایک منفرد ٹریننگ کلسٹر کی بجلی کی ضرورت میگاواٹ سے جگاواٹ تک بڑھ جائے گی، جو ایک بڑے نیوکلیئر پاور اسٹیشن کے آؤٹ پٹ کے قریب ہو جائے گی۔
یہ اس کے پورے فنڈ کا بنیادی منطق ہے۔ AI کی ترقی کی رفتار فزیکل پابندیوں سے طے ہوتی ہے، اس لیے آپ کو پابندیوں میں ہی سرمایہ کاری کرنی چاہیے۔
یہ فیصلہ ایک ذہین شخص کے مطالعے اور تجزیے کا نتیجہ لگتا ہے؛ لیکن میری رائے میں، یہ اس کے گروہ نے اسے ایسا فیصلہ کرنے پر مجبور کیا۔
اس نے اپنی تقریر لکھنے سے پہلے، OpenAI کے Superalignment ٹیم میں ایک سال کام کیا۔ یہ ٹیم صرف اس بات کا مطالعہ کرتی ہے کہ انسانوں سے زیادہ ذکی AI کو کیسے کنٹرول کیا جائے، اور یہ ب без سائنسدان Ilya Sutskever کو براہ راست رپورٹ کرتی ہے۔
اس سال کے دوران، اس نے اندر کے تربیتی منصوبوں، عملی کمپوٹیشنل طاقت کے استعمال، اور اگلی نسل کے ماڈلز کی بجلی اور چپس کی مخصوص ضروریات دیکھی۔ جب اس نے اپنے مقالے میں "گیگاواٹ کی بجلی کی ضرورت" کا جائزہ دیا، تو شاید اس کا حوالہ لاب میں موجود اندر کی راستہ نمائی تھا۔
اس نے اپریل 2024 میں OpenAI سے تعیناتی کا فیصلہ کیا، جس کی وجہ اس نے OpenAI کے بورڈ کو ایک اندر کی یادداشت بھیجی جس میں اس نے انتباہ دیا کہ کمپنی کے حفاظتی اقدامات کم ہیں اور اس کا خطرہ ہے کہ اسے خارجی خفیہ ادارے جاسوسی کر سکتے ہیں۔
یہ میمو نے مینجمنٹ اور بورڈ کے درمیان تنشہ پیدا کر دی، اور اوپنای آئی نے بعد میں اسے "معلومات کا ناقص انداز میں اشتراک" کے الزام سے برطرف کر دیا۔
دو ماہ بعد، تحقیقی مقالہ شائع ہوا۔ اس مقالے کو ایک مستقل تحقیق کے بجائے، اس کے OpenAI کے اندر کے تصور کا عوامی ورژن سمجھنا چاہیے۔
AI کے مقالے نے "کس طرف دیکھنا ہے" کا مسئلہ حل کر دیا۔ لیکن سرمایہ کاری کے لیے صرف رخ جاننا کافی نہیں۔
AI کو زیادہ بجلی کی ضرورت ہے، یہ فیصلہ 2024 میں بہت سے تجزیہ کاروں نے پہلے ہی کیا تھا۔ اصل میں قیمتی چیز وقت اور پوزیشن ہے، جیسے کہ کیا آپ Intel کے شیئرز 20 امریکی ڈالر پر 20 ملین کال آپشنز لگانے کے لیے تیار ہوں گے۔
یہ اعتماد صرف AI کے بڑے رجحان پر ایمان رکھنے سے نہیں آتا، بلکہ یہ جاننا ہے کہ کون سی کمپنی کتنے بڑے بجلی خریداری معاہدے کر رہی ہے، کون سا ڈیٹا سینٹر توسیع پر ہے، اور مانگ کا سطح کتنا ہے۔
اور لیوپولڈ اشینبرنر نے بنایا گیا فنڈ سٹیویشنل ایورینس، جس میں سرمایہ کار بالکل ان فیصلوں کی پہلی قطار میں بیٹھے ہیں۔
اس فنڈ کے LPs میں اسٹرائپ کے دو بنیادی کارکنان شamil شامل ہیں، جو سلیکون ویلی کے زیادہ تر ٹیک کمپنیوں کے ادائیگی کے بہاؤ کو ہینڈل کرتے ہیں، جس سے وہ بنیادی ڈھانچے کے خرچوں کے تیز ہونے کو ب без واقعہ جانتے ہیں؛
دوسرے سرمایہ کار، جو کہ سابق GitHub کے سی ای او اور موجودہ Meta AI کے پروڈکٹ ہیڈ نیٹ فرائیڈمن ہیں، وہ روزانہ کمپوٹنگ پاور خریداری کے فیصلوں میں شامل ہیں۔
انہوں نے فنڈ کو صرف ابتدائی سرمایہ ہی نہیں، بلکہ ایک مستقل اپ ڈیٹ ہونے والی معلومات کی نالی بھی فراہم کی۔
