Samsung Electronics і SK Hynix значно знизилися на початку торгів після падіння акцій чіпів і дата-центрів США за підсумками середньострокових результатів. Micron впав на 7%, Nvidia — на 3,2%, CoreWeave — на 9,5%, тоді як гіперскалери зросли. Корейські мейкери пам’яті продають свою продукцію тим самим гіперскалерам, тому повільне розширення дата-центрів також впливає на них. Проекти, які вже розпочато, та існуючі контракти на постачання повинні зазнати обмеженого впливу, що обмежує ступінь зниження оцінок прибутку постачальників інфраструктури для ШІ.

🛤️ Ринок штучного інтелекту проходить стрес-тест. Але чи справді руйнується суперцикл? Глобальні акції відкоригувалися, оскільки дохідність казначейських облігацій перевищила 5%, знову виникли занепокоєння щодо інфляції, а ризики фінансування ШІ вийшли на перший план. CoreWeave впала на 25% за тиждень, тоді як стрімкий ріст доходів Anthropic, як очікується, різко сповільниться. Ринок починає ставити під сумнів, як фінансується та монетизується інвестування в ШІ. Але ризики далеко не однакові. Капітальні витрати CoreWeave значно перевищують їхній операційний готівковий потік. Meta, незважаючи на негативний вільний готівковий потік, отримала цього кварталу $31,8 млрд операційного готівкового потоку. Тим часом, дохід TSMC зріс на 50,9% рік до року, кількість днів інвентаризації нарешті зменшилася, а експортні замовлення Тайваню досягли рекордних $114 млрд. Ця різниця є ключовою: переоцінка кредитного ризику ШІ — це не те саме, що кінець суперциклу ШІ. У звіті «Погляд всередину» за цей місяць ми аналізуємо, що останній стрес на ринку розкриває про інфляцію, фінансування ШІ та де все ще тримається зростання прибутку. Ми також пояснюємо, чому ми продовжуємо вдаватися до акцій замість облігацій, уникати довгострокового боргу та зосереджуватися на верхньому ланцюзі постачання ШІ. 🔗 Прочитайте повний звіт про нашу останню оцінку ринку та позиціонування до кінця року 👉 https://t.co/SYmyKttwId

🇰🇷 SK Hynix $SKHY повідомила рекордний доход за третій квартал у розмірі 104,6 трильйона вон і операційний прибуток у розмірі 83,3 трильйона вон, при цьому операційна маржа досягла 79,7%. Прибуток перевищив очікування ринку, оскільки попит на ШІ стимулював зростання у сегментах HBM, серверного DRAM та підприємних SSD. Найважливіше, SK Hynix очікує, що дефіцит пам’яті збережеться до 2030 року. Більше 50% виробничих потужностей на 2027–2028 роки вже забезпечені довгостроковими контрактами з 14 ключовими клієнтами, а деякі покупці обговорюють угоди, що перевищують звичайний п’ятирічний термін. HBM4, як очікується, перевищить HBM3E за обсягами поставок і доходами з четвертого кварталу, причому попит поширюється за межі великих хмарних провайдерів на підприємства, що впроваджують ШІ. Автономне водіння та робототехніка можуть додатково підтримати попит у майбутньому. SK Hynix також планує повернути акціонерам близько 100 трильйонів вон у цьому році, що відображає генерацію готівки в поточному циклі пам’яті. Рекордні результати, забезпечена виробнича потужність та виняткова цінова сила свідчать про сильний попит на пам’ять для ШІ. Довгостроковим ризиком є знайома ситуація: якщо виробники надто агресивно розширять потужності, сьогоднішній дефіцит може перетворитися на завтрашнє перевиробництво. Головне питання полягає в тому, як довго обмежена пропозиція зможе підтримувати поточні маржі, перш ніж нові потужності наздоженуть попит.

