Китай зберігає LPR на рівні 3,00% і 3,50% вже четвертий місяць поспіль. НБКК вичерпала свої можливості. Обидві ставки залишилися без змін. Обидві відповідають очікуванням. Жодних сюрпризів. • LPR на 1 рік: 3,00% (без змін) • LPR на 5 років: 3,50% (без змін) • Послідовні утримання: 4 місяці • 7-денний реверсивний репо: 1,40% (без змін з травня) • CNY: 6,6957 (найвищий рівень з липня 2022 року) • Дохідність китайських облігацій на 10 років: ~1,85% Ось нюанс, який більшість заголовків проігнорують. LPR залишається на місці з травня. Руки НБКК зв’язані звуженням розриву у ставках з ФРС — США на 4,00%, Китай на 3,00%. Додаткове зниження пришвидшило б вивід капіталу та поглибило тиск на юань. Тому стимул надходить з іншого джерела. Фіскальна політика — новий фронт: центральний уряд очікується, що збільшить квоту на випуск облігацій на 2027 рік, а місцеві уряди вже отримали 500 мільярдів юаней нових спеціальних квот на Q4. НБКК утримує ставки, але Пекін продовжує витрачати. Юань виконує роботу з поглинання тиску. Сильніша валюта надає НБКК простору для зниження ставок пізніше, якщо ФРС спочатку зупиниться. Якщо НБКК заморожена через розрив у ставках, чи дає сила юаню їй простір для зниження, чи Пекін замість цього витрачає?