капітал більше не гониться за широким бета-експозицією. Він стає вибірковим. коли ринок слабкий, гроші рухаються до реального використання, генерації комісій та інфраструктури ринку, яка перетинається з TradFi. перп-DEXs захоплюють торговий потік, прогнозні ринки — увагу та потік інформації, RWAs — інституційні вкладення. безпека та приватність також стають обов’язковою інфраструктурою, а не «додатковою функцією», зі зростанням ончейн-капіталу. тож, поки більшість L1 та L2 все ще оцінюються на основі очікувань майбутнього використання, ці сектори пропонують вимірювану економічну активність вже сьогодні. частково це підтверджується даними: ➛ загальна капіталізація крипторинку знизилася на 12,6% у другому кварталі, обсяг перп-торгівлі зменшився лише на 10%, тоді як обсяг спот-торгівлі на CEX впав на 27,9% — торгова активність витримала набагато краще, ніж спот-бета; ➛ обсяг прогнозних ринків досяг $43,2 млрд за вимірюванням Bitwise у другому кварталі; ➛ токенізовані RWAs зросли на 50,3% з початку року до $32,89 млрд. але цього одного недостатньо, щоб створити тезу «купити кожен токен у цих секторах». справжній фільтр: чи генерує протокол реальні комісії, чи є ці комісії сталіми, і чи отримують власники токену частку цієї економічної вартості? не нарратив. захоплення вартості.