https://t.co/QKiEc3yy8z 【TSMC】 Аризонаське розширення заводу — на користь чи шкоду?! Прискорювач після рекордного прибутку у 2-му кварталі Інвестиційна академія Хітосі Накамура / BlueMo Securities #AIСкорочення Сила попиту на AI-напівпровідники та інвестиційні ризики, які показує звіт TSMC 🔳 Різке падіння акцій напівпровідників Цього тижня індекс SOX впав більше ніж на 8%, а ключові акції напівпровідників — Micron, Arm, Qualcomm, Marvel — впали більше ніж на 10%. 🔳 Зростання продажів для фіксації прибутку Не було жодних серйозних негативних чинників — аналітики вважають, що акції напівпровідників, які зростали вперед за очікуваннями, зазнали масового продажу для фіксації прибутку. 🔳 Перерозподіл капіталу до інших секторів Фінансовий, товарний та нерухомий сектори зросли, що свідчить про переток капіталу з технологічного та напівпровідникового секторів до інших галузей. 🔳 Вплив на Японію та Південну Корею Глобальні акції напівпровідників сильно корелюють — падіння американських акцій поширилося на Японію, Тайвань та Південну Корею, причому вплив був сильнішим у ринках з високою залежністю від напівпровідників. 🔳 Проблема важелю на південнокорейському ринку Південнокорейські індивідуальні інвестори активно використовують кредитне обертання; зростання вимог щодо додаткового забезпечення та примусове закриття позицій посилили погіршення ринкової ситуації. 🔳 Чому TSMC привертає увагу TSMC виробляє GPU NVIDIA, чипи для смартфонів Apple та CPU AMD, тому є ключовою компанією для оцінки попиту на AI-напівпровідники. 🔳 Невимовний масштаб компанії Ринкова капіталізація TSMC становить близько 2,25 трлн доларів США (близько 34 трлн японських ієн), що робить її шостою за величиною компанією у світі. 🔳 Обсяг продажу за другий квартал Обсяг продажу за другим кварталом 2026 року склав 40,2 млрд доларів США — зростання на 33–36% порівняно з аналогічним періодом минулого року та на 12% порівняно з попереднім кварталом. 猊 Покращення рекордного обсягу продажу Компанія досягла верхньої межі прогнозу в 39 млрд доларів США — обсяг продажу за квартал досяг рекордного рівня. 猊 Рост продажу у червні Продаж за один червень склав 442,7 млрд тайванських доларів — зростання на 67% порівняно з червнем минулого року. 猊 Суттєве зростання чистого прибутку Чистий прибуток зріс на 77% порівняно з аналогічним періодом минулого року, перевищивши ринковий прогноз на 12%. 猊 Реальна сила операційного прибутку Хоча в прибуток увійшли разовий дохід від продажу акцій, операційний прибуток в основній діяльності також зріс на 65,4% порівняно з аналогічним періодом минулого року, що свідчить про високу прибутковість. 猊 Висока валова маржа Валова маржа склала 67,7%, перевищивши верхню межу прогнозу компанії (67,5%) — неймовірний показник для виробничої галузі. 猊 Висока операційна маржа Операційна маржа досягла 60%, перевищивши прогноз компанії і продемонструвавши абсолютну конкурентну перевагу TSMC. 猊 Монопольна влада, що підтримує високу прибутковість Мало конкурентних компаній можуть масово та стабильно виробляти передовий напівпровідниковий продукт — TSMC має сильну цiнову владу: навтьоць пiдвищення цiн не призводить до зменшення замовлень. 猊 Мiцнi зв’язки з клiєнтами TSMC спiльно розробляє технологiчнi процеси з Apple та NVIDIA протягом довгих рокiв — створено структуру, за якою клiєнти не можуть легко переключитися на інших постачальникiв. 猊 Три фактори покращення маржi Покращення коефiцiєнта виходу продукцiї та ефективностi операцiй, висока завантаженiсть передових лiнiй, перевищення попиту на AI-чипи — все це пiдвищило маржу. 猊 Витрати на зарубiжнi заводи Виробництво за межами Тайваню — наприклад, у заводi в Аризонi, США — має високу вартiсть працi та експлуатацiї, що може знизити майбутню маржу. 猊 Основна частка продажiв, пов’язаних з AI Вiддiл високопродуктивних обчислень становить 66% загального обсягу продажiв — рост забезпечують GPU для AI, сервернi процесори та спецiальнi AI-напiвпровiдники. 猊 Зниження частки смартфонiв Продажi для смартфонiв склали 22% — центр бiзнесу переноситься з напiвпровiдникiв для смартфонiв на AI-инфраструктуру. 猊 Частка передових процесiв 7 нм та нижче становлять 77% загального обсягу продажiв: 5 нм — 33%, 3 нм — 30%, 2 нм — 3%. 猊 Запуск масового виробництва 2 нм Вже через кiлька мiсяцiв пiсля запуску масового виробництва 2 нм становить 3% продажiв — успiшний старт з клiєнтами Apple та AMD. 猊 Висока цiна 2 нм Цiна одного вейфера 2 нм перевищує 30 000 доларiв США (близько 4,5 млн японських ієн); очiкується покращення продажiв та маржi при масштабуваннi виробництва. 