لکھا گیا: پریتک دیساے
ترجمہ: چاپر، فارسائٹ نیوز
میں اس چیز کو پسند کرتا ہوں کہ ہمارا کرپٹو کمیونٹی میں موسمی روایات ہیں، جیسے اکتوبر کا اُچّچ (Uptober) یا اکتوبر کا حساب (Recktober)۔ کمیونٹی کے لوگ ہمیشہ ایسے موڑوں کے ساتھ بہت سے ڈیٹا کی تاریخی تفصیلیں پیش کرتے ہیں، اور انسانی فطرت ہی ہے کہ وہ ایسی دلچسپ چیزوں کو پسند کرتی ہے، نہیں؟
انویسی تجزیہ اور رجحانات جو اس سلسلے کے نوڈس کے گرد ہیں، اس سے بھی دلچسپ ہیں: "ایس ای ٹی ایف فنڈز کی ہر گز ناکامی"، "کرپٹو انڈسٹری فنڈنگ کی پختگی کی طرف 2025 کی طرف"، "بیٹ کوئن کی تیاری 2025 میں اضافہ کے لئے" اور اس طرح کے دیگر۔ حال ہی میں، جب میں نے "2025 DeFi انڈسٹری رپورٹ" کا جائزہ لیا تو، کچھ گرافس کرپٹو پروٹوکولز کے بارے میں "قابل توجہ آمدنی" کی تخلیق کے بارے میں مجھے توجہ دلائی۔
یہ چارٹ سال بھر کے منافع کمانے والے سب سے اوپر والے مخفی معاہدے دکھاتے ہیں اور اس حقیقت کو تصدیق کرتے ہیں جس پر صنعت کے بہت سے افراد نے ایک سال قبل بحث کی تھی: مخفی صنعت آخر کار منافع کمانے کے لئے دلچسپی پیدا کر رہی ہے۔ لیکن اس منافع کی افزائش کو کیا چیز ہو رہی ہے؟
ان میں چارٹس کے پیچھے ایک اور مسئلہ چھپا ہوا ہے جو کہ کم ہی لوگ جانتے ہیں اور جس کی تحقیق کی جانی چاہیے: آخر اس سے حاصل ہونے والی فیسز کہاں جاتی ہیں؟
میں نے گزشتہ ہفتے DefiLlama کے چارجز اور آمدنی کے ڈیٹا کا جائزہ لیا (نکتہ: آمدنی کا مطلب چارجز کا ایک حصہ ہے جو مائعی فراہم کاروں اور فراہم کنندگان کے ادائیگی کے بعد باقی رہتا ہے) اور جواب تلاش کرنے کی کوشش کی۔ آج کے تجزیے میں، میں ان ڈیٹا کو مزید تفصیل سے پیش کروں گا اور اس بات کی وضاحت کروں گا کہ کرپٹو کے شعبے میں فنڈز کیسے چلتے ہیں اور کہاں جاتے ہیں۔
گزشتہ سال ماحصل کے لیے 16 ارب ڈالر سے زیادہ کمائی کرنے والے ماحصل کے پروٹوکول 2024 کے 8 ارب ڈالر سے دوگنا ہیں۔
رمزی کرنسی کے شعبے کی قدر حاصل کرنے کی صلاحیت مکمل طور پر بہتر ہوئی ہے، گذشتہ 12 ماہ میں غیر مراکزی شدہ مالیات (DeFi) کے شعبے میں غیر مراکزی شدہ تجارتی مارکیٹ (DEX)، ٹوکن ایشو پلیٹ فارمز اور غیر مراکزی شدہ پرسکون کانٹریکٹس کی تجارتی مارکیٹ (perp DEX) جیسے نئے نئے میدان سامنے آئے ہیں۔
تاہم سب سے زیادہ آمدنی کمانے والے منافع کے مرکز روایتی ٹریکس پر مرکوز ہیں، جن میں سب سے زیادہ نمایاں چیز سٹیبل کوائن کے ایمنڈ کنڈکٹرز ہیں۔
سٹیبل کوائن کے دو اعلی ایشیوں ٹی چر اور سرکل کرنسی کے شعبے کی مجموعی آمدنی کا 60 فیصد سے زائد حصہ ہے۔ 2025 تک، ان کا بازار کا حصہ 2024 کے 65 فیصد سے کم ہو کر 60 فیصد ہو جائے گا۔
