Давайте зробимо деякі розрахунки з $OPEN. Хтось запитав, яким виглядає чистий прибуток Opendoors при доході $20 млрд з маржею внеску 10%. Що означає $20 млрд у термінах будинків. → $20 млрд ÷ $375 тис. середня ціна будинку = 53 350 будинків, проданих за рік → ÷ 4 = 13 340 будинків за квартал → ÷ 52 = 1 026 будинків на тиждень Внесок в прибуток. → $20 млрд × 10% = $2 млрд на рік, або $500 млн на квартал Тепер операційні витрати. У Q1 2026 вони склали $63 млн на квартал при доході $720 млн, розподілених по трьом напрямкам. Масштабування кожного до приблизно сімразового доходу: → продажі та маркетинг $33 млн → $60 млн, вони зростають разом із обсягом, але канал агентів значно дешевший, ніж платні реклами → загальні та адміністративні витрати $22 млн → $35 млн, більшість фіксовані, плюс команда Doma → технології та розробка $8 млн → $15 млн, AI-направлені, майже не масштабуються з обсягом → $110 млн на квартал, отже, $440 млн на рік Це 2,2% від доходу проти приблизно 8,75% сьогодні. Ця різниця — операційний леверидж, і саме вона робить масштабування таким важливим. → $2 млрд внеску − $440 млн операційних витрат = $1,56 млрд скоригованого EBITDA Тепер витрати нижче EBITDA. Спочатку відсотки. Opendoor позичає під майже кожен будинок, який володіє, тому витрати залежать від того, як довго кожен будинок залишається до продажу. При триманні 90 днів у будь-який момент у вас є приблизно чверть річного обсягу будинків. → 53 350 будинків × (90 ÷ 365) = 13 155 будинків у триманні у будь-який момент → × $375 тис. = $4,93 млрд інвентарю → 90% фінансується = $4,44 млрд боргу → × 7% = $311 млн на рік При такій ставці у Q1 2026 було $23 млн відсотків на $1,14 млрд боргу, що робить річну ставку близько 8%. Але ця цифра також включає їхні конвертовані ноти, тому 7% лише на кредити під будинки — справедлива цифра. І саме тому графік Каза з когортами має значення — той, що показує, що кожна нова група будинків продається швидше попередньої. → 120 днів тримання = 17 540 будинків у триманні = $415 млн відсотків → 90 днів тримання = 13 155 будинків у триманні = $311 млн → 60 днів тримання = 8 770 будинків у триманні = $207 млн Той самий дохід, та сама маржа — розбіг у прибутку понад $200 млн лише через швидший продаж. Швидкість — це не гарна презентація, це готівка. Потім компенсація акціями — це еквітет, що виплачується персоналу замість готівки. Це реальний витратний статтю, бо розбавляє існуючих акціонерів. → звичайні гранти — $15 млн на квартал, отже, $60 млн на рік → RSU залежно від ринкових умов — зараз $105 млн на квартал, але вони виплачуються лише якщо ціна акцій досягає встановлених цілей, і вони амортизуються протягом фіксованого періоду виплати, а не назавжди → поєднуючи обидва, припустимо $125 млн на рік, коли все стабілізується Амортизація й амортизація невелика. → $8 млн на квартал, отже, приблизно $32 млн на рік → невелика, бо будинки враховуються як інвентар, а не як основні засоби Порахуємо все нижче EBITDA: → відсотки $311 млн → компенсація акціями $125 млн → амортизація $32 млн → загалом $468 млн Це дає відповідь. → $1,56 млрд EBITDA − $468 млн = $1,09 млрд до оподаткування → минулорічні збитки переносяться, тому податки спочатку мінімальні → $1,09 млрд чистого прибутку, близько $1,13 EPS → 30x = $34 | 45x = $51 | 60x = $68 Після того як ці збитки будуть використані й компанія оподатковуватиметься за стандартною ставкою 21% у США: → $861 млн чистого прибутку, близько $0,89 EPS → 30x = $27 | 45x = $40 | 60x = $54 Отже, відповідь — приблизно $860 млн до $1,09 млрд чистого прибутку. Таймінг і реалістичність 2027 року — у висновку нижче 🧵👇