Усі постійно запитують: «Коли Warsh знизить ставки?» Я вважаю, що це неправильне питання. Питання, яке мені цікаве набагато більше: Наскільки швидко Warsh Fed нарешті вирішить, що економіка США може зростати БЕЗ виклику інфляції? Бо якщо ШІ суттєво змінить цю відповідь… зміняться всі інші речі. Подумайте про стару модель: Економіка перегрівається → ринок праці стає надто напруженим → заробітна плата прискорюється → інфляція зростає → ФРС підсилює політику. Тепер додайте справжній вибух продуктивності. ШІ дозволяє компаніям виробляти значно більше при тих самих витратах. Пропозиція розширюється швидше. Потенційний рост зростає. Раптово сильний економічний рост не обов’язково створює такий самий інфляційний тиск, якого передбачала стара модель. Це потенційно дає ФРС більше простору для дозволу економіці працювати. І нарешті? Потенційно більше простору для нижчих ставок без відмови від дисципліни щодо інфляції. Ми ще не там сьогодні. Warsh був дуже чітким у своїй промові в Джексон-Голл: інфляція залишається надто високою, а цінова стабільність — це негайний пріоритет. Але він також приділив значну частину цієї промови можливості того, що ШІ стає абсолютно новим фактором виробництва і суттєво змінює продуктивність. Ось чому я дивлюся далі, ніж на наступне засідання ФРС. Велике макроекономічне питання на наступні 6–12 місяців — це не: «Коли знизять?» А: «Наскільки сильно ШІ змінив те, що таке непрогнозований рост?» Бо якщо відповідь — «дуже сильно»… ФРС може залишатися серйозною щодо інфляції, водночас поступово переходячи до нижчого шляху ставок. Ці дві речі не суперечать одна одній. І саме це, на мою думку, багато хто не розуміє про Warsh. Він може бути справжнім хоком щодо інфляції, який також вважає, що старі економічні моделі недооцінюють, наскільки швидше може зростати Америка в умовах продуктивнісного буму, спричиненого ШІ. Якщо він правий, кінцева мета може бути такою: Сильніший рост. Вища продуктивність. Менша чутливість до інфляції. І нижчі тривало стабільні процентні ставки. Не тому, що ФРС здалася. А тому, що економіка змінилася. І якщо це станеться? Ризиковани активи будуть цього дуже сильно цінувати.