لیکن 2025 میں ڈی سینٹرلائزڈ فیوچرز ٹریڈنگ ایکسچینج کی کارکردگی کو نظرانداز نہیں کیا جا سکتا ہے، جو کہ 2024 میں تقریباً غیر اہم تھا۔ ہائپر لیکوئڈ، ایجیکس، لائٹر اور ایکسیوم کے چار پلیٹ فارمز کی مجموعی آمدنی صنعت کی کل آمدنی کا 7 سے 8 فیصد ہے، جو قرض، سٹیکنگ، کراس چین برج اور ڈی سینٹرلائزڈ ٹریڈنگ ایگزیکٹر جیسے پختہ ڈی فی سیکٹرز کے معاہدوں کی مجموعی آمدنی سے بہت زیادہ ہے۔
تو 2026ء کی آمدنی کے حوالے سے کیا ہو گا؟ مجھے اس کا جواب گزشتہ سال کرپٹو کے کاروبار کی آمدنی کے تین عوامل سے ملا جنہوں نے اس کا نقشہ بدل دیا: فرقہ وارانہ آمدنی، کاروباری عمل اور چینل ڈسٹری بیوشن۔
کیریہ کاروبار کا مطلب یہ ہے کہ جو بھی شخص فنڈز کی پکڑ اور منتقلی کرتا ہے اس عمل سے فائدہ اٹھاتا ہے۔
اسٹیبل کارنسی ایمر کی آمدنی کا ماڈل ہمیشہ تعمیری اور کمزوری کے ساتھ ہوتا ہے۔ اس کی تعمیری خصوصیت اس بات میں ہے کہ اس کی آمدنی کا حجم اسٹیبل کارنسی کی فراہمی اور چلت کے ساتھ ہم آہنگی سے بڑھتا ہے، اور ایمر کے ہر ڈیجیٹل ڈالر کو امریکی قومی سکے کی ضمانت اور سود کے ساتھ جاری کیا جاتا ہے۔ لیکن کمزوری اس بات میں ہے کہ یہ ماڈل ایمر کے تقریباً کنٹرول سے باہر ہونے والے ماکرو اقتصادی متغیرات پر منحصر ہے: فیڈرل ریزرو کی سود کی شرح۔ اب، مالیاتی سست روی کا سیکن مختصر عرصے سے شروع ہوا ہے، اور جب سال کے دوران سود کی شرح مزید کم ہو جائے گی تو اسٹیبل کارنسی ایمر کی آمدنی کا حکم بھی کمزور ہو جائے گا۔
اگلی لے آؤٹ لے آؤٹ ہے جو 2025ء میں DeFi کے شعبے میں سب سے زیادہ کامیاب ٹریڈنگ کی جگہ ہے جہاں سے ڈی سینٹرلائزڈ پرسیسٹنٹ کانٹریکٹس کے ایکسچینج کی پیدائش ہوئی ہے۔
مرکزیت سے مبرا مستقل معاہدے والے تجارتی مارکیٹس کو سمجھنے کا سب سے آسان طریقہ یہ ہے کہ یہ دیکھا جائے کہ وہ کس طرح اپنے صارفین کو تجارتی کارروائیوں میں مدد فراہم کرتے ہیں۔ ان پلیٹ فارمز نے کم تکلیف والی تجارتی جگہیں تیار کی ہیں جہاں صارفین اپنی ضرورت کے مطابق خطرے والی پوزیشنز میں داخل یا باہر ہو سکتے ہیں۔ بازار میں تبدیلی کم ہونے کی صورت میں بھی، صارفین ہیڈج کر سکتے ہیں، لیوریج لے سکتے ہیں، اربنچ کر سکتے ہیں، اپنی پوزیشنز کو تبدیل کر سکتے ہیں، یا پھر مستقبل کے لیے پہلے سے پوزیشنز کھول سکتے ہیں۔
جیسے کہ کیش ڈیسی (DCEs) کے مقابلے میں، ڈیسی (DCEs) کے پرسی (Perps) کے ساتھ صارفین کو مسلسل، بلند ترین تجارت کرنے کی اجازت دی جاتی ہے، جس میں بنیادی اثاثوں کو منتقل کرنے کی کوئی کوشش نہیں ہوتی۔