اس کے علاوہ، اس کے فنڈ میں تحقیق کے ڈائریکٹر بھی اس چین پر ایک اہم کردار ہیں۔ کارل شولمن، جو AI سیفٹی کے شعبے کے ایک وسیع تجربہ رکھنے والے ہیں، پہلے پیٹر تھیل کے ہارڈج فنڈ Clarium Capital میں کام کرتے تھے، جہاں وہ AI دنیا کے تصورات کو قابل عمل ٹریڈنگ حکمت عملیوں میں تبدیل کرنے کے لیے ذمہ دار تھے۔
اس کے پوزیشن میں ایک ایسا کریپٹو کونا بھی ہے جس کی طرف غور نہیں کیا جاتا۔
گزشتہ سال کے آخر کی پوزیشن رپورٹ کے مطابق، اس نے کلین اسپارک اور بٹ فارمز کے لیے نئی پوزیشنیں بنائیں، جو دونوں بٹ کوائن مائننگ کمپنیاں ہیں جو BTC مائننگ سہولیات کو AI کمپوٹنگ سنٹرز میں تبدیل کر رہی ہیں۔
کرپٹو مائننگ فارمز کے پاس بڑے پیمانے پر بجلی کی سپلائی اور ہیٹ ڈسپرسن سسٹم ہوتے ہیں، جو AI ڈیٹا سینٹرز کے لیے سب سے کم دستیاب وسائل ہیں۔
د цیل، اس نے کریپٹو صنعت سے ناواقف نہیں تھا۔ 2022 میں، اس نے SBF کے قائم کردہ FTX چیرٹی فنڈ Future Fund میں نو ماہ کام کیا، اور FTX کے سکڑنے سے بالکل پہلے چلا گیا۔
اس تجربے کا کیا اس کے مائننگ کمپنیوں کے بارے میں اس کے جائزے پر ب без تاثر پڑا، باہری لوگ نہیں جانتے۔ لیکن یہ یقینی ہے کہ وہ ایک نایاب شخصیت ہیں جنہوں نے کرپٹو صنعت اور AI کے سرحدی لیب دونوں کا گہرا تجربہ حاصل کیا ہے۔ اس عبوری نقطہ نظر سے خود ایک نایاب认知 موقع اور رابطوں کا امکان بھی پیدا ہوتا ہے۔
ایک اور تفصیل یہ ہے کہ اس کی متعارفہ ایتیل بالویٹ، Anthropic کے سی ای او داریو اموڈی کی چیف آف سٹاف ہیں۔ Anthropic Claude کی مالک کمپنی ہے اور OpenAI کی سب سے براہ راست مقابلہ کرنے والی کمپنی ہے۔
وہ OpenAI میں کام کر چکے ہیں، اور ان کی شوہر Anthropic کے سی ای او کے پاس کام کرتی ہے۔ AGI کے مقابلے کے سب سے آگے والی دو کمپنیاں، ایک میں ان کا عملی تجربہ ہے، دوسری میں روزمرہ کا رابطہ۔
امریکہ کی فورچن میگزین نے گزشتہ سال اس کے ساتھ رابطے میں آنے والے دس سے زائد انڈسٹری کے لوگوں کا انٹرویو کیا، جس کے نتیجے میں یہ نتیجہ نکلا کہ وہ “سیلیکون لیب میں تیار ہونے والے خیالات کو کہانیوں میں بدلنے میں بہت ماہر ہیں”۔
میں سمجھتا ہوں کہ یہ بات بہت مہربانی سے کہی گئی ہے۔ اس نے جو کیا، وہ براہ راست اپنے ذاتی دائرے سے حاصل کی گئی معلومات کو عوامی بازار میں لگانے کا تھا۔ جاری کی گئی AI کی تحریر میں مخفی ورژن تھا، جبکہ اس کا اپنا انویسٹمنٹ فنڈ مکمل ورژن تھا۔
ایک باہری شخص کے لیے داخل نہ ہونے والی مثبت فیڈ بیک لوپ
واپس جانے پر، لیوپولڈ ایشینبرینر کا فنڈ ایک کم عام ساخت کا انتخاب کیا۔
زیادہ تر AI شعبے کے فنڈز کا راستہ ریسک کیپٹل کی طرف ہے، جو ابتدائی کمپنیوں میں سرمایہ کاری کرتے ہیں اور اگلے OpenAI کون بنے گا، اس پر دھاڑ لگاتے ہیں۔ وہ اس راستے پر نہیں چلا۔ فورچن کے مطابق، جب اس نے فنڈ قائم کیا تو اس نے VC ماڈل کو واضح طور پر مسترد کر دیا، کیونکہ AGI کا اثر بہت زیادہ ہے اور صرف سب سے زیادہ مائع صرفہ بازار میں ہی سرمایہ کاری کے فیصلے کو پوری طرح ظاہر کیا جا سکتا ہے۔
