Author: Connor King, Founder of Novora
ترجمہ: ہو تاؤ، ChainCatcher
گزشتہ ماہ، ہم نے اپنا "کریپٹو کرنسی شعبے میں سرمایہ کار تعلقات اہم ہیں؟" مضمون جاری کیا، جس کا یہ اگلا جائزہ ہے۔ ہم نے اصلی 53 پروٹوکول ڈیٹا سیٹ کو مزید 150 سے زائد پروٹوکول تک وسیع کیا ہے، جو تمام اہم شعبوں کو کور کرتا ہے: DEX، اجارہ داری، پیرمیننٹ کنٹریکٹس، لیکویڈ سٹیکنگ، L1، L2، برج، DePIN، AI، اسٹیبل کرنسی، بنیادی ڈھانچہ اور CEX ٹوکن۔ پروٹوکول کا مکمل ڈائلوشن ویلیو (FDV) 40 ملین ڈالر سے لے کر 45 ارب ڈالر تک ہے۔
ہم نے ہر پروٹوکول کے لیے 15 دوئی، قابل تصدیق اشاریے چیک کیے: کیا پروٹوکول نے یہ معلومات شائع کی ہیں؟ ہاں/نہیں۔ ہر ڈیٹا پوائنٹ کی تصدیق عوامی ذرائع سے کی گئی: Artemis، Tokenterminal، Blockworks، Dune، DefiLlama۔
ہم نے درج ذیل حالت کا پتہ لگایا:
میکر کے شرائط کا اظہار کرنے والے میکرز کی صدی سے کم۔
50 پروٹوکول۔ روزانہ کا کل ٹریڈنگ وولیوم دہرے ارب ڈالر تک ہے۔ لیکن صرف ایک پروٹوکول نے اپنی مارکیٹ میکنگ ترتیبات کی معلومات کو شائع کیا ہے۔
میکر سیٹ کرتے ہیں کہ ٹوکن کے ٹریڈنگ کے شرائط کیا ہوں۔ یہ معاہدے عام طور پر ٹوکن اجارہ داری، آپشن ساخت اور پرفارمنس انعامات پر مشتمل ہوتے ہیں، جو قیمت کی دریافت کو ب без تاثیر ڈالتے ہیں۔ روایتی مارکیٹس میں، ایسے اہم معاہدے عام طور پر شائع کیے جاتے ہیں۔ لیکن کرپٹو مارکیٹ میں، ہر مارکیٹ پارٹیپنٹ اطلاعات کی عدم شفافیت کے ساتھ ٹریڈ کرتا ہے۔
Meteora صرف ایک ہی پروٹوکول ہے جو اپنے 2025 کے ٹوکن ہولڈرز کی سالانہ رپورٹ میں اپنی مارکیٹ میکنگ ترتیبات کی معلومات شائع کرتا ہے۔ 150 سے زیادہ پروٹوکولز میں سے صرف ایک۔
یہ صنعت کی سب سے بڑی شفافیت کی کمی ہے۔
91% کمپنیاں آمدنی کے ڈیٹا کو رکھتی ہیں۔ 3% کمپنیاں سرمایہ کار تعلقات کا مرکز رکھتی ہیں۔
اس جانچ میں تقریباً تمام پروٹوکولز آمدنی کے ڈیٹا کو تیسری پارٹی کے پلیٹ فارم یا اپنے اپنے ڈیٹا ڈیش بورڈ پر علناً فراہم کرتے ہیں۔ اصل ڈیٹا دستیاب ہے۔
لیکن صرف 3% کمپنیوں نے ایک مخصوص سرمایہ کار تعلقات مرکز قائم کیا ہے جس میں یہ ڈیٹا سرمایہ کاروں کے لیے تجربے میں ادھار کیا گیا ہے۔استثنائی پروٹوکولز میں Meteora، Jito، Jupiter، Raydium، MetaDAO شامل ہیں۔ باقی تمام پروٹوکولز معلومات کو بلاگ، گورننس فورمز، X تھریڈز اور تیسری پارٹی پلیٹ فارمز پر بکھیر دیتے ہیں۔ کوئی مرکزی، ادارہ سطح کا سرمایہ کار تجربہ نہیں ہے۔ فرق یہ نہیں کہ ڈیٹا دستیاب ہے یا نہیں، بلکہ اس میں مواصلات کا بنیادی ڈھانچہ ہے۔
