لکھاری: ماکس۔س
2024 کے شدید اضطراب اور 2025 کے گہرے تبدیلی کے بعد، کوئنز کی فنانس کی صنعت ایک نئے فورکسٹ کے سامنے کھڑی ہے۔ گذشتہ ہفتے 2025/2026 چائنہ کوئنز انویسٹمنٹ کراس یار چمپئن شپ میں، ہوا ٹی سیکورٹیز ریسرچ انسٹی ٹیوٹ کے چیف سٹریٹجسٹ اور فنانشل انجینئرنگ کے چیف ڈاکٹر ہی کانگ نے "کوئنز انڈسٹری 2025 کے رجحانات اور 2026 کے آؤٹ لک" کے عنوان سے گہرائی سے تقریر کی۔ یہ صرف ایک اے شیئر مارکیٹ کی سٹریٹجی کی رپورٹ نہیں ہے بلکہ ایک میدانی ہدایت نامہ ہے جو ایلفا (Alpha) کو بڑھتی ہوئی مارکیٹ میں نئی زندگی کے لیے جگہ تلاش کرنے کا راستہ دکھاتا ہے۔
ويب 3 اور مالیاتی نظام کے مابین واقع افراد کے لئے یہ رپورٹ واضح سگنل دے رہی ہے:قدیمی ایلفا کم ہونے لگا ہے اور نئے میزان - چاہے وہ بڑے ماڈلز کی بنیاد پر "آرڈر ایک ٹوکن" ہو یا کریپٹو کی نمائندگی کرنے والی متبادل اثاثہ جات - اب ادارتی سرمایہ کاروں کے لیے اہم مقام بن چکے ہیں۔
یہاں ڈاکٹر ہی کانگ کی تقریر کی بنیاد پر گہرائی سے تجزیہ اور صنعت کے مستقبل کے امکانات دیے گئے ہیں۔
2025ء کو کمیت کے شعبے کے لیے "بالغ اہمیت" اور "بالغ تبدیلی" کا سال قرار دیا جا رہا ہے۔ واضح تبدیلی کا ایک نمایاں ڈیٹا یہ ہے کہ سیکیورٹیز کے نجی سرمایہ کاری کے شعبے کا موجودہ حجم بالکل اونچا برقرار رہا ہے لیکن عام طور پر کمیت کے شعبے میں اضافہ بہت تیز ہوا ہے۔ 2025ء کے تیسرے سہ ماہی تک عام طور پر اشاریہ میں اضافہ والے پروڈکٹس کا حجم 200 ارب یوان کے حصار کو عبور کر چکا ہے، جس میں سے ایکٹیو کمیت کا حجم 120 ارب یوان ہے۔
اس کے پیچھے ایک دلچسپ ساختی تبدیلی چھپی ہوئی ہے: سب سے اوپر کا نام تبدیل ہو گیا ہے۔
سابقہ سر فہرست کھیلوں کا نقشہ توڑ دیا گیا ہے اور بودو اور گو جن جیسے ادارے بہت ہی متحرک حکمت عملی کی بدولت اچانک ابھرے ہیں۔ڈاکٹر ہے کی تحقیق میں یہ سامنے آیا ہے کہ یہ سرکاری طور پر متعارف کروائی گئی کمیٹیوں کی کارکردگی درحقیقت " سرکاری چہرے والی نجی کمیٹی " ہے۔ ان کے پاس بہت زیادہ ہینڈل کرنے کی شرح ہے، ان کی حکمت عملی کی تبدیلی کی رفتار حیران کن ہے، اور یہاں تک کہ ان کا استعمال دن کے اندر واپسی (T+0) سرکاری طور پر متعارف کروائی گئی کمیٹیوں کی کارکردگی کے مقابلے میں بھی کم نہیں ہے۔
یہ ظہور 2025ء کے بقا قواعد کو ظاہر کرتا ہے: اضافی منافع حاصل کرنے کی دشواری ایکسپونینشل طور پر بڑھتی جا رہی ہے، اس لیے سرخ سمندر میں کامیابی حاصل کرنے کے لیے صرف اور صرف بے مثال انعطافیت کافی ہے۔ سرمایہ کاروں کے لیے،"پہلے کا بڑے برانڈز کا انتخاب کر کے چیزوں کو اپنے ہاتھوں سونپ دینے کا منطق اب کام نہیں کرے گا"، وہ ایسے ماہرین کی نشاندہی کرنے کے لئے ایک مزید تفصیلی اور حساس تفویض کی ضرورت ہو گی جو "تیز ترقی" کی صلاحیت کے حامل ہوں۔