اس کا انتخاب اپنے حلقوں میں ایک اتفاق رائے کو ظاہر کرتا ہے: AI کے دور میں سب سے بڑا سرمایہ کاری کا موقع شاید ان پرانی کمپنیوں میں چھپا ہو جن کے پاس فزیکل انفراسٹرکچر ہے۔
ایک وہ فیول سیل کمپنی ہو سکتی ہے جس کے پاس موجود بجلی کا ا接入 ہے، ایک وہ چپ گیگنٹ جس کے پاس ویفر کنٹریکٹ مینوفیکچرنگ لائن ہے، ایک وہ بٹ کوائن مائننگ کمپنی جس کے پاس مائننگ فارم اور ہیٹ ڈسپرسن سسٹم ہیں۔ یہ کمپنیاں سالوں سے لسٹڈ ہیں، ان کی لکویڈٹی اچھی ہے، لیکن زیادہ تر اینالسٹس انہیں پرانے اقدار کے فریم ورک سے قیمت دے رہے ہیں اور "AI انفراسٹرکچر کی ضرورت" کو اپنے ماڈل میں سنجیدگی سے شامل نہیں کیا ہے۔
یہ اس کا آربٹریج کا فرق ہے۔
سائیکل کے لوگوں کو AI بنیادی ڈھانچے کے توسیع کے رفتار اور سایز کا پتہ ہے، جبکہ عوامی مارکیٹ اب بھی پرانے منطق سے قیمتیں طے کر رہی ہے۔ اس درمیان کا فرق، منافع کا ذریعہ ہے۔
اس معلوماتی فائدے کا ایک اور خاص پہلو یہ ہے کہ یہ خود کو مضبوط بناتا ہے۔
جتنی زیادہ فنڈ کی واپسی ہوگی، اتنے ہی زیادہ صنعت کے مرکزی حلقوں کے لوگ LP بننے کو تیار ہوں گے۔ جتنے زیادہ LP ہوں گے، فنڈ کو اتنے ہی زیادہ فیصلہ سازوں تک رسائی ملے گی۔ جتنی زیادہ معلومات ہوں گی، اتنی ہی زیادہ درست پوزیشنز لگائی جا سکیں گی۔ یہ ایک مثبت فید بیک سائکل ہے، اور باہر کے لوگوں کے لیے اس سائکل میں داخل ہونے کا رُکاوٹ صرف بڑھتا جائے گا۔
بالکل، اس چکر کا ایک کمزور پہلو بھی ہے۔ انتہائی مرکزی موقوفہ اور نمایاں لیوریج کے ساتھ، پورے فنڈ کی ایک واحد کہانی پر انحصار بہت زیادہ ہے۔ جب تک "AI بنیادی ڈھانچہ مسلسل وسعت پا رہا ہے" کا فرض قائم رہے، سب کچھ آسان چل رہا ہے۔
لیکن اگر AI کے ترقی کا رفتار کم ہو جائے، یا توانائی کی رکاوٹ کسی ٹیکنالوجی کے بہتر طریقے سے دور کر دی جائے، تو مرکوز پوزیشنز کی واپسی کا رفتار ان کے قائم کرنے کے رفتار سے کہیں زیادہ تیز ہو جائے گا۔ وہ صرف سمت پر ہی نہیں، بلکہ رفتار پر بھی شرط لگا رہا ہے۔ اگر رفتار میں کوئی غلطی ہو جائے، تو اس سرکل میں اتفاق رائے اکثر ایک گروہی اندھیرے میں تبدیل ہو سکتا ہے۔
اصل سوال پر واپس آئیں۔
سب لوگ اس کے پوزیشن کا جائزہ لے رہے ہیں اور اس کے اقدامات کو نقل کرنے کی کوشش کر رہے ہیں۔ لیکن گُرُ کی سطح کی آمدنی کے پیچھے ساختی شرائط ہیں۔
مضمون عام ہیں، پوزیشن رپورٹس عام ہیں، اور اس کے سرمایہ کاری کا منطق پوڈکاسٹ اور انٹرویوز میں واضح طور پر بیان کیا گیا ہے۔ لیکن چاہے آپ اس کے ہر فیصلے کو مکمل طور پر سمجھ لیں، آپ اس کی جگہ کو نہیں دہرا سکتے جہاں سے اس نے یہ فیصلے کیے۔
پوزیشنز کو واپس دیکھا جا سکتا ہے، منافع حیران کرنے والا ہے، لیکن سمجھ کا ذریعہ شیئر نہیں کیا جا سکتا۔ شاید یہی اس دور کی سب سے زیادہ قیمتی عدم توازن ہے۔