SEC США оголосила про тимчасове звільнення від регулювання для он-чейн торгівлі токенізованих акцій: регулювання криптовалют переноситься з конгресу на ініціативу регуляторів Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) 17-го числа оголосила про «інноваційне звільнення» для торгівлі токенізованими акціями американських компаній на блокчейні. До цього звільнення відносяться токенізовані ринки цінних паперів та постачальники ліквідності, що відповідають певним умовам, яким надається тимчасове звільнення від деяких вимог щодо реєстрації як класичних бірж або дилерів. Це оголошення було зроблене незабаром після того, як у Конгресі США не вдалося просунути всеохоплюючий законопроєкт про структуру ринку криптовалют — законопроєкт «Clarity». Це свідчить про те, що основна битва за регулювання, принаймні на короткострокову перспективу, змістилася з Конгресу на адміністративні ініціативи SEC та CFTC. Це звільнення не передбачає легалізації самих криптовалют, а створює рамки для торгівлі токенізованими цінними паперами, забезпеченими акціями американських компаній, у дозволеному середовищі. Синтетичні інструменти не входять до сфери застосування, а емітенти зберігають можливість відмовитися від торгівлі власними акціями. Крім того, встановлено умови щодо дотримання санкцій, управління учасниками, прозорості інформації про угоди та застосування правил проти шахрайства та маніпулювання ринком. Це не повна лібералізація, а підхід, що передбачає створення експериментальної зони всередині існуючого законодавства про цінні папери. Хоча публічні блокчейни, такі як Ethereum чи Solana, мають великий потенціал стати інфраструктурою для торгівлі цінними паперами у майбутньому, реальне впровадження буде залежати від того, наскільки добре емітенти, брокерські компанії, кастоди та аудиторські системи зможуть адаптуватися. Того ж дня CFTC також оголосила, що не буде застосовувати виконавчий пресинг до постачальників пасивного торгового програмного забезпечення, якщо вони виконують певні умови, і не вимагатиме від них реєстрації як брокерських агентств. Це має важливе значення для розробників гаманців та торговых інтерфейсів. Довгий час була невизначена межа між простим розробленням програмного забезпечення та фінансовим посередництвом при наданні функцій підключення до криптовалютних деривативів чи контрактів за подіями. Нова позиція CFTC дозволяє розробникам легше створювати функції підключення до регульованих ринків, якщо вони виконують певні вимоги щодо розкриття і управління. Однак ця політика «без дій» не є постійним законом і може бути змінена майбутнєю комісією чи адміністрацією. З точки зору ринку, одночасно враховуються як зниження очікувань щодо регулювання, так і полога федеральної політики. Американськi спот-ETF на биткоїн пoслi зазнання невдачi голосування у Сенатi щодо законопроєкту «Clarity» зазнали витоку коштiв на суму близько 450 мiльйонiв доларiв США — найбiльший одноденний витiк з червня. Крiм того, Федеральна резервна система США 16-го числа пiдвищила полiтичну процентну ставку на 0,25 вiдсоткового пункту, пiдвищивши цiльовий дiапазон з 3,75% до 4,00%. Пiдвищення процентних ставок ускладнює ринок ризикованих активiв через збiльшення дисконтних ставок та скорочення лiквiдностi; биткоїн у короткостроковому перiодi особливо чутливий до новин щодо полiтики, попиту-пропозицiї ETF та зняття плечей. Ця серiя заходiв не є нi чистим «бувом», нi чистим «медом» для ринку криптовалют. Хоча всеохоплююче законодавство через Конгрес застрягло, SEC та CFTC почали заповнювати регуляторнi прогалини у окремих сферах. Зокрема, пiдхiд до токенiзованих акцiй та програмного забезпечення для торгiвлi — це практичний крок до наближення фундаменту фiнансових ринкiв до блокчейну. Однак доки регуляторна стабiльнiсть базується лише на тимчасових звiльненнях чи полiтицi «без дiй», вона залишається менш мiцною, нiж законодавча основа. Що має спостерiгати інвестор — це не лише короткострокова цiнова реакцiя, а й те, якi компанiї приєднаються до цих рамок та якi блокчейни будуть фактично використанi як основа для розрахункiв та запису операцiй. Регуляторна мова перейшла до етапу, коли вона починає визначати майбутнi потоки капiталу та структуру ринку.