ہاں، کاروبار کے اجراء کی منطق ہر چند کہ سادہ اور بہت تیز عمل ہوتا ہے، لیکن اس کے پیچھے کی ٹیکنالوجی سطحی نظر سے بہت زیادہ پیچیدہ ہوتی ہے۔ ان پلیٹ فارمز کو مستحکم کاروباری رابطہ تعمیر کرنا ہوتا ہے تاکہ بڑے بوجھ کے ساتھ بھی یہ ٹوٹ نہ پھٹے، اعتماد کی بحالی کے ساتھ ساتھ کاروبار کی مطابقت اور چکاچوڑ کے نظام کو تعمیر کرنا ہوتا ہے تاکہ بازار کے خلائی ماحول میں بھی یہ مستحکم رہے، اور یہ بھی یقینی بنانا ہوتا ہے کہ کافی مائعی کی گہرائی فراہم کی جائے تاکہ کاروبار کرنے والوں کی ضروریات پوری ہوں۔ ڈی سینٹرلائزڈ پرسکون کانٹریکٹس کے کاروباری میدان میں، مائعی فتح کا حکم ہے: جو شخص مسلسل کافی مائعی فراہم کر سکے گا، وہی سب سے زیادہ کاروباری سرگرمی کو جذب کر سکے گا۔
2025ء میں ہائپر لیکوئڈ اپنے پلیٹ فارم میں موجود سب سے زیادہ مارکیٹ میکرز کی موجودگی کی بدولت ڈی سینٹرلائزڈ پرسیسٹنٹ کانٹریکٹس ٹریڈنگ کی دوڑ میں چمکا۔ اس کے نتیجے میں گذشتہ ایک سال کے دوران 10 ماہ تک یہ پلیٹ فارم سب سے زیادہ ٹریڈنگ فیس کمانے والے ڈی سینٹرلائزڈ پرسیسٹنٹ کانٹریکٹس ایکسچینج کے طور پر سامنے آیا۔
ذات مزاحٖ مکمل ہویکہ یہ DeFi میدان کے مستقل معاہدے والے تجارتی میدان اس لئے کامیاب ہو رہے ہن کہ اُنہون نہ اُچھ چاہو کہ تجارت کرن والے بلاک چین اور اسمارت معاہدے سمجھ رہے ہن بلکہ اُنہون لوکل تجارتی میدان کے معمول کو اپنایا جو لوگ پہلے سے واقف ہن۔
جبکہ تمام مذکورہ مسائل حل ہو جائیں تو اسکے بعد مارکیٹ کے ذریعہ کاروباری افراد کی اعلی تعداد اور بڑی گنجائش کے کاروبار کی کم فیس کے ذریعہ آمدنی میں خودکار اضافہ ہو سکتا ہے۔ یہاں تک کہ اگر چیز کی قیمت میں کوئی تبدیلی نہ ہو تو بھی آمدنی جاری رہ سکتی ہے، اس کی وجہ یہ ہے کہ پلیٹ فارم کاروباری افراد کو کافی کاروباری اختیارات فراہم کرتا ہے۔
میں سمجھتا ہوں کہ جبکہ گذشتہ سال منافع کمانے والی غیر مراکزی مدتی معاہدے کی ٹریڈنگ کی آمدنی صرف ایک ہندسہ تھا، لیکن یہ واحد کیٹیگری ہے جو اسٹیبل کوائن ایمر کی حکمرانی کو چیلنج کرنے کی اہلیت رکھتی ہے۔
تیسر عامل چینل ڈسٹری بیوشن ہے جو کرپٹو پروجیکٹس جیسے ٹوکن آؤٹ فارسٹرکچر کے لیے اضافی آمدنی لاتا ہے، مثال کے طور پر پمپ فن اور لیٹس بونک پلیٹ فارم۔ یہ ویب 2 کارپوریٹ کمپنیوں میں دیکھے گئے ماڈل سے بہت مختلف نہیں ہے: ایئر بی اینڈ اور ایمیزون کسی بھی سٹاک کی مالکیت نہیں رکھتے لیکن وسیع ڈسٹری بیوشن چینلز کی بدولت وہ پہلے ہی ایک جگہ سے معلومات جمع کرنے والے پلیٹ فارم کے مقام کو پار کر چکے ہیں اور نئی فراہمی کے مارجنل لاگت کو کم کر چکے ہیں۔
ایک معمولی ٹوکن، مختلف ٹوکنز یا مائیکرو کمیونٹیز کی ایکسپلوریشن کی امکانی بنیادی ڈھانچہ کسی بھی ایسی کرپٹو ایسیٹس کی مالکیت نہیں رکھتا۔ لیکن ایک بے گھبرہ کاربر کے تجربے کو تیار کرکے، ٹوکنز کو خودکار طریقے سے چلانے کے عمل کو آسان بنانے، اس کی فراہمی کو بڑھانے اور معاملات کو آسان بنانے کے ذریعے، یہ پلیٹ فارم کرپٹو ایسیٹس کی ایکسپلوریشن کے لیے انتخاب کردہ مقام بن جاتے ہیں۔
