لکھاری: ساتوشی وائس

ترجمہ: چینی سے اردو میں کمپائل: ڈیپ ٹائیڈ ٹیچ فلو

تیسکر چھاپہ: اسلام کے مارکیٹ کے ماکروسکوپک رجحانات 2026 کا تجزیہ ہے۔ جبکہ 2025 میں ادارتی فنڈز اور ای ٹی ایف کی حمایت سے بٹ کوئن غالب رہا، لیکن مارکیٹ کی کارکردگی کم تحرّک اور زیادہ جذب کا مظاہرہ کر رہی ہے۔

2026ء میں، امریکی نگرانی کی پالیسیوں کے فیصلے ہو جانے، RWA (واقعی دنیا کی سکیتی کی ٹوکنائزیشن) کے جوش میں اضافہ اور DeFi ٹوکن معیشت کے تبدیل ہونے کے ساتھ، مارکیٹ کرنسی کا تجربہ صرف سرمایہ کاری کے چکر سے زیادہ پیچیدہ، معلومات کی بنیاد پر اور بالغ مالیاتی نظام کی طرف تبدیل ہو رہا ہے۔

یہ مضمون سرمایہ کاروں کو اگلی توسیع کی حمایت کرنے والی بنیادی منطق کی وضاحت کرتا ہے جو کہ وسیع پیمانے پر سرمایہ کی سستی اور بلاک چین میں نئی ایجاد کے درمیان جاری کش مکش کے درمیان ہے۔

متن درج ذیل ہے:

2026 کی طرف جانے والے سرمایہ کاروں کے سامنے ایک پیچیدہ کریپٹو مارکیٹ کا منظر ہے۔ بیٹا کوائن، نگرانی اور ٹوکنائزیشن مل کر چین پر خطرات اور مائعی کے راستے دوبارہ ترتیب دے رہے ہیں۔

اختصار

• بٹ کوئن نئی مارکیٹ کی ساخت کے مرکز میں ہے۔
• 2026ء کی ماکرو اقتصادی حالتیں، مائعیت اور پالیسی کے راستے
• ای ٹی ایف میں رقوم کی آمدورفت، حکمت عملی کی بنیاد پر پوزیشن اور مزاج کی تبدیلی
• ریگولیٹری، امریکی بازار کی ساخت اور اس کے عالمی اخراجات
• کم ہلچول، بٹ کوئن کی حکمرانی اور غیر معمولی سیکل کا نقشہ
• واقعی دنیا کے اثاثوں (RWA) کو ٹوکنائز کرنا اور آنے والی ساختی لہر
• DeFi ٹوکن کی معیشت، پروٹوکول کی فیس اور قیمت کا حصول
• 2026 کی راہ ہموار کرنا

2025 کے دوران، بیٹا کوئن کرپٹو مارکیٹ کا اصل ڈرائیور رہا ہے، اور اس کی قیمت کی رفتار ماکرو قوتوں اور اداروں کی شمولیت کے بڑھتے ہوئے اثرات کی وجہ سے تشکیل پائی ہے۔ تاہم، مانگ، مائعی اور خطرے کے ظہور کے ذرائع تبدیل ہو چکے ہیں۔ اس سائیکل کا محسوس ہونا پہلے کی طرح جنونی نہیں ہے، لیکن یہ ساختی طور پر زیادہ پیچیدہ ہے اور ڈیٹا کی بنیاد پر زیادہ انحصار کرتا ہے۔

ایک ماکرو اثاثہ کے طور پر، بیٹا کوئن اقتصادی ترقی کی کمزوری، جاری اُچّتاری اور جغرافیائی سیاسی تصادم کے ماحول میں خطرے کی حساسیت کا مرکزی حوالہ جاتی ہے۔ اس ماحول کی وجہ سے تحرّک کا رجحان محدود ہو گیا ہے، جو صرف خاص کہانیوں کے ہمراہ ہی بڑے پیمانے پر تبدیلی کا سبب بن سکتا ہے۔ اس کے علاوہ، بازار کا رویہ زیادہ سنجیدہ ہو گیا ہے، اور ایکسٹرم "بلو آف ٹاپس" کے واقعات کم ہو گئے ہیں۔

