Найбільш цікавим у цьому піврічному звіті ZhiPu, на мою думку, є те, як змінилася її здатність до залучення коштів після лістингу. У січні цього року ZhiPu вийшла на ринок за ціною 116,2 гонконгських долара. Разом з із зеленим опціоном загальний чистий збір коштів склав близько 4,896 млрд гонконгських доларів. До 30 червня ці кошти вже витрачено на 4,588 млрд, що становить 93,7%. Зокрема, кошти, спочатку призначені для розробки великих моделей, а також для MaaS, тренування та інфраструктури висновку, майже повністю використані. Проте за цей самий період ціна акцій ZhiPu значно зросла. У липні компанія знову розмістила 19,78 мільйона акцій за ціною 1588 гонконгських доларів за акцію — у 13,7 раза вище за ціну IPO. Нові акції становлять лише близько 4,25% розширеної статутного капіталу, але дозволили залучити 31,375 млрд гонконгських доларів — понад шість разів більше, ніж під час IPO. Ця подія важливіша за зростання виручки, зазначене у піврічному звіті. Оскільки для компаній, що розробляють великі моделі, розробка моделей — це спочатку питання постійних інвестицій. Тренування, висновок, закупівля обчислювальних ресурсів, науковці — все це вимагає величезних готівкових витрат. За шість місяців після лістингу перший пакет коштів IPO майже повністю використано, і вже починається наступний етап інвестування. Цей стан уже видно у піврічному звіті. На кінець червня борг ZhiPu за банківськими кредитами зріс з близько 690 млн юаней на кінець минулого року до 2,225 млрд юаней. Витрати на дослідження та розробки за перше півріччя склали 2,131 млрд юаней, тоді як виручка за той самий період становила лише 954 млн юаней. Тобто розмір інвестицій ZhiPu у дослідження та розробки досі значно перевищує обсяг виручки, яку компанія отримує від своєї діяльності. Але після лістингу ця проблема отримала новий розв’язок. Покращення моделей, зростання обсягу запитів та покращення ринкових очікувань впливають на ціну акцій. Чим вища ціна акцій, тим більше коштів компанія може залучити за тих самих умов розведення власного капіталу. У січні ZhiPu залучила кошти за ціною 116,2 гонконгських доларів, а в липні — уже за 1588 гонконгських доларів. Це означає, що за останнє півріччя ефективність залучення коштів ZhiPu зросла на порядок. З 31,375 млрд гонконгських доларів, отриманих у результаті розміщення, 55% будуть продовжувати інвестуватися у розробку AGI — включаючи ітерації моделей, агенти, науковців та інфраструктуру обчислювальних ресурсів. Тож зараз оцінювати ZhiPu треба не лише з точки зору моделей та виручки. Ринок капіталу безпосередньо участвує у її цикл розробки великих моделей. Прогрес моделей впливає на оцінку, оцінка визначає здатність до залучення коштів, а обсяг фундування визначає, скільки обчислювальних ресурсів та дослідницьких потужностей можна буде вкласти на наступному етапі. Для вже листингованих компаній, що розробляють великі моделі, ціна акцій стала одним із факторів, що визначають, наскльки довго може тривати масштабування.