Помітне відступлення на глобальних ринках протягом жовтня 2026 року було результатом взаємопідсилювальних економічних і фінансових динамік. Першим ключовим чинником була зміна очікувань щодо політики відсоткових ставок Федеральної резервної системи США. Стійкість інфляції та високий рівень цін на енергоносії підсилили занепокоєння щодо можливого затримання монетарного послаблення. Висока відсоткова ставка створила тиск, зокрема, на дорогоцінні метали та технологічні компанії, орієнтовані на зростання. Другим важливим фактором стало початок переоцінки економічного обґрунтування інвестицій у штучний інтелект. Невизначеність зберігається щодо того, в якій мірі колосальні капітальні вкладення технологічних гігантів у центри обробки даних, процесори та інфраструктуру перетворяться на прибуток. Це створило вразливість на ринку компаній Nasdaq, що торгуються з високими оцінками, що може прискорити реалізацію прибутку. Третя динаміка полягала у посиленні умов ліквідності на ринках та розпродажу позицій з використанням важелю. Продажі ризикованих активів, розпочаті на ринку ризикованих активів, могли поширюватися й на ліквідні активи, такі як золото та срібло, через потребу у забезпеченні. Четвертим фактором було підтримання інфляційних очікувань через геополітичну невизначеність, що впливає на витрати на енергетику. П’ятим чинником стали сумніви щодо тривалості високих оцінок після попередніх зростань. Зокрема, більш сильне відступлення срібла порівняно з золотом можна пояснити його чутливістю до промислового попиту та високою волатильністю. Коли індекс долара майже не змінювався, спад одночасно як дорогоцінних металів, так і технологічних акцій свідчить про те, що цей рух не обмежується лише динамікою долара. Отже, поточна картина вказує не на просту корекцію, а на перехідний період, коли капітал переоцінює ризики, ліквідність та очікування майбутньої прибутковості.

У криптоіндустрії майже немає серйозних проектів штучного інтелекту. Крім Bittensor $TAO, існує лише 2–3 справжніх проекти. Серйозно варто запитати, чому якісні проекти не діють у криптосфері. Заявлено, що є тисячі AI-проектів у крипті, але більшість з них — копії. Просто орендувати центр обробки даних і випустити токен — це ще не означає, що ти створив AI-проект.

Центри обробки даних — це невидимі фабрики цифрової економіки. У цих об’єктах розміщено сервери, які забезпечують виконання мільярдів операцій — від веб-сайтів і банківських систем до хмарних обчислень та застосунків штучного інтелекту. Центри обробки даних зберігають не лише інформацію, а й обробляють її, забезпечують безпеку та гарантують неперервний доступ. Зокрема з розвитком штучного інтелекту центри з високою обчислювальною потужністю перетворилися на стратегічну інфраструктуру. Найбільше центрів обробки даних знаходиться у США. За даними Cloudscene на 2025 рік у країні налічується близько 5 427 об’єктів. За ними слідують Німеччина (529), Велика Британія (523), Китай (449) та Канада (337). Однак кількість об’єктів сама по собі не відображає обчислювальну потужність: декілька великих центрів можуть мати більшу потужність, ніж сотні малих. Бізнес центрів обробки даних є дуже капіталомістким, але при правильному управлінні — прибутковим сектором. Витрати на електроенергію, охолодження, обладнання та інфраструктуру є значними. Проте довгострокові орендні угоди та постійно зростаючий попит на обчислення забезпечують передбачуваний дохід. Наприклад, Equinix у 2025 році повідомила про скоригований EBITDA-маржин у 49%. Цей показник не є чистим прибутком. Основною причиною, чому шахтарі bitcoin звертаються до цього сектору, є бажання ефективніше використовувати наявну енергетичну інфраструктуру. Компанії, такі як Core Scientific, IREN та Riot Platforms, інвестують у сферу штучного інтелекту та високопродуктивних обчислень. Хоча дохід від майнінгу залежить від ціни bitcoin, складності мережі та блокових нагород, центри обробки даних можуть отримувати більш стабільний дохід завдяки довгостроковим угодам. Однак перетворення майнінг-об’єкта на центр штучного інтелекту — це не просто заміна обладнання; може знадобитися нова система охолодження, потужні мережеві підключення та інвестиції на мільярди доларів. Тому таке перетворення несе не лише великі можливості, а й значні фінансові ризики.