9% نے Blockworks TTF جمع کرایا
بلاک ورکس ٹوکن ٹرانسپیرینس فریم ورک (Token Transparency Framework) کو جون 2025 میں امریکی SEC کو پیش کیا گیا، جس میں 18 ڈسکلوزر معیارز شامل ہیں جو فراہمی، تقسیم، فنانس اور مارکیٹ سٹرکچر پر مشتمل ہیں، جس کی حمایت پینٹیرا، L1D اور Theia نے کی۔ 150 سے زائد پروٹوکولز کے جائزے میں، صرف 13 نے اس فریم ورک کو جمع کرایا: جیتو، جوپیٹر، رائیڈیم، مورفو، ایروڈروم، میٹا ڈی او، میپل، dYdX، ایولر، میرینڈ، ایتھر فائی، گینز نیٹ ورک اور میٹیورا۔
یہ صفر جمع کرانے کے مقابلے میں اہم پیش رفت ہے۔ لیکن جمع کرانے کی شرح ابتدائی 53 پروٹوکولز پر 25% سے بڑھ کر 150+ پر 9% ہو گئی۔ اصل ڈیٹا سیٹ TTF کو جلد از جلد اپنانے والے DeFi پروٹوکولز پر مبنی تھا۔ نمونے کو بڑھانے کے بعد، صورتحال زیادہ واضح ہو گئی: مارکیٹ کے اکثریتی پروٹوکولز نے شمولیت کا انتخاب نہیں کیا۔ صفر L1، صفر L2، صفر انفراسٹرکچر پروٹوکولز نے اس فریم ورک کو جمع کرایا۔ فریم ورک موجود ہے، زیادہ پروٹوکولز کو اس کا استعمال کرنا چاہیے۔
38% فعال قیمتی حصول کے ساتھ، 62% کچھ بھی واپس نہیں کرتے
ہم "فعال اقدار کی حصول" کی تعریف کو وسیع طور پر کرتے ہیں: کیا پروٹوکول کے پاس کم از کم ایک فعال مکینزم ہے جو مالی اقدار کو ٹوکن ہولڈرز کی طرف مستقیم طور پر ہدایت کرتا ہے (حکومتی اختیارات کے علاوہ)؟ 150 سے زائد پروٹوکولز میں، ہم نے ستھرے مختلف ماڈلز کی شناخت کی ہے:
- جیو ڈائی ڈی ایکس، جی ایم ایکس کے لیے براہ راست فیس تقسیم
- ریڈم اور تباہ کریں (HYPE، RAY، MET)
- اسٹیکنگ آمدنی تقسیم (PENDLE، AAVE، ETHFI)
- شرائطی ریڈمپٹشن (LDO)
- مودل دورانیہ تقسیم (AERO)
- صرف حکومتی، مالی حق نہیں (MORPHO، LINK، ARB)
62% پروٹوکولز آخری شریح میں آتے ہیں—صرف گورننس کے حقوق والے ٹوکن، جن میں صنعت کے کچھ سب سے بڑے مارکیٹ کیپ والے پروجیکٹس شamil ہیں۔ اس سیکٹر میں واضح فرق ہے: پیریسٹیبل کنٹریکٹس پروٹوکولز میں 62% فعال ویلیو کیپچر کرتے ہیں، جبکہ L1/L2 ٹوکنز میں صرف 12%۔ پیریسٹیبل کنٹریکٹس سیکٹر ٹوکن ہولڈرز کے مفاد کو ایک مسابقتی فائدہ سمجھتا ہے، جبکہ L1 فنڈیشنز ابھی تک ایسا نہیں کر رہے۔ جو ماڈل حقیقت میں کام کرتے ہیں، اس کا مفصل تجزیہ ہم اگلے ہفتے جاری کریں گے۔
ڈیٹا لیئر تعمیر ہو چکا ہے، لیکن کمیونیکیشن لیئر ابھی تعمیر نہیں ہوا۔