2026ء میں، ایکس ریونیو ڈرائیورز کے ترقیاتی رجحان کو دو سوالات فیصلہ کر سکتے ہیں: یہ کیا ہے کہ سٹیبل کوائن ایمنٹی کے شعبے کا 60 فیصد سے کم ہو جائے گا جب ریٹ کم ہونے کے ساتھ ساتھ سپریم ٹریڈ کو نقصان پہنچائے گا؟ اور یہ کہ جب ٹریڈنگ ایکسیکیوشن لے کے منظر نامے میں مرکزی حیثیت حاصل ہو جائے گی تو چلنا جاری رکھنے والے فاریکس ٹریڈنگ پلیٹ فارمز کا 8 فیصد سے زائد مارکیٹ شیئر حاصل کر سکے گا؟
کرنسی ڈجیٹل کے شعبے کی آمدنی کے ذرائع کو سمجھنے کے لئے تین اہم عوامل ہیں: فائدہ اٹھانے والی شرح کا فائدہ، کاروباری عمل اور چینل تقسیم۔ لیکن یہ صرف داستان کا نصف ہے۔ اسی طرح اہم ہے کہ یہ سمجھنا کہ پروٹوکول کے ذریعہ رکھے گئے صاف آمدنی کے قبل کل کمیشن کا کتنا تناسب ٹوکن کے مالکان کو واپس کیا جاتا ہے۔
ویلیو ٹرانسفر کا مطلب یہ ہے کہ ٹوکنز صرف حکمرانی کے معتبر ہونے کے حوالے سے نہیں بلکہ پروٹوکول کی معاشی مالکی کی نمائندگی بھی کر رہے ہیں۔
2025ء میں، غیر مراکزی مالیاتی اور دیگر پروٹوکول کے صارفین نے تقریباً 3.03 ارب ڈالر کے ٹرانزیکشن چارجز ادا کیے۔ اس میں سے، تقریباً 1.76 ارب ڈالر کی آمدنی ایکسچینج کے مالیاتی فراہم کنندگان اور فراہم کنندگان کی ادائیگی کے بعد پروٹوکول کے ذریعے برقرار رہی۔ کل آمدنی میں سے تقریباً 336 ملین ڈالر کو ٹوکن ہولڈرز کو سٹیک کی جانے والی انعامات، چارجز کی تقسیم، ٹوکن کی واپسی اور تباہ کاری کے ذریعے واپس کر دیا گیا۔ یہ اس بات کا مطلب ہے کہ 58 فیصد چارجز پروٹوکول کی آمدنی میں تبدیل ہو گئے۔
یہ اندراج کے ایک اور چکر کے مقابلے میں واضح تبدیلی ہے۔ اب بڑی تعداد میں معاہدے اس تجربے کی کوشش کر رہے ہیں کہ ٹوکنز کو آپریشنل کارکردگی کا مالکانہ حق بنایا جائے، جو سرمایہ کاروں کو اپنے پسندیدہ منصوبوں کو جاری رکھنے اور ان پر زیادہ سے زیادہ کرنے کے لیے واقعی انفرادی حوصلہ افزائی فراہم کرتا ہے۔
کرنسی کوڈ کا حوالہ دیتے ہوئے مکمل طور پر مکمل نہیں ہے اور اکثر پروٹوکولز ابھی تک کوئی بھی منافع ٹوکن کے مالکان کو نہیں دے رہے ہیں۔ لیکن چوڑی چوڑی دیکھنے کی دیکھنے والی دیکھنے والی دیکھنے والی دیکھنے والی دیکھنے والی دیکھنے والی دیکھنے والی دیکھنے والی دیکھنے والی دیکھنے والی دیکھن
اکثریت ٹوکن ہولڈرز کی آمدنی کا تناسب معاہدے کی کل آمدنی میں ایک سال کے دوران مسلسل بڑھتا رہا ہے، جو کہ گزشتہ سال کے آغاز میں تاریخی بلند ترین سطح 9.09 فیصد کو عبور کر چکا تھا، اور 2025ء کے اگست کے اوج کے وقت 18 فیصد سے زائد ہو چکا تھا۔
