Аналіз кредитного плеча на ринку криптовалют показує поступове та контролюване зменшення. Ринок криптовалют входить у фазу системного зменшення кредитного плеча, але ще не має ознак кредитного кризису. Огляд ринку Загальний обсяг позичок на ринку криптовалют, забезпечених активами, зменшився на $11,33 млрд, або на 16,78%, до $56,16 млрд. Це третій рік поспіль зі зниженням активності позичання та перший раз, коли всі три групи — CeFi, DeFi та стейблкоїни з позиціями CDP, забезпеченими криптовалютами — одночасно скоротилися. Однак важливішим, ніж абсолютний масштаб зниження, є швидкість і структура процесу зменшення кредитного плеча; поточні дані відображають відносно послідовну корекцію балансу, а не раптове скорочення кредиту через примусову ліквідацію, неплатоспроможність або руйнування кредитних контрагентів. Загальний обсяг позичок, забезпечених криптовалютами, знизився до $56,16 млрд. Якщо розглядати лише позички DeFi, вартість непогашених позичок зменшилася на $7,79 млрд, що еквівалентно 27,61%-му зниженню щодо попереднього кварталу, до $20,43 млрд. Це третє послідовне зниження позичок DeFi та найбільший внесок у загальне падіння ринку. З іншого боку, зниження на 27,61% у DeFi слід оцінювати у контексті всього ринку, а не як ізольований сигнал. Цей результат свідчить про те, що поточний процес зменшення кредитного плеча не зосереджений на одному протоколі чи фінансовій моделі, а відбувається одночасно на кількох рівнях криптовалютної кредитної системи. Щодо корпоративних скарбниць, тенденція зменшення кредитного плеча також помітна. Борг, прямо використаний для покупки або доповнення стратегій утримання цифрових активів, знизився приблизно до $16,1 млрд, головним чином після того, як Strategy завершила програму викупу конвертованих облігацій на $1,5 млрд у травні 2026 року. Крім того, компанія Strategy, що зберігає bitcoin, фактично використала $1,38 млрд готівки для викупу облігацій на $1,5 млрд, зменшивши обсяг непогашених конвертованих облігацій з $8,2 млрд до $6,7 млрд. Таким чином, це свідчить про те, що процес зменшення кредитного плеча не лише присутній на ринку позичок, але й поширюється на капітальну структуру бізнесу, що володіє цифровими активами. На ринку ф'ючерсів також відбулися корекції, але з істотно меншою інтенсивністю, ніж на ринку позичок. Більш гостре зниження OI ETH свідчить про те, що скорочення позицій з кредитним плечем не було однаковим по всьому ринку. Хоча Bitcoin зберігав відносно стабільний OI, Ethereum пережив більше скорочення розміру відкритих позицій. Якби ринок переживав кредитну кризу на кшталт 2022 року, зниження OI зазвичай супроводжувалося безперервним знищенням позицій та обмеженою здатністю до повторного використання кредитного плеча. Відновлення OI після спаду в кінці другого кварталу свідчить про те, що деякі позиції були закриті та вновь встановлені, а не повністю вилучені з системи. Отже, поточні дані ф'ючерсного ринку ще не свідчать про серйозне зниження ризикової толерантності ринку. Зниження позичок протягом трьох кварталів поспіль разом із зменшенням боргу корпоративних скарбниць свідчить про те, що учасники ринку активно скорочують використання позичених коштів та покращують якість балансу. Ще важливіше те, що структура поточного процесу зменшення кредитного плеча фундаментально відрізняється від 2022 року. Тоді зниження позичок відбувалося надзвичайно швидко й безперервно і було пов’язане з неплатоспроможністю кредитних інституцій та примусовим зменшенням кредитного плеча.