Три хвилі платежів стейблкоїнами: які проекти варто спостерігати? Чим більше я вивчаю платежі стейблкоїнами, тим менше вважаю, що регулювання буде основним драйвером їхнього прийняття. Регулювання може дозволити прийняття, але конкуренція змусить його. Компанія, яка розраховується міжнародні платежі швидше і з меншими витратами, має кращу маржу, потребує менше оборотного капіталу і може пропонувати кращі ціни. Компанії, які залишаться на повільнішій інфраструктурі, не зникнуть відразу. Вони поступово стануть менш конкурентоспроможними. Я бачу прийняття стейблкоїнів, що розвивається через три хвилі. [1] Перша хвиля: переконання та необхідність Перші користувачі не потребували детальної фінансової моделі. Криптовалютні біржі, OTC-дески, фрілансери та мерчанти на ринках, таких як Аргентина, Нігерія та Туреччина, прийняли стейблкоїни, бо існуючі варіанти були повільними, дорогими або недоступними. Доступ до банківського рахунку міг бути складним. Переказ SWIFT міг тривати кілька днів. Відповідні комісії зменшували отриману суму. Місцеві валюти могли втратити вартість до прибуття платежу. USDT на Tron вирішив реальну проблему. Цей попит не залежав від токенних стимулів чи ринкових умов криптовалют. Люди потребували ліквідного долара, який можна було б пересилати глобально будь-коли. Ця перша хвиля довела, що публічні блокчейни можуть обробляти платежову активність у великих масштабах. Проекти, які я пов’язую з цією хвилею: – @tether + @trondao: досі одна з найсильніших комбінацій для розрахунків у доларах на ринках з розвиваючоюся економікою. – @Plasma: розробляє низьковитратні перекази USDT, акаунти та доступ до карток навколо вже існуючого попиту. – @Polygon та @BNBCHAIN: здобувають частку на ринку платежів завдяки низьким комісіям та широкій підтримці гаманців. Я спостерігаю за цими мережами за реальним попитом на перекази, а не за TVL DeFi чи тимчасовими стимулами. [2] Друга хвиля: економічний інтерес Друга хвиля розпочалася, коли компанії перестали сприймати стейблкоїни як криптовалютний продукт і почали розглядати їх як платіжну інфраструктуру. Stripe придбала Bridge і додала акаунти, прийом та виплати стейблкоїнами. Visa розширила розрахунки стейблкоїнами і досягла річного обсягу розрахунків у $7 млрд у 2026 році. Mastercard під’єднує стейблкоїни до своєї платіжної та виплатної мережі. PayPal запустив PYUSD. Мерчанти Shopify отримали доступ до платежів USDC. Платформи для заробітної плати та ринків почали пропонувати виплати стейблкоїнами. Ці компанії не приймають стейблкоїни, бо підтримують децентралізацію. Вони роблять це, бо економіка стає привабливою. Платформа для заробітної плати може платити контракторам у багатьох країнах, не чекаючи на кожну місцеву банківську систему. Ринок може швидше розраховуватися з міжнародними мерчантами та зменшити обсяг капіталу, що тримається між оплатою та доставкою. Платіжний процесор може працювати у вихідні без попереднього фандингу акаунтів у кожному ринку. Кожна перевага може бути виміряна через витрати, час розрахунку та ефективність оборотного капіталу. Дані Artemis показують, що B2B-платежі стейблкоїнами досягли близько $235 млрд у 2025 році — зростання бльше ніж у сьомох рази поруч з попереднім роком. Це сильний рост, але вона все ще нижче 1% глобальних B2B-платежних потоків. Я вважаю, що ця прогалина — головна можливість. Проекти, якими я зацікавлений у цьому етапі: – @Stablecoin: забезпечує з’єднання між фіатними акаунтами, стейблкоїнами, емісією та глобальними виплатами. Stripe надає йому миттєву дистрибуцію. – @tempo: платіжно-орiєнтований L1, розроблений Stripe та Paradigm. Вже має компанії, які вводять реальну платіжну операційну діяльність у продуктивне середовище. – @circle + @arc: поєднує дистрибуцію USDC із мережею, спроектованою для платежів, FX та інституційних розрахунків. – @BVNKFinance: з’єднує фіатнi та стейблкоїн-платежi для пiдприємств і тепер інтегрований з Visa Direct та Mastercard. – @raincards: дозволяє компаніям запускати програми карток та платежiв, забезпечених стейблкоїнами, без необхiдностi самостiйно будувати повний стек вiдповiдностi та розрахункiв. Мене особливо цiкавить інфраструктура, яка дозволяє компанiям використовувати стейблкоїни без безпосереднього