$TSLA показав найкращий другий квартал за всю історію з доставок, але отримав менше прибутку. Доходи зросли на 26% рік до року. Операційний прибуток впав на 57%. За власними скоригованими показниками Tesla, які виключають оцінку SpaceX та компенсацію акціями, прибуток знизився на 17%. Рекордний обсяг — це не те, що пішло не так. Маржа на одиницю насправді зросла рік до року. Але маржа на одиницю залишилася на тому ж рівні, тоді як усе, що базувалося на ній, зростало швидше. Операційні витрати зросли на 47% на тлі зростання доходів на 26%, і саме це вплинуло на операційну лінію. Звітний прибуток приховує більшу частину цього. Чистий прибуток виглядає майже без змін, але більше двох третин його — це нереалізований прибуток від частки SpaceX. Відкиньте це та інші разові статті — залишиться лише частка від прибутку минулого року за тими ж умовами. Це важливо, бо саме автомобільний бізнес має нести на собі всі ці витрати. Tesla планує витратити цього року майже втричі більше, ніж у минулому, на фабрики, ШІ та роботів, які не почнуть приносити прибуток досить довго. Керівництво заявило, що витрати зростатимуть ще два-три роки, і повідомило інвесторам, що укладає кредитні угоди на загальну суму до $30 млрд для фінансування цих інвестицій. Автомобільний бізнес цього кварталу став кращим. Але те, що він має нести, зросло швидше й значно. Це не проблема ліквідності. Квартал рухався в неправильному напрямку. Ставка робиться на те, що ці витрати окупляться пізніше. Що б змусило вас у це вірити?