اکنومی کے ادارتی اوزار موجودہ وقت میں قیمت کی تشخیص میں حتمی کردار ادا کر رہے ہیں۔ امریکا میں سبسکرائیبڈ بٹ کوئن ای ٹی ایف (جیسے بلیک راک کا IBIT) اور ڈیجیٹل ایسیٹ کے خزانہ خریدار (مثال کے طور پر مائیکرو سٹریٹجی جیسے تاکتیکی خریدار) نے 2024 اور 2025 میں بڑی مقدار میں صاف سرمایہ کی درآمد کی۔ تاہم، اس کا معیاری قیمت پر اثر کافی حد تک متوقع سے کم رہا۔

صرفہ 2025 میں، ETF اور حکمتِ عملی کے خریداروں نے مل کر 4.4 ارب ڈالر کے قریب بٹ کوئن کی نقد مانگ کو جذب کر لیا۔ تاہم، قیمت کا ہمیشہ اس قدر مالیاتی درآمد کے حجم کے مطابق نہیں رہا، جو فراہمی کے ڈائنامکس کے تبدیل ہونے کو ظاہر کرتا ہے۔ سب سے زیادہ امکانی بازار کی فراہمی کا ذریعہ لمبی مدتی مالک (Long-term holders) ہیں، جو متعدد سائیکلوں کے مجموعی منافع کو کم کر رہے ہیں۔

"Bitcoin Coin Days Destroyed" اشارہ یہ ثبوت فراہم کرتا ہے کہ یہ اشاریہ ٹوکن کو حرکت میں لانے سے قبل اس کے استعمال کی گئی مدت کا تعین کرتا ہے۔ چوتھے سمنیہ میں یہ اشاریہ تاریخی طور پر سب سے زیادہ ریکارڈ کیا گیا۔ تاہم، یہ تبدیلی ایسے ماحول میں ہوئی جہاں کرپٹو کیسہ مضبوط سٹاک مارکیٹ، AI کی مدد سے ہونے والی ترقی کی کہانی اور سونے کی قیمت اور دیگر مہنگے دھاتوں کی تاریخی کارکردگی کے ساتھ مقابلہ کر رہا ہے۔

نتیجہ یہ ہے کہ بازار بہت بڑی مقدار میں فنڈز کی درآمد کو جذب کر سکتا ہے اور اس کے ابتدائی مراحل میں دیکھے گئے عکسیت کے اثرات کے مطابق قیمتوں میں اضافہ نہیں ہوتا۔ ان منفی عوامل کے باوجود، نظامی خطرات کے اشاریے کنٹرول کی زد میں ہیں، استحکام کی وجہ سے مارکیٹ میں مائعی تاریخی اعلی سطح پر ہے، اور نگرانی کی وضاحت بہتر ہو رہی ہے، جو کہ کلی طور پر ساخت کو تعمیری بنیاد فراہم کر رہا ہے۔

بنیادی ڈھانچہ، ڈی فی اور ٹوکنائزیشن کی نئی تخلیقات تیزی سے بڑھ رہی ہیں لیکن ان کی پیچیدگیاں بھی بڑھ رہی ہیں۔ اس کے علاوہ، اس بڑھتی ہوئی پیچیدگی کے ذریعے چھپی ہوئی کمزوریاں خاص طور پر اس وقت ظاہر ہوسکتی ہیں جب اس قسم کے ماکرو اکائونومک نظام میں معاون مانیٹری پالیسی کی حمایت کو مزید یقینی نہیں بنایا جاسک

2026 ء کی طرف دیکھتے ہوئے ماکرو اکانومک رجحانات اور مائعی کی صورتحال ڈیجیٹل اثاثوں کے اظہار کا مرکزی حصہ رہیں گے۔ توقع ہے کہ معیشت میں ترقی معتدل رہے گی اور امریکا اروپ اور برطانیہ جیسے علاقوں کی نسبت بہتر کارکردگی دکھا سکتا ہے۔ تاہم، توقع ہے کہ مہنگائی چپقلش رہے گی، جو پالیسی کی آزادی کو محدود کرے گی۔

انتظار کیا جا رہا ہے کہ مرکزی بینکس کم سے کم شرح سود کا اعلان کریں گے (جیسے جاپان اور آسٹریلیا کے واضح استثناءات)۔ تاہم 2025 کے مقابلے میں آسانی کا رفتار کم ہو گا۔ بازار کی قیمتیں ظاہر کرتی ہیں کہ امریکی پالیسی سود کی شرح 2026 کے آخر تک 3 فیصد کے قریب کم ہو جائے گی، جس کے ساتھ مقداری تنگی (QT) یا بیلنس شیٹ کم کرنے کا کام بھی روک دیا جائے گا۔