猊 Попит на передовий упаковувальний процес CoWoS — технологiя високої щiльностi з’єднання GPU та HBM — є незамiнною для AI-напiвпровiдникiв; потужностi для виробництва у 2026 роцi майже повнiстю заброньовано. 猊 Подовження термiну поставки Термiни поставки CoWoS зросли з 52 до 78 тижнiв — майже весь обсяг виробництва на роки вперед уже заброньовано. 猊 Забезпечення потужностей NVIDIA NVIDIA забронювала близько 60% потужностей CoWoS на 2026 рк; це обмежує можливост iнших компан iй щодо зб iльшення виробництва AI-нап iвпров iдник iв. 猊 Інвестицї великих хмарних провайдер iв Інвестицї Amazon, Google, Meta та Microsoft у 2026 роцi складуть загалом близько 700 млрд долар iв США (понад 100 трлн японських ієн). 猊 Зв’язок м iж інвестиц iями та TSMCФінансові потоки великих хмарних провайдерів спрямовані на GPU, кастомні AI-чіпи та центри обробки даних, більшість напівпровідників яких виробляє TSMC. 🔳 Прогноз виручки за третій квартал Прогноз виручки за третій квартал — від 44,6 до 45,8 млрд доларів США, що відповідає зростанню на 10–14% порівняно з другим кварталом. 🔳 Підстави прискорення зростання Компанія пояснила, що зростання виручки забезпечується не лише перевищенням попиту на AI-напівпровідники, а й запуском виробництва для нового iPhone, а також продажами високодоходних продуктів 3 нм і 2 нм. 🔳 Потенціал перевиконання річного прогнозу Хоча компанія прогнозує зростання виручки на понад 30% у 2026 році, враховуючи результати першої половини року та прогноз на третій квартал, цей прогноз вважається консервативним і може бути переглянутий в бік підвищення. ListItemIcon Прогноз зниження рентабельності У наступному кварталі очікується валова рентабельність 60–67% та операційна рентабельність 56–58%, що нижче за поточний рівень. ListItemIcon Фактори зниження рентабельності Зниження рентабельності пояснюється витратами на покращення виходу доброї продукції на початкових етапах масового виробництва 2 нм, високими витратами на завод у Аризоні та коливаннями обмінного курсу тайванського долара. ListItemIcon Інвестиції в обладнання у 2026 році Інвестиції TSMC у обладнання у 2026 році становитимуть 52–56 млрд доларів США і можуть досягти максимуму у 58 млрд доларів США. ListItemIcon Призначення інвестицій у обладнання Фонди будуть спрямовані на розширення виробничих потужностей 2 нм і 3 нм, збільшення виробництва CoWoS та розвиток другого заводу в Аризоні. ListItemIcon Майбутнє збільшення інвестицій у обладнання Також згадано прогноз, що інвестиції у обладнання можуть зрости до 75–80 млрд доларів США у 2027–2028 роках. ListItemIcon Сприятливий ефект для японських компаній Збільшення інвестицій TSMC стане сприятливим фактором для японських виробників напівпровідникового обладнання, таких як Tokyo Electron, Disco, Advantest то SCREEN Holdings. ListItemIcon Ризик переоціненості акцій Ціна американських депозитарних розписок TSMC за останній рік зросла приблизно на 88%, що може означати, що позитивні результати вже враховані у цінах акцій. ListItemIcon Причини зниження ціни навіть при добрих результатах Навіть за добрих показників бізнесу акції напівпровідникової галузі можуть знизитися, якщо результати не перевищать очікувань ринку, що призводить до корекції всього сектору. ListItemIcon Ризик надмірної залежності від клієнтів Висока залежність від NVIDIA та Apple означає, що зниження попиту з боку основних клієнтів може негативно вплинути на фінансовий результат TSMC. ListItemIcon Прогрес диверсифікації клієнтської бази Google, Amazon, Microsoft та інші компанії все частіше замовляють власні AI-чіпи, що поступово зменшує залежність від NVIDIA. ListItemIcon Ризик ситуації на Тайвані Оскільки виробництво передових напівпровідників сконцентроване на Тайвані, будь-які проблеми у Тайванському протоці можуть серйозно вплинути на інвестиції в AI та глобальну економіку. ListItemIcon Вплив суперечок між США та Китаєм Санкції США щодо експорту напівпровідникової технології до Китаю та митні політики можуть призвести до збільшення виробництва за кордоном, що зменшить геополітичний ризик, але може поглибити падіння рентабельності. ListItemIcon Потвердження попиту на AI На основі виручки, прибутку, замовлень та плану інвестицій TSMC можна зробити висновок, що попит на AI-напівпровідники залишається дуже сильним і перевищує поточну виробничу потужність. ListItemIcon Індикатор глобальної економіки Результати TSMC мають важливе значення не лише для індивідуальних інвестицій у акції, а й як індикатор здоров’я інвестицій у AI, стану фондового ринку загалом та темпів зростання світової економіки.