управлiння гаманцями, газ-токенами чи операцiями блокчейну. Саме цього вимагає корпоративне прийняття. [3] Третя хвиля: конкурентний тиск Третя хвиля починається, коли прийняття стейблкоїнiв бiльше не є необов’язковим. Уявте двi компанiї, що борються за один і той самий мiжнародний контракт. Одна розраховується з постачальниками за T+0, працює сiм днiв на тиждень i сплачує меншi FX-та вiдповiднi комiсiї. Інша розраховується за T+3, тримає додатковий готiвковий капiтал у кiлькох банкiвських акаунтах i сплачує бiльше за кожен кордонний переказ. Перша компанiя може прийняти нижчу маржу, залишаючись прибутковою. Врештi-решт друга компанiя втрачає контракт. На цьому етапi її рiшення прийняти стейблкоїни не базується на переконаннi. Воно базується на виживаннi. Я очiкую, що новi компанiї створять найсильнiший тиск. Вони будуть використовувати стейблкоїни з першого дня замiсть того, щоб пiзнiше переходити з банкiвської інфраструктури. Вони можуть працювати з меншими командами скарбниць, меншим попереднiм фандингом i меншою кiлькiстю FX-посередникiв. Інсталований гравець спочатку проiгнорує їх. Потiм знижує цiни i приймає нижчу маржу. Нарештi пiд’єднується до інфраструктури стейблкоїнiв, бо тримання старої системи стає дорожчим. Це схоже на те, що сталося з електронною комерцiєю. Регулювання не змусило кожного ретейлера продавати онлайн. Це зробили конкуренти з кращою дистрибуцiєю та нижчими операцiйними витратами. [4] Втрачений шар: фiнансування платежiв Швидший розрахунок не виключає потреби у лiквiдностi. Компанiям все ще потрiбен капiтал мiж виставленням рахунку, оплатою та фiнальним розрахунком. Коли обсяг платежiв стейблкоїнами зростає, фiнансування цих потокiв стає окремим ринком. Ось чому я також спостерiгаю за Huma Finance. Huma використовує лiквiднiсть стейблкоїнiв для фiнансування мiжнародних розрахункiв, виплат на ринках i торгової дiяльностi. Вона повiдомляє про оброблено бльше нiж $8 млрд з короткостроковим кредитом, прив’язаним до реальних платежевих потокiв. Я вважаю, що PayFi стає важливим пiд час третьої хвилi, бо швидшi платежi створюють попит на так само швидкий оборотний капiтал. Що це означає для пропозицii стейблкоїнiв Пропозицii стейблкоїнiв зараз перевищує $300 млрд, але багато компанii все ще не тримають значущих оборотних залишкiв on-chain. Це може швидко зм i нитися. Коли компан iя регулярно платить постачальникам стейблкоїнами, конвертац iя м iж банк iвськими депозитами та стейблкоїнами для кожної операц iї стає неефективною. Становиться прост iше тримати частину свого операц iйного кап iталу у стейблкоїнах. Б iльше корпоративних оборотних залишк iв зб iльшує пропозиц iю стейблкоїн iв. Б iльша пропозиц iя покращує л iкв iдн iсть. Краща л iкв iдн iсть робить платеж i стейблкоїнами прост iшими для наступної групи компан iй. Тому я не оч iкую, що прийняття буде зростати пост iйною швидк iстю. Кожна нова група компан iй зб iльшує тиск на наступну групу. Найсильн iший контраргумент Банки також покращуються. SWIFT gpi, системи миттєвих платеж iв та токен iзован i депозити в JPMorgan та Citi можуть зменшити час та витрати на розрахунки. Я вважаю, що ц системи залишаться конкурентоспроможними на внутр iшньому ринку та всередин закритих банк iвських мереж. М iжнародн i платеж i — це інше. Токен iзований депозит, випущений одним банком, залишається claim всередин системи цього банку. Вона автоматично не надає сп iльного активу для розрахунк iв компан iям, гаманцям та ф iнансовим установам у дек iлькох юрисдикц iях. Стейблкоїни вже надають цей сп iльний актив. Банки можуть покращувати свої системи, але координац iя багатьох банк iв, валют та юрисдикц iй залишається складною. Ось чому я оч iкую сп iснування стейблкоїн iв та банк iвської інфраструктури, причому стейблкоїни набудуть найб iльшої частки у фрагментованих м iжнародних ринках. Моя поточна список спостереженьМій поточний список спостереження Якщо моя трихвильова модель правильна, я зосереджуватимусь на проектах, що контролюють одну з п’яти важливих функцій. Стейблкоїни не досягнуть масового впровадження, поки кожна компанія не зацікавиться криптовалютою. Вони досягнуть масового впровадження, коли платіж за кордоном без стейблкоїнів стане дорожчим, ніж їх використання.