SoftBank щойно випустила близько 11,1 млрд доларів облігацій, щоб оплатити останні 10 млрд доларів платежу OpenAI. Купони у доларах складають 8,625% на 3,5-річні, 9,25% на 5,5-річні та 9,75% на 7,5-річні. Європейські ноти виплачують 7,125% і 8%. S&P та Fitch присвоїли рейтинг BB+, що відноситься до сміттєвого рівня. Це завершує додаткове залучення 30 млрд доларів. Коли угоду закриють 1 жовтня, SoftBank вкладе в OpenAI 64,6 млрд доларів за приблизно 13% стейк. Три речі, які я витягую з цього: 1. Це AI-еквіті оплачується за сміттєвими купонами. SoftBank не отримує дешевих інвестиційних облігацій. Вона платить майже 10%, щоб платежі OpenAI були здійснені вчасно. 2. Токіо розпочало торгівлі з гарячим настроєм у день випуску облігацій, але потім охололо. Акції закрилися в п’ятницю на рівні 6 150 єн, що на 3% нижче. Ринок перестав радіти обсягам і почав цінувати купони. 3. Люди скажуть, що OpenAI — це історія про еквіті. Добре. Але якщо найбільші покупці AI продовжуватимуть фінансувати себе на сміттєвому ринку за таких ставок, вартість капіталу стане ще одним обмеженням поряд з пам’яттю та енергоспоживанням. Чесно кажучи, купон на наступній сміттєвій облігації, прив’язаній до AI, має таке саме значення, як і ціна на наступний HBM.