پچھلے پانچ سالوں میں، کوئنز کے شعبے کا عمومی تصور "اکسپلورنگ سیلیکشن" تھا، جس کے ذریعے سیلیکشن کے ایل فا کے ذریعے مارکیٹ کی تبدیلی کو ڈھانپا گیا۔ تاہم، 2025ء کی مارکیٹ کی تعلیم کے بعد، "ٹائم سیلیکشن" دوبارہ چار چاند لگانے والوں کے درمیان مرکزی مقام حاصل کر گیا۔ ڈاکٹر ہو کانگ نے مارکیٹ میں منیجرز کو ABCDE کی پانچ قسموں میں تقسیم کیا، جن میں سے سب سے زیادہ توجہ دینے والی قسم ہےکیٹیگری ای منیجر - منطقی اصولوں (Logic-based) کی بنیاد پر وقت کا انتخاب کرنے والےان میں سے ہر ایک حکمت عملی "اگر A ہے تو B ہو گا" کی صریح منطقی زنجیر تعمیر کرتی ہے، جو کالے بکس کی پیش گوئیوں سے مختلف ہے۔
زیر میدان ماڈلنگ کا عروج
بڑھتی ہوئی مارکیٹ کی مؤثریت کے ساتھ، عام مارکیٹ کے عوامل کو دریافت کرنا بہت مشکل ہو رہا ہے۔ چوٹی کے مینیجرز نے "تقسیم کر کے حکومت کرنا" کی حکمت عملی اختیار کر لی ہے: وہ مارکیٹ کے تمام سٹاک کو مختلف "ڈومین" میں تقسیم کر دیتے ہیں، جیسے کہ گروتھ، سائیکل، اسٹک، مائیکرو کیپ وغیرہ، اور ہر ڈومین میں الگ الگ ماڈل تیار کرتے ہیں۔ یہ ویب 3 میں ہوتا ہے، آپ ایک ہی منطق کا استعمال کر کے بٹ کوئن اور چین میم کرنسی کے ساتھ کاروبار نہیں کر سکتے - ان کی قیمت کی منطق، مائعی کی خصوصیات اور حصہ لینے والوں کی ساخت مکمل طور پر مختلف ہے۔ ڈومین کے ذریعے ماڈلنگ کے ذریعے، کوئانٹیٹیو حکمت عملی کو مقامی مارکیٹ میں زیادہ سے زیادہ اضافی منافع حاصل کرنے کی اجازت دی جاتی ہے۔
اگر ہم زمینوں کو الگ الگ ماڈلنگ کرنا ایک تاکتیکی اپ گریڈ کہا جائے تو بڑے زبان ماڈل (LLM) کو شامل کرنا ایک اسٹریٹیجک ڈائمنشن کم کرنے والی چوٹ ہے۔ ڈاکٹر ہے کانگ نے بڑے ماڈل کے کوئنٹائیزیشن میں تین استعمال کی سطحوں کا ذکر کیا، جن میں سے سب سے زیادہ یادگار تیسری سطح ہے: مالیاتی کاروبار کو ایک زبان کے طور پر دیکھنا، یعنی "آرڈر ایکس ٹوکن"۔
GPT کے روایتی این ایل پی (Natural Language Processing) میں، اگلا لفظ (ٹوکن) پیش گوئی کیا جاتا ہے، جبکہ مالیاتی بڑے ماڈل میں، داخلی چیز ماضی کے ایک عرصے کی قیمت کی سیریز، حجم اور آرڈر فلو ہوتی ہے، اور ماڈل اگلا "قیمت ٹوکن" پیش گوئی کرتا ہے۔ یہ صرف ٹیکنالوجی کی منتقلی ہی نہیں ہے بلکہ سوچ کے طریقے کی انقلاب ہے۔
معمولی کمیت میڈلز عام طور پر اسٹیٹسٹیکل لائنس یا نان لائنس ری گریشن کی بنیاد پر ہوتے ہیں، جبکہ ٹرانسفارمر ڈھانچہ مڈلز کو بہت لمبی مدتی انحصار اور جٹیل نان لائنس پیٹرنز کو چھاپنے کی اجازت دیتا ہے۔ تصور کریں کہ مستقبل کے ٹریڈنگ میں کچھ فیکٹرز کے لائنس ویٹڈ کمبنیشن کی بجائے، ایک پر ٹرین کردہ فنانشل بڑا مڈل مستقبل کے قیمت کے راستے کو ٹیکسٹ جیسے "جی" کرے گا۔ یہ موجودہ کرپٹو میں انٹینٹ سینٹرک (اینٹینٹ سینٹرک) AI ایجنٹ ٹریڈنگ منطق کے ساتھ بہت مشابہ ہے - AI اب کمک کا آلہ نہیں بلکہ ایک سیدھا ایکشن کنندہ ہے۔