ہم نے پانچ بنیادی تیسری طرف کے پلیٹ فارمز: ٹوکن ٹرمینل، ڈیو انالیٹکس، آرٹیمس، دیفی لاما اور بلاک ورکس ریسرچ کا جائزہ لیا۔ پہلے چار پلیٹ فارمز میں سے ہر ایک 85-95% ڈیٹا سیٹ کو کور کرتا ہے۔ 72% پروٹوکولز چار یا زیادہ پلیٹ فارمز پر موجود ہیں۔ آڈٹ میں ہر پروٹوکول کم از کم ایک پلیٹ فارم پر موجود ہے۔ ادارہ جاتی تجزیہ کے لیے اصل ڈیٹا انفراسٹرکچر تقریباً تیار ہو چکا ہے۔ جو کم ہے، وہ ڈیٹا کو قابل سرمایہ کاری کہانی میں تبدیل کرنے، اسے پیک کرنے اور اس کا ابلاغ کرنے والا تشریحاتی، پیکیجنگ اور مواصلاتی لیر ہے۔
150+ پروٹوکولز کی مکمل ڈسکلوزر درج ذیل ہے:
<1% —— مارکیٹ میکر شرائط کا اعلان
3% —— مخصوص IR سینٹر
3% —— ایک صفحہ کا خلاصہ فراہم کریں
5% —— خصوصی سرمایہ کار چینل
7% —— اکلوتے ٹوکن اشاریہ جاری کیا گیا
8% —— ٹوکن ہولڈرز کی رپورٹ
9% —— TTF جمع کرائیں
15% —— ایکسچینج پر فہرست کی تفصیلات کا اعلان
18% —— ترکیبی اپڈیٹ
35% —— آمدنی کی تفصیل
38% —— فعال اقدار کی حصول
88% —— اشاعتی مقدار کا اعلان
91% —— آمدنی کا ڈیٹا دستیاب ہے
اس کا کیا مطلب ہے
کریپٹو میں سرمایہ کار تعلقات اہم ہیں؟ کا استدلال اب بھی درست ہے۔ نمونے کو 150+ تک بڑھانے کے بعد، ڈیٹا زیادہ خوفناک ہو گیا۔ کریپٹو پروٹوکولز اپنی بنیادی باتوں کو چھپا رہے ہیں، بلکہ انہوں نے اپنی بنیادی باتوں کو پیش نہیں کیا۔ لینڈ پر اور تیسری پارٹی پلیٹ فارمز پر بنیادی تجزیہ کے اصل انپٹ موجود ہیں، لیکن ڈیٹا کو ادارتی اعتماد میں "ترجمہ لیئر" اور IR انفراسٹرکچر میں تبدیل کرنے کا تقریباً کوئی نظام نہیں۔ صرف 3% کے پاس IR سینٹر ہے، <1% مارکیٹ میکرز کے شرائط کا اعلان کرتے ہیں، اور 91% مارکیٹس اب تک واحد دستیاب معیاری اعلان فریم ورک کو اپنایے بغیر ہیں۔
پروٹوکول کے لیے موقع بہت واضح ہے: سرمایہ کاری کے بازار کے فائدے کے مقابلے میں IR بنیادی ڈھانچہ تعمیر کی لاگت ناچیز ہے۔ اب اس میں سرمایہ کاری کرنے والے پروٹوکول، ادارتی تفویض کرنے والوں کے اعتماد کو حاصل کرنے میں پہلے ہونگے۔ تمام 150+ پروٹوکولز پر مشتمل مکمل انٹرایکٹو رپورٹ اب دستیاب ہے:
http://novora.co/research/ir-transparency-2026.html
اگلے ہفتے، ہم اس سیریز کی ت порیف رپورٹ جاری کریں گے: "کون سا ٹوکن ویلیو اکریول ماڈل کام کرتا ہے؟"۔ اس رپورٹ میں ہم اپنے پہچانے گئے ستھ ٹوکن ویلیو اکریول میکنزمز، ان کی عملی کارکردگی، اور اس کا ٹوکن کلاسیفکیشن اور ادارتی اپنائے پر کیا اثر ہے، کو تفصیل سے جانچیں گے۔