Серпневий S&P Global Flash PMI США показує, що зростання зіштовхується з інфляцією та навантаженням потужностей Серпневий Flash PMI S&P Global на перший погляд виглядає надзвичайно сильним. Загальна активність зросла до 58,4, послуги — до 58,7, виробництво — до 56,7, а PMI виробництва — до 57,0. Але під заголовком — набагато складніша суміш: зростання поточного попиту, погіршення обмежень у постачанні, зростання витрат і дивно мала покращення впевненості щодо майбутнього. Зростання сильне, але не універсальне Нові замовлення прискорилися як у виробництві, так і у сфері послуг, але попит зумовлювався переважно внутрішньою економікою. Експорт товарів продовжував знижуватися, а експорт послуг зріс лише незначно. Це не є синхронним глобальним бумом попиту. Незавершені роботи зростали найшвидшими темпами з травня 2022 року. Затримки постачальників стали найпоширенішими з липня 2022 року, а компанії повідомили про зростання труднощів у пошуку відповідних працівників. Зростання запасів незавершених робіт може свідчити про сильний попит, але також може вказувати на те, що економіка важко справляється з обробкою вже надходячих замовлень. Це має механічне значення, оскільки повільні поставки постачальників фактично підвищують PMI виробництва, коли цей компонент інвертований. Нові замовлення мають вагу 30%, виробництво — 25%, зайнятість — 20%, поставки постачальників — 15%, а запаси закуплених матеріалів — 10%. Усі п’ять компонентів сприяли підвищенню показника за вересень. У проміжному звіті також відсутні корисні деталі. S&P моніторить запаси готової продукції та обсяги закупівель, але не публікує їхні дані за вересень. Вони допомогли б розрізнити здорове виробництво від обережного накопичення запасів або скупчення поставок. Сигнал інфляції є більш тривожним Найбільш тривожна частина звіту — це витратна сторона. • Загальна інфляція витрат досягла найвищого рівня з жовтня 2022 року • Інфляція витрат у сфері послуг досягла найвищого рівня з листопада 2022 року • Паливо та транспортні витрати були основними драйверами • Тиск на зарплати збільшився • Дефіцит у виробництві підняв вартість сировини Ціни на продаж також прискорилися, але залишилися нижчими за темпи з березня по липень через конкуренцію, яка обмежувала можливості компаній передавати витрати споживачам, особливо у сфері послуг. Це створює стиснення. Якщо поглинати витрати — маржа слабкне. Якщо передавати їх — споживачі втрачають більше покупної спроможності. Зростання зайнятості потребує підтвердження Зайнятість, як повідомляється, зросла найшвидшими темпами з червня 2022 року, а найм у виробництві був найсильнішим з лютого 2021 року. Але індекс дифузії вимірює поширенність збільшення штату, а не кількість доданих працівників на національному рівні. У економіці з низьким рівнем найму та звільнень незначне збільшення штату у багатьох компаніях все ще може давати сильний показник дифузії. Дані про зарплати, години роботи та JOLTS будуть важливими більше, ніж просто приймати цей стрибок на власне слово. Впевненість не слідувала за бумом Можливо, найбільший контраст полягає в тому, що очiкування майбутнього не покращилися взагалі. Впевненість у виробництві була лише на рівні довгострокового середнього значення, а впевненість у сфері послуг залишилася значно нижче тренду через тиск на вартість життя, зростання вартості позик та політичну невизначеність. Отже, той самий звіт, який описує поточну активність як надзвичайно сильну, також повідомляє нам, що бізнес не стає значно більш впевненим щодо майбутнього. Моя думка PMI за вересень демонструє справжню поточну силу, але її структура набагато менш комфортна, ніж це вказує заголовок. Попит всередині країни прискорюється, тодi як експорт залишається слабким, запаси незавершених робот зростають, затримки постачальникiв погiршуються, цiни на паливо та транспорт стрiмко зростають, цiни на продаж вiдстають вiд тиску витрат, а майбутня впевненiсть не покращується. Це виглядає не як початок чистого нового розширення, а як зрiлий етап зростання, що зiштовхується з енергетичним, потужнiсним та витратним шоком. Реальний ризик полягає в тому, що тиск інфляцiї зростає саме тодi, коли бiльш високi вартостi позик i слабша покупна спроможнiсть вже проникають у економiку.