🚀 TSMC підвищила прогноз зростання виручки на 2026 рік до 44% з попереднього прогнозу трохи вище 40%. Виручка за третій квартал зросла на 41,2% у порівнянні з попереднім періодом у доларовому виразі, що перевищило верхню межу власного прогнозу компанії, а керівництво заявило, що зростання прискорювачів ШІ до 2029 року може перевищити попередні очікування. Запаси залишаються ключовим показником для стеження: кількість днів запасів зменшилася з 76,5 до 72,9, навіть коли TSMC готувалася до значного збільшення поставок 2 нм. Поточний цикл інвестицій у ШІ залежить від того, чи зможе галузь перетворити накопичені компоненти та виробничі потужності на поставки та виручку, що робить це зниження важливим для аналізу. Маржі трохи складніші. Масове виробництво N2 починає впливати на валову маржу, а розширення за кордоном додає витрат, але TSMC все ще очікує валову маржу за повний рік на рівні приблизно 66–67%. Компанія планує витратити від 60 до 64 мільярдів доларів США на капітальні витрати цього року і очікує, що витрати з 2026 по 2028 рік перевищать рівень за попередні три роки. 📥 Наш останній аналіз охоплює те, що результати свідчать про попит на ШІ, перспективи прибутку TSMC на 2027 рік та чи підтримують тенденції запасів у напівпровідниковій галузі продовження циклу зростання. Також у ньому аналізується, як попит поширюється за межі передових чипів на ширшу ланцюжок постачання Тайваню та що це означає для зростання експорту та корпоративного прибутку. 🔗 Повний звіт: https://t.co/gGnMGZjkov

🔬 Доходність облігацій у спектрі: від добрих до поганих Доктор Ед Ярдени розбирає сили, що піднімають доходність, і чому це ще не «помста» облігаційних вігілантів. Незважаючи на недавній стрибок, доходність казначейських облігацій на 10 років залишається нижче номінального зростання ВВП. Це вказує більше на зростання нейтральної ставки (R*), ніж на борговий кризис. ☑️ Зростання R*, спричинене сильними капітальними витратами (особливо в AI), зменшенням заощаджень і покращенням продуктивності ☑️ Енергетичний шок на Близькому Сході та розвернення йєн-каррі-трейдів додають тиску ☑️ Справжнім попереджувальним сигналом було б підняття доходності вище номінального зростання ВВП ☑️ Ринок праці все ще стійкий, але неінфляційний — попит і пропозиція майже ідеально збалансовані ☑️ Зростання зарплат обмежене; продуктивність виглядає міцною Чи є зростання доходності переважно здоровим переоцінюванням… чи початком чогось гіршого? 👉 Глибше розберіть повний спектр аналізу та колекцію графіків: 🔗 https://t.co/LEiFJJ7A8m

🏛️ Чи все ще інфляція занадто висока для ФРС? Доктор Ед Ярдени аналізує ядерний PCED проти ядерного CPI та пояснює, чому економіка США може витримати жорсткішу політику. Незважаючи на високий базовий рівень інфляції, зростання залишається дивовижно стійким завдяки буму капітальних витрат у сфері ШІ. ☑️ Ядерний PCED оцінюється на рівні 3,4–3,5% на рік ☑️ Інфляція ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО-ПО ☑️ Капітальні витрати гіпермасштабних провайдерів наближаються до $800 млрд–$1 трлн ☑️ GDP за третій квартал оцінюється на рівні 5,0% ☑️ Економіка значно менш чутлива до відсоткових ставок, ніж у минулих циклах Чи зможуть будівництво інфраструктури на основі ШІ та вища нейтральна ставка підтримувати розширення, навіть якщо ФРС продовжить ужористу політику? 👉 Детальніший аналіз і дані, що лежать в основі цієї стійкості: 🔗 https://t.co/bByc90dMZa

🚨 Micron повідомить наступним. Чи зможуть маржі пам’яті утриматися? Перед публікацією фінансових результатів Micron — три ключові сигнали індустрії пам’яті, за якими слід стежити: 📊 Запаси: Дні запасів знову зростають. Чи зможуть продажі встигати? 📊 Маржі: Пам’ять лідирує серед сегментів AI-чіпів, показаних тут. 📊 CapEx: Інвестиції прискорюються, і з часом слід очікувати збільшення потужностей. Слідкуйте за маржами, CapEx та запасами квартал за кварталом за допомогою AI Supply Chain Intelligence Hub від MacroMicro. Залишився 1 день — термін 30 вересня. Приєднуйтесь до Max AI Annual, щоб отримати річний доступ до Hub + повний Outlook 2026 без додаткових витрат. 🔗 https://t.co/Xdi5wgSRxR