لائیکوئیڈٹی خطرے والی اثاثوں (کرپٹو کرنسی کے ساتھ ساتھ) کے لیے اب بھی سب سے مربوط اور اہم پیشگوئی ہے۔ اگرچہ امریکا کا کمیکس ٹائٹنگ فیکٹر (QT) درحقیقت ختم ہو چکا ہے، لیکن منفی ریل گروتھ کے حملوں کے بغیر کوئی واضح راستہ دوبارہ کوئی ایکسپینشن (QE) کا نہیں ہے۔ اس کے باوجود، سرمایہ کاروں کا توجہ کسی بھی تبدیلی کی طرف ہے۔

فیڈرل ریزرو کی قیادت میں غیر یقینی ایک اور پیچیدگی کا باعث بن گئی ہے۔ صدر جروم پاور کا عہدہ 2026ء کے مہینہ مئی میں ختم ہو رہا ہے، جو پالیسی کے تبدیلی کی توقعات کو جنم دے سکتا ہے، جو مارکیٹ میں مائعی کے انتظام اور خطرے کے حوالے سے تبدیلی کا سبب بن سکتی ہے۔ خطرے کا رجحان غیر متوازن ہے: اقتصادی خبروں کے منفی پیش رفت کے ساتھ ایک بڑا آسانی کا فیصلہ کرنے کا امکان زیادہ ہے، اچھی خبروں کے ساتھ نہیں۔

اکثریت دیجیٹل اثاثوں کے لیے حمایتی ماکرو ماحول حاصل کرنے کا ابھی تک ایک اہم رکاوٹ ہے۔ ایک واقعی "گولڈیلوکس" صورتحال کے لیے مختلف پہلوؤں میں ایک ساتھ پیش رفت کی ضرورت ہے: تجارتی تعلقات کو بہتر کرنا، صارفین کی قیمتوں میں اضافہ کم کرنا، اے آئی سے متعلق بلند سطح کے سرمایہ کاری پر جاری اعتماد، اور اہم جغرافیائی سیاسی تنازعات کو ختم کرنا۔

اسٹاک ای ٹی ایف کی درآمدات اور حکمت عملی کے خریداروں کے پوزیشنز اس وقت ادارتی ماحول کے اہم اشاریے کے طور پر قائم ہیں۔ تاہم، ان سگنلز میں موجود معلوماتی مواد تبدیل ہو رہا ہے۔ 2025ء میں ای ٹی ایف کی درآمدات 2024ء کی نسبت کم ہیں، اور ڈیجیٹل اثاثہ جات کے خزانے اب اسی نیول ایشوز کے حوالے سے نوٹ ہیول (NAV) کے حوالے سے ایک جیسی بلند اضافی قیمت کے ساتھ سکے نہیں جاری کر سکتے۔

تخفیفی پوزیشنز بھی کم ہوئی ہیں۔ IBIT اور اسٹریٹیجک خریداروں سے متعلق آپشن مارکیٹ نے 2025 کے آخر میں صاف ڈیلٹا خطرہ کے مسئلے کا تیز کمی کا سامنا کیا، اور یہاں تک کہ 2025ء کے اپریل کے ٹاریف ہلچل کے دوران (جب خطرے والی سرمایہ کاری کو بڑے پیمانے پر فروخت کیا گیا تھا) کی سطح کے نیچے چلا گیا۔

اگر "risk-on" (خطر کھولنا) کی مزاج کی طرف واپسی کے بغیر، ان اوزاروں کو بیٹ کوائن کی قیمت کو دوبارہ اسی طرح بڑھانے کے لئے کافی نہیں ہوگا جیسا کہ چکر کے ابتدائی مراحل میں ہوا۔ اس کے علاوہ، اس قسم کے غیر ضروری ہتھیاروں کے استعمال کے کم ہونے سے ایک مستحکم، ہاں لیکن کم تیزی کے ساتھ کاروباری ماحول کی تشکیل میں مدد ملے گی۔

مختلف ممالیت کا معاملہ اب ایک تصوری محرک سے بازار کی ساخت کا ایک مخصوص ڈرائیور بن چکا ہے۔ امریکی اسٹیبل کوائن قانون کی منظوری چین پر ڈالر کی مائعی کو دوبارہ شکل دے رہی ہے اور ادائیگی کے راستے اور کاروباری مقامات کے لیے مضبوط بنیاد فراہم کر رہی ہے۔ اب توجہ CLARITY بل اور اس سے متعلق اصلاحات کی طرف منتقل ہو رہی ہے۔

