Ризик державних облігацій США вже видно неозброєним оком — чи справді ФРС підвищить ставку у вересні? Підвищення ставки підніме дохідність державних облігацій США та збільшить витрати на фінансування Міністерства фінансів США. ┈➤ «Замашливі» стосунки між ФРС та федеральним урядом Хоча ФРС є незалежною, її стосунки з Міністерством фінансів мають «замашливий» характер. ╰✦ ФРС переказує федеральному уряду чистий прибуток З одного боку, хоча ФРС є самозабезпечуваною, вона має переказувати федеральному уряду залишковий чистий прибуток. Федеральний уряд не надає ФРС жодного фінансування. Більше того, після покриття витрат, виплати дивідендів членам комерційних банків, відновлення минулих збитків та збереження прибутку в межах, передбачених законом, ФРС переказує більшу частину свого чистого прибутку Міністерству фінансів США. ╰✦ Більшість доходів ФРС походить від державних облігацій США З іншого боку, більшість доходів ФРС походить від утримання державних облігацій США, випущених Міністерством фінансів (в нормальних умовах). ФРС випускає доларову ліквідність шляхом купівлі державних облігацій і цінних паперів, забезпечених іпотеками (MBS). Купівля/продаж державних облігацій є одним із основних інструментів кількісного послаблення (QE) та кількісного скорочення (QT). Тому ФРС довгостроково утримує велику кількість державних облігацій, а відсотковий дохід від них є основним джерелом доходу ФРС. Крім того, під час QE ФРС купувала MBS і продовжувала утримувати їх протягом певного періоду — MBS також генерують відсотковий дохід. Але в більшості років дохід від державних облігацій перевищує дохід від MBS. Як банк для комерційних банків, ФРС також отримує дохід, надаючи дисконтні кредити та інші послуги. Але цей дохід зазвичай невеликий, за винятком кризових періодів. Отже, загалом державні облігації США є одним із основних джерел доходу ФРС. Тоді чи може ФРС беззастережно підвищувати ставку, не враховуючи державні облігації та федеральний уряд? ┈➤ Чи обов’язково треба підвищувати ставку при інфляції? Березень уже неодноразово аналізував: інфляцію, спричинену цiнами на нафту, не можна лікувати пiдвищенням ставки. Пiдвищення ставки головним чином призначене для зниження очiкувань зростання заробiтної плати, щоб припинити «спiраль заробiтна плата — інфляцiя». Отже, очiкування пiдвищення ставки може мати такий самий ефект. Чи пiдвищить ФРС ставку у вереснi? Потрiбно ще два мiсяцi спостерiгати данi за липень-серпень. Якщо індекс споживчих цiн не погiршиться, ФРС може залишитися на мiсцi. ┈➤ На завершення З одного боку, Березень не вважає, що пiдвищення ставки у вереснi — це вже вирiшено. Чи справді ФРС і федеральний уряд можуть поводитися беззастережно щодо державних облiгацiй? З іншого боку, очiкування пiдвищення ставки вже враховане у цiнах — зростання дохiдностi державних облiгацiй США фактично означає, що ринок вже пiдвищив ставку. Березень вважає, що скорочення балансу може бути бiльш пiдходящим, нiж пiдвищення ставки. Оскiльки скорочення балансу також створює очiкування стиснення та допомагає припинити «спiраль заробiтна плата — інфляцiя». Спостереження за мiсячним темпом зростання заробiтної плати показують, що заробiтна плата не має тенденцiї до прискореного зростання. Розрiз мiж скороченням балансу та пiдвищенням ставки полягає в тому, що кожне пiдвищення ставки — це одноразове стиснення, а скорочення балансу — це поступове стиснення. При скороченнi балансу ФРС не купує нових державних облiгацiй замiсть тих, що термiнувалися — це поступово зменшує попит на державнi облiгацiї та менше шкодить ринку. А концепцiя Ваша спочатку передбачала скорочення балансу, а потiм зниження ставки. Звичайно, це особиста думка Березня. Рiшення ФРС все ще залежатиме вiд даних за липень-серпень щодо стосункiв США-Іран та трендiв інфляцiї.