🇺🇸🇨🇳 США та Китай продовжили торговельне перемир’я ще на два місяці, перенісши термін дії з 10 листопада на 10 січня 2027 року, тоді як ринок очікував шість місяців або більше. Бессент сказав, що не впевнений у досяжності більш масштабної угоди, і що результатом може стати подальше продовження існуючих умов. Новий термін припадає після проміжних виборів, що відкладає тарифи, рідкоземельні елементи та технологічні обмеження на наступний раунд і відповідає тому, чого ми очікували до зустрічі: стабільність до голосування та зміна після нього. Єдиним зазначеним новим результатом саміту став канал зв’язку щодо інцидентів з ШІ. Зниження тарифів на 30 мільярдів доларів залишається рамковим без списку продуктів, а Boeing, рідкоземельні елементи та чіпи не принесли прориву. Серед зобов’язань щодо закупівель лише соя наразі відповідає американському стандарту, і ми визначили конкретні показники, які покажуть, чи буде виконано термін 10 січня. 📥 У цьому тижні WEFC також моделює інфляцію США на наступний рік за трьома сценаріями цін на нафту, щоб обґрунтувати передбачуване підвищення ставок ФРС, аналізує, чому до цього часу високий дохідність 10-річних облігацій понад 5,2% не завдала помітної шкоди, та визначає поставні обмеження, що лежать у основі зростання WTI понад 100 доларів. 🔗 Завантажте повний звіт: https://t.co/j6aKabsmGA

🚨🇺🇸 Ймовірність підвищення ставки знизилася після того, як ядерний PCE виявився нижчим за очікування — 3,0% на рік проти очікуваних 3,3%. Як місячні, так і річні показники виявилися нижчими за очікування, але липень був переглянутий вниз до 3,0%, що залишило річну ставку ядерного PCE без змін. На рівні 3,0% ядерний PCE залишається на цілий процентний пункт вище цільового показника ФРС у 2%, що тримає інфляцію на високому рівні, незважаючи на м’які дані за серпень. 📍 https://t.co/g6XyxDyNf6

🧮 Дефляція токенів: Чому дешевший ШІ Китаю не є медв’яним для суперциклу Основні висновки: 📍Китайські моделі з відкритими вагами швидко скоротили розрив у продуктивності з лабораторіями США, зараз відстаючи лише на кілька тижнів за показниками міркувань і програмування. 📍Ці моделі мають значну перевагу у вартості — їх ціна становить одну третину до однієї п’ятої від цін їхніх американських аналогів завдяки структурним факторам, таким як дешевша електроенергія та архітектурна ефективність. 📍Китай застосовує цілеспрямовану промислову стратегію, щоб комерціалізувати шар моделей ШІ, відкриваючи ваги для захоплення монетизації в хмарних сервісах та рекламі. 📍Парадокс Джевонса: Зниження цін на токени ШІ розширює ринок, роблячи випадки використання з високою обсяговістю економічно доцільними, що в кінцевому підсумку збільшує попит на обчислювальну потужність. 📍Стійка корпоративна цінність зосереджена в ланцюжку поставок, що пов’язаний із США, особливо у фізичних обмеженнях, таких як напівпровідники, просунуте упакування та управління енергопотужністю. 📍Китайські моделі перемагають за обсягом токенів; американські моделі перемагають за корпоративними грошами через конфіденційність і надійність. Цінова війна в домашніх умовах та заборона глобальної монетизації стискають фінансове становище китайських лабораторій. 📥 Наш останній звіт детально розглядає розрив у вартості електроенергії, розподіл токен-витрати Vercel і те, що залишилося для лабораторій, що не належать до США чи Китаю 👇 https://t.co/7q59Y2z1sx