ایکٹر کرنسی کے مارکیٹ کی ادارتی تبدیلی: الٹرناٹو ڈیٹا کا بلو بیک
جبکہ چینی اسٹاک مارکیٹ میں اضافی منافع کی کمائی انتہا کو چھو چکی ہے تو حکمت سے کام کرنے والے فنڈز نے کم تعلق والی متبادل مارکیٹس کی طرف دیکھنے کے لیے ریٹرن سوئیپ (TRS) یا آف شور ایکٹو کے ذریعے اپنی نظریں موڑ لیں۔
چین کے اسٹاک مارکیٹ کے T+1 نظام اور اضافہ یا کمی کی حد کے حوالے سے، کرپٹو کرنسی مارکیٹ 7*24 گھنٹے کی معاملہ کاری، T+0 کی چکاچوڑ، بلند تحرک اور ٹکڑوں میں تقسیم ہونے والی مارکیٹ کی موجودگی جیسی خصوصیات کی حامل ہے۔ اعلی ترین تعدد کی معاملہ کاری کی صلاحیت اور خطرہ کنٹرول ماڈل کے حامل کوئنٹیٹیو اداروں کے لئے یہاں 2015 کے قبل کا چینی اسٹاک مارکیٹ ہے - ہر جگہ ایلفا موجود ہے، اور مقابلہ کا منظر نامہ مکمل طور پر جم نہیں ہوا ہے۔
یہاں ہم فنڈنگ ریٹ اربٹریج (Funding Rate Arbitrage) کی حکمت عملی کا خصوصی طور پر مطالعہ کریں گے۔ کریپٹو مارکیٹ میں پرسیسٹنٹ کانٹریکٹس میچنزم میں، لانگ اور شارٹ دونوں فریقین کو قیمت کو اینکر کرنے کے لیے فنڈنگ فیس کی ادائیگی کرنا پڑتی ہے۔ بیرونی سائیکل میں، لانگ کو شارٹس کو بلند فیس کی ادائیگی کرنا پڑتی ہے۔ یہ ایک قسم کا فکسڈ انکم "مارکیٹ نیوٹرل سٹریٹجی" پیدا کرتا ہے: سپاٹ کو خریدیں، اسی قیمت کا پرسیسٹنٹ کانٹریکٹ شارٹ کریں، قیمت کے تذبذب کے خطرے کو کور کرنے کے ساتھ ساتھ فنڈنگ فیس کما کر۔ اس شعبے میں، 1Token فنڈنگ ریٹ اربٹریج سٹریٹجی انڈیکس صنعت کا اہم سگنل بن چکا ہے۔
صنف کی حکمت عملی کی سالانہ واپسی کے حوالے سے صنعت کے ڈیٹا کے مطابق خاص مارکیٹ چکر میں روایتی فکسڈ انکم پروڈکٹس کی نسبت بہت زیادہ ہوتی ہے، اور روایتی اثاثوں (سٹاک، بانڈ) کے ساتھ بہت کم کوریلیشن ہوتی ہے۔ 1Token، ایک مہارت کے ساتھ ڈیجیٹل اثاثہ ادارہ سروس فراہم کنندہ کے طور پر، اس کے تعمیر شدہ اشاریہ نہ صرف مارکیٹ کے مجموعی اربنٹج کو ظاہر کرتا ہے بلکہ کرپٹو کوئنزیشن کی ترقی کو "ہینڈ کرافٹ" سے "اینڈیویڈویل، اشاریہ" کی طرف بھی ظاہر کرتا ہے۔
روایت مالی کے ماہرین کے لیے 1Token کی طرح اشاریہ کا توجہ دینے کا مطلب یہ ہے کہ ویب 3 کی مائعیت کے اضافی فوائد کا جائزہ لینے کا ایک جھلک ہے۔ جب فنڈز کی فیس دراز مدتی طور پر بلند سطح پر برقرار رہتی ہے تو یہ بازار کی مایوسی کے بہت زیادہ جذب کا مطلب ہوتا ہے، جو کہ چمکتی ہوئی دباؤ کی ہوائی ہے۔ اس کے برعکس، یہ سرمایہ کاری کے مواقع کا امکان ہو سکتا ہے۔