Захоплення вартості на криптовалютному ринку — це передача економічного доходу, створеного протоколом, його власному токену та, відповідно, власникам токенів. Високий обсяг транзакцій, обсяг TVL у мільярди доларів або мільйони користувачів не означають автоматичного зростання вартості токена. Головне — скільки з утвореної економічної активності було передано токену. Існує три основні методи захоплення вартості. Перший — купівля токенів на ринку за допомогою доходів протоколу (buyback). Другий — спалювання куплених токенів для зменшення пропозиції в обігу (burn). Третій — розподіл комісій за транзакції серед інвесторів, які блокують або стейкають токени (fee sharing). Протоколи, такі як Hyperliquid, Curve та Aerodrome, надають різні приклади цих механізмів. Однак захоплення вартості — це не те саме, що зростання ціни. Наприклад, якщо протокол щороку викуплює 100 мільйонів доларів токенів, але випускає 200 мільйонів доларів нових токенів, позитивний ефект викупу може бути згаснутий тиском емісії. Тут чотири ключові змінні: стійкий дохід протоколу, ринкова вартість токена, нова пропозиція токенів і попит інвесторів.

За останні 4 роки збільшення пропозиції Ethereum становило близько 1,5%. На початковому етапі після переходу від PoW до PoS Ethereum був дефляційним, але зараз можна сказати, що Ethereum має слабо інфляційну структуру через низькі комісії за транзакції. Тоді чому ціна ETH не зростає, незважаючи на обмежений ріст пропозиції та корпоративний попит? Однією з основних причин є значне зниження комісій за транзакції ETH через зниження вартості операцій на шарі 2. Другою причиною є наявність сильних продажів, навіть коли є покупки спот-ETF.

Великі технологічні компанії знаходяться в центрі історично рідкісної капіталізації. Microsoft, Google, Amazon і Meta спрямовують значну частину високих грошових потоків, отриманих від своїх традиційних бізнес-моделей, на інфраструктуру штучного інтелекту. Капітал, що генерується зрілими бізнес-моделями, такими як реклама, хмарні обчислення, програмне забезпечення та електронна комерція, зараз перенаправляється на центри обробки даних, передові чіпи та великі мовні моделі. Очікування капітальних витрат Amazon на 2026 рік у розмірі приблизно 220 мільярдів доларів США, Microsoft — 170 мільярдів, а Meta — 135–145 мільярдів доларів США, демонструють масштаб цього перетворення. Однак не всі ці витрати безпосередньо призначені для штучного інтелекту. Компанії прагнуть не лише до технологічної переваги, а й до запобігання втрати своїх сучасних ринків у майбутньому. Тут існує важливий економічний парадокс: сьогодні надзвичайно прибуткові компанії готові зменшити або навіть взяти борги, щоб зберегти свою конкурентну здатність у майбутньому. Таким чином, гонка штучного інтелекту перетворюється не лише на питання технологічної інновації, а й на питання фінансової стійкості. Крім того, зростання обсягів інвестицій не гарантує пропорційного зростання доходів. Зі збільшенням обчислювальних потужностей конкуренція може посилюватися, ціни на послуги — знижуватися, а очікування прибутковості — залишатися недостижними.

Ринок, створений для того, щоб отримувати прибуток, називається крипторинком 😀

Найкраще в ІШ — це те, що вона зламала монополію компаній, які продавали програми за сотні доларів завдяки своєму монопольному контролю над програмним забезпеченням. Зараз штучний інтелект вирішує більшість завдань, не вимагаючи використання великої кількості програм. Відповідно, величезні програмні компанії, що мали монополію, увійшли у складний період.

Прогнози почали приходити. Корекція на золоті та сріблі, корекція на биткоїні. Все очікувалося на ринку. Ринок почав відчувати тиск продажів на кінець року.

Капітал ротується цього разу ще більш обережно. Відповідно, перп-декс RWA AI та інші напрямки, інші сектори не отримують значного потоку капіталу.