На минулому тижні індекс NASDAQ впав на 4,5%, ETF на напівпровідники — більше ніж на 10%, а індекс страху та жадібності CNN впав до 18, потрапивши в діапазон крайнього страху. AI-акції, які раніше активно купували на ринку, зараз почали масово продаватися. Це збіглося з тижнем звітності. У вівторок Netflix, SpaceX, General Motors та GE Aerospace опублікували результати; у середу їх змінили Meta, Tesla, IBM та Lam Research. З усіх цих компаній мене найбільше цікавить Meta, оскільки її звіт може визначити, як ринок буде сприймати весь інвестиційний цикл у сферу AI-інфраструктури. Протягом останніх двох років Стенд-Парк майже автоматично приймав логіку: якщо великі технологічні компанії постійно збільшують капітальні витрати, то NVIDIA, сховища даних, центри обробки даних та енергетика матимуть стабільний ріст. Але зараз інвестори починають запитувати: коли саме ці гроші повернуться? Ринок очікує, що виручка Meta за третій квартал перевищить 63 мільярди доларів, але витрати на AI вже стискають маржу. Тепер Meta не лише має довести, що AI підвищив ефективність монетизації реклами, а й пояснити, скільки грошей планує вкласти наступного року. Ще складніше те, що дохідність американських казначейських облігацій на 10 років вже досягла рівня близько 5%. Зростання вартості фінансування робить увесь AI-ланцюжок, що базується на масштабних капітальних витратах, все важче. На мою думку, найважливішим у цьому тижні звітності буде реакція ринку на добру новину. Якщо величезні компанії покажуть виручку вище очікувань, але їхні акції продовжать падати через збільшення капітальних витрат — це означатиме, що Стенд-Парк перепризначає ціну на рост AI. Раніше, якщо компанія оголошувала про витрати ще на сотні мільярдів доларів на GPU, хтось завжди був готовий купити. Зараз люди нарешті починають питати: скільки грошей ці GPU зможуть заробити?