2026 کی منصوبہ بندی کے حوالے سے ڈاکٹر ہی کانگ کے اہم الفاظ "ڈائنامک" اور "نابrax" ہیں۔
اکثر اوقات FOAF (فانڈ آف فنڈ) یا بڑے اثاثوں کی تخصیص کے حوالے سے گذشتہ میں ایک سکیور کم سے کم تناسب (مثال کے طور پر 60/40 کا مجموعہ) کو متعین کیا جاتا تھا۔ لیکن مستقبل میں، ہمیں ڈائنامک تبدیلی کے نظام کو شامل کرنا ہو گا۔ مثال کے طور پر، جب کسی خاص حکمت عملی (مثال کے طور پر مائیکرو انڈیکس فنڈ) کی بہت زیادہ مانگ ہو تو، اسی طرح کے کاروبار کی وجہ سے "ڈسکاؤنٹ خطرہ" کی وجہ سے، ہمیں اس کے تناسب کو کم کرنا چاہیے، چاہے اس کی تاریخی کارکردگی کتنی ہی اچھی کیوں نہ ہو۔
"بلوتوں والی" چیزوں کی مصنوعات کو واپس کرنے کی تکلیف کا سامنا کرنا پڑا، جبکہ سرمایہ کاروں کی نیچے کی طرف خطرات سے نفرت کا عروج ہوا۔ "بلوتوں" اور "بالوں" کی ساخت کے ساتھ مشتقہ مصنوعات، اور آپشن کے ذریعے تحفظ فراہم کیے گئے اشاریہ مصنوعات 2026ء میں عام ہو جائیں گی۔ یہ DeFi کی ساختہ مصنوعات کی منطق کے ساتھ مکمل طور پر ملتا جلتا ہے - ایک اضافی اپ وارڈ فائدہ کی کچھ قربانی کے ساتھ، زیادہ یقینی اور اصلیت کی حفاظت حاصل کریں۔
کم تعلقہ اثاثوں کی تلاش چاہے آئی ایس کے اندر سے آزاد الٹا تلاش کریں یا ہنگ کان اسٹاک، امریکی اسٹاک یہاں تک کہ کرپٹو اثاثوں کو بھی ڈھالنے کی کوشش کریں، اصل مقصد کمپوزیشن کی کل تعلقہ کو کم کرنا ہے۔ ڈاکٹر ہی کانگ نے خصوصی طور پر ذکر کیا کہ ہنگ کان اسٹاک میں پاک الٹا حاصل کرنا بہت مشکل ہے (کم درآمد اور کریڈٹ ٹولز کی زیادہ قیمت)، لیکن اس کی متنوع ڈھال کے حصے کے طور پر اہمیت موجود ہے۔ کرپٹو مارکیٹ اپنی منفرد چلانے والی منطق کی بنا پر روایتی مالی خطرات کو چیلنج کرنے والی اہم چیز بن جائے گا۔
ڈاکٹر ہے کانگ کی تقریر اصل میں مالیاتی انجینئرنگ کی حتمی حیثیت کو ظاہر کرتی ہے: یقینی کو غیر یقینی میں تلاش کرنے کا عمل۔
2025ء کے کوئینٹ کے شعبے میں، روایتی کم کوشش والے فوائد ختم ہو چکے ہیں۔ صنفی افراد کے سامنے صرف دو راستے ہیں: یا تو ٹیکنالوجی پر زور دیں، بڑے ماڈل کا استعمال کر کے غیر خطی قواعد کی تلاش کریں، یا پھر ایسیٹ کے ساتھ سمندر کی طرف جائیں، کرپٹو جیسے نیا میدان ہے جہاں آپ کم سطحی حملہ کر سکتے ہیں۔
ویب 3 کے اصلی باشندوں کے لیے یہ ایک ہشیاری بھی ہے کہ جب اسٹاک کے اعلی ترین ادارے جیسے چائنا شی سیکیورٹیز کی جانب سے اس شعبے کی گہرائیوں کی تحقیق شروع ہو جائے گی تو اس میں قانونی اور منظم فورسز کا داخلہ صرف وقت کا مسئلہ ہو گا۔ جب روایتی کوئنٹم ڈراکن کی تکنیک کا استعمال ڈی سینٹرلائزڈ مارکیٹ میں کیا جائے گا تو نئی ریڈیو اور نئی سختی کے ساتھ ساتھ نئی مواقع بھی آئیں گے۔
2026ء میں چاہے TradFi ہو یا کرپٹو صرف ایکویٹیشن کے ساتھ ترقی کرکے زندہ رہ سکتے ہیں۔