Майкрософт FY26 Q4: хмарні послуги повністю вибухнули: Azure вперше подолав мільярд доларів, AI-попит став найпотужнішим двигуном Операційний прибуток — 40,6 млрд доларів, зростання на 18%, операційна маржа близька до 45%. У останньо опублікованій фінансовій звітності за четвертий квартал фінансового року 2026 року Майкрософт представила результати, які перевищили всі очікування. Проте за цими вражаючими цифрами криються постійне зростання капітальних витрат, тимчасові збурення структури прибутку та ефект «облікового поліпшення» через зміну політики амортизації — разом вони формують складний фон цієї звітності. Ринок святкує сильний попит на AI, але водночас ставить під сумнів тривалість якості прибутку. «Спотворення» прибутку за межами очікувань: одноразова різниця, спричинена інвестиціями в AI Найцікавішими деталями цього кварталу є дані про прибуток на акцію (EPS). За стандартами GAAP розведений EPS становив 4,81 долара — вищий, ніж скоригований EPS у 4,74 долара. Цей незвичайний феномен завершив кілька кварталів поспіль, коли інвестиції в AI (зокрема в OpenAI) постійно знижували прибуток. Причина полягає в тому, що в цьому кварталі Майкрософт зарахувала одноразовий чистий дохід від частини стратегічних інвестицій у сферу AI, а не збитки, як раніше. Цей «солодкий ефект», спричинений зміною справедливої вартості, хоча й покращує бухгалтерський прибуток, не є результатом основної діяльності компанії. Тому для оцінки справжньої прибутковості основного бізнесу надійним показником є негаап-EPS без цього впливу та операційний прибуток із зростанням на 18%. Основний двигун прискорюється: Azure подолав порог у 100 мld доларів за рік Як найбільш важливий драйвер зростання, Azure у цьому кварталі продемонстрував вражаючий результат. Дохід Azure зріс на 43% у порівнянні з попереднім періодом — значно перевищивши середнє ринкове очікування в 40%. Це також сприяло тому, що річний дохід Azure вперше подолав порог у 100 мld доларів, позначивши новий етап масштабування хмарних послуг Майкрософт. Крім того, залишкове зобов’язання щодо майбутніх доходів (RPO) зросло на 84% у порівнянні з попереднім роком, а кількість платних позицій Copilot перевищила 30 мln — все це свідчить про надзвичайно сильну готовність корпоративних клієнтів платити за глибоке поєднання AI та хмарних послуг Майкрософт. Сигнали попиту дуже стабільні. Загрози на горизонті: «божевільний» рост капвкладень та «магія» амортизації У своїх прогнозах на наступний квартал Майкрософт залишається оптимістичною: передбачається, що темпи зростання Azure зростуть до 45%, що значно перевищує загальний аналітичний прогноз у 41,4%. Але за цим оптимізмом схований важкий факт — прогноз капвкладень продовжує перевищувати 50 млрд доларів і швидко зростає. Ще більш тривожним є питання про «якість» бухгалтерського прибутку. На тлі масштабних інвестицій у інфраструктуру AI Майкрософт раніше продовжила терміни амортизації серверного та мережевого обладнання, штучно зменшуючи витрати, що враховуються за період. Ця зміна бухгалтерської оцінки на короткостроковому етапі ефективно приховувала ефект зниження прибутку через масштабні капвкладення. Питання, яке не можна уникнути при оцінці справжньої якості прибутку компанії: яка частина теперешньої операційної маржi у 45% походить справді від поглиблення ефективності бізнесу, а яка — лише внасладок коригування термінів амортизації? $MSFT