اگر یہ فریم ورک لاگو کیا گیا تو ڈیجیٹل سامان اور ایکس چینج کے معاملات کے نگرانی کو زیادہ واضح طور پر متعین کیا جائے گا، جو کاپیٹل کی تشکیل کو تیز کر سکتا ہے اور امریکہ کو ایک اولین کرنسی ہاب کے طور پر مضبوط کر سکتا ہے۔ تاہم، کیسے فریم ورک کو لاگو کیا جائے اس کے تفصیلی جائزہ کے لئے مرکزی مقامات اور چین پر معاہدات دونوں کے لئے اہمیت ہے۔

عالمی اثرات محسوس کیے جا رہے ہیں۔ دیگر قانونی علاقوں کو اپنی ہدایات کے دستاویز تیار کرتے وقت امریکہ کے نتائج کی نگرانی کر رہا ہے۔ اس کے علاوہ، نئے قانونی نقشے کا اثر ہونے والے سرمایہ، ترقی پذیر اور نوآوری کے گروپوں کے رخ کو متاثر کرے گا اور علاقوں کے درمیان طویل مدتی مقابلے کی ساخت کو بھی متاثر کرے گا۔

موجودہ ماحول کا ایک اہم خاصہ یہ ہے کہ مارکیٹ کی حرکت میں غیر معمولی حد تک کم تبدیلی ہے، یہاں تک کہ جب یہ تاریخی اونچائیوں کو چھوتی ہے تو بھی۔ یہ گزشتہ سائیکل کے رویے سے بہت مختلف ہے، جہاں قیمت کے اوج کے وقت عام طور پر بہت زیادہ واقعی تبدیلی (Realized volatility) دیکھی گئی۔

30 دن کے دوران بٹ کوائن کی تحرّکی لہر 20-30 فیصد کے حوالے سے تھم گئی ہے اور بازار نے اس دوران نئی بلندیاں حاصل کی ہیں۔ تاریخی طور پر ایسے سطح عام طور پر بازار کے چکر کے کم اور نہیں بلکہ زیادہ سے متعلق ہوتے ہیں۔ اس کے علاوہ، اس سکون کی حالت میں اکثر و بیشتر ماکرو اور پالیسی کی جاری نا یقینی کے باوجود یہ سکون برقرار رہا ہے۔

بٹ کوائن کی مارکیٹ کیپ کی ہوشر بازی نے اس سگنل کو مزید تقویت کیا۔ 2025 کے دوران، ہوشر بازی کا میانہ 60 فیصد سے زیادہ رہا اور 50 فیصد سے نیچے کوئی قابل ذکر گراوٗٹ نہیں ہوا - جو اکثر سیکل کے آخری مراحل میں غیر ضروری سرمایہ کاری کا علامت ہوتا ہے۔ اس میں واضح طور پر یہ سوال باقی رہے گا کہ یہ پیٹرن کیا ظاہر کر رہا ہے، ایک مزید پختہ بازار کی ساخت یا صرف تاخیر کر دی گئی تحرّک کا اظہار۔ یہ 2026 میں سب سے اہم جواب دہ سوالات میں سے ایک رہے گا۔

ریل ورلڈ ایسیٹس (RWA) کی ٹوکنائزیشن کرپٹو کمیونٹی میں سب سے اہم ساختی مسئلہ بن گیا ہے۔ ایک سال کے دوران، مالی ایسیٹس کی ٹوکنائزیشن 5.6 ارب ڈالر سے بڑھ کر 19 ارب ڈالر تک پہنچ گئی ہے، جس کی گنجائش قومی آرڈر فنڈز کے علاوہ کھنی کے مالیاتی اثاثوں، نجی قرضوں اور عوامی سٹاک تک پہنچ گئی ہے۔

کھلی نگرانی کے رویہ کے ساتھ، روایتی مالیاتی ادارے زیادہ سے زیادہ چین پر تقسیم اور سیٹلمنٹ کے تجربات کر رہے ہیں۔ اس کے علاوہ، وسیع پیمانے پر رکھے گئے اوزار جیسے بڑے امریکی سٹاک کو ٹوکنائز کرنا عالمی طلب اور چین پر مالیاتی دریاؤں کے نئے ذخائر کو آزاد کر سکتا ہے۔