یہ تبدیلی ٹوکنز کی معاملات میں بھی نظر آتی ہے: اگر مجھے میرے ٹوکنز کبھی کوئی منافع نہیں ہوا تو میرا معاملہ فیصلہ صرف میڈیا کی کہانیوں کے تحت ہو گا؛ لیکن اگر مجھے میرے ٹوکنز کے ذریعے ری پرچیز یا فیس شیئرنگ کے ذریعے منافع حاصل ہوتا ہے تو میں انہیں ایک منافع بخش سرمایہ کے طور پر دیکھوں گا۔ یہ تبدیلی بازار کی ٹوکنز کی قیمت کی تعیں کرنے کے طریقے کو بدل دے گی، اس کے باوجود کہ یہ محفوظ ضروری نہیں ہے، اس سے ان کی قیمتیں بنیادی اصولوں کے قریب ہو جائیں گی، میڈیا کی کہانیوں کے تحت نہیں۔
جب کہ 2025 کا جائزہ لے کر سرمایہ کار 2026 میں ماحولیاتی کرنسی کے شعبے کی آمدنی کے بارے میں فیصلہ کریں گے تو انعامات کا نظام ایک اہم عنصر بن جائے گا۔ اس سال کے مقابلے میں وہ ٹیمیں جو قیمت کے منتقلی کو ترجیح دیتی ہیں وہ واقعی میں نمایاں ہو جاتی ہیں۔
ہائیپر لیکوئیڈ نے ایک منفرد کمیونٹی ماحول تعمیر کیا ہے جو اپنی تقریباً 90 فیصد آمدنی کو ہائیپر لیکوئیڈ چاریٹی فنڈ کے ذریعے صارفین کو واپس کر دیتا ہے۔
ٹوکن آفسرنگ پلیٹ فارم میں، پمپ فن نے "ایکٹو صارفین کو انعامات دیں" کے اصول کو مزید تقویت دی ہے، اور ہر روز خریداری کے ذریعے اصلی ٹوکن پمپ کی 18.6 فیصد سرکولیٹنگ سپلائی کو تباہ کر چکا ہے۔
2026ء میں، "ویلیو ٹرانسفر" عام چیز بن چکا ہو گا، اور یہ صرف ایک نایاب اختیار نہیں رہے گا۔ یہ تمام پروٹوکولوں کے لیے لازمی حکمت عملی بن جائے گا جو اپنے ٹوکنز کو بنیادی اصولوں کی بنیاد پر کاروبار کرنا چاہتے ہیں۔ گذشتہ سال کی منڈی کی تبدیلیوں نے سرمایہ کاروں کو پروٹوکول کی آمدنی اور ٹوکن ہولڈرز کی ویلیو کے درمیان فرق سیکھنے پر مجبور کر دیا۔ جب ٹوکن ہولڈرز احساس کریں گے کہ ان کے ہاتھوں میں موجود ٹوکنز اصل میں ملکیت کا دعوٰی ہے تو پہلے کے طریقہ کار پر واپس جانا غیر منطقی لگے گا۔
مجھے لگتا ہے کہ "2025 DeFi رپورٹ" نے ابھی تک ایکسچینج کی صنعت کے ریونیو ماڈل کی نئی فطرت کو ظاہر نہیں کیا ہے، جو گزشتہ کچھ ماہ سے بحث کا موضوع رہا ہے۔ اس رپورٹ کی اہمیت اس حقیقت کو دکھانے میں ہے کہ ڈیٹا کا استعمال کر کے ہم اس ڈیٹا کو گہرائی سے تلاش کریں تو ہمیں ایکسچینج کی صنعت کے ریونیو کے سب سے زیادہ ممکنہ کامیابی کا راز مل جائے گا۔
رپورٹ کے مطابق مختلف معاہدوں کی آمدنی کے رجحانات کے تجزیے کے ذریعے یہ واضح طور پر بتایا گیا ہے کہ جو شخص مرکزی چینلز، فرقہ وارانہ فوائد، ٹرانزیکشن کی کارروائی اور چینلز کی تقسیم کو کنٹرول کرے گا وہ سب سے زیادہ منافع حاصل کرے گا۔
2026ء میں مجھے امید ہے کہ زیادہ سے زیادہ پروجیکٹس چارجز کو ٹوکن ہولڈرز کے لیے لمبے عرصے کے منافع میں تبدیل کریں گے، خصوصاً اس صورتحال میں کہ سود کی شرح کم کرنے کے سبب سپریم ٹریڈ کی کم قیمت کی وجہ سے یہ رجحان مزید واضح ہوگا۔