کئی سرمایہ کاروں کے لیے اہم سوال یہ ہے کہ مالیاتی اثاثوں کی ٹوکنائزیشن کا نتیجہ مارکیٹ کی بنیادی ڈھانچہ (Market plumbing) اور قیمت کی تشخیص کے لیے کیا ہوگا۔ اگر کامیابی حاصل ہوتی ہے تو یہ تبدیلی ایک تیز رفتار اور ترقی کا محرک ثابت ہوسکتی ہے، جیسا کہ ایسی او سی (ICO) یا خودکار مارکیٹ میکر (AMM) نے ابتدائی کرپٹو گستاخی کو فروغ دیا۔

سکیورٹیز کے غیر مرکزی مالیاتی نظام (DeFi) کی اندرونی ٹوکن معیشت کا ترقی کرنا ایک اور پیشہ ورانہ محرک ہے، چاہے اس کا مقصد مخصوص ہو۔ DeFi حکومتی ٹوکنز کی بہت سی اقسام کی تعمیر ابتدائی دور میں شروع ہوئی تھی، جو ڈیزائن میں محتاط تھیں اور اس طرح کے واضح قیمتی نظام جیسے پروٹوکول کی فیس کو ترجیح دیتے ہوئے ممکنہ نگرانی سے بچنے کی کوشش کی گئی۔

اسلام کی حمایت اب تبدیل ہونے لگی ہے۔ ایسے منصوبے جیسے یونیسوپ کی طرف سے پروٹوکول فیس کو فعال کرنے کی تجویز، بازار کی طرف سے قابل استمرار کیس فلو اور لمبے مدتی شریک مفادات کے ماڈل کی طرف تبدیلی کی نشاندہی کرتے ہیں۔ تاہم، یہ تجربات ابتدائی مراحل میں ہیں اور ان کی نگرانی سرمایہ کاروں اور پالیسی سازوں کے تیز نظروں کے تحت ہوگی۔

اگر یہ نئے ڈیزائن کامیاب ثابت ہوئے تو ان کا مقصد DeFi اثاثوں کی قیمت کا تعین کرنا ہو گا اور ان کو صرف احساسات کی بنیاد پر قیمت کی ساخت سے دور لے کر ایک مزید قابل استمرار قیمت کی ساخت کی طرف لے جائیں گے۔ اس کے علاوہ، مزید بہتر انعامات کی ساخت مستقبل کی ترقی، ڈیولپرز کی شراکت اور بلاک چین میں مالیاتی استحکام کی حمایت میں مدد فراہم کر سکتی ہے۔

2026ء کے آغاز پر، مارکیٹ کے ترقی کے امکانات ماکرو غیر یقینی اور زیادہ تیز رفتار چین پر مبنی نوآوری کے درمیان مقابلے سے متعین ہوں گے۔ بیٹا کوئن اب بھی خطرے کی روح کے اظہار کا مرکزی پرچم ہے، لیکن اب اس کے علاوہ وسیع تر ساختی قوتوں سے علیحدہ نہیں چل رہا ہے۔

چلائی گئی حالت، ادارتی ترجیحات، نگرانی کی اصلاحات، اثاثوں کی ٹوکنائزیشن اور DeFi ٹوکن معیشت کی پختگی، ایک دوسرے سے ملتی جلتی ہوئی ہیں۔ بازار کی حوصلہ افزائی ایک سال قبل کی نسبت کم ہے، ہتھیاروں کو دھویا جا چکا ہے، اور صنعت کی اکثریت کی ساختی ترقی روشنی کے بغیر ہوئی ہے۔

چاہے ٹیل ریسکس (Tail risks) خاص طور پر ماکرو کے حوالے سے اب بھی بلند ہیں لیکن صنعت کی بنیادی بنیادی ڈھانچہ گذشتہ چکروں کے مقابلے میں زیادہ مضبوط پایا جاتا ہے۔ یہ صنعت اب بچپن کی ابتدائی مراحل میں نہیں ہے لیکن اب بھی تیزی سے تبدیل ہو رہی ہے۔ 2025 اور 2026 کے سالوں میں قائم بنیادی ڈھانچہ اگلی بڑی توسیع کے رخ کو ممکنہ طور پر شکل دے سکتا ہے، چاہے آگے بڑھنے کا راستہ اب بھی چٹانوں سے گزرنے والا ہو۔